Краткосрочная финансовая политика предприятия

Вместе с тем, если взглянуть на изменение инвестиций относительно 1990г, то можно отметить, что их объем так и не достиг уровня инвестиций этого года и составил в 2008 г. 65,8 % их величины. И вполне очевидно, что этого не случилось и в 2010 г., несмотря на рост инвестиций в основной капитал по отношению к прошлому году в 106%, явно не компенсировавший их падение в 2009 г.

Все эти показатели, конечно, условны, но «проедание» основного капитала является общепризнанным фактом. И, по некоторым оценкам, страна потеряла на настоящий момент 1/4 своего общего экономического потенциала. В этой связи становится очевидным тот факт, что на фоне снижения масштабов инвестиционной активности наблюдаемый приток инвестиций в последние годы не соответствует потребностям морально и физически устаревшего капитала российской экономики ни для поддержания имеющегося потенциала, ни для дальнейшего роста. Более того, процесс старения основных фондов прогрессирует, что негативно сказывается на эффективности экономики.

Так, в 2010 г. показатель износа основных фондов в обрабатывающем производстве достиг 46,1 %, в добыче полезных ископаемых - 51,1%, в строительстве - 48,3 % .

Неудивительно в этой связи, что показатель обновления основных фондов в целом по экономике по состоянию на 01.01.2011 составил 3,9 % (в добыче полезных ископаемых, в обрабатывающей промышленности, в строительстве этот показатель был равен 7,2,5,8 и 3,3 % соответственно. Распределение инвестиций в основной капитал по видам экономической деятельности и секторам промышленности (без учета субъектов малого предпринимательства) по состоянию на 01.01.2011выглядит следующим образом: значительная доля инвестиций приходится на добычу полезных ископаемых (15,1%), тогда как доля инвестиций в производство машин и оборудования из всего объема инвестиций в основной капитал составляет лишь 0,8%, в производство электрооборудования - 0,4% . Таким образом, в итоге кризисных явлений в российской экономике сложилась ситуация концентрации инвестиционных ресурсов главным образом в экспортных сферах экономики при остром их недостатке в сферах, ориентированных на внутренний рынок.

Именно поэтому в настоящих условиях наличие источников финансирования инвестиций является одной из злободневных проблем в инвестиционной деятельности.

Таблица 1. Динамика инвестиций в процессе воспроизводства валового внутреннего продукта (стоимостные показатели в сопоставимых ценах), в % к предыдущему году

Показатель	2000 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Валовой внутренний продукт	ПО	106,4	108,2	108,6	105,2	92,2	104,0
Промышленное производство	108,7	105,1	106,3	106,8	100,6	90,7	108,2
Инвестиции в основной капитал	117,4	110,9	116,7	122,7	109,9	84,3	106,0
Инвестиции в основной капитал, в % к 1990г. (в сопоставимых ценах)*	26,1	41,9	48,9	60,0	65,8	...	...

* Инвестиции в России. 2009: Стат. сборник. С. 42-43.

И это подтверждается материалами выборочных обследований инвестиционной активности организаций, проведенных в 2010 г., согласно которым 67 % от общего числа организаций указали на недостаток собственных средств как на фактор, ограничивающий их инвестиционную деятельность, в то время как на сложный механизм получения инвестиционных кредитов - лишь 15 % . Все это лишний раз подтверждает необходимость формирования эффективного механизма по мобилизации внутренних резервов организаций.

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет следующих основных источников :

а)собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвесторов (чистая прибыль, амортизационные отчисления);

б)заемных средств инвесторов (инвестиционный банковский кредит, займы других организаций, облигационные займы и др.);

в)привлеченных финансовых средств инвесторов (средства, полученные от эмиссии акций, паевых и иных взносов юридических и физических лиц в уставный капитал, лизинг);

г)денежных средств, поступающих в порядке перераспределения из централизованных инвестиционных фондов, концернов, ассоциаций, финансово-промышленных групп и других объединений предприятий;

д)средств бюджетов различных уровней бюджетной системы РФ, предоставляемых на безвозмездной и возмездной основах (субсидии, инвестиционный налоговый кредит, бюджетный кредит и т. п.);

е)средств внебюджетных фондов;

ж)средств, предоставляемых иностранными инвесторами.

Конечно же, наиболее надежными и в ряде случаев предпочтительными являются собственные источники финансирования инвестиций, поскольку для них характерны относительная простота и долгосрочная основа привлечения, они обеспечивают устойчивое финансовое состояние предприятия и снижают риск банкротства. Однако использование собственного капитала в качестве лишь единственного источника финансирования деятельности предприятия имеет и свои недостатки, которые заключаются:

в ограниченности объемов привлечения для расширения масштабов предпринимательской деятельности;

в более высокой стоимости в сравнении с альтернативными заемными источниками капитала;

в нереализуемой возможности прироста рентабельности за счет их использования, в отличие от заемных средств, генерирующих эффект финансового левериджа.

Общеизвестно, что основными собственными источниками финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. При этом последние являются важнейшим источником финансирования инвестиций. Они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные отчисления покрывают потребности предприятий в инвестициях на 70-80 %. В промышленности США, к примеру, амортизационные отчисления составляют 60-70 % от объема капитальных вложений и являются главным внутренним источником финансирования инвестиций) .

Таблица 2. Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал, %[6]

Показатель	1995 г.	2000 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Инвестиции в основной капитал, всего В том числе по источникам финансирования:	100	100	100	100	100	100	100	100
- собственные средства Из них:	49,0	47,5	44,5	42,1	40,4	39,5	37,1	41,0
прибыль	20,9	23,4	20,3	19,9	19,4	18,4	16,0	17,1
амортизация	22,6	18,1	20,9	19,2	17,6	17,3	18,2	20,5
- привлеченные средства	51,0	52,5	55,5	57,9	59,6	60,5	62,9	59,0
Из них:
кредиты банков	...	2,9	8,1	9,5	10,4	11,8	10,3	9,0
-заемные средства других  организаций	...	7,2	5,9	6,0	7,1	6,2	7,4	6,1
- бюджетные средства (средства  консолидированного бюджета)	21,8	22,0	20,4	20,2	21,5	20,9	21,9	19,5
В том числе:
федерального бюджета	10,1	6,0	7,0	7,0	8,3	8,0	11,5	10,0
бюджетов субъектов РФ	10,3	14,3	12,3	11,7	11,7	11,3	9,2	8,2
средства внебюджетных фондов	11,5	4,8	0,5	0,5	0,5	0,4	0,3	0,3
- прочие	...	15,6	20,6	21,7	20,1	21,2	23,0	24,1

С переходом экономики нашей страны на рыночные отношения значимость амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций возросла.

Между тем принципиально важным моментом экономического развития в последнее десятилетие был сдвиг от финансирования инвестиций в основной капитал за счет собственных средств предприятий и организаций к расширению использования привлеченных средств. Как показывает анализ статистических данных (табл. 2), в течение последнего десятилетия тенденция сокращения доли собственных и увеличения доли привлеченных средств в общем объеме источников финансирования капиталовложений достаточно устойчива, что в первую очередь отражает неустойчивость финансового положения самих предприятий и организаций.

И это, действительно, так. Убыточность почти 30% организаций от их общего числа в экономике (29,9 % по состоянию на 01.01.2011) ограничивает их инвестиционные возможности одной амортизацией . Так, начиная с 2003 г. доля амортизационных отчислений в общем объеме источников финансирования инвестиций в основной капитал неуклонно сокращалась, и по состоянию на 01.01.2004 она составила 24,2 %, в 2005 г. - 20,9 %, а в 2008 г. - 17,3 %. Лишь в 2009 г. эта тенденция была преломлена, и доля амортизационных отчислений (как источника финансирования капитальных вложений) возросла до 18,7 % по состоянию на 01.01.2010 и до 20,5 Гона 01.01.2011.

Доля же инвестируемой прибыли за анализируемый период времени по годам неустойчива. Начиная с 2005 г. (и вплоть до 2010 г.) она снижается: с 20,3% по состоянию на 01.01.2006 до 16% по состоянию на 01.01.2010. Лишь в 2010г. ее доля возросла до 17,1%.

Между тем свыше половины общей суммы объема финансирования инвестиций в основной капитал составляют привлеченные средства, возможности доступа к которым для предприятий различных видов экономической деятельности далеко не одинаковы. Причем их доля неуклонно росла. Если в 1995 г. они составляли 51 % от общего объема источников финансирования инвестиций в основной капитал, то в 2009 г. - 62,9%, а в 2010 г. -59%. Удельный вес бюджетных источников в финансировании инвестиций (см. табл. 2) весьма неустойчив по годам и в среднем составляет 20 %.

Особо следует отметить роль банковского кредита в финансировании инвестиций. Если взглянуть на динамику банковского инвестиционного кредитования, то доля этого источника начиная с 2000 г. устойчиво растет и достигает в 2008 г. максимума в 11,8% от общего объема источников финансирования (эта доля несколько снизилась в 2009 г. (до уровня 10,3%), в 2010 г. она снизилась до 9%, что связано с кризисными явлениями в экономике). В январе-сентябре 2011г. ситуация несколько изменилась: прирост кредитов российских банков на финансирование инвестиций в основной капитал составил 71,5 млрд руб. по сравнению с январем-сентябрем 2010г. .

В условиях медленного посткризисного восстановления внутреннего рынка и увеличения доходов экономики в январе-сентябре 2011 г. ориентация на использование собственных средств предприятий на финансирование инвестиционных программ усилилась. Так, по итогам января-сентября 2011 г. доля собственных средств предприятий в структуре инвестиций в основной капитал повысилась до 45,3 % и на 3 п. п. превысила показатель соответствующего периода прошлого года .

Известно, что динамика и эффективность инвестиционной деятельности организаций во многом зависят от расширения возможностей внутренних накоплений и формирования их собственного потенциала. Изучение практической деятельности предприятий показывает, что один из эффективных механизмов мобилизации внутренних резервов -это грамотная амортизационная политика.

Итак, с макроэкономической точки зрения амортизация есть отсроченный механизм возврата произведенных затрат, выражающийся в процессе переноса стоимости объектов основных производственных фондов и нематериальных активов на производимый продукт, а норма амортизации - это темп возмещения произведенных капитальных затрат.

В микроэкономическом контексте амортизационные отчисления представляют собой финансовый результат переноса стоимости основных средств и нематериальных активов предприятий и организаций на себестоимость продукции, в результате чего формируется источник собственных средств, используемых на следующие цели:

на приобретение нового оборудования вместо выбывшего;

на механизацию и автоматизацию производственных процессов;

на проведение НИОКР;

на модернизацию и обновление выпускаемой продукции в целях обеспечения ее конкурентоспособности;

на реконструкцию, техническое перевооружение и расширение производства;

на новое строительство.

Преимущество амортизационных отчислений как источника инвестиций и их специфика одновременно по сравнению с другими источниками заключаются в следующем:

амортизационные отчисления являются целевым источником финансирования и предназначены для обеспечения воспроизводства основных средств и нематериальных активов;

амортизационныеотчисления как часть себестоимости реализованной продукции формируются вне зависимости от финансовых результатов деятельности предприятия (т. е. источник характеризуется постоянством и надежностью);

амортизационные отчисления начисляются непрерывно, а амортизационный фонд, формируемый за их счет, расходуется однократно, т. е. в течение определенного времени амортизационный фонд может быть использован как дополнительный источник финансовых ресурсов предприятия;