Ивестиционный анализ обыкновенных акций (на примере швейной корпорации «Мэркор индастриз»)

Норма доходности активов.

Как показатель прибыльности норма доходности активов (или доходности всего инвестированного капитала..) учитывает количество ресурсов, необходимых для обеспечения  деятельности компании. Норма доходности активов (известная в мире как RОА) отражает эффективность управления, направленного на создание прибылей с имеющимися у компании активами, и, возможно, является наиболее значимым показателем доходности.

ROA = 18005/338620 = 5,3%

Доходность активов  составляла в отчетном году 5,3%. Как  правило, чем выше величина RОА, тем  больше прибылей способна получить компания в перспективе.

Норма доходности собственного капитала.

Норма доходности собственного капитала (RОЕ) как показатель общей прибыльности компании отражает величину успеха компании в управлении своими активами, операциями и структурой капитала.

Инвесторы пристально отслеживают RОЕ из-за его прямой связи  с прибылями, ростом и дивидендами  компании. Норма доходности собственного капитала, или доходности инвестиций, как иногда называют этот коэффициент, позволяет измерить норму прибыли  акционеров компании путем соотнесения  прибылей с акционерным капиталом.

ROE = 18005/199951 = 9%

Этот коэффициент  показывает ежегодный приток прибылей акционерам, которые для акционеров компании «Меркор индастриз» составили  около 9% на каждую денежную единицу  собственного капитала.

Коэффициенты  ликвидности обыкновенных акций

Эти коэффициенты, характеризуют ликвидность обыкновенных акций, к ним относятся так  называемые коэффициенты состояния  рынка акций, которые преобразовывают  ключевую информацию о компании, выражая  ее в расчете на одну акцию. Коэффициенты используются в анализе деятельности компании в целях оценки стоимости  акций. Эти коэффициенты позволяют  инвестору увидеть, какая доля совокупной прибыли, дивидендов и собственного капитала компании приходится на каждую акцию.

Коэффициент "кратное  прибыли".

Используется  для определения того, как фондовый рынок оценивает обыкновенную акцию  компании. Коэффициент "кратное прибыли", или курс к прибыли (Р/Е), связывает  прибыль на одну акцию компании (ЕРS) с рыночным курсом одной обыкновенной акции:

Для расчета  коэффициента "кратное прибыли" необходимо прежде всего подсчитать прибыль на акцию (ЕРS).

EPS = (18005 - 0)/8601 = 2,09 (долл.)

В этом случае совокупная чистая прибыль компании, составившая 18 млн. долл., преобразована в 2,09 долл. прибыли на каждую акцию, находящуюся  в обращении. Имея показатель ЕРS и  данные о текущем рыночном курсе  акции (допустим, что акция продается  в настоящее время по курсу 311/2 ) можно определить коэффициент "кратное  прибыли" для рассматриваемого эмитента «Меркор индастриз»:

P/E = 31,50/2,09 = 15,1

Таким образом, акция продается по курсу, приблизительно 15-кратному чистой прибыли, полученной в отчетном году.

Коэффициент "кратное  выручке за реализованную продукцию" (РSR).

Коэффициент "кратное  выручке за реализованную продукцию" (РSR), соотносит объем продаж в  расчете на одну акцию с рыночным курсом обыкновенной акции компании. Основополагающий принцип для этого  коэффициента сводится к тому, что, чем ниже коэффициент "кратное  выручке за реализованную продукцию", тем менее вероятно, что акции  будут переоценены. Данный коэффициент  рассчитывается следующим образом:

Для расчета  годовой выручки за реализованную  продукцию на одну акцию следует  разделить величину годовой выручки  от реализации на количество обыкновенных акций в обращении:

Год. выручка. за релиз. прод. на акцию = 606610/8601 = 70,53 (долл.)

PSR = 31,50/70,53 = 0,45

При текущем  рыночном курсе 31,50 долл. обыкновенные акции "Меркор индастриз" продаются  с кратным, равным менее чем половине объема продаж отчетного года в расчете  на акцию. При подобных обстоятельствах  это следует расценивать как  достаточно низкий коэффициент "курс/выручка", а сами акции - как ценные бумаги со скрытым потенциалом игровых операций на фондовом рынке.

Дивиденды на одну акцию.

Дивиденды в  расчете на акцию определяются следующим  образом:

Д = 6896/8601 = 0,80 (долл.)

За отчетный финансовый год " Меркор индастриз " выплатила дивиденды в размере 80 центов на акцию, или по квартальной  ставке 20 центов на акцию.

Здесь дивиденды  на акцию можно сопоставить с  рыночным курсом акций для определения  текущей доходности акции: 0,80 долл./31,50 долл. = 2,5%.

Коэффициент выплаты  дивидендов.

Указывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам в форме дивидендов.

К выплаты дивидендов = 0,80/2,09 = 0,38

В отчетном году компания " Меркор индастриз " использовала на выплату дивидендов около 38% прибыли. Большинство мировых компаний-эмитентов, выплачивающих дивиденды, имеет  тенденцию распределять приблизительно от 40 до 60% своей чистой прибыли в  виде дивидендов.

Балансовая стоимость  акции.

В сущности, балансовая стоимость есть просто еще один термин для обозначения собственного капитала компании (собственного капитала акционеров). Она представляет собой разницу  между совокупными активами и  всеми обязательствами.

Б ст. = 199951/8601 = 23,25 (долл.)

Вполне вероятно, что акция должна продаваться  дороже балансовой стоимости (так и  обстоит дело у компании " Меркор индастриз "). Если дело обстоит иначе, то это может свидетельствовать  о серьезных проблемах компании в отношении ее перспектив и прибыльности.

Удобным средством  сопоставления балансовой стоимости  компании с рыночной стоимостью ее акций представляется коэффициент "курс/балансовая стоимость акции ", или "кратное балансовой стоимости ":

К «к/б ст.» = 31,50/23,25 = 1,35

Данный коэффициент  демонстрирует, насколько агрессивен механизм ценообразования по данному  выпуску акций. В случае с " Меркор индастриз ", следует ожидать, что  большинство обыкновенных акций  имеет величину "кратного балансовой стоимости" больше 1,0 (что указывает  на то, что акция продается дороже ее балансовой стоимости).

Интерпретация анализа обыкновенных акций эмитента

При фундаментальном  анализе возможностей эмитента после  получения необходимых коэффициентов  необходимо сравнить фактически полученные данные с отраслевыми средними. Это  сравнение выявит возможности компании и инвестиционную привлекательность  в ее ценные бумаги.

В табл. 8 (стр. 39) представим фактические коэффициенты компании "Мэркор" за отчетный и  прошлый период и отраслевые средние  за отчетный период:

Таблица 5. Сравнение  фактических средних компании "Мэркор" и отраслевых средних 

Фактические показатели компании "Мэркор"

Отраслевые средние  для швейной промышленности за отчетный период

прошлый период

отчетный период

Показатели ликвидности 

Коэффициент "покрытия"

3,10

3,29

2,87

Оборотный капитал  нетто (в млн. долл.)

188,70

194,40

Отсутствует

Показатели деловой  активности

Оборачиваемость счетов дебиторов 

5,92

5,76

8,00

Оборачиваемость товарно-материальных запасов 

3,57

3,69

3,75

Оборачиваемость совокупных активов 

1,67

1,79

1,42

Показатели финансового "рычага"

Коэффициент "квоты  собственника"

0,33

0,27

0,49

Коэффициент "покрытия" процентов 

4,75

5,50

4,35

Показатели прибыльности

Операционный  коэффициент (в %)

96,6

96,20

96,9

Норма чистой рентабельности (в %)

2,70

2,90

2,70

Доходность активов (в %)

4,60

5,30

3,90

Доходность собственного капитала (в %)

8,20

9,00

7,90

Коэффициенты  ликвидности обыкновенных акций 

Прибыль на акцию (в долл.)

1,80

2,09

1,45

"Кратное прибыли" (P/E)

16,20

15,10

14,00

"Кратное выручке" (PSR)

0,44

0,45

0,68

Дивиденды на акцию (в долл.)

0,70

0,80

0,40

Текущая доходность акций (в %)

2,40

2,50

1,90

Коэффициент выплаты  дивидендов (в %)

39,00

38,00

28,00

"Кратное балансовой  стоимости акции" 

1,33

1,35

1,20

Можно отметить некоторое улучшение ликвидности  баланса компании в отчетном году поскольку коэффициент "покрытия" остался существенно выше отраслевого  стандарта. Коэффициенты деловой активности по-прежнему ниже отраслевых стандартов, хотя значения оборачиваемости счетов дебиторов и товарно-материальных запасов улучшились. Оборачиваемость  счетов дебиторов почти на 40% ниже отраслевого стандарта. Если подобные отклонения не вызваны особенностями  основной деятельности компании, то столь низкое значение данного коэффициента говорит о том, что большое количество ресурсов осело на счетах дебиторов, в результате компания лишилась за год большого количества прибыли.

Показатель оборачиваемости  товарно-материальных запасов, напротив, улучшился в отчетном году, и хотя он все-таки несколько ниже среднеотраслевого, тем не менее не является проблемой  для компании. И наконец, оборачиваемость  совокупных активов увеличилась  отчетном году в сравнении с предыдущим годом и заметно превысила  среднеотраслевую.

Применение компанией "Мэркор" заемных средств представляется хорошо контролируемым. У компании отмечается тенденция к использованию  более низкой доли заемного капитала в ее финансовой структуре, нежели в  среднем по швейной промышленности.

Способность погасить долги в соответствии с соглашениями отражена в коэффициенте "покрытия" процентных платежей, величина которого выше отраслевого показателя. Прибыльность "Мэркор" также имеет достаточный  уровень; нормы рентабельности, доходности активов и доходности собственного капитала улучшились и по-прежнему заметно выше отраслевых.

Таким образом, проведенный анализ позволяет сделать  вывод о том, что данная компания (возможно, за исключением отношений  с дебиторами) является эффективно управляемой и прибыльной. Эти  результаты отражены в показателях  состояния рынка по обыкновенным акциям компании, которые в значительной мере находятся на уровне или выше средних по отрасли. Безусловно, компания хорошо справлялась со своими делами, менеджеры управляли ею эффективно.

§3. Инвестиционное прогнозирование