Анализ эффективности капитальных вложений. Принятие инвестиционных решений

Подготовленное ТЭО  проходит вневедомственную, экологическую и другие виды экспертиз.

Подготовка  оценочного заключения и принятие решения  об инвестировании. После завершения разработки ТЭО участники инвестиционного проекта дают собственную оценку предполагаемых инвестиций в соответствии с конкретными целями и возможными рисками, затратами и прибылями.

Чем выше качество ТЭО, тем  легче бывает работа по оценке проекта. Стоимость предынвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат довольно велика. Она составляет от 0,7% - для крупных проектов до 5% - при небольших объемах инвестиций. Оценочное заключение покажет, насколько оправданы были эти предпроизводственные затраты.

Заключение по проекту  выполняется национальными или международными финансовыми учреждениями.  Оценочные заключения, как правило, делаются не только по конкретному проекту, но также и по отраслям промышленности, связанным с ним, и экономике в целом. Результатом предынвестиционных исследований является развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

Бизнес-план - документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.

В нём описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия (предприятия), анализирующий проблемы, с которыми может столкнуться фирма, а также определяющий способы решения этих проблем.

 

Согласно рекомендациям ЮНИДО¹ бизнес-план имеет следующую структуру.

1. Цели проекта, его  ориентация и экономическое окружение,  юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.).

2. Маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика).

3. Материальные затраты  (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей).

4. Место размещения  с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов.

5. Проектно-конструкторская  часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства и т.п.).

6. Организация предприятия  и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования).

7. Кадры (потребность,  обеспеченность, режим работы, условия оплаты, необходимость обучения).

8. График осуществления  проекта (сроки строительства,  монтажа и пусконаладочных работ, период функционирования).

9. Оценка эффективности инвестиционного проекта.

 

Согласно Методическим рекомендациям Министерства экономического развития и торговли РФ бизнес-план инвестиционного проекта включает следующие разделы.

1. Вводная часть (резюме).

2. Обзор состояния  отрасли (производства), к которой  относится предприятие.

3. Описание проекта  (в оптимальном объеме представляется  информация о продукции (услугах), показывается новизна решения технологических, технических, рецептурных, потребительских и прочих проблем).

4. Производственный план  реализации проекта (экономический  потенциал, технологический потенциал, материально-техническое обеспечение, трудовой потенциал и правовая защита производства).

5. План маркетинга  и сбыта продукции предприятия  (оценка внешней среды, потенциальных  покупателей и потребителей услуг,  оценка конкурентов и конкурентной борьбы, комплексное исследование рынка, стратегия маркетинга).

6. Организационный план  реализации проекта (управление  проектом, финансовые ресурсы, юридические аспекты).

7. Финансовый план  реализации проекта (план прибыли,  движение денежных потоков, анализ безубыточности, финансовый анализ отдельных видов продукции).

8. Оценка экономической  эффективности затрат, осуществленных в ходе реализации проекта.

 

Требования  ЮНИДО	Требования  Минэкономразвития
1. Цели проекта, его  ориентация и экономическое окружение,  юридическое обеспечение	1. Вводная часть (резюме).
2. Маркетинговая информация	2. Обзор состояния  отрасли (производства), к которой относится предприятие.
3. Материальные затраты	3. Описание проекта
4. Место размещения  с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов.	4. Производственный план  реализации проекта.
5. Проектно-конструкторская  часть	5. План маркетинга  и сбыта продукции предприятия
6. Организация предприятия  и накладные расходы	6. Организационный план  реализации проекта
7. Кадры	7. Финансовый план реализации проекта
8. График осуществления  проекта	8. Оценка экономической  эффективности затрат, осуществленных в ходе реализации проекта.
9. Оценка эффективности  инвестиционного проекта.

 

Понятие «бизнес-план»  может трактоваться в узком или  широком смысле, а его содержание будет зависеть от назначения данного документа. Обосновывающие материалы могут состоять из трех документов различной степени детализации:

1) бизнес-проспекта инвестиционного проекта, основное назначение которого - представление предельно сжатой аналитической информации, необходимой инвестору для принятия решения о целесообразности дальнейшего рассмотрения данного проекта;

2) краткого бизнес-плана инвестиционного проекта, дающего достаточно детальную оценку предложений, представление структурированной информации инвестору и отбор проектов для дальнейшей проработки;

3) полного бизнес-плана инвестиционного проекта, предоставляющего необходимое для окончательного решения комплексное, детально проработанное обоснование использования инвестиций и формирование рабочего плана действий по реализации проекта.

 

 

 

3. Основные принципы оценки инвестиционной привлекательности проектов.

 

Оценка эффективности инвестиционных проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей осуществляется на основе единых принципов. К ним относятся:

рассмотрение  проекта на протяжении всего его  жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

сопоставимость  условий сравнения различных  проектов (вариантов проекта);

положительность и максимум эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы, во-первых, эффект его реализации был положительным; во-вторых, при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение было отдано проекту с наибольшим значением эффекта;

учет  фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения, разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой, неравноценность разновременных затрат и(или) результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);

учет только предстоящих в ходе осуществления проекта затрат и поступлений, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящих потерь, непосредственно вызванных осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды;

сравнение «с проектом» и «без проекта»;

учет  всех наиболее существенных последствий  проекта. При определении эффективности инвестиционного проекта должны учитываться все последствия его реализации - как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

учет  наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;

многоэтапность  оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;

учет  влияния на эффективность инвестиционного  проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

учет  влияния инфляции (учет изменения  цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с  различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и т.д. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые и экономические аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение.

При всех прочих благоприятных  характеристиках проект не будет принят к реализации, если не обеспечит прежде всего:

возмещение  вложенных средств за счет доходов от реализации товаров и услуг;

прирост капитала, создающий минимальный уровень доходности, компенсирующий общее (инфляционное) изменение покупательной способности денег, а также покрывающий риск инвестора, связанный с осуществлением проекта;

окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей анализа эффективности любого инвестиционного проекта. Ценность результатов в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, используемых при их анализе.

 

2. Методические основы оценки проектов.
1. Оценка стоимости денег во времени (задачи 1,2).

 

При разработке оптимальных финансовых решений  в конкретных ситуациях требуется оценить будущую стоимость инвестированных денежных средств.

При сравнении стоимости  инвестируемых денежных средств  и средств, которые возвращаются в результате осуществления инвестиционного проекта, используют два понятия: будущая и настоящая (текущая) стоимость. Так, если вы вкладываете сегодня 1000 руб. в банк под 5% годовых, через год вы получите 1050 руб. В данном случае 1000 руб. - это текущая стоимость, а 1050 руб. - будущая стоимость денег. И наоборот, если известно, что через год понадобится определенная сумма денег, то можно рассчитать, сколько нужно инвестировать сегодня под определенный процент.

Доходы по различным  проектам могут быть получены в разное время. Концепция временной стоимости  денег предполагает, что ранние поступления более желательны, чем отдаленные во времени, даже если они равны по размеру и вероятности получения. Это объясняется тем, что ранние поступления могут быть реинвестированы для получения дополнительного дохода прежде, чем будут получены более поздние поступления. В основе лежит принцип сложного процента.

Модель умножения (наращения) сбережений. Нахождение будущей стоимости денежных средств по истечении n-го периода (FV, тыс. р.) и при известном значении темпа их прироста осуществляется по формуле сложных процентов:

                   FV = PV*(1 + r)ⁿ                                            (1)    

 

или              ,        ,                    (2)

где   PV – сумма денежных средств, предназначенная для инвестирования, руб.

r – ставка процента (темп прироста денежных средств), %

n – число периодов, лет

k – количество начислений процентов в периоде.

Пример 1.

Дано:

 

PV₁ = 40000 руб.

r = 0,25 = 25 %.

k = 1.

n = 5 лет.

PV₂ = 40000 руб.

r = 0,2 = 20 %.

k = 2.

n = 5 лет.

 

Решение:

 

Вывод: предпочтительнее первый вариант, т. к. при равной сумме и одинаковом сроке вложений инвестор получит больший доход.

 

Настоящая (текущая) стоимость  может рассматриваться как понятие, противоположное будущей стоимости. Операция, обратная начислению сложных процентов, носит название дисконтирования (эта операция выполняется с помощью специальных таблиц дисконтирования). Смысл дисконтирования заключается в изменении (снижении) ценности денежных ресурсов с течением времени.