Конкуренция

[править]Участники валютного рынка

Основными участниками  валютного рынка являются:

• Центральные банки. В их функцию входит управление государственными валютными резервами и обеспечение стабильности обменного курса. Для реализации этих задач могут проводиться как прямые валютные интервенции, так и косвенное влияние - через регулирование уровня ставки рефинансирования, нормативы резервирования и т.п.
• Коммерческие банки. Они проводят основной объём валютных операций. В банках держат счета другие участники рынка и осуществляют через них необходимые для своих целей конверсионные и депозитно-кредитные операции. В банках концентрируются совокупные потребности товарных и фондовых рынков в обмене валют, а также в привлечении/размещении средств. Помимо удовлетворения заявок клиентов, банки могут проводить операции и самостоятельно за счёт собственных средств. В конечном итоге, международный валютообменный рынок (форекс) представляет собой рынок межбанковских сделок. Наибольшее влияние оказывают крупныемеждународные банки, ежедневный объём операций которых достигает миллиардов долларов. Объём одного межбанковского контракта с реальной поставкой валюты на второй рабочий день (рынок спот) обычно составляет около 5 млн. долларов США или их эквивалент. Стоимость одного конвертационного платежа составляет от 60 до 300 долларов. Кроме этого, приходится нести затраты до 6 тыс. долларов в месяц на межбанковский информационно-торговый терминал. Из-за этих условий, на Форексе не проводят конвертаций небольших сумм. Для этого дешевле обратиться к финансовым посредникам (банку или валютному брокеру), которые проведут конвертацию за определённый процент от суммы сделки. При большом количестве клиентов и разнонаправленных заявках регулярно возникает ситуация внутреннегоклиринга, когда посреднику не требуется обращаться к стороннему контрагенту (не нужно проводить реальную конвертацию через Форекс). Но свои комиссионные посредники получают с клиентов всегда. Именно из-за того, что на Форекс попадают не все клиентские заявки, посредники могут предложить клиентам комиссионные, которые существенно ниже стоимости прямых операций на Форексе. В то же время, если устранить посредников, стоимость конвертации для конечного клиента неизбежно возрастёт.
• Фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции. Суммарные заявки от импортёров формируют устойчивый спрос на иностранную валюту, а от экспортёров - её предложение, в том числе в форме валютных депозитов (временно свободных остатков на валютных счетах). Как правило, фирмы прямого доступа на валютный рынок не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки.
• Международные инвестиционные компании, пенсионные и хеджевые фонды, страховые компании. Их основная задача - диверсифицированное управление портфелем активов, что достигается размещением средства в ценные бумаги правительств и корпораций различных стран. На дилерском сленге их называют просто фондами (англ. funds). К данному виду можно отнести также крупные транснациональные корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции: создание филиалов, совместных предприятий и т.д.
• Валютные биржи. В ряде стран функционируют национальные валютные биржи, в функции которых входит осуществление обмена валют для юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью местного биржевого рынка.
• Валютные брокеры. В их функцию входит сведение покупателя и продавца иностранной валюты и осуществление между ними конверсионной или ссудно-депозитной операции. За своё посредничество брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы сделки. Но сумма этой комиссии зачастую меньше, чем разница между ссудным процентом банка и ставкой по банковскому депозиту. Банки так же могут выполнять эту функцию. В этом случае они не выдают кредит и не несут соответствующие риски.

Частные лица. Граждане проводят широкий спектр операций, каждая из которых невелика, но в сумме могут формировать существенный дополнительный спрос или предложение: оплата зарубежного туризма; денежные переводы заработной платы, пенсий, гонораров; покупки/продажи наличной валюты как средства сбережения;спекулятивные валютные операции.

26. Обменный курс: номинальный  и реальный

 

Валютный рынок – это особый рынок, на котором осуществляются валютные сделки, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному  номинальному валютному курсу.

Номинальный валютный (обменный) курс – это относительная цена валют  двух стран, или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда используется термин «валютный курс», то речь идет о номинальном  обменном курсе.

Установление курса национальной денежной единицы в иностранной  валюте в данный момент называется валютной котировкой. Курс национальной денежной единицы может определяться как в форме прямой котировки, когда за единицу принимается  иностранная валюта (например, 2180 бел. руб. за 1$ США), так и в форме обратной (косвенной) котировки, когда за единицу принимается национальная денежная единица (обратная котировка применяется в основном в Великобритании и по ряду валют в США). Использование обратной котировки позволяет сравнивать курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке.

Реальный валютный курс характеризует  соотношение, в котором товары одной  страны могут быть проданы в обмен  на товары другой страны.

В общем виде реальный валютный курс характеризует соотношение цен  на товары за рубежом и в данной стране, выраженных в одной валюте. Т.е. реальный валютный курс – это  относительная цена товаров, произведенных  в двух странах.

Реальный валютный курс R определяется как:

,

где e – номинальный валютный курс;

Р* – уровень цен за рубежом в иностранной валюте;

Р – уровень внутренних цен в национальной валюте.

Реальный валютный курс оценивает  конкурентоспособность страны на мировых  рынках товаров и услуг. Увеличение данного показателя, или реальное обесценение, означает, что товары и  услуги за рубежом стали относительно дороже, и, следовательно, потребители  как внутри страны, так и за рубежом  предпочтут отечественные товары иностранным. Снижение данного показателя, или  реальное удорожание, напротив, свидетельствует  о том, что товары и услуги данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

 

 

 

27. Система обменных  курсов: плавающий и фиксированный  курсы валют

Под свободно плавающим валютным курсом понимается такой курс, который складывается на валютном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения, без какого-либо вмешательства государства в этот процесс. 
Для построения графика равновесного обменного курса предположим, что существуют лишь две страны - Россия и США с рублями в качестве национальной валюты и долларами в качестве иностранной. Предположим также, что обменный курс устанавливается свободно, под влиянием спроса и предложения.

 

Рис.  28.3.  Равновесный  курс валюты  в условиях системы плавающего обменного курса

 

1 Это допущение мы делаем для того, чтобы элиминировать фактор чисто спекулятивных мотивов спроса и предложения иностранной валюты.

На вертикальной оси откладывается  рублевая цена доллара, на горизонтальной оси - количество долларов. В этом случае рублевая цена доллара определяется так же, как и цена любого другого товара, в точке пересечения кривых рыночного спроса и предложения доллара. Допустим, что спрос на доллары определяется импортом, а предложение долларов - экспортом товаров и услуг.1 Кривые рыночного спроса и предложения долларов пересекаются в точке Е, определяя равновесный номинальный обменный курс е = 20 руб./1 долл., при котором спрос и предложение долларов составляют 40 млн. в день. Точка Я, таким образом, отражает нулевое сальдо по счету текущих операций. При более высоком номинальном обменном курсе, например, 25 руб.Л долл. предложение долларов превысит спрос на них, и курс понизится до равновесного уровня. При более низком обменном курсе, например, 15 руб./1 долл. спрос на доллары превысит предложение, и курс поднимется до равновесного уровня. 
При смещении кривой D$ в положение Ds1 (в результате, например, роста предпочтения российскими потребителями американских товаров) она пересечет кривую S$в точке G, когда обменный курс есоставит 30 руб./1 долл., а равновесное количество долларов 60 млн. в день. В этом случае мы говорим о том, что рубль обесценился. Если же кривая D$ сместится вниз и пересечет кривую S$в точке Н, которая будет соответствовать обменному курсу е, равному 10 руб./1 долл., тогда мы говорим об удорожаниирубля, так как теперь для покупки одного доллара потребуется меньшее количество рублей. Термины «обесценение» и «удорожание» валюты используются при анализе динамики обменного курса только при системе свободного плавания. 
Таким образом, при плавающем обменном курсе его величина, т. е. цена иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, зависит от факторов, определяющих спрос и предложение иностранной валюты. Изменения курса национальной валюты означают либо ее обесценение, когда на покупку единицы иностранной валюты потребуется больше национальной, либо удорожание, когда на покупку единицы иностранной валюты затрачивается меньше национальной. 
Среди множества факторов, определяющих динамику спроса и предложения иностранной валюты, обычно выделяют потребности в валюте для обеспечения импорта, валютную выручку от экспорта, изменения во вкусах потребителей, в уровне доходов, относительные изменения в соотношении цен между странами. Но не только потребности в импорте и экспорте определяют сдвиги кривых D$ и S$Так, страновые различия в реальных процентных ставках, мотивы спекуляции и предосторожности играют огромную роль в динамике спроса и предложения валюты. Например, в России в конце 1990-х гг. инфляционные ожидания неоднократно приводили к резкому росту спроса на иностранную валюту и соответствующему обесценению рубля. 
Одним из важнейших достоинств системы плавающих обменных курсов является то, что при этом происходит автоматическая корректировка платежного баланса, и нет необходимости в использовании валютных резервов. На рис. 28.3 мы видим, что в точках Gили ? равновесие по счету текущих операций платежного баланса устанавливается в результате рыночного механизма колебаний цены валюты. Дефицит или активное сальдо платежного баланса нейтрализуются соответствующим повышением или 
снижением курса национальной валюты и не требуют интервенции со стороны государства. 
Среди других достоинств системы гибких курсов можно отметить возможность более эффективного использования преимуществ международного разделения труда, облегчение задач поддержания внутреннего равновесия. В этом случае кредитно-денежная политика, свободная от решения задач урегулирования платежного баланса, т. е. внешнеэкономического равновесия, может использоваться в целях достижения внутри экономического равновесия: антиинфляционной политики, борьбы со спадами и безработицей и др. 
В числе недостатков системы гибких курсов можно отметить неопределенность и нестабильность, связанные с неконтролируемым колебанием обменного курса. Эти факторы могут привести к таким негативным последствиям, как сокращение объема внешней торговли, инвестиций, ухудшение условий торговли (соотношения экспортных и импортных цен товаров), усиление внутренней нестабильности, особенно для стран с высоким уровнем открытости экономики. Влияние фактора нестабильности особенно велико в краткосрочном периоде, когда спрос и предложение иностранной валюты не является эластичными по цене, т. е. номинальному обменному курсу. 
Фиксированный валютный курс - это такой обменный курс, который устанавливается (фиксируется) государством (Центральным банком). При системе фиксированного обменного курса Центральный банк берет на себя обязательство покупать и продавать иностранную валюту по установленному курсу. При этом курс не обязательно соответствует равновесному рыночному (в качестве его аналога берется курс валюты на «черном рынке»). Установленный курс является одним из важных инструментов макроэкономической политики. Чаще всего Центральный банк выбирает пределы, в рамках которых курс может свободно колебаться (скажем, 2,5% выше или ниже установленного уровня). Обычно курс привязывается к какой-либо одной валюте (доллару, франку, рублю), либо корзине валют. Для поддержания обменного курса Центральный банк осуществляет валютные интервенции, восполняя дефицит долларов на валютном рынке за счет официальных резервов, либо закупая доллары. 
Как видно из графика на рис. 28.4, при смещении кривой спроса на доллары вверх, в положение D$2, для сохранения фиксированного обменного курса на уровне е недостаток предложения долларов (EfG)покрывается за счет валютных интервенций Центрального банка. 
Однако официальные резервы, как отмечалось ранее, не могут быть постоянным источником финансирования дефицита баланса текущих операций и, в конце концов, правительство или Центральный банк будут вынуждены произвести изменения цены иностранной валюты путем девальвации (понижения курса национальной валюты), либо ревальвации (повышения курса).

 

Рис. 28.4. Равновесный курс валюты в  условиях системы фиксированного

 

валютного курса  ? - точка внешнеэкономического равновесия при системе фиксированного курса валюты. Точка ? - валютный курс, который установился бы на свободном рынке валюты, в условиях гибких валютных курсов. Центральный банк поддерживает фиксированный курс валюты, продавая доллары ич своих официальных резервов для восполнения дефицита иностранной валюты.

 

 

28. влияние на обменный курс бюджетно-налоговой политики внутри страны и зарубежом

 

На формирование валютного курса  оказывают влияние следующие  основные факторы.

1. Бюджетно-налоговая политика  внутри страны.

Факторы, которые влияют на динамику изменения национального дохода, имеют большое воздействие и  на валютный курс. Все зависит от того, что вызывает изменение в  национальном доходе: если увеличение способности предложения продукции – курс валюты возрастает, если увеличение внутреннего спроса – падает. Так как сдвиги в совокупном спросе больше проявляют свое влияние в краткосрочном плане, а в предложении – в долгосрочном, количественная теория денег отражает прежде всего долгосрочный процесс, то есть случай, когда более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны.

Как было показано выше, реальный обменный курс связан с текущим счетом платежного баланса. Чем выше реальный обменный курс, тем дороже товары, произведенные  национальными субъектами хозяйствования, по сравнению с товарами иностранного производства, тем ниже чистый спрос  на экспорт, тем меньше величина положительного сальдо текущего счета платежного баланса.

Поскольку счет текущих операций должен уравновешивать счет движения капитала, это означает, что сальдо текущего счета равно разнице между  сбережениями и инвестициями. Сбережения заданы функцией потребления и бюджетно-налоговой  политикой: инвестиции заданы функцией инвестиций и мировой ставкой  процента.

Что происходит с реальным обменным курсом, если правительство снижает  уровень национальных сбережений за счет увеличения государственных расходов?

Рис. 10.6. Влияние бюджетно-налоговой политики внутри страны на реальный обменный курс

Сокращение государственных сбережений уменьшает величину S – I, что ведет к смещению вертикальной линии S – I влево, тем самым уменьшается предложение иностранной валюты для инвестиций. Более низкое предложение вызывает повышение реального обменного курса, то есть иностранная валюта становится более дорогой. За счет повышения ценности иностранной валюты товар, произведенный в данной стране, становится более дорогим по сравнению с импортным, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта.

2. Бюджетно-налоговая политика  за рубежом.

Что происходит с обменным курсом национальной валюты, если правительства  зарубежных стран увеличивают объемы государственных закупок или  снижают налоги (тема 3 и 4)? Подобные изменения бюджетно-налоговой политики приводят к сокращению мировых сбережений, таким образом, повышают мировую  ставку процента. Повышение мировой  ставки процента снижает уровень  внутренних инвестиций i, в результате растет S – I и, соответственно, NX. Таким образом, повышение мировой ставки процента ведет к образованию положительного сальдо текущих операций.

Рис. 10.7. Влияние бюджетно-налоговой политики за рубежом на реальный обменный курс

На рис. 10.7 показано, что в результате роста мировой ставки процента и  сокращения объема инвестиций увеличивается  предложение иностранной валюты, что ведет к снижению равновесного значения обменного курса. Таким  образом, иностранная валюта становится менее ценным товаром, а товары собственного производства становятся менее дорогими по сравнению с импортными.

 

29. Макроэкономическая  политика в открытой экономике:  модель Манделла – Флеминга.

Результаты экономической политики проводимой государством с целью  воздействия на экономику, зависят  во многом от заложенной в ней системы  установления обменного курса валюты - гибкого или фиксированного.

В современном мире страны часто  используют смешанные системы, сочетающие в себе элементы и гибкого и  фиксированного обменных курсов.

Рассмотрим эффекты бюджетно-налоговой, кредитно-денежной и торговой политики в условиях как плавающего, так  и фиксированного обменного курса.

Для этого используем одну из ключевых макроэкономических моделей - модель Манделла-Флеминга, которая является модификацией модели IS-LM для открытой экономики.

Основу модели Манделла-Флеминга составляют 2 рынка - товарный и денежный. Взаимодействие между ними рассматривается через призму процентных ставок и обменного курса валюты.

Основными уравнениями модели являются следующие три:

1. Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(ε)

2. = L(r,Y)

3. r = r*

Первое уравнение характеризует  рынок товаров и услуг в  открытой экономике. Объем потребления  на этом рынке зависит от располагаемого дохода, инвестиции - от ставки процента; чистый экспорт - от обменного курса.

В модели делается допущение о неизменности уровня цен и поэтому изменения  реального обменного курса пропорциональны  изменениям номинального курса. То есть, при росте номинального обменного  курса отечественные товары дорожают, а импортные дешевеют, что сокращает  экспорт, стимулирует импорт, то есть уменьшает чистый экспорт (NX).