Приведем расчеты, характеризующие
устойчивость проекта.
1. По базовому варианту:
ЧДД (Компании) = 0 4 • 1000 кв.м. • 1200 экю - 200,000 экю - 10,000 экю - 20,000 экю - 50,000 экю = 200,000 экю
ЧДД (Строительной фирмы) = 0.4 • 1000 кв.м • 1200 экю - 300 экю • 1000 кв:м. = 180,000 экю
2. По наиболее "опасному"
варианту:
ЧДД (Компании) = 0 4 • 1000 кв.м. • 1000 экю - 200,000 экю - 15,000 экю - 30,000 экю - 70,000 экю = 85,000 экю
ЧДД (Строительной фирмы) = 0 4 • 1000 кв.м • 1000 экю - 450 экю • 1000 кв.м. = - 50,000 экю
Нетрудно увидеть, что проект
не является устойчивым. Для того чтобы
он был реализован, требуется перераспределить
риск увеличения стоимости между участниками
проекта.
Степень устойчивости проекта
по отношению к возможным изменениям условий
реализации может быть охарактеризована
показателями предельного уровня объемов
производства, цен производимой продукции
и других параметров проекта.
Предельное значение параметра
проекта для некоторого t-го года его реализации определяется
как такое значение этого параметра в t-ом году, при котором чистая прибыль
участника в этом году становится нулевой.
Точка безубыточности.
Одним из наиболее важных показателей является точка безубыточности, характеризующая
объем продаж, при котором выручка
от реализации продукции совпадает с издержками
производства.
При определении этого показателя
принимается, что издержки на производство
продукции могут быть разделены на условно-постоянные
(не изменяющиеся при изменении объема
производства) издержки Зс и условно-переменные, изменяющиеся
прямо пропорционально объему производства
3v (объем). Точка безубыточности
(Q) определяется по формуле:
Q=3c/(Ц-3v),
где Ц— цена единицы продукции.
Под точкой безубыточности
понимают такое состояние, когда разность
между всеми расходами и доходами равна
0, то есть совокупные текущие расходы (Р) равны совокупным доходам от
реализации проекта (Д).
Д = Р
Доходы от реализации проекта
представляют собой доходы от продажи
товаров (работ, услуг) и определяются
произведением количества единиц продукции
(К) на цену за единицу (Ц).
Д = К * Ц
Совокупные текущие расходы
состоят из условно-постоянной и составляющих:
Р = Зс + Зv * К
где Зс - условно-постоянные
(фиксированные) издержки,
Зv - условно-переменные издержки на единицу
продукции.
Условно-постоянные издержки
– это издержки, которые зависят от изменения
объема выпуска продукции. К ним относятся
амортизация здания, производственного
оборудования, содержания транспорта,
проценты на капитал, заработная плата
управленческого персонала, аренда установок
и помещения, страхование, коммунальные
услуги и т.п.
Условно-переменными издержками
называют издержки, которые изменяются
в зависимости от объема выпуска продукции.
К ним относятся: сырье, материалы, заработная
плата производственных рабочих, топливо,
торговые издержки и др.
Итак равенство Д = Р можно записать
в виде:
Ц*К = Зс + Зv * К
Количество единиц реализованной
продукции, необходимое для достижения
точки безубыточности, будет равно:
Q = Зс/ (Ц - Зv)
Для подтверждения работоспособности
проектируемого производства (на данном
шаге расчета) необходимо, чтобы значение
точки безубыточности было меньше значений
номинальных объемов производства и продаж
(на этом шаге). Чем дальше от них значение
точки безубыточности (в процентном отношении),
тем устойчивее проект. Графическое представление
точки безубыточности приведено на рисунке.
Рис. 2 Графическое представление
точки безубыточности
Метод Монте-Карло.
Методом формализованного описания
неопределенности, используемый в сложных
для прогнозирования проектах, является метод Монте-Карло.
Он основан на применении имитационных
моделей, позволяющих создавать множество
сценариев, которые согласуются с заданными
ограничениями на исходные переменные.
Метод Монте-Карло наиболее
полно отражает всю гамму неопределенностей,
с которой может столкнуться реальный
проект, но в то же время, через начально-заданные
ограничения учитывает всю информацию,
имеющуюся в распоряжении аналитика проекта.
На практике данный метод может
быть осуществлен только с применением
компьютерных программ, позволяющих описывать
прогнозные модели и рассчитывать большое
число случайных сценариев. При применении
метода необходимо учитывать, что точность
результатов во многом определяется тем,
насколько хороша созданная прогнозная
модель.
Последовательность действий
при реализации этого метода должна быть
следующей:
1. Создание прогнозной модели.
В качестве прогнозной модели выступают
математические зависимости, полученные
при расчете показателей экономической
эффективности, обычно — ЧДД.
2. Выявление ключевых факторов,
то есть переменных, которые в значительной
степени влияют на результаты проекта
(на этом этапе используются результаты
анализа чувствительности) и имеют значительную
вероятность наступления.
3. Определение распределения
вероятности ключевых факторов. Для этого:
· устанавливаются минимальное
и максимальное значения, которые, по мнению
аналитика, могут принять ключевые факторы;
· прогнозируются вид и параметры
распределения вероятности внутри заданных
границ.
4. Выявление корреляционных зависимостей
между переменными. Должны быть выявлены
все зависимые переменные и по возможности
точно (с помощью коэффициентов корреляции)
описана степень этих зависимостей. Иначе
созданная модель может привести к заведомо
неверным выводам.
5. Генерирование множества случайных
сценариев, основанных на заданных ограничениях.
Для реализации этого этапа требуется
описание прогнозной модели на компьютере.
Количество "прогонов" модели, выполняемой
на компьютере, должно быть достаточно,
чтобы полученная выборка была репрезентативна.
6. Статистический анализ результатов
имитационного моделирования. Основным
критерием принятия решения с учетом статистического
анализа риска является следующий: следует
выбирать проект с таким распределением
вероятности ЧДД, которое наилучшим образом
соответствует отношению к риску конкретного
инвестора. Помимо вероятностных характеристик
ЧДД (математического ожидания, среднеквадратического
отклонения и коэффициента вариации),
при реализации данного метода могут быть
определены следующие показатели:
Ожидаемые потери инвестора
П — сумма всех отрицательных результатов,
помноженных на вероятность их наступления.
Ожидаемые доходы от проекта
Д — сумма всех положительных результатов,
помноженных на вероятность их наступления.
Для инвестора может быть определена
Стоимость неопределенности, равная П,
если проект будет принят, и Д, если проект
будет отвергнут. Это понятие можно использовать
для определения целесообразности поиска
дальнейшей уточняющей информации о проекте.
Коэффициент ожидаемых потерь
К=П/(П+Д). Этот показатель можно использовать,
для оценки уровня риска проекта, имеющего
вероятность получения как положительных,
так и отрицательных результатов.
Статистический
метод PERT.
Статистический метод по определению
риска проекта используется в
системе PERT для вычисления ожидаемой
продолжительности каждой работы и проекта
в целом. Суть этого метода заключается в
том, что для расчета вероятностей
возникновения потерьанализируются все статистические
данные, касающиеся результативности осуществления проекта. Частота возникновения
некоторого уровня потерь находится по
следующей формуле:
f =n/nобщ
где f — частота возникновения некоторого
уровня потерь;
n — число случаев наступления конкретного
уровня потерь;
nобщ — общее число случаев в статистической
выборке, включающее и успешно осуществленные
операции данного вида.
Для построения кривой риска
и определения уровня потерь требуется
ввести понятие областей риска.
Областью
риска называется некоторая зона
общих потерь рынка, в границах которой
потери не превышают предельного значения
установленного уровня риска.
Если за основу установления
таких областей взять требования Центрального
Банка России по оценке состояния активов
любого коммерческого банка, то можно
выделить 5 основных областей риска деятельности
любой фирмы в условиях рыночной экономики:
· безрисковая область;
· область минимального риска;
· область повышенного риска;
· область критического риска;
· область недопустимого риска.
Рассмотрим характеристику
каждой из областей:
Безрисковая область
Эта область характеризуется
отсутствием каких-либо потерь при совершении
операций с гарантией получения, как минимум,
расчетной прибыли. Теоретически прибыль
фирмы при выполнении проекта не ограничена.
Область минимального риска
Эта область характеризуется
уровнем потерь, не превышающим размеры
чистой прибыли в интервале. В этой области
возможны: осуществление операций с ценными
бумагами правительства России; ценными
бумагами муниципальных органов; получение
необходимых ссуд, гарантированных правительством
России; участие в выполнении работ по
строительству зданий, сооружений, и т.д.,
финансированных государственными органами.
В этой области фирма рискует тем, что
в результате своей деятельности в худшем
случае она не получит чистой прибыли,
так как будут покрыты все налоги на прибыль,
и она не сможет выплатить дивиденды по
выпущенным ценным бумагам. Возможны случаи
незначительной потери, но основная часть
чистой прибыли будет получена.
Область повышенного риска
Область характеризуется уровнем
потерь, не превышающим размеры расчетной
прибыли. В этой области возможно осуществление
производственной деятельности фирмой,
в том числе за счет полученных кредитов
в инвестиционных компаниях и банках на
срок до одного года, за минусом ссуд, гарантированных
правительством.
Область критического риска
В границах этой области возможны
потери, величина которых превышает размеры
расчетной прибыли, но не превышает общей
величины валовой прибыли.
Область недопустимого риска
В границах этой области возможны потери, близкие к размеру собственных
средств, то есть наступление полного
банкротства фирмы.
Анализ целесообразности
затрат
Анализ целесообразности затрат
ориентирован на идентификацию потенциальных
зон риска.
Перерасход затрат может быть
вызван одним из четырех основных факторов
или их комбинацией:
· первоначальной недооценкой
стоимости;
· изменением границ проектирования;
· различием в производительности;
· увеличением первоначальной
стоимости.
Эти основные факторы могут
быть детализированы. На базе типового
перечня можно составить подробный контрольный
перечень для конкретного проекта или
его элементов.
Имеется возможность свести
к минимуму капитал, подвергаемый риску,
путем разбивки процесса утверждения
ассигнований проекта на стадии (области).
Стадии утверждения должны быть связаны
с проектными фазами, и основываться на
дополнительной информации о проекте
по мере его разработки. На каждой стадии
утверждения, имея анализ подвергаемых
риску средств, инвестор может принять
решение о прекращении инвестиций.
Некоторые ученые-экономисты
предлагают определять три показателя
финансовой устойчивости фирмы, с целью
определения степени риска финансовых
средств.
Такими показателями являются:
· излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (±Ес);
· излишек (+) или недостаток (-) собственных,
среднесрочных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов и затрат
(±Ет);
· излишек (+) или недостаток (-)
общей величины основных источников для
формирования запасов и затрат (±Ен).
Эти показатели соответствуют
показателям обеспеченности запасов и
затрат источником их формирования.
Балансовая модель устойчивости
финансового состояния фирмы имеет следующий
вид:
F+Z+Rа = Ис + Кт + Кt + Rp
где F — основные средства и вложения;
Z — запасы и затраты;
Rа — денежные средства, краткосрочные
финансовые вложения, дебиторская задолженность
и прочие активы;
Ис — источник собственных
средств;
Кт — среднесрочные,
долгосрочные кредиты и заемные
средства;
Кt— краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды,
непогашенные в срок;
Rp — кредиторская задолженность и заемные
средства.
Для анализа средств, подвергаемых
риску, общее финансовое состояние фирмы
следует разделить на пять финансовых
областей:
· область абсолютной
устойчивости, когда минимальная величина
запасов и затрат, соответствует без рисковой
области;
· область нормальной
устойчивости соответствует области минимального
риска, когда имеется нормальная величина
запасов и затрат;
· область неустойчивого
состояния соответствует области повышенного
риска, когда имеется избыточная величина
запасов и затрат;
· область критического
состояния соответствует области критического
риска, когда присутствует затоваренность
готовой продукции, низкий спрос на продукцию
и т.д.;
· область кризисного
состояния соответствует области недопустимого
риска, когда имеются чрезмерные запасы
и затоваренность готовой продукции, и
фирма находится на грани банкротства.
Вычисление трех показателей
финансовой устойчивости позволяет определить
для каждой финансовой области степень
их устойчивости.
Наличие собственных оборотных
средств равняется разнице величины источников
собственных средств и величины основных
средств и вложений:
Ес = Ис – F
тогда излишек (+) или недостаток (-) собственных средств:
±Ес = Ес – Z
Излишек (+) или недостаток (-)
собственных и среднесрочных, долгосрочных
источников формирования запасов и затрат:
±Ет = (Ес+Кт) – Z
Излишек (+) или недостаток (-)
общей величины . основных источников
для формирования запасов и затрат: