Управление пассивными операциями в коммерческом банке

Если  в течение всего времени выплачиваются  одинаковые дивиденды, темп их прироста равен нулю, то цена использования в качестве источника финансирования обыкновенных акций определяется моделью нулевого роста:

ks = D:P_o * 100%,

где  ks — цена использования в качестве источника финансирования обыкновенных акций, в %;

 D — величина выплаченного дивиденда в денежном выражении;

Р_o — рыночная цена обыкновенной акции в денежном выражении.

Во  втором варианте при прогнозировании значений дивидендов предполагается, что выплачиваемые дивиденды растут от периода к периоду в одной пропорции. В этом случае применяется модель постоянного роста, которая учитывает ежегодное увеличение выплачиваемого дивиденда с темпом прироста g. В этом случае цена использования в качестве источника финансирования обыкновенных акций будет определяться по следующей формуле:

ks = D_o * (l+g):P_o* l00%,

где ks   — цена использования в качестве источника финансирования обыкновенных акций, в %;

P_o — рыночная цена обыкновенной акции в денежном выражении;

D_o - величина последнего выплаченного дивиденда в денежном выражении;

g — прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэффициент.

Однако  если ожидается, что рост дивидендов в будущем прекратится или будут расти с переменным темпом, то модель постоянного роста использовать нельзя в качестве основы для определения цены источника «обыкновенные акции». В этом случае используется модель переменного роста.

Определение цены капитала в отношении обыкновенных акций имеет особо важное значение, когда планируется выпуск новых акций для финансирования новых инвестиционных программ или при необходимости увеличения собственного капитала путем привлечения внешних источников, когда собственных средств недостаточно. В этом случае при оценке капитала источника «обыкновенные акции новой эмиссии» применяется модифицированная модель Гордона, учитывающая затраты на размещение акций:

 

kcs - цена источника «обыкновенные акции новой эмиссии», %;

Рo — рыночная цена обыкновенной акции в денежном выражении;

D1 — прогнозируемый дивиденд по данной акции в денежном выражении;

g — прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэффициент;

fc ~ уровень затрат на размещение акций в долях единицы.

Выбор той или иной формулы для расчета определяется моделью дивидендной политики, используемой коммерческим банком.

Для расчета цены источника «обыкновенные  акции» можно также использовать модель САРМ — модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model). Однако для применения этой модели на практике необходимо иметь следующую информацию о рынке ценных бумаг: доходность вложения в безрисковые активы, премия за риск, Р, — коэффициенты, которые характеризуют меру изменчивости акции относительно некой средней акции. При этом необходимо, чтобы перечисленные показатели были спрогнозированы как можно более качественно. В российской практике получить данные показатели пока затруднительно, поэтому наиболее приемлемыми для расчета цены источника «обыкновенные акции» являются модели Гордона.

Если акции, а таких российских банков большинство, не обращаются на открытом рынке, то цену уставного капитала можно определять исходя из ставки дивидендов и номинальной цены определенного вида или типа акции:

ks = D:N * 100%,

где ks — цена использования в качестве источника финансирования обыкновенных акций, %;

D — величина выплаченного дивиденда по определенному виду или типу акций в денежном выражении;

N — номинальная цена определенного вида или типа акций в денежном выражении.

Если  же акционерный банк не выплачивает  дивидендов по обыкновенным акциям, то цена данного источника финансирования будет равна нулю, а цена всего уставного капитала — ставке дивиденда по привилегированным акциям, в результате чего цена уставного капитала будет стремиться к минимуму.

В основе цены использования  в качестве источника финансирования нераспределенной прибыли закладывается принцип альтернативных затрат, который состоит в следующем:

• собственники, отказываясь от некоторой части дивидендов и направляя 
  их на расширение деятельности банка, рассчитывают получить некоторое вознаграждение;
• размер ожидаемого вознаграждения должен обеспечить норму прибыли 
  не менее, чем по обыкновенным акциям.

При несоблюдении этого принципа, с позиции  эффективности, собственники банка могут изъять дивиденды в полном объеме и разместить полученные ресурсы в активы, обеспечивающие более высокую доходность. Таким образом, цена использования в качестве источника финансирования нераспределенной прибыли примерно равна цене источника «обыкновенные акции новой эмиссии», т.е. ks. В отдельных случаях цена может быть ниже, так как эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

Если исходить из определения цены капитала как относительной величины затрат, которые несет банк за привлечение финансовых ресурсов из различных источников, то цену собственного капитала можно рассчитать по формуле среднеарифметической взвешенной:

 

 
где WACC (Weighted Average Cost of Capital) — средневзвешенная цена собственного капитала банка, %;

K1 — цена i-ro источника финансирования, % ;

Di — удельный вес 1-го источника в структуре капитала, коэффициент,

i — порядковый номер источника финансирования:

п — общее количество используемых банком источников финансирования.

Усиливающееся давление на банки по поводу увеличения ими собственного капитала порождает необходимость в долгосрочном планировании объемов и источников роста капитала. Банковской практике известны множество способов планирования капитала, но все они преимущественно включают следующие основные этапы:

• разработка общего финансового плана;
• определение величины капитала, необходимого банку с учетом его целей, предполагаемых новых услуг, приемлемой степени подверженности риску 
  и условий государственного регулирования;
• определение величины капитала, который можно привлечь за счет 
  внутренних источников;
• оценка и выбор наиболее подходящего к потребностям и целям банка 
  источника капитала.

Планирование собственного капитала должно осуществляться на основе общего финансового плана, хотя ограничения в области капитала могут значительно повлиять на окончательный вариант принятой стратегии банка. Планированию капитала предшествуют разработки по определению темпов роста активных операций банка и их структуре, т.е. составляется прогнозный баланс активных операций. На следующем этапе определяются необходимые источники финансирования активных операций, прогнозируется размер привлеченных средств и источники (депозитные и не депозитные), оценивается состав активов по степени риска, исходя из стратегии банка. Эти данные являются необходимой исходной базой для составления плана доходов банка с учетом различных сценариев движения процентных ставок и прогнозируемого уровня непроцентных доходов и затрат. На основе прогноза выплаты дивидендов определяется вероятный размер внутренне генерируемого капитала, т.е. сумма прибыли, которая может быть направлена на прирост собственного капитала. Исходя из планируемого роста активов рассчитывается необходимая величина капитала, привлекаемого за счет внешних источников.

Источники прироста банковского капитала традиционно  делятся на внутренние (прибыль, переоценка фондов) и внешние (выпуск акций, капитальных долговых обязательств (облигаций).

Соотношение между этими источниками нередко  определяется размером банка и его стратегией. Крупные банки, имеющие доступ к национальным и международным финансовым рынкам, имеют возможность выпускать обыкновенные,, привилегированные акции или облигации для поддержания непрерывного роста своей деятельности. У небольших банков такие возможности весьма ограничены. Они, как правило, не могут привлечь инвесторов из-за отсутствия соответствующей репутации, более низкого уровня платежеспособности. Кроме того, небольшие по размеру выпуски ценных бумаг плохо реализуются на открытом рынке, их размещение связано с большими издержками и рисками. Поэтому небольшим. банкам больше приходится полагаться на внутренние источники наращивания собственного капитала. Рассмотрим более подробно названные источники прироста капитала, их преимущества и недостатки.

 

3.2 Внутренние источники прироста собственного капитала.

 Накопление прибыли. Основным источником собственного капитала для банка является накопление прибыли в виде различных фондов или в нераспределенном виде. Это нередко самый легкий и наименее дорогостоящий метод пополнения капитала, особенно для банков, деятельность которых характеризуется высокой нормой прибыли. Кроме того, привлечение капитала за счет внутренних источников не несет в себе угрозы потери контроля над банком существующими акционерами и снижения доходности их акций. Недостатком такого внутреннего способа увеличения капитала является то, что прибыль, направляемая на прирост капитала, полностью облагается федеральными налогами. Значительное влияние на прибыль оказывают изменения экономических условий, процентных ставок, валютного курса и т.п., т.е. изменения, которыми банк не имеет возможности прямо управлять. Кроме того, прибыль банка является итогом его кредитной, инвестиционной, финансовой и дивидендной политики, поэтому результаты деятельности могут привести как к увеличению собственного капитала, так и к его сокращению вследствие убытков.

Собственный капитал действующих кредитных организаций наО1.01.2007 г. составил 2671,5 млрд руб.¹, темп прироста капитала в 2007 г. был выше, чем в предыдущем (57,8% против 36,3%). Важным по значимости источником прироста капитала банковского сектора является прибыль кредитных организаций. В целом по банковскому сектору в 2007 г. увеличение собственного капитала за счет прибыли и фондов, сформированных из нее, составило 294,9 млрд руб., или почти треть прироста собственного капитала.

Дивидендная политика. Величина прибыли, остающейся в распоряжении банка, имеет первостепенное значение для управления капиталом банка. Низкий уровень прибыли ведет к медленному росту внутренних источников капитала, повышая тем самым риск банкротства и сдерживая рост активов и соответственно доходов. Высокая доля прибыли, направляемая на прирост капитала, приводит к снижению выплачиваемых дивидендов. В то же время высокие дивиденды ведут к росту курсовой стоимости акций банка, что облегчает наращивание капитала за счет внешних источников. Дивиденды в этом случае выполняют двойную функцию: увеличивают доходы имеющихся акционеров и облегчают наращивание капитала путем дополнительного выпуска акций.

В сегодняшних  условиях предпочтительным было бы большую  часть прибыли направлять на прирост капитала, т.е. выплачивать дивиденды в минимальных размерах или вообще отказаться от их выплат. Однако многие акционеры могут предпочесть немедленное увеличение текущих дивидендов возможным будущим доходам. Более остро эта проблема стоит в тех банках, где велика доля мелких акционеров, особенностью поведения которых является высокая требовательность к уровню дивидендов.

Оптимальной дивидендной политикой будет  та, которая максимизирует рыночную стоимость инвестиций акционеров. Банк сможет привлекать новых акционеров и сохранять старых, если доходность акционерного капитала по крайней мере равна доходности инвестиций в другие сферы бизнеса с той же степенью риска.

В условиях развитого рынка важной задачей  для банков является выработка стабильной дивидендной политики. Когда доля дивидендов поддерживается на относительно постоянном уровне, инвесторы рассматривают их как достаточно стабильные доходы и банк выглядит для них более привлекательно.

Решающим  фактором, влияющим на управленческое решение банка о приемлемой доле удержания прибыли и доле дивидендов, является планируемый рост активов. Банк не может допустить чрезмерного снижения отношения величины собственного капитала к сумме активов. Другими словами, необходимо рассчитать, как быстро должна расти прибыль банка, чтобы обеспечить неизменным отношение собственного капитала к активам, если банк продолжает платить дивиденды своим акционерам по постоянной ставке. В этом случае в качестве инструмента управления капиталом используется коэффициент внутреннего роста капитала, показывающий способность банка самостоятельно наращивать собственные средства. Коэффициент внутреннего роста капитала (К_к) определяется величиной прибыли банка на капитал и долей не распределяемой, т.е. накапливаемой, прибыли:

К_k = ПНК * К_нак,

где   ПНК — прибыль на единицу собственного капитала (ПНК - чистая прибыль/капитал);

К_нак — коэффициент накопления (доля удержания прибыли).

Для более детального анализа факторов, влияющих на темпы внутреннего капиталообразования, представленную формулу необходимо представить в следующем виде:

К_к= ПР * ИА * МК * К_нак,

где       ПР — прибыльность (ПР - чистая прибыль после налогообложения/текущие доходы);

ИА - коэффициент использования активов (ИА - текущие доходы/активы);

МК - мультипликатор капитала (МК - активы/собственный капитал);

К_нак - коэффициент накопления (доля удержания прибыли).

Приведенная формула показывает, что при необходимости  увеличения объема капитала за счет внутренних источников надо увеличить или чистую прибыль, или долю ее удержания, или и то и другое. В свою очередь прибыль на капитал находится под влиянием трех факторов: прибыльности, эффективности использования активов (доходность активов), мультипликатора капитала. Увеличение любого из элементов формулы — при прочих неизменных условиях — повышает уровень внутреннего капиталообразования.