Управление инвестициями в системе менеджмента

Индекс рентабельности – это отношение текущей стоимости будущих поступлений денежных средств к величине первоначальных инвестиций. Этот показатель используется для расположения проектов по рейтингу привлекательности (в порядке убывания рейтинга рентабельности). Преимущество данного метода состоит в приведении сравниваемых проектов к общему основанию независимо от размера инвестиционных затрат. Индекс рентабельности позволяет отбирать совокупность проектов при имитировании общей суммы капитальных затрат.

Ни один из отмеченных показателей  не является достаточным для полной оценки эффективности инвестиционных проектов и принятия решения об их реализации. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься  с учетом всех рассмотренных показателей.

Противоречивый характер расположения проектов в порядке  приоритетности проявляется в случаях, когда:

- принятие одного проекта  автоматически исключает принятие  другого или других

- существуют различные  расчетные сроки амортизации

- проекты имеют различные  объемы инвестиций 

- в рамках одного проекта  происходит приток денежных средств,  а при этом другой имеет  отток средств. 

Затратив время и ресурсы  на одно мероприятие, мы уже не сможем извлечь выгоду из другого, которое  могли бы осуществить за счет тех  же средств [6].

 

Теперь рассмотрим методы расчета эффективности инвестиционного проекта, предложенные в учебнике Герчиковой:

Инвестиционная деятельность предприятия непосредственно связана  с повышением эффективности производства. Она предполагает вложение средств:

• в обновление или замену производственного оборудования;
• в усовершенствование или модернизацию оборудования;
• во ввод новых производственных мощностей в связи с увеличением объемов производства и освоения новых видов деятельности.

Существуют различные  методы оценки инвестиционных проектов. Все они основаны на оценке и сравнении  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений от инвестиций. Важнейшие из них:

• метод расчета срока окупаемости инвестиций;
• метод расчета коэффициента эффективности инвестиций;
• методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков;
• метод чистой текущей стоимости.

 

 Метод расчета срока окупаемости инвестиций – один из наиболее распространенных. Срок окупаемости определяется подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены за счет получаемого дохода в виде чистых денежных поступлений.

При равномерном поступлении  денежных доходов по годам 

 

                                                       Сумма инвестиций

Срок окупаемости = ________________________________________

                                        Амортизация за год + Чистая  прибыль за год

 

При неравномерном поступлении  денежных доходов (прибыли) по годам  срок окупаемости равен периоду  времени – числу лет, за который  суммарные чистые денежные поступления (кумулятивный доход) превысят общую  сумму инвестиций.

Метод расчета  коэффициента эффективности инвестиций предполагает расчет путем деления среднегодовой чистой прибыли на средний размер инвестиций, который определяется делением исходного размера инвестиций на 2. Если по истечении срока инвестиционного проекта предполагается наличие остаточной стоимости, то она должна быть исключена из расчета. Остаточная стоимость образуется, когда срок проекта меньше срока амортизации оборудования, т.е. когда вся стоимость оборудования списывается в течение срока проекта.

Коэффициент                    Среднегодовая чистая прибыль

эффективности = ___________________________________________

инвестиций         1 / 2 (Сумма инвестиций – Остаточная стоимость основных средств)

Полученный коэффициент  эффективности инвестиций сравнивается с коэффициентом эффективности  всего капитала предприятия:

                                                              Общая чистая прибыль

Эффективность капитала =__________________________________

                                                     Общая сумма вложенных средств

 

Методы, основанные на принципах дисконтирования денежных потоков, предполагают сопоставление размера инвестиций с общей сумой приведенных (дисконтированных) будущих поступлений.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляю деньги, имеют временную ценность, которая  может рассматриваться в двух аспектах: первый аспект связан с покупательской способностью денег, второй  - касается обращения денежных средств как  капитал и получения доходов  от такого оборота. Деньги как можно  быстрее должны делать новые деньги [1].

Данный метод предполагает использование коэффициентов дисконтирования  для приведения будущих потоков  денежных средств к текущему моменту. Выбор коэффициентов так же важен, как и выбор метода оценки.

Коэффициентом дисконтирования называется выбранный уровень ставки дисконта, который должен быть изменен в зависимости от пожеланий инвестора. Коэффициент дисконтирования обычно модифицируется таким образом, чтобы обеспечить компенсацию риска потерь.

Коэффициент дисконтирования, используемый данным предприятием, именуется  барьерным. Чаще всего применяемый  барьерный коэффициент приблизительно равен риску по операциям самого предприятия. Риск предприятия тождествен уровню рентабельности, который сложился и который оно собирается поддерживать.

Выбор численного значения коэффициента дисконтирования зависит  от таких факторов, как: цели инвестирования и условия реализации проекта; уровень  инфляции в национальной экономике; величина инвестиционного риска; альтернативные возможности вложения капитала; финансовые соображения и представления инвестора. С ростом ставки приведения размер чистого приведенного дохода сокращается. Считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться разные значения норматива дисконтирования. В частности, вложения, связанные с подержанием рыночных позиций предприятия, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов – 12%, вложения с целью экономии текущих затрат – 15%, вложения с целью увеличения доходов предприятия – 20%, рисковые капиталовложения – 25%. Отмечается зависимость ставки процента от степени риска проекта. Для обычных проектов приемлемой нормой будет ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке – 20%, для проектов, базирующихся на суперсовременных технологиях, - 24%.

Расчет построен на следующей  логике: инвестиции в течение ряда будущих лет принесут определенный годовой доход. Поскольку одна и  та же денежная сумма имеет разную ценность в будущем и настоящем (в будущем она дешевле), доходы по разным временным периодам приводятся к единой временной оценке настоящего периода, так как размер инвестиций имеет оценку настоящего времени. Поэтому  при оценке размер инвестиций сравнивается не просто с будущими доходами, но с  накопленными дисконтированными доходами, т.е. с размером приведенных к  оценке настоящего периода будущих  доходов.

Этот метод расчета  основан на принципе оценки денежных потоков с поправкой на время.

Будущая стоимость определенного количества денежных средств настоящего времени, приносящих определенный процент i на протяжении числа периодов n, рассчитывается по следующей формуле:

 

                                            Настоящая стоимость 

Будущая стоимость = (количество денежных средств * (1+i)ⁿ

                                                                         в настоящий момент)

 

Настоящая стоимость – это сегодняшняя стоимость будущих платежей, получение которых возможно при определенной ставке процента i в течение числа периодов n, определяется по формуле

 

                                             Будущая стоимость (количество  денежных средств,

                                                  которое можно получить в будущем)

Настоящая стоимость = _________________________________________

                                                                                (1+i)ⁿ

 

Метод чистой текущей стоимости предполагает определение разности между общим накопленным размером дисконтированных доходов и первоначальными инвестициями, которая составляет чистую текущую стоимость (чистый приведенный эффект):

 

                                             Общий размер                     Размер

      Чистая  текущая       = дисконтированных   -     первоначальных

стоимость инвестиций            доходов                        инвестиций

 

При сравнении нескольких альтернативных проектов предпочтение отдается тому, который характеризуется  высокой чистой текущей стоимостью.

Применение метода чистой текущей стоимости позволяет  рассчитывать и сравнивать не только абсолютные, но и относительные показатели, в частности рентабельность инвестиций:

                                                          Общий накопленный размер

                                                          дисконтированных доходов

Рентабельность инвестиций = __________________________________

                                                                 Размер инвестиций 

 

 

Оценки эффективности  инвестиций, применяемые фирмами  США. Оценки фирмами США экономической эффективности замены старого оборудования и приобретения нового базируются на одной основной идее. Она состоит в том, что при любых оценках экономической эффективности тех или иных инвестиций в оборудование или в другие производственные основные средства необходимо учитывать, и притом в количественной денежной форме, фактор времени. Фактор времени сводится к тому, что каждый доллар должен ежегодно приносить определенный процент дохода. Оценка эффективности инвестиций должна обязательно учитывать эту необходимость получения ежегодного дохода на вложенный капитал. Исходя из этого при расчете срока окупаемости необходимо сумму вложений рассматривать в каждом году с учетом нарастающего процента. При расчетах используются формулы и методики, которые во всех случаях исходят из сравнения достигаемой экономии не с номинальной суммой вложений, а с этой суммой, увеличенной в соответствии с числом лет на соответствующие сложные проценты.

При оценке эффективности  инвестиций американские фирмы обычно используют показатель эффективности  инвестиций и показатель остаточного  дохода.

Показатель эффективности  инвестиций (Return on investment – ROI) представляет собой отношение прибыли к продажам, умноженное на число оборотов действующих активов за год.

Для исчисления показателя эффективности инвестиций обычно используется следующая формула:

 

               Прибыль       Объем продаж         Прибыль

ROI = ___________ *_____________ = ____________

          Объем продаж        Активы                Активы

 

где прибыль – это прибыль  до вычета налогов и процентов  за полученные кредиты; объем продаж (sales) – это общая стоимость реализованной продукции; активы – сумма оборотных средств (наличность и ее эквиваленты, ценные бумаги, дебиторская задолжность, запасы; число оборотов действующих активов за год – частное от деления объема продаж на среднегодовой объем действующих активов (average operating assets).

Формула позволяет выяснить основные факторы, влияющие на уровень  показателя ROI, который может быть повышен увеличением объема продаж, сокращением себестоимости, уменьшением активов.

При увеличении объема продаж себестоимость обычно снижается  за счет сохранения на прежнем уровне постоянных расходов; при этом темпы  снижения удельных затрат, а следовательно, роста прибыли, обгоняют темпы роста  объема продаж.

Уменьшение активов обычно происходит в результате сокращения запасов, ускоренного получения  дебиторской задолжности, снижения объема инвестиций за счет более эффективного использования основного капитала (зданий и сооружений, оборудования).

Показатель остаточного  дохода (Residual income) представляет собой разницу между показателем прибыли до вычета налогов и платежей по кредитам и прибылью при минимальном уровне показателя ROI – 15% (т.е. заранее установленному минимальному уровню показателя эффективности инвестиций). Таким образом, остаточный доход – это разница между фактической прибылью и прибылью на уровне ROI – 15% [5].

 

Метод расчета  чистого приведенного эффекта (NPV). В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании: повышение ценности формы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для этой реализации.

Метод основан  на сопоставлении величины сходной  инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, которые генерируются ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый капитал.