Причины и особенности проявления мирового финансового кризиса 2008-2009

     Вслед за коммерческими банками США начались проблемы у европейских банков. Fortis, Hypo Real Estate, Bradford&Bingley и некоторые другие финансовые институты Великобритании, Бенилюкса, Германии либо были частично национализированы, либо получили масштабную государственную помощь.

     Правительство Великобритании подтвердило свое решение  национализировать ипотечный бизнес банка Bradford & Bingley, чтобы укрепить к нему доверие инвесторов и кредиторов. В соответствии с планом по спасению банка государство решило взять  под свою ответственность обслуживание ипотечных кредитов на сумму около 50 млрд фунтов стерлингов. Bradford & Bingley стал вторым британским банком, который государство вынуждено было взять под надзор в условиях глобального финансового кризиса. В феврале 2008 года был национализирован крупный ипотечный банк Northern Rock. Также нидерландско-бельгийский банк Fortis был частично национализирован с наличным вливанием от стран Бенилюкса, составляющих 11,2 млрд евро.

     14 сентября почти одновременно  случилось два значимых события – Lehman Brothers объявил о своем банкротстве, а Merrill Lynch о продаже. Оба события спровоцировали волну распродаж на мировом фондовом рынке. Lehman Brothers, завершивший таким образом свою 158-летнюю историю, не включил в заявление о банкротстве дочерние брокерско-дилерские компании. Усилия банка по поиску покупателя своих активов достаточно долго не рождали спроса – основной потенциальный покупатель, Bank of America, предпочел приобрести Merrill Lynch, заплатив на него всего 43,5 млрд долл., что вдвое меньше его рыночной капитализации. Наконец покупатель нашелся и для Lehman Brothers – им стал британский Barclays, проявивший интерес к некоторым активам обанкротившегося банка и предложивший 1,75 млрд долл. – смешную сумму по сравнению с еще совсем недавней стоимостью Lehman Brothers, которая однако его вполне устроила.

     Оставшиеся  члены «Большой пятерки» – Goldman Sachs и Morgan Stanley – решили не рисковать  и поменяли статус с инвестиционных банков на банковские холдинги. Это  поставило их под более жесткий контроль со стороны ФРС (что в текущей ситуации скорее преимущество) и обеспечило большую свободу действий на финансовых рынках. Этим решением фактически завершилась эпоха разделения американских банков на коммерческие и инвестиционные, начатая семьдесят пять лет назад президентом США Франклином Делано Рузвельтом в целях отделения депозитов населения от рискованной биржевой игры.

     Но  изменением статуса дело не ограничилось. Goldman Sachs объявляет о проведении дополнительной эмиссии акций на сумму 5 млрд долл. В сочетании с инвестициями У. Баффета общая сумма привлекаемого капитала составила 10 млрд долл. Не отстает от конкурента и Morgan Stanley. Крупнейший в мире банк Mitsubishi UFG Financial Group Inc. приобрел 24,9% его акций.

     Затем жертвой ипотечного кризиса становится шестой по размерам коммерческий банк США (сберегательная касса) Washington Mutual. Фатальным для него оказалось бегство вкладчиков - с 16 сентября, за десять дней, они отозвали из банка депозиты на 16 млрд. долл. Вариантом спасения Washington Mutual стало приобретение его JP Morgan Chase за 1,9 млрд. долл. Если бы эта сделка не состоялась, Американскому государственному фонду страхования вкладов (страхует вклады до 100 тыс. долл.) пришлось бы выплатить вкладчикам 143 млрд. долл. В результате данной сделки JP Morgan стал обладателем 5410 отделений в 23 штатах США, а также самого крупного в стране бизнеса по выпуску кредитных карт. При этом, правда, ему придется списать долгов на 31 млрд. долл.

     Несмотря  на панику, охватившие рынки после заявлений Lehman Brothers и Merrill Lynch, эти события имеют вполне умеренное значение для мировой экономики, являясь преимущественно просто отголосками разразившегося ранее ипотечного кризиса. Основные активы Merrill Lynch и Lehman Brothers продолжат работу в обычном режиме, а совет директоров последнего рассматривает банкротство как способ защиты активов и максимизации стоимости, необходимых для масштабной реструктуризации банка. Не случайно правительство США основные усилия направило на спасение Freddie Mac, Fannie Mae и AIG, несравненно более важных элементов мировой финансовой системы.

     American International Group, крупнейшая в мире (теперь уже только по активам) страховая компания, давно заявляла о своих финансовых проблемах. После банкротства Lehman Brothers Федеральная резервная система США решила, что подобная же участь ждет AIG и предложила ей план выхода из кризиса, по сути мало чем отличающийся от национализации (хотя правительство всячески избегает этого термина) – двухгодовой кредит в размере 85 млрд долл. в обмен на 79,9% акций. Также как и в случае с Freddie Mac и Fannie Mae высшее руководство компании было отправлено в отставку, а акции обрушились почти до нулевой отметки. Так как AIG – небанковская организация, то ФРС, формально не имеющая права вмешиваться в ее деятельность, объявила ситуацию с компанией «необычной и неотложной».

     Ситуация  действительно была крайне напряженной  – за день перед сделкой инвестиционный рейтинг AIG был понижен ведущими рейтинговыми агентствами и ее акции  продолжили обвальное падение, потеряв почти треть стоимости. AIG тесно связана с большим количеством компаний в самых различных секторах, и ее банкротство стало бы шоком для всей мировой финансовой системы. Тем не менее, многие эксперты признали меры ФРС недостаточными – на этих опасениях возобновись распродажи. Пришлось принять дополнительные способы воздействия – ФРС совместно с центробанками Канады, Европы и Японии влили в финансовый сектор свыше 180 млрд для поддержания ликвидности.

     Меры  государственной поддержки, которые применяются в мире, можно разделить на четыре основные группы: обеспечение правительственных гарантий по долгам банков; рекапитализация финансовых институтов; скупка проблемных активов; стимулирование экономического спроса. В структуре средств, предусмотренных антикризисными программами западных стран, самую большую долю (около 49%) имеет обеспечение государственных гарантий по долгам банков. По степени влияния на экономические процессы ресурсные источники для поддержания ликвидности банковского сектора более важны, чем направления использования этих ресурсов.

     Новые методы количественного регулирования, озвученные председателем ФРС Б.Бернанке в декабре 2008 года, обещают наступление эпохи легких денег за счет небывалого наводнения мировой экономики капиталом. Разработаны также инструменты для снижения процентных ставок и поддержания роста экономики США.

     Федеральная резервная система объявила о том, что будет выкупать ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек, и ценные бумаги, обеспеченные активами. Последние она уже скупила, а также долги Fannie Mae и Freddie Mac - двух государственных финансовых гигантов.

     Недавно было объявлено о возможной покупке и долгосрочных казначейских бумаг. Предполагается, что эта радикальная мера, использованная в 1930-х гг. Франклином Рузвельтом, позволит снизить долгосрочные процентные ставки за счет своей масштабности. Снижение процентных ставок по долгосрочным облигациям приводит к сокращению всех остальных долгосрочных процентных ставок, например, по ипотекам с фиксированной ставкой. Банки, обменивая облигации на деньги, полученные из центрального банка, приобретают новые средства для кредитования.

     Сейчас  же наступил момент, когда ФРС должна управлять экономикой посредством прямого закачивания и откачивания денег. Ей надо напрямую выкупать активы до тех пор, пока экономика снова не встанет на ноги. Центральный банк Японии с 15 сентября 2008 г. направил на рынок почти 118 млрд долл., чтобы предотвратить кризис ликвидности в системе межбанковского кредитования. Европейский центробанк (ЕЦБ) и Банк Англии предложили финансовому рынку по 40 млрд. долл. в виде кредитов overnight для уменьшения дефицита ликвидности; еще 10 млрд. долл. был намерен разместить Национальный банк Швейцарии. На сегодняшний день баланс ФРС составляет 2 трлн долл. (в августе 2008 года – 900 млрд). План Барака Обамы предполагает фискальный стимул в размере 800 млрд долл. Большая часть этой колоссальной суммы уйдет на программы, способные обеспечить быстрый рост совокупного спроса. Однако без инноваций,  способных создать новую систему социальной защиты, этот план не является  оптимальным. Ключевая проблема состоит в том, что все эти меры могут повлечь за собой серьезную макроэкономическую дестабилизацию.

     Тем не менее, действия денежных властей США, еврозоны, Швейцарии, Японии, Канады, Австралии, Сингапура и ряда других стран пока не позволили дефициту ликвидности выйти из-под контроля, успокоили фондовые рынки, предотвратили бегство вкладчиков и кризис системы страхования. Основные опасности, которые еще могут привести к рецидиву кризиса, существенно снижены, однако в долгосрочной перспективе сохраняются опасения относительно стабильности системы, и даже самый оптимистичный сценарий не предполагает скорого восстановления финансовых рынков до предкризисных уровней.

2.3 Ситуация на фондовом рынке.

     За последние три года мировые фондовые рынки пережили несколько значительных коррекций — в мае-июне 2006 г., в феврале-марте 2007 г. Падение, начавшееся в июле-августе 2008 года, — третье по счету — оказалось самым значительным и продолжительным со времен последних рецессий в 1990 и 2001 гг.

     События в экономике США негативно повлияли на фондовые рынки как в развитых, так и в развивающихся странах. Падение индексов бирж в различных странах к концу ноября 2008 г. фактически сблизилось по порядку

величин, если отсчитывать не от индивидуального  максимума, а от показателей на конец июля 2007 г. — примерно 40% падения для развитых стран и 60% — для Китая и России (см. табл.).  
 

Динамика  основных фондовых индексов, 2007—2008 гг. 

Источники: РБК, расчеты ИЭФ. 

     В 2007 г. фондовые рынки развивающихся  стран росли опережающими темпами  по сравнению с развитыми странами, чему способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В 2008 г. массированный приток средств из-за рубежа на развивающиеся рынки прекратился, и динамика фондового индекса для развивающихся стран практически повторяет динамику ведущего американского фондового индекса.

     2008 год оказался одним из самых непростых для мировых инвесторов, которые понесли огромные потери. Продажи коснулись не только рынка акций — инвесторы закрывали свои позиции и по еврооблигациям. При этом вырученные от продажи средства, по всей видимости, направлялись в наименее рискованный сегмент долгового рынка — US Treasuries.

     В конце сентября 2008 года начался обвал  мировых индексов акций после  того, как нижняя палата Конгресса США отклонила «план Полсона». В этот день к списку стран, главные банки которых принимают меры по борьбе с финансовым кризисом в Европе и США, присоединились Австралия, Дания, Норвегия и Швеция.

     В результате объявления о скоординированном  снижении учетных ставок на 0,5 процентного  пункта Федеральной резервной системой США, Банком Англии, Европейским центральным банком, центральными банками Канады, Швейцарии и Швеции европейские фондовые индексы упали по итогам торгов, снижение некоторых индексов превысило 6%. Это привело и российский рынок к  обвальным падениям цен на все «голубые фишки», торги продолжались чуть более получаса, после чего ФСФР закрыла биржи.  К этому времени индексы рухнули к уровням начала лета 2005 года.

     В ноябре заговорили и о последствиях кризиса в производственных сферах. Так, крупнейшая в мире металлургическая компания ArcelorMittal в последнем квартале 2008 года из-за снижения спроса на сталь решила сократить производство во всем мире на 30% и вдвое – во Франции и Бельгии.  BMW не досчитался двух третей прибыли.  Ну и конечно, американские автогиганты также понесли значительные убытки. Как в Америке, так и в Европе начинают останавливать производства автомобилей в связи с отсутствием спроса. Падения котировок акций автопроизводителей тянут за собой и весь рынок.

    Индексы английской биржи FTSE100 и немецкой DAX потеряли в среднем половину своей стоимости с максимумов в начале 2008 года до минимумов в конце октября: FTSE100 упал с 6534,9 до 3665,2  на 2869,7 пункта – 44%, DAX – с 8080,5 до 4016,3 на 4064,2 пункта – 50,3%. Российский индекс ММВБ ждало падение более чем в 3,5 раза, с 1966,2 до 504,5, на 1461,7 пункта – 74,3%.