Експертні дослідження фінансових інвестицій та оцінка вартості майна

До переваг методу витрат та методу аналогів слід віднести те, що вони дають змогу визначити реальну ринкову вартість оцінюваного майна. Недоліки методів оцінювання ринкової вартості полягають у тому, що вони, як і метод балансової вартості, не враховують вартості гудвілупідприємства, тобто потенційних прибутків, які можна отримувати, експлуатуючи об'єкт оцінювання. Саме тому в разі оцінювання вартості цілісного майнового комплексу підприємства оцінки, здобуті такими методами, доцільно зіставляти з вартістю підприємства, розрахованою за методом капіталізованої вартості.

Метод капіталізованої  вартості

В економічній літературі цей метод називають такожметодом прибутковості, або методом майбутнього чистого грошового потоку. Метод доцільно застосовувати, оцінюючи вартість підприємства як цілісного майнового комплексу, а також корпоративні права підприємства. В основу методу покладено тезу про те, що інвестор, вкладаючи капітал у купівлю підприємства, насамперед має на меті отримати стабільні доходи. 

Метод капіталізованої вартості побудований на концепції теперішньої  вартості майбутнього Cash-flow оцінюваного підприємства. Чистий грошовий потік (Cash-flow) - сума чистого прибутку, всіх видів нарахованої амортизації та приросту наявних коштів за рахунок вивільнення коштів за іншими позиціями балансу.

Згідно методу капіталізованої вартості вартість об'єкта оцінювання прирівнюється до сумарної теперішньої вартості майбутніх чистих грошових потоків (Cash-flow) , які можна отримати в результаті експлуатації підприємства.

На оцінку вартості підприємства цим методом дані про вартість, склад та структуру активів безпосередньо  не впливають, а береться до уваги  лише інформація про здатність активів  генерувати доходи.

Капіталізовану вартість майбутніх доходів визначають, обчислюючи три базові показники:

1) суму майбутнього чистого  прибутку та амортизації;

2) ставку капіталізації  (дисконтування);

3) період, на який вкладаються  кошти в об'єкт оцінювання. В  основу визначення майбутнього  Cash-flow покладено прогнозні дані про майбутні фінансові результати діяльності підприємства, які, у свою чергу, визначаються як різниця між прогнозованими обсягами виручки від реалізації та витратами на виробництво реалізованої продукції.

Труднощі, пов'язані з  використанням методу капіталізованої  вартості, зумовлюються тим, що спрогнозувати  фінансові результати підприємства дуже важко. У вітчизняній практиці найпоширенішими є два підходи  до прогнозування майбутньої прибутковості.

1. Метод укрупнених розрахунків  зміни базового рівня витрат  та базової рентабельності (з  використанням показників попередніх  періодів).

2. Аналітичний метод, що  грунтується на прогнозних оцінках обсягу збуту продукції та рівня витрат.

Іншою важливою проблемою  використання методу капіталізованої  вартості є визначення ставки дисконту, за якою майбутня вартість грошових потоків  приводитиметься до теперішньої  вартості. Ставка капіталізації обчислюється згідно із середньою ставкою позичкового  капіталу на ринку позичкових ресурсів із урахуванням інфляції. Вона має  враховувати рівень ризикованості  вкладень у відповідне підприємство.

Визначаючи період, на який вкладаються кошти в об'єкт  оцінювання, слід пам'ятати, що теоретично цей період може бути нескінченним, проте на практиці виходять із періоду  корисної експлуатації об'єкта.

Теперішня вартість майбутніх  чистих грошових потоків, тобто капіталізована вартість підприємства ВП, визначається за формулою:

,

де Cash-flow_n - чистий грошовий потік за окремий період експлуатації підприємства;

n — кількість періодів  експлуатації об'єкта оцінювання;

і — ставка дисконтування.

Якщо застосовується метод  капіталізованої вартості, згідно якого  здійснюється капіталізація Cash-flow_n , у звіті про оцінювання вартості майна мають наводитися розрахунки:

§валового і чистого прибутку від найефективнішого використання об'єкта оцінювання з урахуванням  обмежувальних вимог (для нового власника);

§ставки капіталізації за об'єктом експертного оцінювання з урахуванням неризикованої процентної ставки, надбавки за ризик, ліквідності об'єкта оцінювання тощо.

Якщо в результаті оцінювання санаційної спроможності підприємства з'ясується, що його ліквідаційна вартість вища за капіталізовану вартість, то для власників найдоцільнішим рішенням буде ліквідація суб'єкта господарювання.

На практиці комбінують метод  витрат з методом капіталізованої  вартості, застосовуючи так званий метод середньої оцінки, згідно якого оцінки, здобуті в результаті використання методів витрат та капіталізації, підсумовуються і результат ділиться на два. В оптимальному випадку, якщо оцінка проведена вірно і грунтується на ринкових показниках, то значення, одержані за різними методами, повинні збігатися.