Анализ финансового состояния предприятия

Таблица 6 - Классификация методов оценки предприятий в зависимости от используемой информации

 

Методы, базирующиеся на текущих данных о деятельности предприятия	Методы, базирующиеся на информации о будущем состоянии предприятия	Методы, базирующиеся на единстве информации о состоянии предприятия в прошлом, настоящем и будущем
Метод балансовой стоимости	Метод периода окупаемости	Метод капитализации доходов
Метод скорректированной балансовой стоимости	Метод чистой текущей стоимости	Метод рыночных сравнений
Метод замещения	Метод внутренней ставки отдачи	Метод отраслевых соотношений
Метод ликвидационной стоимости	-	-

 

Стоимость предприятия зависит от того, какой потенциал накоплен им прошлом. Важнейшей характеристикой этого потенциала является стоимость его активов.

Балансовая стоимость предприятия представляет собой не что иное, как активы предприятия за минусом износа и его обязательствами.

В настоящее время предприятия Казахстана располагают, в основном, изношенными и морально устаревшими основными фондами, отсталыми ресурсоемками технологиями. Начиная с 1991 года, капиталовложения не покрывают выбытия и износа основных фондов. Закрепилась тенденция к старению производственного оборудования. Сегодня износ основных фондов приблизился к порогу, за которым начинается уничтожение производственного потенциала страны. Так, по народному хозяйству в целом степень износа основных фондов составила в 1996 г. 41%, в промышленности – 41,6, на предприятиях сельского хозяйства – 33,8, в строительстве – 34,5, на транспорте – 39,6%.

В структуре основных производственных фондов самый высокий износ имеют активные фонды. За 1994-1996гг. по машинам и оборудованию степень износа увеличилась с 54,2 до 56,3%, по транспортным средствам - с 41,4 до 44,8%, по передаточным устройствам  - с 50,6 до 53,2%.

При использовании балансового метода оценки активов предприятия необходима их предварительная переоценка. Простой и более точной является оценка имущества предприятия с помощью индекса инфляции. К сожалению, этот подход применим только в том случае, когда темпы роста цен на активы совпадают с индексом инфляции. В мировой практике переоценка учитываемых объектов с корректировкой на инфляцию производится либо по колебаниям курсов валют, либо по колебаниям уровней товарных цен.

Однако, этот способ переоценки малоприменим в наших условиях, так как его можно использовать лишь в случае, когда курсовое соотношение тенге и доллара точно соответствует соотношению покупательской способности. Сегодня более точной является переоценка по колебаниям уровня товарных цен. Причем переоценка может быть проведена как на товарную массу в целом, так и на каждый конкретный товар.

При оценке активов должно быть выявлено и особенно тщательно оценено все устаревшее имущество. Важно правильно установить причины банкротства (это может быть следствие функционального старения оборудования или ошибки в управлении) и учесть эти причины при оценке предприятия.

Преимущество данного метода заключается в простоте и эффективности установления: какими активами фактически располагает предприятие при условии правильного ведения учетной политики.

Скорректированная балансовая стоимость может отразить нижнюю границу цены работающего предприятия.

Общий недостаток этих двух методов оценки активов заключен в том, что не учитывается прибыль, полученная от использования активов предприятием.

Поэтому, если в качестве критерия оценки брать только чистую или скорректированную балансовую стоимость, не исключается, что предприятие, имеющее большой объем чистых активов, будет оценено выше, но приносить меньшую прибыль и даже может быть убыточным.

При использовании скорректированной балансовой стоимости для определения рыночной цены предприятия прибыль последнего может уменьшиться, а убытки, соответственно, увеличиться, т.е. предприятие становится менее привлекательным для инвестора.

На оценке текущей стоимости активов базируются методы стоимости замещения и ликвидационной стоимости. Метод замещения позволяет ответить на вопрос: сколько денежных средств потребуется для того, чтобы сейчас начать такой же бизнес и достичь аналогичного положения на рынке. Метод включает в себя определение экономической стоимости имущества предприятия путем установления стоимости замещения оцениваемой собственности с учетом поправок на ее функциональный, экономический и физический износ.

Отличие метода замещения от методов балансовой стоимости и скорректированной балансовой стоимости и скорректированной балансовой стоимости заключается в том, что при использовании метода замещения оцениваются также и нематериальные активы (патенты, лицензии, авторские права), а также учитывается стоимость создание и управления предприятии и т.д. данный подход часто используется для целей страхования. Оценка стоимости замещения применена также для оценки отдельных видов активов. Недостаток метода замещения такой же, как и у методов балансовой стоимости и скорректированной балансовой стоимости – не отражает способности активов приносить прибыль.

Оценка текущего состояния активов является основой для определения рыночной цены предприятия методом ликвидационной стоимости.

Ликвидационная стоимость показывает, сколько останется денежных средств после ликвидации предприятия, продажи активов и выплаты долгов.

Метод ликвидационной стоимости предполагает инвентаризацию и оценку каждого актива с учетом специфических факторов: месторасположения, степени специализации, ликвидности и т.п. причем одни из них могут уменьшать ликвидационную стоимость, тогда как другие увеличивают.

Ликвидационная стоимость используется, когда бизнес не приносит дохода и не менее перспектив развития. Ликвидационная стоимость определяет минимальную цену предприятия при продаже в случае высокой вероятности его банкротства.

На сегодняшний день в Казахстане из общего числа поступивших заявлений о признании банкротом, принято к рассмотрению лишь 56% исковых заявлений. Очевидно, что оценка активов этих предприятий будет производиться по методу ликвидационной стоимости.

Недостатком метода ликвидационной стоимости является то, что он не отражает способности активов приносить прибыль.

К методам, использующим информацию прошлого и настоящего, относится также метод капитализации дохода. Однако, этот метод базируется не на оценке активов, а на доходах предприятия.

Суть этого метода заключается в определении величины чистых ежегодных доходов предприятия, соответствующей этим доходам нормы капитализации. На основе этих показателей производится расчет цены предприятия, приносящей данный объем чистых доходов.

Для оценки предприятия также используется метод капитализации дивидендов, который предпочтителен для акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций, поскольку для них важнее величина дивидендов.

Главное достоинство метода капитализации прибыли в том, что он отражает потенциал чистого дохода, который может принести бизнес.

Однако в странах, где рынок только формируется, отечественные показатели «ставки капитализации» и «мультипликаторы» еще не публикуются, а существующие «импортные» могут оказаться бесполезными, может получиться так, что будет рассчитана рыночная цена предприятия, по которой заплатили бы не у нас, а в другой стране. Кроме того, в условиях инфляции трудно прогнозировать размер прибыли. По Казахстану темпы инфляции за последние несколько лет изменились от 39,3% до 6%.

Отметим, что текущая прибыль не может быть реальным указателем на будущее. Особо остро этот недостаток ощущается в условиях коренной ломки внешней среды, в которой функционирует, например, казахстанское предприятие.

Оценить предприятие на базе чистых доходов, которые ожидается получит в будущем, позволяют метод периода окупаемости и метод чистой текущей стоимости.

Метод периода окупаемости основывается на прогнозе денежного потока и расчете количества лет, требуемых для того, чтобы инвестиции окупались для предприятия или для инвестора.

Определение рыночной цены предприятия методом периода окупаемости удобно для условий повышенного риска, в том числе инфляционного.

И, наконец, метод, базирующийся на будущих чистых доходах – метод дисконтирования денежных потоков.

Наиболее сложным и ответственным моментом оценки предприятия этим методом является составление прогноза доходов (или денежных потоков) предприятия на ближайшие 5 лет. Однако, по мнению специалистов, наиболее реалистичным является прогноз на ближайшие 3 года. Даже в этом случае вероятность отклонения от прогноза достаточно велика.

Метод дисконтирования денежных потоков связан с выбором ставки дисконта, или нормы рентабельности, которую ожидают инвесторы на свои вложения и которая может побудить их к инвестированию.

Метод оценки с помощью дисконтированных денежных потоков позволяет оценить будущую доходность предприятия и учесть риск инвестиций и возможные темпы инфляции, поэтому этот метод применяют для оценки предприятия, которое не будет закрыто в будущем.

Однако метод дисконтированных денежных потоков не применим, если не удается спрогнозировать темпы инфляции. Хотелось бы подчеркнуть, что данный метод довольно трудоемок и требует высококвалифицированных специалистов.

В практике рыночной экономики используется еще один метод оценки – сравнительный (или рыночный). Он основан на поиске предприятия – аналога, которое было недавно продано, т.е. рыночная цена предприятия – аналога уже известна. Главное требование к предприятиям – аналогам – сопоставимость с оцениваемым предприятием. Таких предприятий – аналогов может быть несколько.

Насколько применим в современных казахстанских условиях метод рыночных сравнений?

Для современной казахстанской экономики одним из противоречий является, с одной стороны, необходимость в оценке стоимости предприятия рыночными методами (что очень важно для развития рыночных отношений), а, с другой стороны, - отсутствие необходимых условий для применения этих методов на практике. Поскольку в республике нет достаточно развитой рыночной инфраструктуры, что, в свою очередь, не позволяет получать достоверную информацию для анализа, использование метода рыночных сравнений сегодня в отечественной практике должно быть весьма ограничено.

Решение этой проблемы видится в постепенном продвижении по следующим направлениям:

• создание институтов оценки;
• создание условий для полноценной работы этих институтов.

Пока для экономики Казахстана характерна нестабильность. Предприниматели в настоящее время сталкиваются с рисками, размеры которых намного превышают средние величины, характерные для стран с развитой рыночной экономикой. Усугубляют положение высокие темпы инфляции, которые сказываются на положении предприятия следующим образом:

Стоимость имущества предприятия явно занижается. Здания, оборудование и другое имущество оцениваются с использованием как старых, так и новых цен, что затрудняет оценку их реальной стоимости.

Уменьшается стоимость товарно-материальных затрат и расходов на амортизацию, что вызывает завышение прибыли, с одной стороны, а с другой, занижается себестоимость реализованной продукции.

Краткосрочные интересы предприятия доминируют, происходит рост фонда потребления и уменьшение фонда накопления, так как предприятие стремится сохранить реальный уровень оплаты труда, что ведет к «проеданию» оборотных фондов.

Занижение себестоимости влечет за собой невозможность возмещения реальных затрат и выручки предприятия в полном объеме. Для компенсации увеличивающих затрат в будущем в условиях инфляции потребуется большая сумма денег по сравнению с текущими потребностями. Как следствие, сокращается производство, а для нового этапа воспроизводства требуется все больше оборотных средств, что обостряет потребность в кредитных ресурсах и порождает кризис неплатежей. Ко всему сказанному следует добавить, что в условиях инфляции проценты за кредит растут, и единовременно ожесточаются условия его получения.

Завышение финансовых результатов при заниженной стоимости активов порождает необоснованное завышение показателя рентабельности предприятия. С учетом повышенного влияния на казахстанскую экономику факторов риска и инфляции целесообразно применять методы оценки стоимости предприятия, которые позволяют учитывать именно эти факторы.

 

3.2 Пути эффективного управления современным предприятием

 

В современных условиях на большинстве отечественных предприятий идет процесс становления новых подходов к организации финансовой деятельности. Причина этого кроется в острых финансовых затруднениях, которые возникли в связи с изменением внешней среды, что требует выработки финансового управления, адекватного тем задачам, которые стоят перед предприятием.

Анализ системы финансового менеджмента в разрезе оценки организованных структур управления финансами и функций выполняемых на уровне финансовых служб предприятий Семипалатинского региона, позволяет сделать следующие выводы.