Сравнительная оценка эффективности лизинга и других средств финансирования деятельности ЗАО «РостСтройМонтаж»

 

 

 

 

 

 

 

 

3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ  ЗАО «РОСТСТРОЙМОНТАЖ» ПУТЕМ  ВНЕДРЕНИЯ ЛИЗИНГА

 

3.1. Сравнительная оценка эффективности лизинга и других средств финансирования деятельности ЗАО «РостСтройМонтаж»

 

ЗАО «РостСтройМонтаж» для переоснащения технологической базы сборочного цеха необходимо приобрести оборудование стоимостью 118 млн рублей. В связи с дефицитом свободных денежных средств в достаточном объеме, необходимых для непосредственной покупки активов, руководством предприятия анализируются два способа использования заемного капитала - в форме лизинга и кредита сроком на 2 года. Обслуживающий банк ОАО «Москва» предлагает кредит на условиях погашения основной суммы долга ежемесячно равными частями и ежемесячной уплаты процентов за пользование кредитом по общей ставке 18% годовых (включая расходы по обслуживанию кредита). Лизинговая компания ООО «Гамма» предлагает аналогичные условия финансирования с выплатой вознаграждения лизингодателя на уровне 3% годовых. Остаточная стоимость объекта по договору лизинга составляет 5% от первоначальной стоимости оборудования.

При прямом рассуждении и принятии решения только на основе затратной части сопоставляются суммы платежей, подлежащие уплате в рамках соответственно договора лизинга и кредитного договора (таблица 11).

За счет налогообложения лизинговых операций налогом на добавленную стоимость величина лизинговых платежей всегда больше по сравнению с кредитными платежами (кредитные операции освобождены от данного налога).

Данный факт, возможно, объясняет непопулярность лизинговых операций в 90-х гг. среди отечественных предприятий.

 

Таблица 11.

Сравнение финансового лизинга и долгосрочного кредита на основе расходов

№ п/п	Показатель	Значение показателя, руб.
		лизинг	кредит
1	Расходы по уплате в том числе:	149 859 854	140 125 000
1.1	в части стоимости	95 000 000	118 000 000
1.2	в части платы за ресурсы	26 999 876	22 125 000
1.3	выкупной платеж	5 000 000	-
1.4	НДС	22 859 978	-
2	Сравнительная эффективность лизинга:
2.1	в рублях (по п. 3)	-9 734 854
2.2	в процентах к стоимости объекта	-8,2

 

Понятие налоговый щит означает появление у предприятия возможности экономить на налогах. Его введение в рассматриваемый пример позволяет уточнить результаты приведенных выше сопоставлений. Таким образом, решение о выборе инструмента финансирования может быть принято на основе сопоставления затрат по альтернативным вариантам с учетом возможной экономии по налогам в течение срока договоров финансирования (кредитного и лизингового).

В таблице 12 приведены расчеты, сравнивающие между собой финансовый лизинг и долгосрочный кредит с учетом налогового щита.

На основании проведенных расчетов можно констатировать, что лизинг обладает значительной сравнительной эффективностью (в размере 19% от стоимости приобретаемого объекта) по отношению к долгосрочному кредиту.

 

Таблица 12.

Сравнение финансового лизинга и долгосрочного кредита с учетом налогового щита

№ п/п	Показатель	Значение показателя, руб.
		лизинг	кредит
1	Расходы по уплате, в том числе:	149 859 854	140 125 000
1.1	в части стоимости	95 000 000	118 000 000
1.2	в части платы за ресурсы	26 999 876	22 125 000
1.3	выкупной платеж	5 000 000	-
1.4	НДС	22 859 978	-
2	Влияние на уплату налогов в течение срока действия договоров лизинга и кредита, в том числе:	-54 059 932	-21 910 608
2.1	НДС	-22 859 978	-18 000 000
2.2	налоги и сборы из прибыли	-32 368 716	-5 735 607
2.3	налог на имущество	1 168 752	1 824 999
3	Конечная стоимость варианта финансирования инвестиций (п. 1 - п. 2)	95 799 922	118 214 392
4	Сравнительная эффективность лизинга:
4.1	в рублях (по п. 3)	22 424 470
4.2	в процентах к стоимости объекта	19,0

 

По результатам таких расчетов и был сделан распространенный вывод о безусловной эффективности лизинга для всех возможных случаев его применения.

Вместе с тем решение 2 не учитывает, что предприятие, приобретя в собственность оборудование, могло воспользоваться льготой по налогам из прибыли на величину произведенных капиталовложений (в данном случае в части погашения стоимости по долгосрочному кредиту на приобретение основных средств).

Действительно, в большинстве случаев предприятие имеет неиспользованный амортизационный фонд, который ежемесячно пополняется за счет амортизационных отчислений как по существующим активам, так и по приобретаемым за счет данного кредитного договора, что не позволяет воспользоваться вышеуказанной льготой.

Однако если принять допущение о полном использовании амортизационного фонда к моменту заключения кредитного договора и незначительности текущих амортизационных отчислений по действующим внеоборотным активам, то это коренным образом изменит результаты расчетов.

В таблице 13 приведены расчеты, в которых финансовый лизинг сравнивается с долгосрочным кредитом в случае, если на предприятии полностью использован амортизационный фонд, а текущие амортизационные отчисления по действующим внеоборотным активам незначительны.

Выявленная льгота по налогам привела к резкому сокращению конечной стоимости кредита, что сделало его более дешевой формой финансирования по сравнению с лизингом (почти на 3% от стоимости приобретаемого объекта).

Однако этот вывод также не является полностью обоснованным, поскольку не учитывает некоторых существенных факторов. Например, если

Таблица 13.

Сравнение финансового лизинга и долгосрочного кредита при отсутствии амортизационного фонда

№ п/п	Показатель	Значение показателя, руб.
		лизинг	кредит
1	Расходы по уплате, в том числе:	149 859 854	140 125 000
1.1	в части стоимости	95 000 000	118 000 000
1.2	в части платы за ресурсы	26 999 876	22 125 000
1.3	выкупной платеж	5 000 000	-
1.4	НДС	22 859 978	-
2	Влияние на уплату налогов в течение срока действия договоров лизинга и кредита, в том числе:	-54 059 932	-47 665 014
2.1	НДС	-22 859 978	-18 000 000
2.2	налоги и сборы из прибыли	-32 368 716	-31 490 013
2.3	налог на имущество	1 168 752	1 824 999
3	Конечная стоимость варианта финансирования инвестиций (п. 1 - п. 2)	95 799 922	92 459 986
4	Сравнительная эффективность лизинга:
4.1	в рублях (по п. 3)	-3 339 936
4.2	в процентах к стоимости объекта	-2,8

предприятие работает с минимальной рентабельностью, то оно не сможет в какой-либо значимой мере воспользоваться преимуществами отнесения лизинговых платежей на себестоимость и экономии на налогах из прибыли.

Другим существенным фактором является время возможной экономии на налогах. Так, при прочих равных условиях замораживание средств в оборотном капитале приводит к недополучению прибыли, которая должна быть также учтена через стоимость денег во времени.

В таблице 14 приведены результаты расчетов, с учетом расширения диапазона исследования до периода полной амортизации приобретаемого объекта, возможности использования субъектом хозяйствования появляющегося налогового щита (по НДС и налогам и сборам из прибыли) и фактора стоимости денег во времени.

 

Таблица 14.

Сравнение финансового лизинга и долгосрочного кредита при учете возможностей по использованию налогового щита и фактора стоимости денег во времени

№ п/п	Показатель	Значение показателя, руб.
		лизинг	кредит
1	Расходы по уплате, в том числе:	149 859 854	140 125 000
1.1	в части стоимости	95 000 000	118 000 000
1.2	в части платы за ресурсы	26 999 876	22 125 000
1.3	выкупной платеж	5 000 000	-
1.4	НДС	22 859 978	-
2	Влияние на уплату налогов в течение срока полезного использования объекта, в том числе:	-55 357 047	-40 501 849
2.1	НДС	-22 859 978	-18 000 000
2.2	налоги и сборы из прибыли	-33 688 737	-27 626 848
2.3	налог на имущество	1 191 668	5 124 999
3	Использованный субъектом хозяйствования налоговый щит	-51 657 411	-40 501 849
4	Конечная стоимость варианта финансирования инвестиций (п. 1 - п. 3)	98 202 443	99 623 151
5	Конечная стоимость варианта финансирования инвестиций с учетом временного фактора	89 206 972	95 552 966
6	Сравнительная эффективность лизинга:
6.1	в рублях (по п. 3)	6 345 994
6.2	в процентах к стоимости объекта	5,4

 

В качестве дополнительных исходных данных принята следующая информация по анализируемому предприятию и приобретаемому объекту. Нормативный срок службы объекта - 10 лет; учетной политикой предприятия предусмотрен линейный способ амортизации активов. Амортизационный фонд, сформированный на момент принятия решения, составляет 20 млн руб. (20% от стоимости приобретаемого объекта). Ежемесячный объем продаж составляет 59 млн руб. (50% от контрактной стоимости объекта). Ставка НДС по деятельности субъекта хозяйствования составляет 18%, рентабельность деятельности (отношение прибыли к затратам) - 10%. В структуре себестоимости доля амортизационных отчислений составляет 0,15; доля покупных материалов и агрегатов, а также работ и услуг, выполняемых сторонними организациями - 0,5. Средняя ставка НДС в цене покупных материалов и агрегатов составляет 18%. Ставку дисконтирования финансовый директор субъекта хозяйствования оценивает в 10% годовых (доходность по ГКО).

Лизинг по-прежнему является более эффективным по сравнению с кредитом, однако разрыв между результатами, отраженными в таблицах 13 и 15, сократился почти в 4 раза - до 5,4% от стоимости приобретаемого объекта.

 

 

 

 

3.2. Механизм внедрения лизинговых сделок в деятельность ЗАО «РостСтройМонтаж»

 

Принятие решения о привлечении тех или иных инструментов финансирования строится по следующей схеме, представленной на рисунке 5.

Для принятия обоснованного управленческого решения по выбору инструмента финансирования необходимо учитывать следующие аспекты:

- возможности предприятия по  оплате расходов;

- налоговый щит;

- возможности предприятия по использованию налогового щита;

- стоимость денег во времени;

- качественные факторы, влияющие  на принятие решений.

При определении экономической эффективности лизинга могут быть использованы разные показатели. Согласно существующим общим подходам в качестве таковых выделяют:

отношение валового дохода, полученного по лизингу, к капитальным вложениям, т.е. коэффициент абсолютной эффективности;

приведенные затраты по лизингу и коэффициент сравнительной эффективности альтернативных вариантов инвестиций (срок окупаемости дополнительных средств);

общую прибыль и уровень рентабельности работы банка (срок окупаемости передаваемого в лизинг оборудования или капитальных вложений).

Исходя из особенностей лизингового процесса с учетом его инновационности наиболее адекватным показателем, на наш взгляд, является показатель окупаемости и, как следствие, показатели прибыльности и рентабельности.