Теоретические аспекты управления портфелем ценных бумаг

1. рыночный риск- это минимальный уровень риска, которого можно достичь путем диверсификации по широкой группе ценных бумаг. Колебания дохода зависят от экономической, психологической, политической обстановки, воздействующей одновременно на все ценные бумаги.
2. специфический риск- вызывается событиями, относящимися только к компании или эмитенту, такими, как управленческие ошибки, новые контракты, новые продукты, слияния и приобретения, и т.п.

      Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит  диверсификация финансовых вложений, т.е. приобретение определенного числа  разнообразных финансовых активов (от десяти и выше).Существует  определенная зависимость между риском и диверсификацией портфеля.

Общий риск портфеля состоит из двух частей: [8,С.101]

диверсифицированный риск (не систематический), который поддается управлению, не диверсифицированный, систематический – не поддающийся управлению (но возможно).

      Портфель, состоящий из акций столь разноплановых  компаний, обеспечивает стабильность получения положительного результата.

Обратимся к примеру, ставшему классическим. Допустим, что существуют две фирмы: первая производит солнцезащитные очки, вторая — зонты. Вы, как инвестор, вкладываете половину денежных средств в акции «Очков», а другую — в акции «Зонтов». Каким будет результат? Представление о нем дает приводимая ниже таблица. [16,С.14]

Таблица 2

Примерные данные для задачи

 

      Простейший  пример позволяет сделать несколько  важных заключений.

Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых средств в более, чем один вид активов.

      Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.

Применение  диверсифицированного портфельного подхода  к инвестициям позволяет максимально  снизить вероятность неполучения дохода.

Для того чтобы подсчитать норму дохода при  наличии определенного портфеля, применяется следующая формула:

                                           Р_П=Д₁Р₁+Д₂Р₂+...+Д_nР_{n  ,}                                                                 (1)

где, Р_П норма доходности всего портфеля, Р₁ , Р₂ , Р_n — нормы доходности отдельных активов, Д₁, Д₂ , Д_n — доли соответствующих активов в портфеле. Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного риска, т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики.

      Если  диверсификация- это процесс распределения  средств по инвестициям в целях сокращения риска, то хеджирование- это процесс, направленный на снижение риска по основной инвестиции. [16,С.15]

    Большинство арбитражных сделок - это форма хеджирования, когда трейдер пытается получить небольшую прибыль за счет неправильного соотношения цен между двумя сходными инструментами, но при этом не обязательно подвергается рыночному или специфическому риску.

    Производные инструменты являются естественными продуктами для использования при хеджировании. Классификацию рисков можно увидеть в таблице 3 [3, С.223] 
 
 

    Таблица 3

    Основные  виды рисков

 

        Наиболее типично управление, конечной целью которого является достижение прибыльности портфеля при обеспечении ликвидности портфеля.

Зная  средний доход на единицу вложенного капитала по гарантированным и по рискованным ценным бумагам, а также зная величину среднего отклонения фактически полученного дохода по рискованным ценным бумагам от среднего дохода, можно посчитать «цену риска». [3.C.251]

 

      Исходя  из желания подвергать свой капитал  риску всех инвесторов принято подразделять на пять типов: консервативных, умеренно-агрессивных, агрессивных, опытных и изощренных (игроков). Каждый тип может быть охарактеризован набором целей, которые ставятся инвестором при вложении средств и принципом подбора ценных бумаг для своего инвестиционного портфеля.

    Первоначальный  состав портфеля определяется в зависимости от инвестиционных целей вкладчика – возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого инвестор может быть агрессивным или консервативным. [4,С.193]

    Агрессивный инвестор – инвестор, склонный к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности он делает акцент на вложение в рискованные бумаги и проекты.

    Консервативный  инвестор – инвестор, склонный к меньшей степени риска. Он вкладывает средства преимущественно в облигации и краткосрочные ценные бумаги.

Если  финансовые характеристики (доходность и ее колебания) инвестиционного института, который рассматривается в качестве возможного объекта вложений, на протяжении ряда лет лучше, чем характеристики фондового рынка в целом (лежат выше прямой, соединяющей точку с гарантированным доходом (и значит, с нулевым отклонением) и точку среднего дохода и среднего отклонения дохода финансового рынка в целом), значит, этот инвестиционный институт — действует более эффективно, чем рынок в целом, независимо от стратегии в области рискованных инвестиций, которую он проводит. [5,С.144]

      Многие  экономисты пытались сформулировать подход к формированию портфеля, дать рекомендации по управлению им, но дело в том, что нет единого верного, так как на рынке ценных бумаг слишком много факторов- как индивидуальных характеристик инвесторов, так и особенностей каждой отдельно взятой ценной бумаги, не поддающихся обобщению. Среди множества теорий по управлению портфелем наибольшей популярностью пользуется теория Марковица.

2. Теории  управления портфелем ценных бумаг

 

    Управление  инвестиционным портфелем включает, как и управление любым сложным объектом с переменным составом, планирование, анализ и регулирование состава портфеля. Кроме того, управление любым портфелем включает в себя осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.[7, С.124]

      Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;
• достигнуть максимального уровня дохода;
• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Для принятия инвестиционного решения  необходимо  ответить на основные вопросы:  какова величина ожидаемого дохода,  каков предполагаемый риск,  насколько адекватно ожидаемый доход  компенсирует предполагаемый риск.

    Помочь  решить эти проблемы позволяет современная  теория портфеля, основателям которой являются Гарри Марковиц. Эта теория начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения. В конце периода владения инвестор продает ценные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует его в различные ценные бумаги (либо делает и то, и другое одновременно). [10,С.205]

Показатель "ожидаемая норма дохода" определяется по формуле средней арифметической взвешенной:

где, — ожидаемая норма дохода;

ki- норма дохода при i-том состоянии экономики;

Pi- вероятность наступления i-го состояния экономики;

n- номер вероятного результата.

Например, если ожидается, что стоимость акции, продающейся в настоящий момент 50$ , к концу года повысится до 60$ , а ежегодные дивиденды в расчете на 1 акцию составят 2., 5% , то [2,С.383]

(D₁+P₁)/P_o=(2,5+60)/50*100=125%

Для примера  рассчитаем ожидаемую норму дохода по акциям 2-х компаний А и В [2, С.384]                                          

Таблица 4

Расчет  ожидаемой нормы дохода

 

      Для расчета вариации дискретного распределения (т. е. прорывного с конечным числом вариантов), используют формулу

где  ,V - вариация. [2,С.385]

Таким образом,  вариация - это сумма квадратных отклонений от средневзвешенной  величины  ожидаемой нормы дохода - взвешенных по вероятности каждого отклонения. Поскольку вариация измеряется в тех же единицах, что и доход, но квадрат (т.е. в процентах, возведенных в квадрат), очевидно, что оценить экономический смысл вариации для инвесторов затруднительно. Поэтому в качестве альтернативного показателя риска (отклонения от ожидаемой нормы дохода) обычно используют показатель "стандартная девиация" или среднее отклонение, являющееся квадратным корнем вариации: