Дивидендная политика и возможности её выбора

 

 

1.2. Этапы формирования дивидендной политики АО

 

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. факторы, характеризующие  инвестиционные возможности предприятия.  К числу основных факторов этой группы относятся;

а) стадия жизненного цикла компании (на ранних стадиях жизненного цикла акционерная компания вынуждена больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая выплату дивидендов);

б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ (в периоды активизации инвестиционной деятельности, направленной на расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов, потребность в капитализации прибыли возрастает);

в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные подготовленные проекты требуют ускоренной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка, что обусловливает необходимость концентрации собственных финансовых ресурсов в эти периоды).

2. факторы, характеризующие  возможности формирования финансовых  ресурсов из альтернативных источников, В этой группе факторов основными  являются:

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;

в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного общества, определяемый его текущим финансовым состоянием.

3. факторы, связанные с  объективными ограничениями. К числу  основных факторов этой группы  относятся:

а) уровень налогообложения дивидендов;

б) уровень налогообложения имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового левериджа, обусловленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

г) фактический размер получаемой прибыли и коэффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе  этих факторов могут быть выделены:

а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли значительно возрастает);

б) уровень дивидендных выплат компаниями-конкурентами;

в) неотложность платежей по ранее полученным кредитам (поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивидендных выплат);

г) возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат может привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому «сбросу» акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

• На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

• На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

• На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов  наличными деньгами (чеками). Это  наиболее простая и самая распространенная  форма осуществления дивидендных  выплат.

2. Выплата дивидендов  акциями. Такая форма предусматривает  предоставление акционерам вновь  эмитированные акции на сумму  дивидендных выплат. Она представляет  интерес для акционеров, менталитет  которых ориентирован на рост  капитала в предстоящем периоде. Акционеры, предпочитающие текущий  доход, могут продать в этих  целях дополнительные акции на  рынке.

3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции (в этом случае акционер заключает с компанией или обслуживающей ее брокерской конторой соответствующее соглашение).

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна  из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на  сумму дивидендного фонда компания  скупает на фондовом рынке  часть свободно обращающихся  акций. Это позволяет автоматически  увеличивать размер прибыли на  одну оставшуюся акцию и повышать  коэффициент дивидендных выплат  в предстоящем периоде. Такая  форма использования дивидендов  требует согласия акционеров.

 

Порядок выплаты дивидендов по акциям акционерных обществ

1. Дивидендом является  часть чистой прибыли акционерного  общества, подлежащая распределению  среди акционеров, приходящаяся  на одну простую или привилегированную  акцию.

Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций.

2. Дивиденд может выплачиваться  ежеквартально, раз в полгода  или раз в год.

Промежуточный дивиденд объявляется Советом директоров общества в расчете на одну простую акцию по итогам истекшего квартала (полугодия).

Размер окончательного дивиденда, приходящегося на одну простую акцию, объявляется общим собранием акционеров по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов по предложению Совета директоров общества.

Размер окончательного дивиденда не может быть больше рекомендованного Советом директоров, но может быть уменьшен общим собранием акционеров.

3. Фиксированный дивиденд (либо его минимальная величина) по привилегированным акциям  устанавливается обществом при  их выпуске.

При выплате дивидендов в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, затем дивиденды по простым акциям.

При наличии прибыли, достаточной для выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям, общество не вправе отказать держателям указанных акций в выплате дивидендов. В случае отказа общества акционеры могут потребовать выплаты дивидендов через суд.

Выплата дивидендов по привилегированным акциям обществом в случае недостаточности прибыли или убыточности общества возможна только за счет и в пределах специальных фондов общества, созданных для этой цели. Расходование средств резервного фонда общества на эти цели не допускается.

4. Выплата дивидендов  по простым акциям не является  конкретным обязательством общества  перед акционерами. Общее собрание  акционеров и Совет директоров общества вправе принимать решения о нецелесообразности выплаты дивидендов по простым акциям по итогам того или иного периода и года в целом.

5. Выплата объявленных  общим собранием дивидендов является  обязательной для общества.

Акционеры вправе требовать выплаты объявленных дивидендов от общества через суд. В случае отказа общество должно быть объявлено неплатежеспособным и подлежит ликвидации в установленном законодательством порядке.

6. В случае выплаты  акционерам излишних дивидендов  общество может зачесть излишнюю  выплату в счет предстоящих  платежей или предложить акционерам  вернуть ее на основании решения  общего собрания.

При этом общество не вправе принуждать акционеров к возврату переплаты дивидендов.

7. Совету директоров и  общему собранию акционеров запрещается  объявлять и выплачивать дивиденды, если общество неплатежеспособно, либо может стать таковым после  выплаты дивидендов.

8. Если в годовом балансе  общества имеются убытки, то Совет  директоров или общее собрание  акционеров не вправе объявлять  и выплачивать дивиденды по  акциям до тех пор, пока убытки  не будут покрыты или не  будет уменьшен Уставный капитал (фонд) общества.

9. Дивиденды не выплачиваются  по акциям, которые не были  выпущены в обращение или находятся  на балансе общества.

10. В случае оплаты акций  не полностью дивиденды выплачиваются  акционеру пропорционально оплаченной  стоимости акций, если иное не  определено уставом общества.

11. На дивиденд имеют  право акции, приобретенные не  позднее, чем за 30 дней до официально  объявленной даты его выплаты.

12. По решению Совета  директоров или общего собрания  акционеров дивиденд может выплачиваться  акциями (капитализация прибыли), облигациями  и товарами.

13. Дивиденды облагаются  налогом независимо от формы  выплаты их, в соответствии с  действующим налоговым законодательством. В случае дивидендов товарами  величина дивиденда, исчисляемая  для налогообложения, определяется, исходя из фактических цен  приобретения товаров.

14. Общество определяет  размер дивиденда без учета  налогов с него.

15. Акционерное общество  открытого типа публикует данные  о размере выплачиваемых дивидендов  в средствах массовой информации.

16. Дивиденд выплачивается  обществом или банком-агентом  чеком, платежным поручением, почтовым  или телеграфным переводом.

17. Если по поручению  клиента управление акциями осуществляется  инвестиционной фирмой, то дивиденды  выплачиваются держателю акций  за минусом вознаграждения инвестиционной  фирме, размер которого определяется  в договоре с клиентом.

18. Акционерное общество, самостоятельно выплачивающее дивиденды, или выплачивающий их банк-агент  выступают агентами государства  по сбору налогов у источников  и выплачивают дивиденды акционерам  за вычетом соответствующих налогов.

19. По невыплаченным и  неполученным дивидендам проценты  не начисляются. Акционер вправе  требовать выплаты неполученных  дивидендов независимо от срока  образования задолженности.   20. Дивиденд, не востребованный владельцем или его законным правопреемником или наследником в установленные для истечения исковой давности сроки, перечисляется в федеральный бюджет.

21. Начисление дивидендов  от участия в обществе отражается  записью по дебету счета «Использование  прибыли» и кредиту счета «Расчеты  с участниками».           22. Начисление дивидендов от участия в акционерном обществе работникам этого общества, являющимся акционерами, проводится по дебету счета «Использование прибыли» и кредиту счета «Расчеты по оплате труда».

Дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам (Рис. 1).

 

 
                                     Рис. 1. Этапы формирования дивидендной политики.

 

 

1.3 Влияние дивидендов  на стоимость акций компании

Дивидендная политика и стоимость акции имеют связь между собой, хотя нет четкой зависимости между этими понятиями. Цена акции формируется под воздействием разных факторов. Есть несколько способов регулирования стоимости акции, оказывающих влияние на размер выплачиваемых дивидендов. К таким методам относятся: метод дробления, метод консолидации и метод выкупа акций.      Метод дробления акций (Сплит). Имеет место только в отношении акций компаний, которые учитывают акции по номинальной стоимости. При этом цель компании – сокращение номинальной стоимости каждой акции. В таком случае компания размещает среди существующих акционеров компенсирующее количество акций для поддержания стоимости их пакетов акций. Может влиять на размер выплаты дивидендов. Суть этого метода заключается в том, что акции дробятся, т.е. производится их обмен по принципу: 1 старая акция на 2 новых, 1 старая на 3 новых и т.д. Далее производится замена ценных бумаг. Величина собственного капитала и валюта баланса не изменяются, меняется лишь количество обыкновенных акций, стоимость которых со временем растет. Дивиденды в этом случае могут изменяться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций. Обычно к такому методу прибегают крупные компании.   Метод консолидации. Метод, обратный дроблению, в случае, когда компания увеличивает номинальную стоимость акции, но по факту аннулирует некоторое количество акций, чтобы сохранялась стоимость пакета акций каждого акционера. Как и дробление, - чисто внешнее действие, оказывающее влияние только на рыночную цену акции.    Метод выкупа акций, в этом случае компания желает вернуть капитал или капитальную прибыль, в отличие от прибыли, полученной за счет текущего доходам своим акционерам. Эта мера применяется только тогда, когда компания полагает, что не может получить достаточную прибыль, позволяющую обеспечить акционерам доходность не ниже той, которую они бы получили, разместив свои собственные средства в банке и т.д. Хотя это может показаться привлекательным для акционеров, очень часто является плохим знаком для будущего компании. Выкуп акций происходит для того, чтобы предоставить своим работникам стать акционерами, для уменьшения числа собственников компании, для повышения курсовой цены. Эта операция влияет на совокупный доход акционеров.     В случае неплатежеспособности компании обыкновенные акции занимают последнее место после всех своих кредиторских обязательств, и поэтому являются более рискованными инвестициями, чем любые облигации. Однако, поскольку чем больше риск, тем, как правило, больше ожидаемый доход, эти инструменты привлекают инвесторов, заинтересованных в приросте капитала, нежели в надежном доходе.   Доход (дивиденды) по обыкновенным акциям может существенно различаться по акциям различных компаний, а также может изменяться стоимость из года в год для акций одной компании, в значительной мере имея зависимость от чистой прибыли за данный финансовый год. Поэтому справедливо утверждение, что акции могут считаться спекулятивной инвестицией. Но, верно и то, что чем стабильнее компания, тем менее спекулятивным считается инвестиция в нее.