Анализ эффективности капитальных вложений. Принятие инвестиционных решений

Тема 5. Анализ эффективности капитальных  проектов. Принятие инвестиционных решений

Тема 5. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ. ПРИНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

 

1. Инвестиционные проекты и принципы их оценки

1. Понятие инвестиционного проекта, его виды и жизненный цикл.
2. Предынвестиционное исследование. Технико-экономические исследования инвестиционных проектов.
3. Основные принципы оценки инвестиционной привлекательности проектов.

2. Методические основы оценки проектов.

2.1.   Оценка стоимости денег во времени (задачи 1,2).

2. Оценка рисков (задача 3).
3. Оценка эффективности инвестиционных проектов.
2. Критерии и основные аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов.
3. Оценка финансовой самостоятельности инвестиционных проектов.
4. Оценка экономической самостоятельности инвестиционных проектов: простые и сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов (задача 4).

4.  Ранжирование инвестиционных проектов.

5. Оценка бюджетной эффективности бюджетных проектов.
6. Особенности оценки эффективности инвестиционных проектов в РФ.

 

 

 

 

1. Инвестиционные проекты и принципы их оценки.

 

1. Понятие инвестиционного проекта, его виды и

жизненный цикл.

 

Инвестиционный  проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)»

Существуют различные  классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов.

По  отношению друг к другу:

независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

альтернативные (взаимоисключающие), т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования):

краткосрочные (до 3 лет);

среднесрочные (3—5 лет);

долгосрочные (свыше 5 лет).

По масштабам (чаще всего масштаб проекта определяется размером инвестиций):

малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект. В основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции. Их отличают сравнительно небольшие сроки реализации;

средние проекты - это чаще всего проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции. Они реализуются поэтапно, по отдельным производствам, в строгом соответствии с заранее разработанными графиками поступления всех видов ресурсов;

крупные проекты - проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем Рынках;

мегапроекты - это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов. Такие программы могут быть международными, государственными и региональными.

По основной направленности:

коммерческие  проекты, главной целью которых является получение прибыли;

социальные  проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе, снижение криминогенного уровня и т.д.;

экологические проекты, основу которых составляет улучшение среды обитания;

другие.

В зависимости  от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку:

глобальные  проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

крупномасштабные  проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию

в отдельно взятой стране;

народнохозяйственные  проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и при их оценке можно ограничиваться учетом только этого влияния;

региональные, городские (отраслевые) проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенном регионе, городе (отрасли);

локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах и (или) городах, на уровень и структуру цен на товарных рынках.

Особенностью инвестиционного  процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно варьироваться, поэтому в зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются таким образом:

надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу);

рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

На практике данная классификация  не является исчерпывающей и допускает дальнейшую детализацию.

 

Всем инвестиционным проектам присущи некоторые общие черты, позволяющие их стандартизировать. Это:

- наличие временного лага между  моментом инвестирования и моментом получения доходов;

- стоимостная оценка проекта.

 

Жизненный цикл проекта (или проектный цикл) – это промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется.

Окончанием существования проекта может быть:

- ввод в действие объектов, начало  их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта;

- достижение проектом заданных  результатов;

- прекращение финансирования проекта;

- начало работ по внесению  в проект серьезных изменений,  не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация;

- вывод объектов проекта из эксплуатации.

Выбор варианта – за сторонами  договора (должен быть в нем предусмотрен)

 

Разработка любого инвестиционного проекта - от первоначальной идеи до эксплуатации - может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (или производственной).

Суммарная продолжительность трех фаз составляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде графика (рис. 1).

Универсального подхода  к разделению фаз инвестиционного  цикла на этапы нет. Рассмотрим примерное  содержание фаз инвестиционного цикла.

 

 

Рис. 1. Жизненный цикл (три фазы) инвестиционного проекта

 

    Фаза 1 - предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может быть определена достаточно точно. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудования.

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.

 

Фаза 2 - инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление проекта. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются  постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

 

Фаза 3 - эксплуатационная (или производственная). Она начинается с момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

Весьма важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связаны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, нового оборудования таким пределом будет срок полного морального и физического износа.

 

 

1.2. Предынвестиционное  исследование. Технико-экономические  исследования инвестиционных проектов.

 

Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизненного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта.

Продолжительность данной стадии жизненного цикла инвестиционного проекта зачастую невозможно определить достаточно точно.

В мировой практике выделяют следующие этапы (стадии) предынвестиционных исследований:

1) формирование инвестиционного  замысла (идеи), или поиск инвестиционных концепций (opportunity studies);

2) предпроектные, или  подготовительные, исследования инвестиционных возможностей (pre-feasibility studies);

3) технико-экономические  обоснование проекта (ТЭО), или оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости (feasibility studies);

4) подготовка оценочного  заключения и принятие решения  об инвестировании (final evaluation).

Рассмотрим более подробно круг задач, решаемых на каждом этапе предынвестиционных исследований.

Формирование  инвестиционного замысла (идеи), или  поиск инвестиционных концепций, предусматривает:

- выбор и предварительное  обоснование замысла;

- проверку необходимости  выполнения сертификационных требований;

- предварительное согласование инвестиционного замысла с федеральными, региональными и отраслевыми приоритетами и т.д.

Предпроектные исследования, или подготовительные, инвестиционных возможностей включают:

- предварительное изучение  спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта;

- оценку уровня базовых,  текущих и прогнозных цен на  продукцию;

- подготовку исходно-разрешительной  документации;

- подготовку инвестиционного  предложения для потенциального инвестора (решение о финансировании работ по подготовке ТЭО проекта) и т.д.

Технико-экономическое  обоснование проекта, или оценка по технико-экономической и финансовой приемлемости, предусматривает:

- проведение полномасштабного  маркетингового исследования (анализ спроса и предложения, сегментации рынка, цены, эластичности спроса, основных конкурентов, маркетинговой стратегии, программы удержания продукции на рынке и т.п.);

- подготовку программы  выпуска продукции;

- подготовку пояснительной  записки, включающей данные предварительного обоснования инвестиционных возможностей и т.д.