Денежно-кредитная политика государства

в предшествующие годы составлял: в 2008 году - 5,5 %, в 2009 году - (-)7,9 %, в 2010 году - 4 процента

Инфляция в Российской Федерации составляла: в 2008 году - 13,3 %,

в 2009 году - 8,8 %, в 2010 году - 8,8 %, в I квартале 2011 года - 3,8 % (за январь-май - 4,8 процента).

Один из важнейших экономических  показателей - приток/отток капитала - характеризует инвестиционную привлекательность страны. В последние 3 года данный показатель по Российской Федерации отрицательный: в 2008 году - 129,9млрд. долл. США, в 2009 году - 90,0 млрд. долл. США, в 2010 году - 38,3 млрд. долл. США.

Как следует из приведенных  данных, чистый отток капитала в 2010 году по сравнению с кризисными 2008 и 2009 годами заметно сократился, хотя и оставался на достаточно высоком уровне. За I квартал 2011 года этот показатель составил 21,3 млрд. долл. США.

Необходимо отметить, что  в период, предшествующий глобальному финансово-экономическому кризису, выросла зависимость российской экономики от привлеченных ресурсов с международных финансовых рынков.

Аккумулированный внешний  долг Российской Федерации на конец 2008,

2009 и 2010 годов представлен в таблице:

Как следует из приведенных  данных, общий внешний долг Российской Федерации в 2010 году незначительно вырос

 В условиях нехватки финансовых средств многие российские компании были вынуждены рефинансировать долги в российских банках по высоким ставкам (в начале 2010 года ставки доходили до 18-22 % и даже 25 % годовых, к концу года - 12-15 %), что усугубляло их финансовое положение

Доходы федерального бюджета  Российской Федерации в январе-декабре 

2010 года сложились в  сумме 8,3 трлн. рублей, или 105,5 % запланированного объема, расходы - в сумме 10,1 трлн. рублей, или 98,6 % к уточненной бюджетной росписи. Дефицит федерального бюджета по итогам 2010 года составил 1,8 трлн. рублей, в процентном соотношении к ВВП оказался на уровне 4 процентов.

Основным фактором восстановления ВВП в 2010 году стал рост промышленного производства (по итогам года на 8,2 %) и добычи сырья, связанный, прежде всего, с увеличением количественных объемов экспорта и постепенным восстановлением производственных запасов. Наиболее сильный спад произошел в сельском и лесном хозяйствах (- 16,9 %), а также в рыболовстве (- 8,3 процента).

В 2010 году сократился объем  прямых инвестиций в экономику страны: 2008 год - 75,5 млрд. долл. США, 2009 год - 39,0 млрд. долл. США, 2010 год - 32,0 млрд. долл. США.

В Основных направлениях (раздел III) прогнозировалось, что в 2010 году

ожидается некоторое улучшение  внешних условий развития российской экономики после их резкого ухудшения в 2009 году. Со ссылками на международные организации (МВФ, Всемирный банк) Банком России предполагалось постепенное возобновление роста мировой экономики, это, в свою очередь, будет способствовать восстановлению отечественного производства и росту экспорта (включая его топливно-энергетическую составляющую). Ожидалось, что на мировых финансовых рынках сохранятся низкие процентные ставки. Предполагаемые соотношения между процентными ставками в России и зарубежных странах будут сохранять возможность притока капитала в российскую экономику. В то же время из-за общемировой нестабильности риски оттока капитала из страны останутся высокими. Цены на нефть на мировых энергетических рынках по прежнему останутся важнейшим фактором, оказывающим влияние на состояние всей российской экономики.

В этих условиях Банк России рассмотрел 4 варианта условий проведения ДКП, 2 из которых соответствуют прогнозам Правительства Российской Федерации.

Справочно: макроэкономический прогноз, предусмотренный Основными направлениями, дается на 3 года, что обеспечивает согласованность с планируемой на среднесрочный период бюджетной политикой

Спектр потенциальных  изменений среднегодовых цен  на нефть сорта   «Юралс» представлен в двукратных пределах (в I прогнозном варианте развития

страны была предусмотрена  цена до 45 долл. США за баррель, во II - до 58 долл. США, в III - до 68 долл. США и в IV - до 80 долл. США).

Прогнозные изменения  отдельных макроэкономических показателей, соответствующих вариантам среднегодовой стоимости барреля российской нефти в 2010 году, представлены в таблице:

Фактическая среднегодовая  цена российской нефти в 2010 году составила 78,2 долл. США за баррель (что на 28,1 % выше уровня 2009 года), т. е. соответствовала IV варианту денежной программы.

Как следует из представленных данных, при всех вариантах ожидался рост ВВП от 0,2 % до 4,4 процента.

Фактически полученные данные отличаются от прогнозных значений по IV варианту: объем ВВП - 10 %, инвестиции в основной капитал - 25 %, реальные доходы населения - 79 процентов.

Справочно: по мнению экспертов, инвестиции в основной капитал, поддержка социально-экономических программ (и как следствие рост реальных доходов населения) возможны только при среднегодовой цене на российскую нефть на мировом рынке свыше 45 долл. США за баррель.

 

2.3  Анализ денежного обращения и кредита, банковской системы Российской Федерации, валютного положения и платежного баланса Российской Федерации

 

По мнению Банка России, реализация в 2010 году денежно-кредитной политики (далее - ДКП) происходила в условиях, когда основные последствия наиболее острой фазы мирового финансово-экономического кризиса преодолены, но российская экономика еще не вышла на траекторию устойчивого роста. Масштабные антикризисные меры, принятые Правительством Российской Федерации и Банком России в 2008-2009 годах, позволили преодолеть дефицит ликвидности и не допустить дестабилизации функционирования банковской системы. Наметившееся улучшения основных макроэкономических показателей и индикаторов финансовой системы позволило Банку России приступить к постепенному сворачиванию мер, которые были введены им в острую фазу кризиса. Вместе с тем неустойчивое восстановление экономической активности и медленный рост банковского кредитования усложняют задачу поддержания и расширения совокупного спроса.

В Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов была поставлена приоритетная цель - понижение инфляции в 2010 году до 9,0-10 % (из расчета декабрь к декабрю) [18]. Указанной цели по общему уровню инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция 8,5-9,5 %. Темпы роста ВВП предполагались в интервале 0,2-4,4 % в зависимости от четырех вариантов прогнозов социально-экономического развития Российской Федерации.

По итогам 2010 года ВВП  увеличился на 4 %, потребительские цены выросли на 8,8 %, базовая инфляция составила 6,6 %. Таким образом, фактически достигнутый уровень инфляции соответствует параметрам, заложенным в ДКП.

Динамика инфляции на потребительском  рынке и базовой инфляции в 2007-2010 годах представлена в таблице:

Как следует из таблицы, уровень  инфляции в 2010 году оказался на уровне  2009 года и ниже уровней 2008 и 2007 годов.

Прогнозные расчеты в  Основных направлениях представлены в четырех вариантах (исходя из цен на нефть).

Как известно, цена на нефть (сорта «Юралс») на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на развитие всей российской экономики. Фактическая среднегодовая цена российской нефти в 2010 году составила 78,2 долл. США за баррель, т. е. соответствует IV варианту денежной программы.

Провести анализ выполнения основных параметров денежной программы по данным годового отчета Банка России весьма непросто. Основных направлений, - денежная база (узкое определение), наличные деньги в обращении (вне Банка России), чистые кредиты Правительству и банкам, выражены в количественном измерении (млрд. рублей). В годовом отчете Банка России за 2010 год в подразделе «Денежно-кредитная политика» (раздела «Деятельность Банка России») денежные агрегаты (М0, М2) представлены в относительных величинах (в процентах), как и данные по кредитам. В количественном измерении (млрд. рублей) показатели денежных агрегатов представлены в приложениях к годовому отчету. Но эти показатели носят отличные от указанных в Основных направлениях названия - денежная база (в широком определении), денежная масса, наличные деньги в обращении.

Для анализа количественных изменений денежного обращения на определенную дату и за определенный период, а также для разработки мероприятий по регулированию темпов роста и объема денежной массы используются различные показатели (денежные агрегаты или параметры), группирующие различные платежные и расчетные средства по степени их ликвидности [19].

Денежные агрегаты - виды денег и денежных средств, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности (возможностью быстрого превращения в наличные деньги). Они являются показателями структуры денежной массы и формируются из различных частей денежного обращения. Денежные агрегаты представляют собой иерархическую систему, каждый последующий агрегат включает в свой состав предыдущий: М0 (наличные деньги в обращении за пределами кредитных организаций), М1 (М0 + чеки, вклады до востребования, расчетные счета), М2 (М1 + вклады на сберегательных счетах), М3 (М2 + депозитные сертификаты, облигации государственного займа, казначейские сберегательные облигации, коммерческие бумаги), М4 (M3 + не денежные ликвидные активы, хранящиеся в банковских сейфах), L (М4 + ценные бумаги). Между агрегатами необходимо равновесие, в противном случае происходит нарушение денежного обращения.

В разных странах выделяются денежные агрегаты разного состава. Для определения денежной массы страны используют разное количество агрегатов, хотя считаются и сопоставляются все. Например, в США - 4, Франция - 2, Япония и Германия - 3. Общим является то, что ни в одной развитой стране не ограничиваются показателем М0. В настоящее время Банк России выделяет 4 агрегата денежной массы: М0, М1, М2, М3. Самостоятельным компонентом денежной массы в России является денежная база. Она включает агрегат М0 + денежные средства в кассах банков, обязательные резервы банков и их средства на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России, вложения банков в облигации и иные обязательства Банка России.

В программе представлен 1 денежный агрегат М2 (в таблице прогнозных показателей денежной программы приведены 2 показателя: денежная база (узкое определение) и наличные деньги в обращении (вне Банка России). Банк России предполагал его увеличение в 2010 году в зависимости от вариантов экономического развития от 8 до 18 % (конкретно по IV варианту развития на 18 процентов)

Денежная масса в обращении (М2) несколько снизилась в январе и феврале 2010 года. Впоследствии данный показатель ежемесячно увеличивался (особенно значительно, более чем на 10 %, в декабре) и достиг значения в 20173,4 млрд. рублей.

Динамика денежного агрегата М2 (национальное определение) в 2010 году представлена в таблице:

Таким образом, прогноз Банка  России оказался неоправданным: в течение 2010 года темп прироста денежной массы (М2) составил 28,5 % (по итогам 2009 года он составил 16,3 %, в 2008 году - был равен нулю, в 2005-2007 годах рост составлял 37-47 % в год), или в абсолютном выражении 4475,7 млрд. рублей, при этом рост наличных денег (М0) составил 25,4 % (по итогам 2009 года рост был равен 6,4 %), или в абсолютном выражении 1024,5 млрд. рублей. Следует отметить, что после падения в январе-феврале 2010 года денежная масса демонстрировала устойчивый рост из месяца в месяц.

При I варианте развития страны предполагается размер золотовалютных (международных) резервов (далее - ЗВР) Российской Федерации к концу 2009 года 403 млрд. долл. США (во II прогнозном варианте - 427 млрд. долл. США, в III - 451 млрд. долл. США и в IV - 481 млрд. долл. США).

Фактическая динамика изменения  ЗВР в 2007-2010 годах представлена на графике (млрд. долл. США):

Справочно: с 2006 года по размерам ЗВР Российская Федерация занимает 3 место в мире (после Китая и Японии).

Максимального значения ЗВР  Российской Федерации достигли в августе 2008 года, когда составили 596,6 млрд. долл. США. Как следует из приведенного графика, в 2010 году ЗВР выросли на 10 %, или на 40 млрд. долл. США.

Реальный размер показателя ЗВР по итогам 2010 года составил 479,4 млрд. долл. США и оказался близок к прогнозному значению (при IV варианте на 2010 год в денежной программе закладывалось 481 млрд. долл. США).

Представляется интересным сопоставление внешних российских долгов

с объемами ЗВР страны:

 

Справочно: по состоянию  на 1 декабря 2010 года вложения средств ЗВР в ценные бумаги составили 410 млрд. долл. США.

Как следует из приведенных  данных, с января 2009 года золотовалютные резервы страны оказались ниже аккумулированных внешних долгов Российской Федерации. В кризисный период сократился условный (расчетный) уровень обеспечения (покрытия) долгов страны за счет ЗВР.

Валютный курс 2010 год начался с укрепления рубля по отношению и к доллару, и к евро. К маю американская валюта снизилась до уровня 29 рублей/долл. США (на 1 января 2010 года - 30,19 рубля/долл. США), а европейская валюта опустилась ниже отметки 38 рублей (на 1 января 2010 года - 43,46 рубля/евро).

В течение I половины 2010 года Банк России продолжал понижать ставку рефинансирования (к 1 июня она опустилась до 7,75 %) и при этом активно скупал валюту, с января по август приобретя 41,6 млрд. долл. США и 3,2 млрд. евро. Но, несмотря на такие действия, российская валюта до мая дорожала.

В III квартале 2010 года, когда  курс доллара вышел в район 31 рубля, а евро вновь поднялся выше 40 рублей, Банку России пришлось проводить интервенции уже в поддержку российской валюты. Для этого в сентябре-октябре Банк России продал 4,4 млрд. долл. США и 645 млн. евро. Одной из причин ослабления рубля является ухудшение торгового баланса страны, вызванное, прежде всего, ростом импорта. С января по сентябрь профицит торгового баланса Российской Федерации упал с 16,25 млрд. долл. США до 7,9 млрд. долл. США, и хотя в октябре данные вышли на уровень 10,4 млрд. долл. США, это не в полном мере помогло национальной валюте.

Следует отметить, что до кризиса 2008 года динамика курса пар доллар/рубль и евро/рубль целиком определялась ситуацией с парой евро/доллар на межбанковском международном валютном рынке. В этом году курс пары евро/рубль также демонстрировал очень высокую корреляцию с курсом евро/доллар.

С начала 2010 года из-за долгового  кризиса в еврозоне курс евро/доллар упал с отметки 1,46 до уровня 1,19 (начало июня). В это же время курс евро к рублю снизился с 43,18 рубля до 37,21 рубля. Затем на валютном рынке произошло ослабление доллара из-за ожиданий эмиссионных решений Федеральной резервной системы США. Одновременно с тем, как европейская валюта начала дорожать к доллару, она росла и к рублю и в ноябре преодолела отметку 43 рубля, к концу года снова сдала свои позиции.