Финансово-экономическое обоснование диверсификации производства на предприятии

При выборе инвестиционного  проекта, из вывода Л.В. Кузьминой, следует  также учитывать факторы, которые  не поддаются количественной оценке: геополитические, социальные. Влияние  качественных факторов может быть столь  существенным, что проект будет отклонен.

Завершающей стадией  выбора инвестиционного проекта  является оценка чувствительности оцениваемых  проектов.

Выбор инвестиционного  проекта не зависит от источников финансирования, так как используется предположение о возможности  изыскания адекватных источников финансирования. Однако из этого правила могут быть исключения: льготное государственное финансирование, использование финансового лизинга.[26,7]

Подготовка и реализация инвестиционного проекта, в первую очередь производственной направленности, осуществляется в течение длительного периода времени – от идеи до её материального воплощения. Любой проект малозначим без его реализации.

При оценке эффективности  инвестиционных проектов с помощью  рыночных показателей необходимо точно  знать начало и окончание работ. Для исследователя, ученого, проектировщика началом проекта может быть зарождение идеи, а для деловых людей (бизнесменов) – первоначальное вложение денежных средств в его выполнение.[22, 58]

Промежуток времени  между моментом появления проекта (началом осуществления) и моментом окончания его реализации (его ликвидацией) называется жизненным циклом проекта.

С.А.Василенков пишет, что инвестиционные решения  должны быть эффективными и финансово  состоятельными, поэтому подлежат обязательной оценке с этой точки зрения. Поскольку речь идет о конкретном периоде времени в будущем, то необходимо иметь в виду два аспекта: абсолютная величина прибыльности и вероятность ее достижения. Для определения эффективности инвестиционных затрат их необходимо оценить с точки зрения доходности. Эффективность принятия инвестиционного решения определяют, используя статистические методы и методы дисконтирования. [15, 12]

Эффективность инвестиционных оценивается по показателям  срока окупаемости, точки безубыточности и бюджетного эффекта.[46, 133]

Срок окупаемости  представляет собой период времени  с начала реализации проекта по данному  бизнес-плану до момента, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение.

При определении  эффективности проекта показатели чистой прибыли и амортизационных  отчислений относятся только к реализации инвестиционного проекта и не должны отражать результаты текущей  хозяйственной деятельности существующей организации.

Точка безубыточности соответствует объему реализации, начиная  с которого выпуск продукции должен приносить прибыль. Рассчитанный объем  реализации (выпуска) продукции сопоставляется с проектной мощностью создаваемого предприятия.

Бюджетный эффект инвестиционного проекта определяется как сальдо поступлений и выплат федерального бюджета в связи с реализацией данного проекта. В расчетах проводится дисконтирование объемов поступлений и выплат по годам реализации проекта.

Исходя  из методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов в качестве основных показателей, используемых для расчетов их эффективности , рекомендуются:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный  доход;

- внутренняя  норма доходности;

- потребность  в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности  затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- группа показателей,  характеризующих финансовое состояние  предприятия - участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.[2]

Для инвестиционных проектов, претендующих на получение  государственной поддержки за счет средств инвестиционного фонда РФ, существует приказ Министерства Финансов РФ об утверждении методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов.[3]

        Помимо основных показателей  проекты рассматриваются еще  по следующим критериям: качественные (наличие коммерческой организации, подтвердившей готовность к участию в инвестиционном проекте, соответствие инвестиционного проекта приоритетам социально-экономического развития Российской Федерации, наличие положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта и др), оценка экономической эффективности (способности влиять на формирование ВВП экономики и обеспечивать динамику экономического роста.).

В предынвестиционных исследованиях большое внимание уделяется обоснованию экономической эффективности проекта, которое включает анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической и финансовой информации. Оценка эффективности инвестиций занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами.[22, 61]

Методы оценки эффективности  инвестиционных проектов – это способы  определения целесообразности долгосрочного  вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости. Инвестиционные проекты, включая предложения по разработке новой конструкции машин и оборудования, технологии, новых материалов и другие мероприятия, должны подвергаться детальному анализу с точки зрения конечных результатов, критерия оптимальности – показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения для сравнительной оценки возможных альтернатив и выбора из них наилучшего.

По мнению экономиста Д.Э.Старика, на выбор метода оценки эффективности инвестиционного проекта могут оказывать влияние многие факторы: позиция оценщика проекта, сопоставимость масштабов предприятия и проекта, степень использования в проекте активов предприятия, стадия реализации проекта и т.д. Проект могут оценивать само предприятие, внешний инвестор, банк, лизинговая компания или государственное учреждение, в случае, когда предполагается государственная поддержка проекта.[45,183]

При оценке проекта, например, банка или внешнего инвестора  не интересует финансовая состоятельность отдельного проекта, их интересует финансовая состоятельность предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. С другой стороны, предприятие при оценке проекта может ставить вопрос о финансовой состоятельности выделенного проекта.

Это же касается экономической эффективности. Если крупное предприятие реализует небольшой по объему проект, то вопросы эффективности проекта с точки зрения банка могут быть вторичны по отношению к вопросам финансовой состоятельности предприятия в целом. В то же время эффективность масштабного проекта для реализующего его предприятия принципиально важна для принятия решения о кредитовании.

С точки зрения предприятия, выбирающего инвестиционные проекты для инвестирования, вопросы  их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложения средств, а затем уже определять, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия.[45,186]

 Методы оценки экономической эффективности инвестиций подразделяют на две группы: статические и динамические.

Статические методы - наименее трудоемкие, упрощены. Диапазон расчетов здесь ограничен одним  периодом (предполагается, что затраты  и результаты будут одинаковыми из периода в период). Область применения статических методов - принятие решения о покупке той или иной машины, оборудования, производственной линии, замена изношенной техники. Исходным параметром для экономических расчетов служат производительность, мощность оборудования. Ограниченность этих методов состоит в том, что в расчетах не учитывается фактор времени.

К статическим  методам оценки экономической эффективности  относятся методы сопоставления: общих  экономических затрат; экономической  прибыли; рентабельности и срока окупаемости.

Динамические  методы оценки эффективности применяют, когда объем производства, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период (например, когда  диапазон планирования невозможно ограничить одним отдельно взятым отрезком времени). Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся методы дисконтированной стоимости, наращенной стоимости, аннуитета.

 

 

1.2. Методические аспекты  оценки эффективности и риска инвестиционных проектов

 

Используемые при расчете  экономической эффективности инвестиций показатели и критерии рассчитываются на основе расходов и доходов, рассредоточенных во времени. Поэтому приходится приводить  их к одному базовому моменту. И причина в этом – неодинаковая ценность денежных средств во времени.

В экономическом и  финансовом анализе для измерения  текущей и будущей стоимости (денежной суммы) проекта используют специальный  прием, называемый дисконтированием. Дисконтирование – это способ определении исходных (начальных) сумм затрат (или конечных результатов) посредством использования коэффициента дисконтирования (дисконта, дисконтирующего множителя), позволяющего приводить будущие денежные поступления к текущей, сегодняшней стоимости.

Далее рассмотрим методы оценки инвестиций, основанные на применении концепции дисконтирования.

А) Оценка инвестиций по чистой текущей стоимости (NPV-метод)

Метод оценки эффективности  инвестиционных проектов основан на определении чистой текущей стоимости чистого дисконтированного дохода – ЧДД, чистого приведенного дохода, на которую может увеличиться (стоимость) предприятия (фирмы, объекта) в результате реализации проекта.

Чистая текущая стоимость  – это стоимость, полученная путем  дисконтирования отдельно на каждый временной период разновидности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента). Это один из методов оценки инвестиционных проектов, предложенных ЮНИДО. Его суть в том, что для каждого периода величина чистого потока годовой наличности приводится к году начала осуществления проекта, что в сумме  и представляет собой чистую текущую стоимость или чистый дисконтированный доход (как разность между дисконтированными потоками доходов и расходов).

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов по чистой текущей стоимости  построен на предположении, что представляется возможным определить приемлемую ставку дисконтирования для определения текущей стоимости эквивалентов будущих доходов. Если чистая текущая стоимость больше или равна нулю (положительная) проект может приниматься к осуществлению, меньше нуля (отрицательная) – его, как правило, отклоняют.

Метод чисто текущей стоимости  включает расчет дисконтированной величины положительных (поступления) и отрицательных (расходы) потоков денежных средств  от проектов. Проект имеет положительную  чистую текущую стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих.

Формулу для расчета чистой текущей  стоимости Ч_т.с можно определить в следующем виде:

Ч_т.с = NPV = ∑ P_t / (1+E)^t – K                      (1 )

где Р – годовой чистый поток  реальных денег (поступлений денежных средств, денежный поток) в t-м году;

t – периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t = 0, 1, 2,….,Т);

Е – ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли, рентабельности);

К – инвестиционные расходы.

Чистая текущая стоимость показывает, действительно ли данные инвестиции в течении жизненного цикла достигают использованного в расчетах уровня доходности Е. Поскольку текущая стоимость зависит от времени и возможного уровня доходности, положительная Ч_т.с. показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни (деятельности) проекта (объекта инвестиций) превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.  Отрицательный результат означает, что проект ниже требуемой ставки дисконтирования.

Формула (1) предполагает «разовые затраты  – длительная отдача», в действительности же чаще возникает ситуация «длительные  затраты – длительная отдача», т.е  более привычная ситуация, когда инвестиции осуществляются не одновременно, а по частям – на протяжении нескольких временных периодов (месяцев, кварталов, лет). Тогда формула (2) примет иной вид

Ч_т.с. = NPV = ∑ P_t / (1+E)^t - ∑ K_t / (1+E)^t  ,                               (2)

где tн – год начала производства продукции;

Tk – год окончания капитального строительства;

Кt – инвестиционные расходы в t-м году.

При расчете по данной формуле чистая текущая стоимость имеет положительное  значение Ч_т.с. ≥ 0, рентабельность (прибыльность) инвестиций превышает норму дисконта (минимальный коэффициент окупаемости), при Ч_т.с. ≤ 0 рентабельность проекта ниже минимальной нормы.