Управление инвестициями в системе менеджмента

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение определенного количества лет годовые доходы в размере Р1, Р2, …, Pn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитывается по формулам:

          PV = ∑(k=1 … n) Pk/(1+r)k,

          PV = ∑(k=1 … n) Pk/(1+r)k – IC.

 

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять (в этом случае ценность компании и, следовательно, благосостояние ее владельцев увеличатся);

NPV < 0, то проект следует отвергнуть (ценность компании уменьшится, и владельцы понесут убытки);

NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Прокомментируем особо последнюю  ситуацию. Здесь действительно благосостояние владельцев компании не меняется. Однако, инвестиционные проекты нередко  принимаются управленческим персоналом самостоятельно, при этом менеджеры  могут руководствоваться своими предпочтениями. Проект с NPV = 0 имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу при его реализации благосостояние владельцев компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко расширение компании рассматривается как положительная тенденция, проект все же одобряется.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в  течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

NPV = ∑(k=1 … n) Pk/(1+r)k – ∑(j=1 … m) ICj/(1+i)j,

где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.

 

Метод расчета  индекса рентабельности инвестиции (Pl). Критерий Pl (Prefitability index) представляет собой не разницу доходов и затрат от реализации проекта, а их соотношение – доходы, денные на затраты:

 PV = ∑(k=1 … n) Pk/(1+r)k : IC.

Очевидно, что если: Pl > 1, то проект следует принять, Pl < 1, то проект следует отвергнуть; Pl = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Чем больше Pl превышает единицу, тем выше инвестиционная привлекательность проекта. Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта в Pl раз превосходят дисконтированные инвестиционные затраты.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует  уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложения, - чем  больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Благодаря этому критерию Pl очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечит большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

 

Метод расчета  нормы рентабельности инвестиции. Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f (r) = 0

Смысл коэффициента при анализе  эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект финансируется полностью за счет банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

 

 Метод  расчета коэффициента эффективности  инвестиций.

Метод имеет две характерные  черты:

- он не предполагает  дисконтирования показателей дохода;

- доход характеризуется  показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет).

Алгоритм расчета исключительно  прост, что и предопределяет широкое  использование его на практике: коэффициент  эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

ARR = PN/0.5 (IC – RV)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого  делением общей чистой прибыли предприятия  на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

 

 

 

Финансовый  леверидж

При покупке акций и  облигаций одного акционерного общества инвестору следует исходить из принципов  финансового левериджа.

Финансовый леверидж представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями, с одной стороны, и обыкновенными акциями – с другой. Его уровень (Л) можно рассчитать по следующей формуле:

Л = (О + Ап)/Ао,

где О – облигации; Ап – акции привилегированные; Ао –  акции обыкновенные.

Финансовый леверидж считается  показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается на доходности портфельных инвестиций (высокий уровень левериджа свидетельствует  о финансовой неустойчивости).

Инвестирование капитала требует учета процессов инфляции и дефляции [1].

 

Статистический  метод расчета эффективности инвестиций. Инвестиционный объект – то, что приобретается с целью инвестиционной деятельности (предприятие, магазин, склад, акции). Считается, что он продается по окончанию инвестиционной деятельности (когда реализация целей уже не удовлетворяется) для большей универсальности теории.

Основа всех инвестиций –  инвестиционные действия.

Они включают:

- обеспечение финансирования  при создании инвестиционного  проекта, в том числе и за  счет взятия кредита, или, например  выпуска акций, в случае проекта  в каком-нибудь акционерном обществе. Если деньги для проекта берутся  из вне, о финансирование считается  внешним, иногда используют термин  дополнительное.

- использование временно  свободных денег, которые появляются  при работе над основным проектом. Так как для основного проекта  эти деньги в данный момент  использовать нельзя, то они направляются  на дополнительные проекты, дополнительное  инвестирование.

- настройка над проектом, например организация дополнительного  производства на основе выпускаемых  компонентов.

У инвестора идет постоянная работа с дополнительным финансированием  и инвестированием.

Цели, которые необходимо поставить перед инвестором могут  быть:

- краткосрочными (год, или  больше но с постоянными показателями), при этом применяются статические  методы обоснования инвестиционных  проектов, или 

- долгосрочными – динамические  методы расчета.

Коренное отличие этих двух направлений расчета в выделении  оцениваемых показателей. Для краткосрочных  это может быть например среднегодовая  прибыль. Для долгосрочных же прибыль  иногда нельзя вычислить объективно для конкретного года. Например, в течение данного года реализована  продукция, затраты на которую совершались  в прошлом году. Поэтому здесь  используют стоимость самого проекта, или объем извлекаемых средств  из проекта, в качестве предпринимательского дохода или дивидендов.

Инвестировать можно в  финансовые проекты (ценные бумаги), реальные проекты (оборудование, недвижимость, сырье), нематериальные проекты (образование).

Статические методы (простейшие методы расчета инвестиционных проектов)

Стоит отметить, что обоснование  инвестиционных проектов по статическим  методам часто построено на сравнении  нескольких проектов, а также они  достаточно просты в расчетах. Сравнение  проектов происходит при условии, что  проекты должны быть сопоставимы  по условиям.

а) Например, должны быть одинаковыми  стоимость приобретения комплекса  объектов в сравниваемых инвестиционных проектах. При этом не обязательно  чтобы совпадала цена каждого  отдельного объекта.

Предположим, у инвестора 100 тыс. руб., один проект стоит 90 тыс. руб., другой 70 тыс. руб. Тогда необходимо определить как будут использоваться оставшиеся деньги, в первом сравниваемом проекте 10 тыс. руб., во втором 30 тыс. руб. Но возможно что один из проектов стоит  дороже, тогда необходимо определить откуда будут поступать недостающие  суммы.

б) Или, должны быть сопоставлены сроки эксплуатации соответствующего проекта. Тогда, по такому же принципу, если сроки различны, необходимо указать  как пройдет разница в сроках, какими будут среднегодовые показатели в это время, какие расходы  и доходы будут у инвестора.

в) Или, доходы должны быть приведены  в одинаковый вид. Удобно при минимизации  среднегодовых текущих затрат [10].

 

1.5. Структура и функции фондовых бирж

 

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором  обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором  совершаются профессиональные участники  рынка ценных бумаг.

Фондовая  биржа – это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Признаки  классической фондовой биржи:

1. это централизованный  рынок. С фиксированным местом  торговли, т.е. наличием торговой  площадки;

2. на данном рынке существует  процедура отбора наилучших товаров  (ценных бумаг), отвечающих определенным  требованиям (финансовая устойчивость  и крупные размеры эмитента, массовость  ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3. существование процедуры  отбора лучших операторов рынка  в качестве членов биржи;

4. наличие временного  регламента торговли ценными  бумагами и стандартных торговых  процедур;

5. централизация регистрации  сделок и расчетов по ним;

6. установление официальных  (биржевых) котировок;

7. надзор за членами  биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния  экономики, ее товарных сегментов и  фондового рынка.

Структура:

Фондовая биржа в капиталистических  странах организуется в виде частных  акционерных обществ или публично-правовых институтов. Но в любом случае ее деятельность базируется на уставе, который  регламентирует управление и функции  ее органов, правила приема в ее члены  и их состав. Возглавляет фондовую биржу биржевой комитет или совет  управляющих. Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица) либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов. Брокеры и маклеры за свое посредничество получают комиссионные, которые называются брокерскими, либо куртаж.

На бирже действуют  также дилеры и джобберы, которые  проводят операции в основном за свой счет и работают с конкретным видом  ценных бумаг, заключая сделки с брокерами  и между собой. Обычно дилеры или  джобберы представляют собой обычных  биржевых спекулянтов, наживающихся на курсовой разнице ценных бумаг. Членом биржи может быть не каждое индивидуальное лицо или компания, а только те, которые  в состоянии внести крупную сумму  денег за место и получить рекомендации нескольких членов биржи.

Фондовые  биржи мира

Не во всех странах есть фондовые биржи. В ряде стран основная часть торговли ценными бумагами осуществляется вне такой биржи, например по системе электронных  торгов ими (это прежде всего система  NASDAQ в США). Активно идет (опять же в США) процесс секьюритизации, когда ценные бумаги выпускаются под имущественные права или будущие доходы, в том числе новых высокодоходных, но и высокорискованных компаний. Все более заметными участниками фондового рынка и идущих на нем процессов становятся институциональные инвесторы.

Но как и прежде, акции  большинства крупных, а часто  и средних компаний, котируются на фондовых биржах, которых в некоторых  странах несколько (в Японии – 8, в Индии – 21). Наиболее крупными фондовыми биржами мира являются Нью-Йоркская и Чикагская, Токийская и Осакская, Лондонская, Франкфуртская, Берлинская, Парижская, Амстердамская, Миланская [2].

 

 

 

ГЛАВА 2. Инвестиционная деятельность предприятий

 

2.1. Три уровня  в структуре рынка с позиций  инвестора