Краткосрочная финансовая политика предприятия

 

Содержание

 

Вопрос 1. Политика улучшения платежеспособности организации………………………………………………………….2

Вопрос 2. Цена источника «амортизационные отчисления» ………………………………………………………………………..12

    Вопрос 3. «Тянущая» система планирования производственного процесса («just-in- time», JIT)……………28

Вопрос 4. Модель Миллера-Орра……………………………..35

 

Вопрос 5. Финансовый Ливеридж……………………………38

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Вопрос 1. Политика улучшения платежеспособности организации

1. Платежеспособность. Сущность и традиционные методы оценки

 

Под платежеспособностью понимается способность организации расплачиваться с краткосрочными обязательствами и одновременно продолжать бесперебойную деятельность.

Если воспользоваться данными табл. 1, прил. 7 можно рассчитать коэффициент общей ликвидности организации как результат деления оборотных активов на краткосрочные пассивы. Этот коэффициент будет равен: 400:200=2.

Можно также рассчитать коэффициент абсолютной ликвидности, равный отношению суммарной величины денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам организации. Он составляет 30:200=0,15.

Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается путем деления суммарной величины краткосрочной дебиторской задолженности, денежных средств и краткосрочных финансовых вложений на краткосрочные обязательства организации. Этот коэффициент равен

Такова традиционная методика расчета коэффициентов платежеспособности. При ее применении следует обратить внимание на следующие обстоятельства.

1. В составе оборотных активов, принимаемых в расчет коэффициента общей ликвидности, учтены расходы будущих периодов и НДС по приобретенным ценностям. Расходы будущих периодов по самому своему характеру неликвидны, т.е. физически не могут быть проданы и превращены в денежные средства. НДС по приобретенным ценностям 
включает перерасчеты с бюджетом, связанные не только с приобретением запасов, т.е. оборотных активов, но и с приобретением нематериальных активов и основных средств. Следовательно, учитывать эту статью в составе оборотных активов для расчета коэффициента общей ликвидности можно только в части, относящейся к запасам, выделив сумму, относящуюся к запасам, по данным расчета (налоговой декларации) по налогу на добавленную стоимость, где сумма НДС по приобретенным материальным ресурсам, выполненным работам и оказанным  услугам производственного характера выделяется отдельной строкой. 
С некоторым допуском долю НДС по приобретенным ценностям, относящуюся к оборотным активам, можно рассчитать исходя из балансовых остатков НДС пропорционально доле НДС по приобретенным материальным ресурсам в сумме НДС по оприходованным оплаченным ценностям исходя из данных расчета (налоговой декларации) по НДС.

Допустим, что в нашей организации эта доля в соответствии с расчетом (налоговой декларацией) составляет 70%. Тогда при определении коэффициента общей ликвидности из оборотных активов нужно вычесть [10 х (1 - 0,7)] = 3 тыс. руб.

Таким образом, из оборотных активов следует вычесть все расходы будущих периодов (в рассматриваемом фрагменте баланса они равны 1,6 тыс. руб.) и часть НДС по приобретенным ценностям.

2. В составе оборотных активов учтена дебиторская задолженность, сроки погашения которой превышают 12 месяцев. По существу, это внеоборотный актив, и рассчитывать на возможность превращения этой статьи баланса в денежные средства, т.е. на ее ликвидность в данном периоде, нельзя — она не может обеспечить погашение краткосрочных долгов, так как сама является долгосрочной. Следовательно, из оборотных активов надо вычесть сумму дебиторской задолженности со сроком погашения свыше 12 месяцев.

3. В краткосрочных обязательствах  организации, принимаемых в расчет коэффициентов платежеспособности, целесообразно учитывать, кроме займов, кредитов и кредиторской задолженности по перечню ее видов в балансе, также и задолженность участникам (учредителям) по выплате дохода, которая, как правило, носит характер краткосрочной кредиторской задолженности. Вместе с тем не нужно учитывать в составе краткосрочной задолженности статьи «Доходы будущих периодов» и «Резервы предстоящих расходов», включенные в раздел баланса «Краткосрочные обязательства».

Следовательно, более точно рассчитанный коэффициент общей ликвидности по нашим данным равен

Этот уровень коэффициента общей ликвидности более реально отражает действительное состояние платежеспособности организации, чем первоначально рассчитанный коэффициент, равный 2. Однако и он не может играть роль критерия при оценке платежеспособности и базового показателя при принятии решений, связанных с обеспечением платежеспособности организации.

Коэффициент абсолютной ликвидности — ориентир, отвечающий на вопрос, какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить сразу. Если бы все дебиторы производили платежи точно в сроки, этот коэффициент мог бы отразить, какую часть краткосрочных долгов организация способна погасить, не прибегая к продаже запасов. Поскольку условие полной ликвидности дебиторской задолженности выполняется редко, коэффициент быстрой ликвидности выполняет лишь расчетно-информационную функцию.

Таким образом, для управления платежеспособностью организации нельзя ограничиваться балансовыми данными, исходя из которых рассчитываются традиционные коэффициенты.

 

2. Уточнение методов  оценки платежеспособности

 

Управление платежеспособностью требует ответа на вопрос, каковы реальные возможности организации в погашении краткосрочных обязательств и одновременном продолжении бесперебойной деятельности. Таким образом, подходим к понятию реального уровня коэффициента общей ликвидности. Для его расчета нужна не балансовая стоимость оборотных активов, пусть даже уменьшенная на величину долгосрочной дебиторской задолженности, расходов будущих периодов и части НДС по приобретенным ценностям, а оценка балансовых запасов по ценам возможной их продажи с учетом того, что часть числящихся на балансе запасов вообще не может быть продана из-за отсутствия спроса на нее, часть может быть продана, но по ценам значительно более низким, чем их балансовая стоимость. Может иметь место и такая ситуация, при которой часть запасов можно продать по ценам, превышающим их балансовую стоимость.

Исходя их всех этих обстоятельств стоимость оборотных активов должна быть уточнена с учетом конкретной рыночной ситуации.

В нашем примере такая оценка запасов привела к следующим результатам:

1. числящиеся на балансе сырье, материалы и другие аналогичные ценности имеют реальную оценку на 10 тыс. руб. ниже, чем балансовая — это итоговая величина по всей совокупности данного вида запасов;
2. незавершенное производство, составляющее по балансовой оценке 36 тыс. руб., не может быть продано до получения на его основе готовой продукции;
3. готовая продукция может быть реализована по ценам, на 4 тыс. руб. превышающим балансовую стоимость;

4) прочие запасы, составляющие в  балансе 3 тыс. руб., не могут быть проданы.

Таким образом, превращение всех балансовых запасов в денежные средства позволило бы получить сумму, равную (с учетом предыдущих расчетов): 240 - 1,6 - 10 - 36 + 4 - 3 = 193,4 тыс. руб.

Далее необходимо оценить ликвидность дебиторской задолженности со сроком погашения в течение 12 месяцев, входящей в состав оборотных активов, принимаемых в расчет коэффициента общей ликвидности. В нашем примере, по оценке специалистов, из числящихся на балансе 100 тыс. руб. такой задолженности 15 тыс. руб. практически являются безнадежной, но пока еще не списанной задолженностью. Таким образом, ликвидная дебиторская задолженность составляет только 85 тыс. руб.

Общая стоимость действительно ликвидных оборотных активов равна: 193,4 + 85 + 30 = 308,4 тыс. руб.

Реальный коэффициент общей ликвидности в этих условиях оказывается значительно ниже рассчитанного по балансовым данным.

Единственный однозначный вывод, следующий из рассчитанного уровня реального общего коэффициента ликвидности: поскольку он превышает единицу, это означает, что после погашения долгов у организации останутся оборотные активы для продолжения деятельности. Их стоимость составит 54,2% погашенных краткосрочных долгов. Много это или мало? От ответа на этот вопрос зависит, можно ли считать организацию действительно платежеспособной при таком уровне коэффициента.

Иными словами, следует определить, какова стоимость запасов, необходимых для осуществления одного цикла оборота. Осуществление цикла оборота приведет к получению выручки от реализации, денежных средств, формированию новых остатков дебиторской и кредиторской задолженности.

 

3. Определение необходимого  уровня коэффициента общей ликвидности

 

Стоимость запасов, необходимых для осуществления одного цикла, можно рассчитать исходя из суммы однодневных материальных затрат и числа дней, на которое должны иметься материальные запасы. Последних должно быть столько, чтобы можно было ежедневно вкладывать в дело нужную их величину с учетом того, что организации эти запасы не поставляются ежедневно в размере этой величины. Поставки происходят с интервалами, технологический цикл длится не один день. Кроме того, надо учесть число дней доставки запасов транспортными организациями и, наконец, страховой запас — очень важный показатель, поскольку практика показывает, что и транспорт, и поставщики нарушают свои договорные обязательства перед организацией.

Расчет однодневных материальных затрат производится по данным бухгалтерского учета о суммарных материальных затратах за определенный период делением их величины на число дней периода (месяц, квартал, год). При необходимости производится корректировка с учетом изменения покупных цен на материальные ресурсы, технологии, номенклатуры продукции (работ, услуг) и других факторов.

Число дней необходимых запасов определяется исходя из сложившихся отношений с поставщиками, транспортными организациями, а также экспертной оценки страхового запаса.

В нашем примере в организации годовые материальные затраты с учетом произведенных корректировок равны 3340 тыс. руб. Технологический цикл равен 5 дням, интервалы между поставками (средние, в соответствии с заключенными договорами) — 14 дней, время доставки транспортом — 2 дня. Страховой запас экспертно оценен в 2 дня. Таким образом, общее необходимое число дней запасов составит: 5 + + 14 + 2 + 2 = 23 дня. Однодневные материальные затраты равны годовым материальным затратам (3340 тыс. руб.), деленным на 360 дней, т.е. 9,27 тыс. руб.

Стоимость необходимых запасов составит: 9,27 х 23 = 213,2 (тыс. руб.). Это значит, что после погашения долгов у организации должны остаться оборотные активы на сумму не менее 213,2 тыс. руб. (фактически осталось, как видно из предыдущих расчетов, 108,4 тыс. руб.).

Но эти две величины нельзя сравнивать между собой, пока мы не вернемся к фактическим балансовым остаткам запасов, которые оказались неликвидными для погашения долгов, но могут быть использованы в дальнейшей деятельности организации. Речь идет о незавершенном производстве стоимостью 36 тыс. руб. и прочих запасах на 3 тыс. руб. Они не могут быть проданы, но могут быть использованы в деятельности организации. Также для дальнейшей деятельности может быть использована оставшаяся часть запасов сырья и материалов.

Допустим, что все оставшиеся после погашения долгов балансовые запасы пригодны для производственного потребления. Для погашения долгов в сумме 200 тыс. руб. мы использовали 30 тыс. руб. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, 85 тыс. руб. краткосрочной дебиторской задолженности-Остальные 85 тыс. руб. можно погасить только за счет продажи запасов.

Но при продаже сырья и материалов балансовая стоимость их была на 10 тыс. руб. выше продажных цен, а готовой продукции — на 4 тыс. руб. ниже. Таким образом, на погашение долгов фактически ушло не 85 тыс. руб. запасов, а следующая величина: 85 + 10 - 4 = 91 (тыс. руб.). Остаток запасов на балансе равен: 240 - 91 = 149 (тыс. руб.). Напомним, что необходимый остаток, по расчету, определен в сумме 213,2 тыс. руб.

В этой ситуации организация, погасив краткосрочные долги, не способна продолжать бесперебойную деятельность. Недостаток запасов равен: 213,2 - 149 = 64,2 (тыс. руб.).

Нормальный (минимально необходимый) для данной организации коэффициент общей ликвидности должен быть на уровне:

Если минимально необходимый коэффициент обшей ликвидности выше реального коэффициента, организацию нельзя считать платежеспособной независимо от уровня каждого из этих коэффициентов (разумеется, при условии, что оба они превышают единицу).

 

Формализуем эту зависимость, введя условные обозначения:

Клр — реальный коэффициент общей ликвидности;

Клн—нормальный (минимально необходимый) коэффициент общей ликвидности;

Зл1 — стоимость ликвидных запасов по продажным ценам, необходимая для погашения краткосрочных обязательств;

361 — стоимость тех же запасов по балансу;

Зб — балансовая стоимость всех запасов;

Дл — ликвидная дебиторская задолженность;