Ивестиционный анализ обыкновенных акций (на примере швейной корпорации «Мэркор индастриз»)

Глава II. Ивестиционный анализ обыкновенных акций (на примере швейной  корпорации «Мэркор  индастриз»)

§1. Виды инвестиционного  анализа

Традиционный  анализ обыкновенных акций, как подвида  ценных бумаг, обычно предусматривает  подход "сверху вниз", начинающийся с экономического анализа, а затем  переходящий к анализу состояния  отрасли и, наконец, к фундаментальному анализу.

Экономический анализ направлен на оценку общего состояния экономики и ее потенциального воздействия на доходы, получаемые по ценным бумагам.

Отраслевой анализ связан с отраслью экономики, в рамках которой функционирует конкретная компания, а также с перспективами  данной отрасли.

Технический анализ - основан на изучении взаимодействия различных сил на рынке акций и их влияния на их курс.

Фундаментальный анализ предусматривает глубинное  изучение финансового положения  конкретной компании и вытекающего  из него поведения ее обыкновенных акций. В данной дипломной работе будет сделан упор именно на этот вид  анализа.

Экономический анализ

Для инвестора  важно не только понять главные процессы в экономической среде, но также  оценить современное состояние  экономики и сформулировать свои ожидания в отношении ее будущего развития. Экономический анализ может  проводиться для детального исследования каждого сектора экономики либо осуществляться на весьма неформальном уровне. Независимо от метода проведения цель его всегда одна: установить надежную основу для оценки обыкновенных акций.

Как правило, при  стабильной экономике курсу акций  свойственна тенденция роста, а  при нарушении стабильности экономики  курсы акций падают. Несомненно, что эта взаимосвязь не является совершенной, но она тем не менее  сильна. Чтобы это понять, достаточно просто взглянуть на то, что происходит с курсами акций, когда правительство  объявляет об уровнях инфляции, превышающих  ожидавшиеся; то же самое относится  и к показателям внешней торговли, статистике по безработице, процентным ставкам и т.д. Причина столь  большой важности процессов экономики  для фондового рынка проста: общая  эффективность экономики оказывает  существенное воздействие на результативность деятельности и прибыли компаний, выпускающих обыкновенные акции.

Очень наглядную  ситуацию можно было наблюдать в  Российской Федерации с середины августа 1998 года, когда экономическая  ситуация в стране практически парализовала фондовый рынок страны.

Экономический анализ задает тон проведению анализа  ценных бумаг. Если будущее вырисовывается унылым, то вполне вероятно, что есть основания ожидать от большинства  акций в равной степени вялой  динамики доходности. Если же экономика  представляется стабильной, то следует  предполагать, что доход от акций  окажется значительным.

Некоторые области  экономики представляются особенно важными в силу влияния, которое  они обычно оказывают на общеэкономическую  деятельность. К ним, в частности, относятся:

- Государственная  налоговая политика:

- налоги; государственные  расходы; управление государственным  долгом.

- Денежная политика:

- предложение  денег; процентные ставки.

- Прочие факторы: 

- инфляция; потребительские  расходы; инвестиции в развитие  бизнеса; стоимость и наличие  энергетических ресурсов; внешняя  торговля и валютные курсы. 

Таким образом, при проведении экономического анализа  инвестор должен отслеживать показатели налоговой и денежной политики, потребительских  расходов и стоимости закупок  производственных товаров, стоимости  энергоресурсов и внешней торговли вследствие потенциального воздействия, которое эти факторы способны оказать на экономику.

Отраслевой  анализ

Изучение ценных бумаг с позиций отраслевой принадлежности - широко распространенный способ их анализа, который используется как отдельными лицами, так и профессиональными инвестиционными компаниями. Этот подход разумен, поскольку на курсы акций состояние отрасли всегда оказывает влияние. Уровень спроса, характерный для отрасли, и другие движущие силы отрасли задают тон отдельным компаниям. Ясно, что если прогноз развития отрасли благоприятен, то входящие в нее компании, видимо, имеют перспективы стабильного развития.

Первый этап отраслевого анализа сводится к  оценке конкурентоспособности конкретной отрасли относительно других отраслей. Не все отрасли промышленности функционируют  одинаково на протяжении определенного  периода.

Следующий этап анализа заключается в выявлении  таких компаний в рамках одной  отрасли, которые имеют особые перспективы  развития. Это позволяет подготовиться  к более глубокому анализу  отдельных компаний и выпускаемых  ими ценных бумаг. Проведение анализа  отрасли предусматривает изучение таких факторов, как структура  и основные характеристики отрасли, главные экономические и производственные переменные, знание которых важно  для определения эффективности, а также перспектив данной отрасли.

Вопросы инвестора  могут быть частично найдены с  помощью понятия отраслевого  цикла роста - отражения уровня деловой активности, который характерен для отельной отрасли промышленности на протяжении определенного периода.

Первый этап цикла, называемый первоначальной разработкой, не всегда доступен большинству инвесторов. Отрасль в этот период еще нова и не исследована, поэтому риски  велики.

Второй этап - стремительное расширение, во время которого начинается широкий сбыт продукции, а инвесторы могут предсказать будущее отрасли с большей определенностью. Именно эта фаза цикла должна особенно интересовать инвесторов, и значительная доля их аналитических усилий должна быть связана с поиском соответствующих возможностей.

Не всем отраслям дано переживать быстрый рост на протяжении длительного периода. Большинство  из них в конечном итоге сползают в категорию зрелого роста, которая  представляет собой третью стадию, наиболее чувствительную к экономическим  изменениям. На третьей стадии становится очевидным долгосрочный характер отрасли.

Четвертая фаза - или стабильность, или упадок. В это время спрос на продукцию снижается и компании начинают покидать эту отрасль. На этапе упадка возможности вложения денег практически отсутствуют, если только инвестор не стремится исключительно к дивидендному доходу. Лишь незначительное число компаний доходит до этой стадии (мировой опыт), поскольку в основном компании стремятся вносить изменения в продукцию, способствующие продлению фазы зрелого роста. По всей видимости, основная забота инвесторов должна сводиться к тому, чтобы избежать приобретения акций компаний, находящихся в последней фазе своего цикла роста.

Технический анализ

Технический анализ - это изучение рынка акций, как такового, часто без учета показателей отрасли, балансов и отчетов предприятий, данных для прогнозирования.

При техническом  анализе принимаются во внимание такие внутренние рыночные параметры, как объемы торгов и курсы, которые  часто показывают будущие направления  развития рынка еще до того, как  они проявляются через финансовые показатели.

Инструменты для  проведения технического анализа - графики. Они наглядно отражают итоговую картину движения рынка и курсов отдельных выпусков. Альтернативный способ изучения рынка построен на использовании разных видов статистических данных. Следовательно, технический анализ - это анализ данных во времени; для него необходимо иметь информацию за какой либо промежуток времени, чтобы проанализировать ее техническими методами.

Стоит обратить внимание на основные концептуальные подходы к определению рыночных индикаторов и построению графиков.

Техническому  анализу подвергаются факторы, которые  оказывают воздействие на динамику курсов. Из всех концепций технического анализа наиболее важными являются следующие:

1) теория Доу; 

2) концепция  активности торговых операций;

3) концепция  индикаторов рынка; 

4) концепция  технических условий рынка. 

Теория Доу 

Теория Доу - это концепция технического анализа, основанная на тезисе о том, что динамика рынка может быть описана долгосрочным трендом средней Доу Джонса для курсов промышленных компаний, которую подтверждает и динамика средней транспортных компаний.

Теория Доу  основана на тезисе о том, что самый  важный параметр - это тренд курсов совокупности акций. Эта теория не указывает время наступления коренного перелома. Она просто подтверждает то, что уже произошло, концентрируется на долгосрочном тренде рыночной динамики (который называют первостепенным трендом) и игнорирует ежедневные колебания и вторичные процессы на рынке акций.

Для определения  состояния рынка используются промышленная и транспортная средние Доу Джонса. После того как первостепенный тренд (на базе промышленной средней Доу  Джонса) сложился, рыночная динамика в  целом стремится в этом же направлении  до тех пор, пока сложившийся и  выявленный тренд не отменяется динамикой  промышленной и транспортной средней  Доу Джонса. Этот этап называют подтверждением, и он составляет ключевой элемент  самой концепции Доу: вторичные, или второстепенные, изменения на рынке, отраженные в изменениях промышленной средней, повторяются или подтверждаются второстепенными изменениями в  транспортной средней. Когда это  подтверждение происходит, состояние  рынка меняется на противоположное, т.е. от рынка "быков" переходит  к рынку "медведей" (либо наоборот), а также устанавливается новый  первостепенный тренд. Ключевые элементы теории Доу отражены на следующем  рисунке:

Рисунок 3. Концепция  технического анализа: теория Доу 

В данном случае рынок "быков" завершается в  точке подтверждения - когда обе средние (и промышленная, и транспортная) снижаются. Самым слабым местом концепции Доу является ее неспособность предвидеть изменения, поскольку она лишь фиксирует то, что уже фактически имело место. Наконец, эта теория не дает возможности инвестору увидеть в каждый данный момент времени, как долго еще будет продолжаться сложившийся первостепенный тренд.

Концепция активности торговых операций

Этот подход к техническому анализу сфокусирован на вспомогательных характеристиках  операций на рынке акций. Ежедневная активность операций в течение длительного  периода исследуется в деталях  для того, чтобы определить, повторяются  ли отдельные характеристики этой активности с высокой частотой. Результат  такого статистического анализа  выражается потом в серии правил некого рода ведения операций, которые  в определенном смысле приобретают  характер примет.

Очевидно, что  данная концепция базируется на предположении  о том, что рынок развивается  циклами, которые обычно повторяются. А значит, то, что происходило  в прошлом, повторится и в будущем.

Концепция индикаторов, или акций-символов

Акции-символы - это акции, которые, достаточно точно отражают состояние рынка акций в целом и поэтому являются объектом технического анализа для определения переломных точек в динамике рынка.

Как правило, курсы  выпусков акций, которые относят  к данной категории, имеют тенденцию  меняться медленно. Хотя курсы акций-символов обычно меняются почти так же, как  курсы акций, включенных в среднюю  Доу Джонса или другие известные  индексы, концепция применения акций-символов - это нечто большее, чем просто отображение текущего состояния рынка. Существует убеждение, что такие акции могут использоваться для определения сдвигов в динамике показателей рынка в целом. В частности, сторонники этого подхода считают, что если на рынке "быков" курсы акций-символов не меняют новой для данного года самой высокой отметки курса в течение трех или четырех месяцев, то это означает, что рынок достиг своего пика. Если на рынке "медведей" такие акции не могут перейти самой низкой для данного курса отметки в течение трех или четырех месяцев, то это означает, что рынок достиг самого "дна".

Концепция технических  условий рынка.

Этот подход основан на оценке некоторых ключевых элементов динамики рынка. В частности, курсы акций находятся под  влиянием таких переменных, как: объемы торгов, объемы операций "без покрытия", стратегии продажи и покупки  акций мелкими инвесторами (операции с неполными лотами), и других похожих рыночных факторов. Обычно некоторые подобные переменные используются в качестве набора инструментов для  оценки технических условий рынка  или в неформальном виде, или, наоборот, в формализованном, например в виде серии средних коэффициентов  за 200 дней или коэффициентов соотношения  покупок и продаж акций.