Управление денежными средствами предприятия

Таким образом, средний  запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:

 

K = V:Q

 

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными  средствами составляют:

 

OP = C*K + R*Q/2

Первое слагаемое в  этой формуле представляет собой  прямые расходы, второе - упущенная  выгода от хранения средств на расчетном  счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема  для предприятий, денежные расходы  которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое встречается  редко. Остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

 

 

(http://fyberoptix.net/fin_t2r5part1.html)

 

 

 

 

2.3 Модель Миллера-Орра

 

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос: как предприятию следует управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток и приток денежных средств. При построении модели используется процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Остаток средств на счете  хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как  только это происходит, предприятие  начинает покупать ценные бумаги с  целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

При решении вопроса  о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами), рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика, или затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, велики, то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется несколькими этапами:

1. устанавливается минимальная величина денежных средств на расчетном счете;
2. по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет;
3. определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги;
4. рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете;
5. рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги;
6. определяют точку возврата - величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала [верхняя граница; нижняя граница]. 

С помощью модели Миллера-Орра можно определить политику управления средствами на расчетном счете.

По модели Миллера-Ора устанавливаются: H (дол) – верхняя граница и Z (дол) – нижняя граница. Оптимальное значение Z определяется по формуле:

где  
Z – целевой остаток денежных средств  
b – фиксированные издержки по сделкам с ценными бумагами,  
δ² – дисперсия чистых дневных денежных потоков,  
r – дневная процентная ставка по высоколиквидным рыночным ценным бумагам (ставка альтернативных издержек).

Оптимальное значение верхней  границы определяется как 3Z: H = 3Z

Средний остаток денежных средств рассчитывается по формуле: М = (Z + Н)/3

При таких значениях верхней  и нижней границы достигается  минимизация общих издержек по управлению денежной наличностью.

(http://controlcashflow.ru/publ/upravlenie_denezhnymi_potokami/model_millera_ora/4-1-0-9)

Таким образом, принципы и методы управления денежными потоками должны быть адаптированы и внедрены в российских условиях; в западной практике распространены модели Баумоля и Миллера-Орра, разработанные в начале 60-х годов, которые могут быть применены для российских предприятий с большими оговорками; учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать комплексные методики управления денежными потоками.

 

3.ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

3.1 Методология анализа движения денежных средств

 

Одним из главных условий  нормальной деятельности предприятия  является обеспеченность денежными  средствами, оценить которую позволяет  анализ денежных потоков.

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

Цель анализа –  выделить, по возможности, все операции, затрагивающие движение денежных средств.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам деятельности: операционная, инвестиционная и финансовая. Такое  деление позволяет определить, каков  удельный вес доходов, полученных от каждой из видов деятельности. Подобный анализ помогает оценить перспективы деятельности предприятия. При этом необходимо помнить, что чрезмерная величина денежных средств говорит о реальной убыточности предприятия, связанное с обесценением денег, а также с упущенной возможностью их выгодного размещения.

Для определения потоков денежных средств используется прямой и косвенный метод. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур определения величины потока денежных средств.

Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка. Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на его счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат.

Этому методу присущ серьезный  недостаток, – он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах предприятия, поэтому применяется косвенный метод анализа, позволяющий объяснить причину расхождения между прибылью и денежными средствами.

Косвенный метод основан  на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, на учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль.

Косвенный метод позволяет  показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия, устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период. Его суть состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что имеются отдельные виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль, не затрагивая величину денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку чистой прибыли так, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Не вызывают оттока денежных средств хозяйственные операции, связанные с начислением амортизации  основных средств, нематериальных активов, которые уменьшают величину финансового результата. В данном случае уменьшение прибыли не сопровождается сокращением денежных средств (для получения реальной величины денежных средств сумма начисленного износа должна быть добавлена к чистой прибыли). При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете ранее реального получения денежных средств (например, при учете реализованной продукции по моменту ее отгрузки).

Для целей анализа  привлекается информация бухгалтерского баланса, "Отчет о прибылях и  убытках", а также данные главной  книги. С ее помощью отдельно определяется движение денежных средств в рамках текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Совокупный результат, характеризующий состояние денежных средств на предприятии, складывается из суммы результатов движения средств по каждому виду деятельности.

 Анализ начинают  с оценки изменений в отдельных  статьях активов предприятия  и их источников.

Затем делают корректировки  к данным различных счетов, влияющих на размер прибыли. Это влияние может  быть разнонаправленным. В основе корректировки  лежит балансовое уравнение, связывающее  начальное и конечное сальдо, а  также дебетовый и кредитовый обороты.

Анализ движения денежных потоков, дает возможность сделать  более обоснованные выводы о том:

1. В каком объеме и из каких источников были получены поступившие денежные средства, каковы направления их использования.
2. Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности.
3. В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам.
4. Достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности.
5. В чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

Все это обусловливает  значение такого анализа и целесообразность его проведения для целей оперативного и стратегического финансового  планирования деятельности предприятия.

3.2 Анализ управления  денежными потоками ОАО «Аэрофлот  – Российские Авиалинии»

 

Исследуемое предприятие - Открытое Акционерное Общество "Аэрофлот – российские авиалинии". Аэрофлот основан решением правительства 09 февраля 1923 года, является одной из старейших авиакомпаний мира и одним из наиболее узнаваемых российских брендов. Аэрофлот в 1989 году первым из российских авиакомпаний вступил в Международную ассоциацию воздушного транспорта (IATA). В 1993 году Аэрофлот был зарегистрирован как Открытое Акционерное Общество. Акции ОАО «Аэрофлот — российские авиалинии» торгуются на Московской фондовой бирже (MICEX) под символом AFLT. Базируется в аэропорту «Шереметьево». В России авиакомпания имеет 6 филиалов: в Санкт-Петербурге, Сочи, Магадане, Красноярске, Калининграде и Владивостоке. Приоритетное значение придает развитию внутреннего рынка, присутствию в Сибири и на Дальнем Востоке.

ОАО «Аэрофлот — российские авиалинии» является коммерческой организацией, юридическим лицом, ведет самостоятельную бухгалтерию, находится на самостоятельном балансе и имеет собственный расчетный счет. Предприятие может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, открывать банковские счета в рублях и иностранной валюте. Прибыль, оставшаяся у предприятия после уплаты налогов и иных платежей в бюджет поступает в полное его распоряжение и используется акционерным обществом самостоятельно.

Учредитель - Правительство  РФ - владеет 51% акций ОАО «Аэрофлот». 49% акций принадлежит юридическим и физическим лицам, в том числе сотрудникам компании (рис.).

В рамках код-шеринговых соглашений Аэрофлот сотрудничает с 28 иностранными и российскими авиакомпаниями. Группа Аэрофлот включает ряд дочерних авиакомпаний (две крупнейшие «Донавиа» и «Нордавиа» базируются в Ростове-на-Дону и Архангельске).

Уставный капитал ОАО «Аэрофлот» составляет 1 110 616 299 (один миллиард сто десять миллионов шестьсот шестнадцать тысяч двести девяносто девять) обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 (один) рубль каждая. Средневзвешенное количество акций в обращении – 1 029,6 млн шт (по состоянию на 30 сентября 2010 года).

 

Рис. Структура акционерного капитала ОАО «Аэрофлот – российские авиалинии».

 

Общество осуществляет следующие основные виды деятельности, закрепленные в Уставе Общества:

- авиационные перевозки  пассажиров, багажа, грузов, почты по  международным и внутренним авиалиниям на коммерческой основе в соответствии с требованиями Воздушного кодекса Российской Федерации и других нормативно-правовых актов Российской Федерации и Общества в области гражданской авиации, а также лицензиями на эксплуатацию авиалиний, выдаваемыми в установленном порядке;

- внешнеэкономическая  деятельность;

- организация летно-штурманского, метеорологического и наземного  обеспечения полетов с целью  обеспечения их безопасности  и регулярности;

- обслуживание пассажиров  и клиентуры, предоставление им различного рода услуг;

- обслуживание грузов, их отправителей и получателей; 

- осуществление аэропортовой  деятельности по обеспечению  обслуживания пассажиров, багажа, почты  и грузов;

- выполнение функций  таможенного авиаперевозчика в порядке, предусмотренном законодательством Российской Федерации;

- техническое обслуживание  и ремонт воздушных судов отечественного  и

иностранного производства;

- предоставление на  договорной основе услуг по  наземному (техническому и коммерческому)  обслуживанию воздушных судов российских и иностранных авиакомпаний и предприятий;

- бронирование мест (емкостей  воздушных судов), издание, оформление  и продажа пассажирских, грузовых  и других перевозочных документов;

- подготовка, переподготовка  и повышение квалификации летного, технического и другого персонала для работы, связанной с выполнением международных и внутренних полетов и авиаперевозок, а также другими видами деятельности Общества, в том числе для других предприятий на договорной основе, а также для работы в представительствах и филиалах Общества в Российской Федерации и за границей;