Современный экономический кризис: причины, последствия, уроки

Таблица 2 – Динамика цен на недвижимость в Венгрии в сравнении с развитыми странами в течение современного кризиса

Источник: [30,  с. 12].

* н.в. – настоящее время.

В Российской Федерации этот исторический беспрецедентный цикл по своей продолжительности не укладывается в рамки закономерностей обычных циклов, как и спады начала и конца 90-х гг.. Политические цели и установки отечественных политических сил являются главным фактором длительного цикла. В частности, резкий «демонтаж» плановой системы, «шоковая терапия» неотвратимо вели к расстройству всего экономического организма, который РФ так и не преодолела к 2008 году.

Этим же объясняется длительность российского экономического цикла 90-х гг., который стал беспрецедентным по глубине спада (сокращение ВВП к 1997 г. составило около 50 % от 1990 г.). Либерализация цен за этот период дала взрывную инфляцию в 2700 % в год. Мировой финансовый кризис 1998 г. прервал процесс стабилизации российской экономики. Он вызвал дополнительное сокращение производства на 4,8 % при быстром скачке инфляции до 48 % [36, С. 29–30].

Такое «наследство» в РФ оставили после себя кризисы 90-х гг. В связи с этим текущий кризис глубоко отразился на экономике. По официальным данным, к 2008 г. экономика РФ вернулась к докризисному уровню 1990 г. Однако более детальное исследование показывает, что уровень производства 1990 г. по сопоставимой товарной структуре еще не достигнут. За указанный период опережающими темпами росли сырьевые отрасли, производство алкоголя, резко сократилось производство в отраслях с высокой добавленной стоимостью [27, с.3–4].

Осознание замедления темпов роста мировой экономики привело к резкому снижению цен на нефть — основной статьи экспорта России.

Еще одним фактором усугубления кризиса явился уровень монетизации экономики. Политика свертывания денежной массы (политика «дорогих денег») с августа 2007 года как антиинфляционная мера Центрального банка России привела к недостатку средств для нормальной торговли, увеличились масштабы бартера. Поэтому говорить о том, что кризис в экономику России импортирован, нельзя. Он лишь послужил катализатором нарастания диспропорций, имевшихся уже в экономике.

По оценке Всемирного банка, российский кризис 2008 года «начался как кризис в частном секторе. Резервный фонд и Фонд национального благосостояния, в которых аккумулируются Россией сверхдоходы от продажи нефти на мировых рынках, сегодня являются той самой "подушкой безопасности", которая позволит сгладить негативный эффект от мирового финансового кризиса.

За период с 19 мая (когда достигнуты пиковые показатели) по 7 ноября 2008 г. фондовый рынок РФ потерял приблизительно 2/3 своей стоимости, что эквивалентно примерно 1 трлн долл. США (примерно 84% российского ВВП в 2007 г.) 2. Сначала сокращение глобальной ликвидности и снижение доверия инвесторов наряду с быстрым замедлением экономики США привели к падению рынков акций в мировом масштабе, по мере того как инвесторы переводили свои средства в более надежные активы на фоне опасений по поводу неопределенности будущих потерь в финансовом секторе и ощущения, что кризис приобрел поистине глобальный размах.

На первом этапе кризиса коэффициент корреляции между индексом российского фондового рынка и его фундаментальной объясняющей переменной — ценой на нефть — достиг почти идеального значения — 0,973.

Из-за ухудшения глобальных условий иностранные инвесторы начали пересматривать привлекательность российского рынка. Инвесторы, вкладывающие средства в акции, перестали рассматривать Россию как "безопасную гавань". В первом полугодии 2008 г. года объем иностранных инвестиций составил 46 миллиардов долларов. Оттока не было, был приток, но в меньшем размере, чем год назад. Для основных инвесторов — Кипра, Великобритании, Нидерландов, Германии, Франции и Люксембурга — Россия по-прежнему привлекательна с точки зрения вложения инвестиций.

Важно отметить, что финансовый кризис в основном ощущался на фондовом рынке. Несмотря на то что некоторым банкам предстояло погашение крупных внешних обязательств, ни один российский банк на тот момент не испытывал ни трудностей с погашением обязательств, ни острого дефицита ликвидности, что могло бы оправдать принятие решительных ответных мер. Одним из ключевых изменений стратегического характера стало начало осуществления Банком России перехода от валютного таргетирования к таргетированию инфляции, что способствовало повышению волатильности валютного курса и неопределенности относительно его краткосрочных колебаний. Признаки дефицита ликвидности проявились 8 сентября, когда во время внеочередного депозитного аукциона Минфина России спрос банков на привлечение средств федерального бюджета в депозиты на 50% превысил предложение [40].

Второй этап ознаменовался пиком кризиса ликвидности и доверия, вызванного главным образом банкротством банка Lehman Brothers . В России эти события, за которыми внимательно следили все участники рынка, стали фактором, фактически парализовавшим работу межбанковского рынка на неделю — с 15 по 19 сентября. За считаные дни процентные ставки по межбанковским кредитам подскочили на 100 базисных пунктов, а межбанковский денежный рынок оставался парализованным. Несмотря на то что общая ликвидность системы не достигла критического уровня и фактически начала повышаться в конце сентября, передача ликвидности от нескольких крупных банков банкам второго и третьего эшелонов затормозилась — частично из-за опасений эскалации риска невыполнения обязательств контрагентами.

Рынок акций пережил резкий рост распродаж, спровоцированных волной требований о внесении дополнительного обеспечения по кредитам (margin calls) на фоне закрытия инвесторами своих позиций по акциям, быстро теряющим в цене. Министерство финансов России удвоило общий лимит бюджетных средств, размещаемых на депозитных аукционах, а также увеличило дневные лимиты по таким аукционам. Вслед за Минфином Банк России 17 сентября увеличил дневные лимиты по аукционам РЕПО. Тем не менее этих скоординированных усилий оказалось недостаточно, чтобы развеять страхи участников рынка. ФСФР России 17 сентября закрыла биржи на 2 дня, чтобы предотвратить волну панических распродаж на фоне опасения крупных потерь.

Последствия глобального финансового кризиса в России ощущаются по нескольким направлениям. Во-первых, имеет место эффект сокращения богатства в результате потерь российского фондового рынка в капитализации, составивших примерно 1 трлн долл. США (около 84% ВВП России за 2007 г.) [40]. По имеющимся данным, из этой суммы около 300 млрд долл. США приходится на потери состоятельных российских граждан в связи со снижением стоимости принадлежащих им ценных бумаг. Остальную часть составляют потери крупных государственных нефтегазовых компаний и смежных предприятий, а также некоторые потери граждан среднего класса по принадлежащим им акциям компаний. Даже в таком случае эффект сокращения богатства достаточно велик и не может не сказаться на объеме совокупного потребления.

Во-вторых, глобальные и внутренние ограничения ликвидности приведут к ощутимому замедлению темпов экономического роста в России с сопутствующими потерями в уровне реальных доходов и занятости населения, а также ростом бедности. Приток инвестиций в IV кв. 2008 г. сократился вследствие увеличения стоимости заимствований и потенциальных проблем с доступностью кредитных средств, а также в результате роста неопределенности и влияния этих факторов на доверие со стороны отечественных и иностранных инвесторов. Повышение стоимости кредитов приведет к снижению потребительского спроса. Некоторые неторгуемые секторы, в частности строительство и торговля, особенно уязвимы к снижению совокупного спроса. Относительно умеренное замедление роста ВВП в 2008 г. отражает тот факт, что на протяжении первых 3 кварталов 2008 г. российская экономика выросла на 7,7%, так что последствия кризиса в 2008 г. дали себя знать лишь в последнем квартале [40].

В-третьих, замедление темпов роста негативно скажется на уровне реальных доходов среднего класса и малоимущих граждан. Тем самым к тому, что началось как финансовый кризис, добавляется человеческий аспект, а это требует оценки социальных последствий кризиса, а также разработки надлежащих мер государственной политики.

В некоторой степени замедление экономического роста представляет собой желаемое охлаждение перегретой экономики, которое также будет способствовать снижению высокого уровня инфляции. Однако в результате значительного ослабления денежно-кредитной политики, вызванного необходимостью борьбы с кризисом ликвидности (одно только снижение резервных требований привело к вливанию в экономику дополнительных 400 млрд руб.), в 2009 г. инфляционное давление сохранилось.

Дополнительные антикризисные расходы правительства значительно сузили бюджетные возможности и затормозили реализацию многих важных инициатив. В этой связи следует особенно отметить планы по осуществлению масштабных капиталовложений в инфраструктуру, которые теперь могут быть урезаны или отложены.

В результате кризиса изменится структура российского банковского сектора, началась консолидация банков. Крупные внешние заимствования поставили в тяжелое положение мелкие и средние банки, которые при отсутствии альтернативных возможностей привлечения средств и рефинансирования не имеют других существенных и стабильных источников ресурсов (таких как депозиты). Крупные банки, включая частные, как правило, более устойчивы и способны пережить финансовый кризис.

После продолжительного периода стремительного роста цен на рынке недвижимости за счет высокой ликвидности (средняя цена 1 кв. м жилой площади в Москве увеличивалась на 35% ежегодно в период с 2004 г. по август 2008 г., когда цена достигла своего пика), в октябре 2008 г. цены упали на 5% по сравнению с предыдущим месяцем. Замедление роста в секторе недвижимости не будет ограничено только строительной отраслью, оно также будет иметь последствия для банковского сектора, который является источником ипотечных кредитов и кредитов, выданных под залог недвижимости [40].

Рассмотрим влияние мирового кризиса на страны Прибалтики. В 2000-е гг. о Латвии, Литве и Эстонии заговорили как о «балтийских тиграх» (по аналогии с экономиками Юго-Восточной Азии), демонстрирующих высокие и стабильные темпы экономического роста. Они стали самыми быстро развивающимися государствами не только среди стран постсоветского пространства и Центральной и Восточной Европы, но и Европейского Союза. За 2000–2007 гг. в 2,5-3 раза вырос ВВП на душу населения: в Латвии, в Литве, Эстонии,  что, однако, составило соответственно лишь 37%, 34% и 47% от среднеевропейского уровня. Показатель ВВП (по ППС) на душу населения увеличился практически в 2 раза. В то же время в 2007 г. он лишь незначительно превысил половину среднего значения по ЕС. Такое процентное соотношение позволяло прибалтийским государствам пользоваться поддержкой Фонда сплочения, а также структурных фондов ЕС. Так, за 2004–2006гг. Латвия получила 1 млрд. евро, Литва – 1,7 млрд. евро, Эстония – 800 млн.евро. На 2007–2013гг. выделено соответственно 4,6 млрд., 6,8 млрд. и 3,4 млрд. евро 3.

Однако основой экономического роста прибалтийских государств всё же стали не дотации из Брюсселя, а развитие собственных экономик. Структурные изменения, произошедшие в экономиках в 1990-е гг., привели к тому, что в последние годы большую часть ВВП (60–70%) и его роста обеспечивала сфера услуг. Латвия и Литва заняли соответственно 3 и 4 места после Германии и Великобритании в секторе «Транспорт и хранение», Латвия в 2006 г. вышла на 4 место после Греции, Германии и Великобритании в оптовой торговле, и после Дании, Великобритании и Германии – в сфере «Недвижимость, аренда и лизинг». Однако физический объем сельскохозяйственного производства так и не достиг советского уровня.

В то же время на протяжении всех «тучных лет» в экономике прибалтийских государств нарастали негативные тенденции. Основные угрозы, стоявшие перед экономиками Латвии и Эстонии к 2008 году – это: «пузырь» на рынке недвижимости, значительный дефицит по текущим операциям платёжного баланса (17,9% ВВП в Латвии и 12,5% ВВП Эстонии); резкий рост зарплат в строительстве, торговле и туризме при общем кадровом голоде рынка труда (в особенности, нехватка высококвалифицированных кадров).

В итоге структурные изменения в экономиках стран Прибалтики, произошедшие в ходе их переориентации на рынки Евросоюза и обеспечивавшие рост в 2000-2007 гг., заложили предпосылки последующего экономического спада. Первым неблагоприятным симптомом стало нарастание инфляции (см. Таблица 2). Именно она не позволила странам Прибалтики войти в зону евро в 2008 году [10]. Между тем сама инфляция стала следствием перенасыщенности их национальных экономик спекулятивными деньгами, хлынувшими на их рынок из-за рубежа, прежде всего из Швеции. Кроме того, после вступления в ЕС инфляция ускорилась вследствие роста цен на основные товары и услуги.

Таблица 3 – Инфляция в странах Прибалтики в предкризисный

период (2000-2007 гг. ) (%)