Управление инвестициями в системе менеджмента

 

В соответствии с действующим  законодательством понятие "инвестиции" рассматриваются в широком смысле слова и представляют собой все  виды материально-имущественных и  иных ценностей, включая интеллектуальные, вкладываемые в предпринимательскую  и другие виды деятельности в целях  получения прибыли (дохода) или достижения социального эффекта.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть как физические, так и юридические лица, в том  числе иностранные, а также государства  и международные организации. В  качестве участников (субъектов) инвестиционной деятельности могут выступать инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники  инвестиционного процесса.

Важное место в инвестиционной деятельности занимают инвесторы - юридические  и физические лица, принимающие решения  и осуществляющие вложение собственных  денежных и иных привлеченных имущественных  и интеллектуальных ценностей в  инвестиционный проект и обеспечивающие их целевое использование.

 

В качестве инвесторов можно выделить:

- органы уполномоченные  управлять государственным и  муниципальным имуществом или  имущественными правами;

-     граждане, в том числе иностранные лица;

- предприятия, предпринимательские  объединения (концерны, товарищества) и другие юридические лица, государства  и международные организации. 

Инвесторы могут выступать  в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, иными словами, выполнять  функции любого другого участника  инвестиционной деятельности.

Вторым участником инвестиционного  процесса является заказчик. Это может  быть инвестор, а также другие физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного  проекта.

При этом заказчик не должен вмешиваться в предпринимательскую  и иную деятельность других участников инвестиционного процесса, если иное не предусмотрено договором (контрактом) между ними.

Если заказчик не является инвестором, то он наделяется правами  владения, пользования и распоряжения инвестициями за период и в пределах полномочий, установленных с учетом действующего законодательства.

Третий участник инвестиционного  процесса  - это пользователи объектов инвестиционной деятельности. Ими могут  быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государства  и муниципальные органы, иностранные  государства и международные  организации, для которых создается  объект инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции  двух или нескольких участников инвестиционного  процесса [7].

 

2. Взаимодействия клиента и брокера на фондовой бирже

 

Любой инвестор – физическое или юридическое лицо – для  совершения операций с акциями может  обратиться в брокерскую фирму. Он заключает  с брокером договор на оказание брокерских услуг, в котором указывается  заказ, его сроки, цена, комиссионные. Комиссионные брокерская фирма удерживает при каждой сделке с ценными бумагами в виде определенного процента от суммы сделки. Комиссия за сделку с ценными бумагами в брокерских фирмах, как правило, меняется в зависимости от суммы сделки – чем больше сумма сделки, тем меньше ставка комиссии. Обычно она колеблется от 0,05 % до 0,30 %.

Поручения брокерам со стороны  клиентов на продажу или покупку  ценных бумаг даются в форме приказов.

Биржевые приказы (приказы  клиентов брокерам) с точки зрения ограничения цены могут даваться в следующих формах.

Рыночный приказ – приказ на покупку или продажу определенного  рода акций по наиболее выгодной текущей  цене, т.е. приказ купить акции по самой  низкой цене или продать по самой  высокой цене на момент получения  этого приказа.

Лимитный приказ – приказ на покупку или продажу акций  по специально говоренной цене «или на более выгодных условиях», т.е. приказ в котором оговаривается минимальная  цена продажи или максимальная цена покупки. Если этот лимит не достигается, приказ брокером не выполняется.

Буферный приказ – приказ брокеру осуществить куплю или  продажу акций в тот момент, когда цена достигает оговоренного в нем уровня. Это означает, что  по достижении «буферной цены» приказ автоматически превращается в рыночный. Обычное предназначение приказов этого  вида – страхование от потенциальных  потерь.

Буферный лимитный приказ – буферный приказ, который автоматически превращается в лимитный по достижении буферной цены [2].

 

3. Расчет финансового риска инвестиций

 

Финансовый риск возникает от управленческих решений, связанных с финансированием своих активов. Как правило, обычные акции без фиксированного дивиденда считаются менее ограниченным источником финансирования, чем кредит, так как кредит несет с собой договорные обязательства по выплате основной суммы в соответствии с установленным графиком.

С увеличением уровня финансового  левериджа (повышения доли долга  в структуре капитала) увеличивается  вероятность невыплат в срок предписанных платежей при ухудшении дел на предприятии.

Следовательно, необходимо увеличивать страховую премию ставки финансового риска.

Пример.

Свободная от риска ставка 8,5%;

Коммерческий риск 4,2%;

Производственный риск 4,7%;

Финансовый риск 8,6%;

Налог на прибыль 24,0%.

Инфляция 12,4 %.

Цена акционерного капитала 23,5%; его доля 43%.

Номинальная стоимость долга  составит:

ДолНом = 8,5 + 4,2 + 4,7 + 8,6 = 26 %.

Определим стоимость долга  после уплаты налогов:

СтДолНал = 26% * (1 – 0,24) = 19, 76 %

Взвешенная средняя стоимость  долга:

СрЦенКап = 19,76% * (1 – 0,43) = 11,26 %

Взвешенная средняя стоимость  акционерного капитала:

СрЦенАкц = 23,5 % * 43 % = 10, 105 %

Общая средневзвешенная стоимость  капитала:

ЦенКап = 11,26% + 10,105 % = 21, 37 %

Влияние инфляции:

ЦенКапИнфл = 0,2137 + 0,124 + 0,2137 *0,124 = 0,3641 или 36,41%

Ответ. Общая средневзвешенная стоимость капитала равна 33, 319% с учетом инфляции [14].

4. Расчет эффективности инвестиций по статическому методу

 

Выбираем вариант с  наибольшей среднегодовой экономической  прибылью.

(Сравнительные расчеты  прибыли)

Среднегодовая экономическая  прибыль = среднегодовой доход –  среднегодовые затраты

Среднегодовые затраты включают:

- з/п

- затраты сырья

- материалы

- энергия

- ремонт 

- техническое обслуживание

- содержание помещений  и т.д.

Учитывается так же расчетная  среднегодовая амортизация и  потери в следствии связывания капитала (альтернативные затраты). Если альтернативные затраты учтены, то прибыль и является экономической.

Выберем проекты на основе сравнительного расчета прибыли.

Берем плановый период равный 5 годам для сопоставимых проектов. После проведем анализ рынка и  выясним, что максимальный объем  сбыта данной продукции 100 тыс. шт., а  цена реализации единицы продукции  равна 30 руб.

Остальные исходные данные:

Таблица 1

Показатели 

Инвестиционные проекты	А	Б
Объем инвестиций	1000 тыс. руб.	1200 тыс. руб.
Ожидаемый срок службы оборудования	5 лет	5 лет
Объем производства за год	70 тыс. шт.	80 тыс. шт.
Условно-переменные затраты  на ед. изделия	25 руб.	22 руб.
Условно-постоянные затраты (без амортизации)	50 тыс. руб.	260 тыс. руб.

 

Еще необходимо учесть амортизацию  и альтернативные затраты.

- Среднегодовой связанный  капитал при равномерно начисляемой  амортизации = полусумме связанного  капитала на начало и на  конец рассматриваемого периода.

Постоянная амортизация = объем инвестиций / количество лет

При этом связанный капитал  на начало периода = инвестиционным расходам, а на конец периода = 0, так как  в нашем случае он совпадает с  периодом амортизации. Получаем для  проекта А среднегодовой связанный  капитал (1000 т.р. + 0)/2 = 500 т.р., для Б  по аналогии = 600 т.р.

- Альтернативные затраты  – это потери от связывания  капитала, которые являются по  сути упущенными доходами. Будем  считать, что если бы мы вложили  свои деньги в какой-то другой  проект или в банк, то получили  бы доход в среднем 10% (ставка  процента) на средний капитал,  связанный на пять лет. 

Альтернативные затраты  мы приняли по ставке 10%, наш среднегодовой  связанный капитал в проекте  А 500 т.р. Т.е. альтернативные затраты = 500*0,1 = 50 т.р., для Б – 60 т.р.

- Торговая прибыль ( прибыль  от продаж) = Затраты при производстве  – Доход

Затраты при производстве = условно-переменные расходы +условно-постоянные расходы (амортизация и прочие).

Из вышеприведенной таблицы  на примере проекта А.

- Условно-переменные  = 25 р. * 70 т. шт. = 1750 т.р.

- (Постоянная амортизация  = 1000 т.р./5 лет = 200 т.р.)

- Условно-постоянные = 50 т. + амортизация = 50 т. + 200 т. = 250 т.

Получим торговую прибыль = (1750 т. + 250 т.) – 2000 т. = 100 т.р.

Аналогично для Б = 140 т.р.

- Чистая прибыль = торговая  прибыль – налог на прибыль  (30%) = 100 т.р. – 30 т.р. = 70 т.р. для  А.

Для Б = 98 т.р.

- Экономическая прибыль  = чистая прибыль – альтернативные  затраты (упущенный доход).

Экономическая прибыль для  А = 70 т.р. – 50 т.р. = 20 т.р.

Для Б по аналогии экономическая  прибыль = 38 т.р.

Проект Б выгоднее.

Экономическая прибыль может  быть отрицательна, т.е. упущенная выгода из-за связывания капитала получилась больше прибыли проекта, тогда проект в плане прибыли не имеет смысла. Иногда для реализации более выгодного  проекта нужно больше средств  чем собственный капитал инвестора, тогда есть смысл взять кредит, и сделать расчет с его участием [12].

 

5. Расчеты показателей эффективности инвестиций, применяемые в США и Японии

Предположим, что у нас  есть следующие данные по предприятию:

1. Среднегодовой объем активов, тыс. долл.                                       100
2. Прибыль до вычета налогов и платежей по кредитам, тыс. долл.   20
3. Эффективность инвестиций (показатель ROI), %                            20
4. Прибыль при  минимальной уровне показателя ROI = 15%,           15

тыс. долл.

5. Остаточный доход, тыс. долл.                                                           5

 

Обычно эффективность  управления фирмой или производственным отделением оценивается по остаточному  доходу, поскольку он в большей  мере стимулирует эффективность  хозяйственной деятельности, чем  показатель ROI.

Так, если эффективность  деятельности производственного отделения  оценивается показателем ROI, то при расширении хозяйственного производства этот показатель будет снижаться, и руководство производственным отделением может отказаться от решения об увеличении капиталовложений в новое производство, несмотря на то, что прибыль отделения возрастет.

Ниже приведена таблица  расчета показателя эффективности  инвестиций при расширении производства.

Таблица 2

Показатель	Действующее производство	Новое производство	Фирма после ввода в  строй нового производства
1. Активы, тыс. долл.	100	25	125
2. Прибыль до вычета  налогов и платежей по кредитам, тыс. долл.	20	4,5	24,5
3. Эффективность инвестиций, %	20	18	19,6