Оценка эффективности изменения условий кредитной политики

Эффективное управление дебиторской  задолженностью будет способствовать повышению ликвидности и рентабельности предприятия. При анализе и управлении дебиторской задолженностью необходимо учитывать риски ее невозврата и риск банкротства дебиторов.

Наличие продуманной кредитной  политики - залог успешности и стабильности предприятия, предоставляющего товары и услуги на условиях отложенного  платежа.

Грамотно проводимая кредитная  политика помогает поднять на качественно  новый уровень платежную дисциплину клиентов, значительно улучшить качество денежного потока и, как результат, повысить показатели эффективности  деятельности предприятия.

Инструменты кредитной политики представляют собой как шаблоны  для оценки потенциальных дебиторов, так и регламент или процедуры  работы соответствующей службы.

Любая коммерческая структура  всегда ограничена в финансовых ресурсах, поэтому задача эффективного их распределения  при минимальных рисках наиболее актуальна. Если метод оценки кредитной  истории позволяет взвесить риски, связанные с предоставлением  кредитов отдельным покупателям, то метод определения оптимального срока кредита дает представление  об эффективности коммерческой сделки, отвечая на вопрос об условиях размещения коммерческого кредита.

 

Список использованных  источников информации

1. Абрютина, М.С. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Учебно-практическое пособие / М.С. Абрютина. - М.: Издательство "Дело и сервис", 2008.
2. Бабаева Ю.А. Бухгалтерский учет и контроль дебиторской и кредиторской задолженности. - М., 2006г.
3. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2011.
4. Колчина, Н.В. Финансы предприятий: Учебник / Под ред. Проф. Н.В. Колчиной. - М.: ЮНИТА, 2008.
5. Любушин, Н.П. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов / Под. Ред. Проф. Н.П. Любушина. - М.: ЮНИТА-ДАНА, 2008.
6. Свиридова Н. В. Оценка финансового состояния организаций в условиях применения МСФО. // Финансы. – 2010.
7. Яблукова Р.З., Финансовый менеджмент. Учебное пособие - М: Лига, 2010 г. С-74.

 

Расчетная часть

Задание  1. «Структура  и стоимость капитала компании».

Имеется следующая аналитическая  информация, относящаяся к трем компаниям, занятым одним и тем же видом  бизнеса (для каждого варианта своя таблица):

Таблица 1- Исходные данные для  варианта 1

Компания	СЕВЕР	ЮГ	ЗАПАД
Количество выпущенных акций, шт.	300 000	1 600 000	11 000 000
Номинальная стоимость акций, руб.	0,25	1	0,50
Текущая рыночная цена акции, руб.	0,70	2,40	0,30
Последние сведения о прибыли  на акцию  (EPS), руб.	0,09	0,36	0, 025
Последний годовой дивиденд на акцию, руб.	0, 018	0,12	0, 02
Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, %	12%	10%	9%
Прогноз прибыли на акцию (EPS) на текущий год, руб.	0,10	0,40	0,025
Долгосрочные займы, руб.	2 000 000	4 825 000	2 635 000
Рыночная цена облигации  с номиналом 100 руб.,руб.	40	80	60
Ставка купона по облигации	5%	7,5%	5%

Можно предположить, что  даты выплаты долгосрочных займов не имеют отношения к данному  вопросу, и что стандартная ставка налогов компании – 20%.

Задания к ситуации 1

1. Вычислите текущий коэффициент P/E (цена на прибыль) для каждой компании, покрытие по дивидендам, и подробно рассмотрите возможные причины, влияющие на отличие коэффициентов P/E этих трех компаний.
2. Вычислите стоимость акционерного капитала каждой компании, используя модель Гордона, и прокомментируйте полученные результаты.
3. Вычислите средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для каждой компании и кратко прокомментируйте полученные результаты.
4. Перечислите цели, для которых может потребоваться вычисление средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

P/E = рыночная цена/EPS

P/E север = 0.70/0.09=7.778

P/E юг = 2,40/0,36=6,667

P/E запад = 0,30/0,025=12

P/E прогнозный = рыночная цена/ EPS прогнозный на текущий год

P/E прогнозный север = 0,70/0,10=7

P/E прогнозный запад = 2,40/0,40=6

P/E прогнозный юг = 0,30/0,025=12

Ожидаемый дивиденд = Последний годовой дивиденд на акцию * Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах

Ожидаемый дивиденд север = 0,018*12%+0,018=0,02016

Ожидаемый дивиденд юг = 0,12*10%+0,12=0,132

Ожидаемый дивиденд запад = 0,02*9%+0,02=0,0218

Покрытие по дивидендам = ожидаемый дивиденд/рыночную цену

Покрытие по дивидендам север = 0,02016/0,70=0,029=2,9%

Покрытие по дивидендам юг = 0,132/2,40=0,055=5,5%

Покрытие по дивидендам запад = 0,0218/0,30=0,073=7,3%

Модель Гордона Ks= (Div/Pn*(1-F))+q

Ks север = (0,02016/0,70*(1-0))+0,12=0,1488=14,88%

Ks юг = (0,132/2,40*(1-0))+0,1=0,155=15,5%

Ks запад = (0,0218/0,30(1-0))+0,09=0,163=16,3%

WACC = Wd*Kd*(1-T)+Wp*Kp+Wes

Рыночная цена акции север = 300000*0,70=210000 рублей

Рыночная цена акции юг = 1600000*2,40=3840000 рублей

Рыночная цена акции запад = 11000000*0,30=3300000 рублей

 

Рыночная цена облигаций  север = 2000000/100*40=800000 рублей

Рыночная цена облигаций = 4825000/100*80=3860000 рублей

Рыночная цена облигаций = 2635000/100*60=1581000 рублей

 

Весь капитал север = 210000+800000=1010000 рублей

Весь капитал юг = 3840000+3860000=7700000 рублей

Весь капитал запад = 3300000+1581000=4881000 рублей

 

Собственный капитал север = 210000/1010000=0,208=20,8

Собственный капитал юг = 3840000/7700000=0,499=49,9

Собственный капитал запад = 3300000/4881000=0,676=67,6

 

Заемный капитал север = 800000/1010000=0,792=79,2

Заемный капитал юг = 3860000/7700000=0,501=50,1

Заемный капитал запад = 1581000/4881000=0,324=32,4

 

WACC север = 79,2*0,05*(1-0,2)+20,8*0,149=6,267

WACC юг = 50,1*0,075*(1-0,2)+49,9*0,155=10,74

WACC запад = 32,4*0,05*(1-0,2)+67,6*0,163=12,315

Смысл расчета WACC состоит  не в оценке сложившегося ее значения, а главным образом в определении  стоимости вновь привлекаемой денежной единицы. Основное предназначение WACC заключается  в том, чтобы использовать полученное значение в качестве коэффициента дисконтирования  при составлении бюджета капиталовложений.

WACC применяется, поскольку измеряется ожидаемая стоимость нового (или привлекаемого) капитала, необходимо использовать рыночные оценки стоимости каждой из составляющих, а не данные из бухгалтерской отчетности (которые могут значительно отличаться). Дополнительно, другие, более редкие источники финансирования, такие как конвертируемые облигации, конвертируемые привилегированные акции и прочие, будут включаться в формулу только в случае, если они присутствуют в значительных объёмах, поскольку стоимость подобного финансирования обычно отличается от стандартных облигаций и акций. 

Задание 2. «Разработка бюджета капитальных вложений»

Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х» . Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании- Jerilight Limited,  или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны.

Имеются следующие данные для оценки эффективности приобретения и организации  нового производства для 3-х вариантов.

Таблица 1-Исходные данные для  оценки эффективности приобретения немецкой компании, евро.

Наименование  показателя	Вариант 1
Покупка акций существующих акционеров	13 000 000
Расходы на выплату пособий  по сокращению штата увольняемым работникам	500 000
Ежегодные переменные  производственные расходы	10 500 000
Ежегодные постоянные расходы	1 500 000
Ежегодные продажи	15 000 000
Консалтинговые расходы	1 800 000

 

Таблица 2-Исходные данные для  оценки эффективности организации  нового предприятия на территории страны, руб.

Наименование  показателя	Вариант 1
Стоимость помещения	120 000 000
Стоимость лицензий и разрешений	5 200 000
Стоимость оборудования	100 500 000
Ежегодные продажи	50 000 000
Ежегодные переменные производственные расходы	15 000 000
Дополнительные постоянные затраты для головного офиса	2 500 000
Перераспределение существующих постоянных затрат для головного  офиса	10 000 000

 

Дополнительная  информация для всех вариантов:

1. Ожидается, что проект будет длиться 12 лет.
2. Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич»  - 10 %.
3. Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов.

Задание к ситуации 2

Произведите необходимые  вычисления и посоветуйте компании «БалтКирпич» , стоит ли им осуществлять инвестирование какого либо из проектов  или отказаться от них вообще.

 

№	Показатели	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	Покупка акций существующих акционеров	-517618400
2	Расходы на выплату пособий  по сокращению штата увольняемым  работникам	-19 908 400
3	Ежегодные переменные  производственные расходы		-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400	-418076400
4	Ежегодные постоянные расходы		-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200	-59725200
5	Ежегодные продажи		597252000	597252000	597252000	597252000	597252000	597252000	597252000	597252000	597252000	597252000	597252000	597252000
6	Консалтинговые расходы	-71670240
7	Итого	-609197040	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400	119450400
8	Дисконтирование денежного  дохода наростающимииогом	-609197040	108591272,7	98719338,8	89744853,49	81586230,45	74169300,4	67426636,7	61296942,49	55724493,17	50658630,15	46053300,1	41866636,5	38060578,63
9	Нарастающий итог	-609197040	-500605767,3	-401886428	-312141574,9	-230555344,5	-156386044	-88959407,3	-27662464,9	28062028,31	78720658,46	124773959	166640595	204701173,7
10	IRR	16%
11	PI	0,336018004

 

 

 

№	показатели	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	Стоимость помещения	-120 000 000
2	Стоимость лицензий и разрешений	-5 200 000
3	Стоимость оборудования	-100 500 000
4	Ежегодные продажи		50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000	50 000 000,0	50 000 000,0	50 000 000,0
5	Ежегодные переменные производственные расходы		-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000	-15 000 000,0	-15 000 000,0	-15 000 000,0
6	Дополнительные постоянные затраты для головного офиса		-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000	-2 500 000,0	-2 500 000,0	-2 500 000,0
7	Перераспределение существующих постоянных затрат для головного  офиса		-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000	-10 000 000,0	-10 000 000,0	-10 000 000,0
8	итог по годам	-225 700 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000	22 500 000,0	22 500 000,0	22 500 000,0
9	Дисконтированный денежный поток	-225 700 000	20 454 545,5	18 595 041,3	16 904 583	15 367 802,7	13 970 729,8	12 700 663,4	11 546 057,7	10 496 416,1	9 542 196,4	8 674 724,0	7 886 112,7	7 169 193,4
10	Дисконтированный денежный поток (нарастающим итогом)	-225 700 000	-205 245 454,5	-186 650 413,2	-169 745 830,2	-154 378 027,5	-140 407 297,7	-127 706 634,3	-116 160 576,6	-105 664 160,5	-96 121 964,1	-87 447 240,1	-79 561 127,4	-72 391 934,0
11	IRR	3%												NPV
13	PI	0,679255942