Аналіз вартості капіталу підприємства та його структури

 

Таблиця 2.3. Аналіз структури  залученого капіталу

Показник	Поч. 2008 р.		Кін. 2008 р.		Кін. 2009 р.
	Сума, грн	Пит. Вага, %	Сума, грн	Пит. Вага, %	Сума, грн	Пит. Вага, %
Забезпечення наступних витрат і платежів	477	0,03	223	0,02	149	8,3
Довгострокові зобов'язання	535 893	32,6	444 162	45,1	976 439	50,8
Поточні зобов'язання	1 102 652	67,1	536 564	53,4	799 728	40,8
Доходи майбутніх періодів	5 103	0,3	2 185	2,2	1 361	0,08
Сума	1 644 125	100	983 134	100	1 777 677	100

 

Проведений аналіз структури  залученого капіталу (Табл. 2.3.) свідчить про те, що на кінець 2009 року частка поточних зобов’язань у складі залученого капіталу зменшилась на 13% порівняно з 2008 роком, але все ж таки поточні зобов’язання являються основним джерелом формування залучених коштів, що підриває стійкість фінансового стану компанії, так як з капіталом короткострокового використання необхідна постійна оперативна робота, спрямована на контроль за своєчасним їх поверненням і на залучення в оборот на нетривалий час інших капіталів. Значення інших статей зобов’язань в динаміці зменшується, за винятком довгострокових зобов’язань, які надалі треба розглянути детальніше (Табл. 2.4.).

 

 

Таблиця 2.4. Аналіз структури  довгострокових зобов’язань

Показник	Поч. 2008 р.	Кін. 2008 р.	Кін. 2009 р.	Зміна
	Сума, грн	Сума, грн	Сума, грн
Довгострокові кредити банків	534 784	443 053	975 330	440 546
Інші довгострокові фінансові  зобов'язання	0	0	0	0
Відстрочені податкові зобов'язання	0	0	0	0
Інші довгострокові зобов'язання	1 109	1 109	1 109	0
Сума	535 893	44162	976 439	440 546

 

Таким чином, довгострокові джерела формування засобів формуються лише за рахунок довгострокових кредитів банків. Їх сума на кінець 2008 року зменшилася із 534 784 грн. до 443 053 грн., тобто зменшилася на 17%, порівняно із сумою на початок цього ж року, але в кінці 2009 року вона стрімко зросла, і таким чином загальна зміна склала 440 546 тис. грн.

Поточні зобов'язання –  зобов'язання, які будуть погашені впродовж операційного циклу підприємства або  повинні бути погашені впродовж дванадцяти місяців, починаючи з дати балансу.

Поточне зобов'язання визнається, якщо його оцінка може бути достовірно визначена та існує ймовірність зменшення економічних вигод у майбутньому внаслідок його погашення. Якщо на дату балансу раніше визнане зобов'язання не підлягає погашенню, то його сума включається до складу доходу у звітному періоді.

 

Таблиця 2.5. Аналіз структури  поточних зобов'язань

Показник	Поч. 2008 р.		Кін. 2008 р.		Кін. 2009 р.
	Сума, грн	Пит. вага, %	Сума, грн	Пит. вага, %	Сума, грн	Пит. вага, %
Короткострокові кредити банків	0	0	0	0	0	0
Поточна заборгованість за довгостроковими  зобов'язаннями	0	0	0	0	0	0
Векселі видані	600	0,05	0	0	0	0
Кредиторська заборгованість за товари, роботи, послуги	589 144	52,41	215 395	49,10	148 512	18,57
Поточні зобов'язання за розрахунками:
з одержаних авансів	54 405	4,90	71 658	13,01	235 091	29,30
з бюджетом	118 724	10,61	80 850	15,03	139 439	17,39
з позабюджетних платежів	18	1,63	20	3,45	0	0
зі страхування	9 382	0,84	11 179	2,03	13 596	1,73
з оплати праці	22 259	2,02	29 316	5,26	38 476	4,87
з учасниками	105 616	9,50	16 521	3,07	95 675	11,95
із внутрішніх розрахунків	0	0	34 259	6,18	36 546	4,57
Інші поточні зобов'язання	202 536	18,30	77 366	14,42	92 393	11,55
Сума	1 102 652	100	536 564	100	799 728	100

 

Згідно з таблицею 2.5 розрахункових даних поточні зобов’язання формуються головним чином за рахунок кредиторської заборгованості за товари роботи та послуги, частка яких в сумі поточних зобов’язань постійно зменшується, а також за рахунок зобов’язань за розрахунками з бюджетом та інших поточних зобов’язань. Зі всіх перелічених джерел мають тенденцію до падіння лише останні та зобов’язання по розрахунках з бюджетом, що є позитивним адже цей факт зменшує суму штрафу чи неустойки у разі прострочення заборгованості або невиконання свої зобов’язань перед бюджетом. Тим не менше за результатами перевiрки суми нарахованих штрафiв, пенi, неустойок складає – 6896 тис. гривень.

 

 

Рис. 2.3. Структура поточних зобов’язань за розрахунками компанії за 2008 р.

 

Рис. 2.4. Структура поточних зобов’язань за розрахунками компанії за 2009 р.

 

Якщо порівняти зміни  в структурі поточних зобов’язань  за розрахунками, то можна побачити (рис. 2.3, рис. 2.4.), що в 2009 році значно збільшилися зобов’язання по розрахунках з бюджетом, зі страхування та оплати праці, зменшилися зобов’язання з одержаних авансів.

Таким чином, щодо впливу факторів на структуру капіталу підприємства можна зробити висновок, що на нього, в тім як і на загальну діяльність підприємства впливають усi негативнi явища як в економiчнiй, так i в полiтичнiй та соцiальнiй сферах життя держави – iнфляцiйнi процеси, зниження обсягiв виробництва, заборгованiсть заробiтної плати та соцiальних виплат населенню, недостатнє фiнансування бюджетної сфери. [5. С, 125]

 

Таблиця 2.6. Аналіз оцінки ефективності використання залучених коштів

Показник	Поч. 2008 р.	Кін. 2008 р.	Кін. 2009 р.
Коефіцієнт співвідношення між  довгостроковим і короткостроковим залученим капіталом	0,49	0,83	0,83
Коефіцієнт залучених коштів	0,49	0,31	0,40
узагальнюючий коефіцієнт фінансової стійкості	0,86	0,93	0,91

 

Зростання коефіцієнта співвідношення між довгостроковим і короткостроковим залученим капіталом в 2009 році свідчить про зменшення залежності акціонерного товариства від короткострокових джерел та збільшення залежності від довгострокових джерел формування капіталу.

Динаміка коефіцієнта  залучених коштів показує, що на кінець 2008 року підприємство було некредитоспроможним, на кінець 2009 року ситуація майже не поліпшилася і кредитоспроможність підприємства залишається на низькому рівні.

Так як узагальнюючий  коефіцієнт фінансової стійкості відповідає нормативу (70%), то дані обчисленого  коефіцієнта свідчать проте, що із року в рік ситуація в компанії поліпшується, так як дані коефіцієнта зростають.

Для подальшого визначення доцільності використання позикових  засобів розрахуємо вартість джерел фінансування ВАТ «Укрнафта».

Згідно з офіційною  інформацією про випуски акцій  ВАТ «Укрнафта» підприємство здійснило  емісію один раз 25.05.1994 року, коли випустило прості акції у кількості 54 228 510 шт. номінальною вартість 0,25 грн. кожна на загальну суму 13 557 127,5 грн., що складає 100% долю у статутному капіталі (табл. 2.7).

 

 

Таблиця 2.6. Інформація про  дивіденди на 2009 рік

Сума нарахованих дивідендів, грн.; за звітний період	85 336
Сума нарахованих дивідендів, грн.; за період попередній звітному	43 727
Нараховано дивідендів на одну акцію, грн.; за звітний період	0,002
Нараховано дивідендів на одну акцію, грн.; за період попередній звітному	0,0008
Сума фактично виплачених дивідендів, грн.; за звітний період	1 800 979
Сума фактично виплачених дивідендів, грн.; за період попередній звітному	1 431 098
Виплачено дивідендів на одну акцію, грн.; за звітний період	0,033
Виплачено дивідендів на одну акцію, грн.; за період попередній звітному	0,026

 

Фактична виплата дивiдендiв  за 2009 рiк запланована у перiод з 01.06.2008 по 01.12.2008.

Так як акції були реалізовані  на суму 13 557 127,5 грн., а в 2009 році сума нарахованих дивідендів склала 43 727, то можна розрахувати вартість джерела капіталу «звичайні акції» без коригування на рівень витрат на розміщення акцій, так як емісія акцій відбулася ще в 1994 році.

 

Таблиця 2.7. Інформація про  дивіденди на 2009 рік

Джерела засобів	2008 р.	2009 р.
Прості акції	0,3%	0,6%
Нерозподілений прибуток	0,3%	0,6%
Залучений капітал	16,5%	16,5%

 

Зниження вартості джерела  «прості акції» пов’язано із зниженням  обсягів дивідендів, що в свою чергу  стало наслідком зниження прибутку на 1 акцію з 0,034 грн. за 2008 рік до 0,044 грн. за 2009 рік.

Так як вартість джерела  коштів «нерозподілений прибуток»  кількісно дорівнює вартості джерела  коштів «звичайні акції» (нової емісії), а нерозподілений прибуток при розрахунку вартості включає умовно всі джерела  власних засобів, за винятком статутного капіталу, то її можна розрахувати скоригувавши вартість джерела «прості акції» на вартість розміщення нових акції. Припустимо, що вартість розміщення нових акцій складатиме 2% від номінальної вартості акцій.

Щодо вартості джерел залученого капіталу, то акцiонерна компанiя «Укрнафта» у 2008 році залучала до своєї діяльності довгостроковий банківський кредит у КБ «Хрещатик» у місті Києві припустимо під 22% річних у сумі 443 053 тис. грн., за 2009 рік компанія зменшила розмір довгострокового кредиту до 975 330 тис. грн, тобто взяла 532 277 додатково тис. грн.

Компанія має у складі своїх пасивів короткострокові  зобов’язання – це борги, строк погашення яких не перевищує одного року. Коли настає строк платежу, у підприємства має бути достатньо грошей для сплати, але так як вони не відносяться до поняття «капітал», то при розрахунку середньозваженої вартості капіталу (WACC) (табл. 2.7, 2.8) сукупна величина пасивів зменшиться, тобто з позиції розрахунку вартості капіталу беруться до уваги лише платні джерела фінансування.

 

Таблиця 2.8. WACC на кінець 2008 року

Джерело засобів	Балансова оцінка, тис. грн.	Частка, %	Вартість джерела, %
Прості акції	13557	0,22	0,3
Нерозподілений прибуток	5 730 518	92,62	0,3
Довгострокові кредити	443 053	7,16	16,5
Сума	6 187 128	100

 

= 0,3*0,0022 + 0,3*0,9262 + 16,5*0,0716 = 15%

 

Таблиця 2.9. WACC на кінець 2009 року

Джерело засобів	Балансова оцінка, тис. грн.	Частка, %	Вартість джерела, %
Прості акції	13 557	0,19	0,6
Нерозподілений прибуток	6 277 206	86,39	0,6
Довгострокові кредити	975 330	13,42	16,5
Сума	7 266 093	100,00%

 

= 0,6*0,0019 + 0,6*0,8639+ 16,5*0,1342 = 27,3%

 

Збільшення середньозваженої вартості капіталу зумовлене залученням довгострокових кредитів банку та зростанням вартості джерела «прості акції».

Таким чином, показник середньозваженої вартості капіталу складається на підприємстві під впливом багатьох факторів, основними  із яких є:

• середня ставка процента, що склалась на фінансовому ринку;
• доступність різних джерел фінансування (кредитів банків; комерційного кредиту; власної емісії акцій та облігацій тощо);
• галузеві особливості операційної діяльності, що визначають тривалість операційного циклу та рівень ліквідності активів, які використовуються;
• відношення обсягів операційної та інвестиційної діяльності;
• рівень ризику, що здійснюється за рахунок операційної, інвестиційної та фінансової діяльності.

Показник WACC показав, що рівень витрат на підтримку економічного потенціалу акціонерної компанії за наявної структури джерел засобів, вимог інвесторів та кредиторів, дивідендної політики складає 27,3%, тобто підприємство може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче поточного значення WACC.

2.3 Аналіз фінансової стійкості ВАТ «Укрнафта»

 

Однією з важливих ознак фінансового стану підприємства є його фінансова стійкість.

Фінансова стійкість  підприємства характеризується:

• достатньою фінансовою забезпеченістю безперервності основних видів діяльності;