Определение рыночной стоимости исключительных прав на товарный знак

Метод освобождения от роялти. Этот метод базируется на предположении, что рассматриваемая интеллектуальная собственность не принадлежит реальному владельцу, а является собственностью другого предприятия. Последнее предоставляет интеллектуальную собственность на лицензионной основе при условии уплаты роялти. Таким образом, вычисляется псевдоэкономия расходов по оплате роялти, капитализированная величина которых может рассматриваться в качестве эквивалента рыночной стоимости интеллектуальной собственности.

Оставаясь в рамках того или иного подхода профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижения наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.

Для оценки зарегистрированного  товарного знака «ЗАКАЗЧИК-ХХХ» Оценщик использовал доходный метод - «метод освобождения от роялти». Метод сравнительного анализа продаж и затратный метод оценщик не применял ввиду отсутствия достоверных сведений, в т.ч. по аналогичным сделкам.

Расчет  нормы дисконтирования

В методе дисконтирования будущего денежного потока (Discounted Cash Flow - DCF) рассчитываются денежные поступления для всех будущих периодов. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения ставки дисконтирования и использования техники расчета стоимости, приведенной к текущему моменту. Метод дисконтирования используется для ОИС, имеющих конкретные сроки службы. Принятый период времени обычно представляет собой более короткий из двух сроков службы ОИС – экономического или юридического.

Срок полезной службы – это период, в течение которого неосязаемые активы, как ожидается, принесут собственнику экономическую отдачу от активов и могут оцениваться оценщиком с учетом следующих факторов:

13. Остающийся юридический срок службы.
14. Остающийся срок по контракту.
15. Остающийся физический срок службы.
16. Остающийся технологический срок службы.
17. Остающийся функциональный срок службы.
18. Остающийся экономический срок службы.

 

Дисконтированный  денежный поток - DCF (Discounted Cash Flow), рассчитывается по следующей формуле:

М_n= CF₁ /(1+i) + CF₂ /(1+i)² + CF₃ /(1+i)³ + … + CF_n /(1+i)ⁿ = S  CF_t /(1+i) ^t

Где:

CF_t – поток выгод (денежный поток) в году t  от использования объекта оценки.

M_n – сумма (стоимость) ОИС через n лет.

 

M_n = M₀ (1+i) ⁿ    M₀ = М_n /(1+i )ⁿ                                     (15)

где:

M₀ – начальная сумма,

i – ставка ссудного  процента (ставка дисконтирования).

Ставки дисконтирования (i) определяются по данным рынка на момент оценки и выражаются как мультипликаторы  цен (определенные из данных по открыто  продаваемым бизнесам или по сделкам) или как процентная ставка (определяемая по альтернативным инвестициям).

В качестве нормы дисконтирования  может быть принят уровень предполагаемой прибыли при альтернативном использовании  средств на создание, производство и реализацию продукции, процент за банковский депозит, норма прибыли при вложении средств в ценные бумаги, процентная ставка рефинансирования.

Зарубежный опыт свидетельствует, что за нижнюю границу ставки дисконта может приниматься значение доходности по государственным облигациям.

В ведущих странах доходность по государственным облигациям колеблется в пределах от 5% (Швейцария) до 15% (Италия, Португалия) годовых^7.

Практика показывает, что риск не достижения уровня дохода от неосязаемых активов выше, чем  риск, определенный для осязаемых активов и чистого оборотного капитала. Поэтому ставки дисконтирования, используемые для конвертации денежных потоков дохода в рыночную стоимость, выше, чем те, которые используются в оценке бизнеса.

 

Оценка  стоимости с учетом факторов риска

Риск может быть определен как вероятность того, что события могут развиваться не в соответствии с ожидаемыми прогнозами. При оценки товарного знака необходимость учета степени риска обуславливается несколькими причинами. Во-первых, от степени риска зависит требуемая инвестором норма возврата капитала. Во-вторых, применяя метод сравнения продаж необходимо либо выбирать объекты со сравнимым риском, либо проводить корректировку на отличие в уровне риска. В-третьих, при дисконтировании каждый денежный поток должен иметь адекватную риску норму дисконтирования. Наиболее часто применяемыми методами анализа и учета рисков в практике оценки являются анализ чувствительности и метод сценариев.

Оценщик в настоящем  отчете применял метод сценариев. Сущность метода сценариев заключается в количественной оценке влияния рисков на результаты расчетов. Основополагающим в методе сценариев является предположение о том, что возможны три варианта развития событий по отношению к конечному результату: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический.

Для каждого сценария методом экспертных оценок определяются вероятности их осуществления в зависимости от прогнозируемых тенденций изменения ситуации на рынке. Затем на основе анализа динамики независимых переменных величин прогнозируют их значение в случае реализации каждого сценария. В конечном итоге получают три значения искомого конечного результата - пессимистическое, наиболее вероятное и оптимистическое, рассчитанные с учетом вероятности реализации соответствующих сценариев. В предположении нормального распределения значений конечного результата определяют величину доверительного интервала, рассчитав вариацию и среднеквадратичное отклонение.

Оценщик экспертным путем  определил вероятность реализации сценариев следующим образом:

Таблица 7

Сценарий	Вероятность осуществления	Норма дисконта
Пессимистический	20%	20
Наиболее вероятный	60%	25
Оптимистический	20%	30

 

Оценка  стоимости методом «освобождения  от роялти»

Исходными данными для  расчета являлись фактические и  прогнозные показатели выручки от оказания услуг с использованием товарного знака «ЗАКАЗЧИК-ХХХ» (табл.№8, №9и №10),

В следствии высокой  инфляции в рассматриваемый период исходные данные о фактических объемах реализации услуг с использованием товарного знака и затратах, связанных с его поддержанием в силе были пересчитаны в доллары США по среднегодовому курсу.

Ставка роялти является одной из наиболее трудноопределимых  характеристик. Из-за отсутствия надежных методов определения научно-обоснованного ее значения для оцениваемого объекта, в качестве стартовой точки (для пессимистического сценария) берем нижнее значение (3%-10%) рекомендуемых в мировой практике ставки роялти - 3%. 

 Ставка роялти взята из книги Козырев А.Н. Макаров В.Л. «Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности» М: РИЦ ГШВСРФ. -368 с. 2003 г. Стр.302 приложение 1 Расширенный перечень стандартных ставок роялти в % от цены единицы продукции и от суммы продаж.

Таблица 8

Фактический объем реализации услуг  с использованием товарного знака 
и затраты, связанные с его поддержанием в силе

Показатели	Фактические показатели, в долларах США
	2005	2006	2007	2008	2009
Объем услуг, оказанных с использованием товарного знака «ЗАКАЗЧИК-ХХХ»	66.750	236.072	747.054	1.335.172	1.722.343
Расходы на рекламу	168	1.596	1.754	23.224	4.625
Затраты на рекламу от общей выручки	0,04 %	0,12 %	0,04 %	0,3 %	0,05 %
Расходы, связанные с поддержанием в силе ТЗ	29,4	279,3	306,9	4064,2	809,4
Средневзвешанное значение затрат на рекламу от общей выручки	0, 123 %

 

Оценщик определил прогнозные показатели выручки компании «ЗАКАЗЧИК-ХХХ» для каждого из сценариев (пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический) на основании анализа собранной информации, в том числе полученной от администрации Заказчика, о состояние и перспективе деятельности компании.

Таблица 9

Прогнозные показатели выручки  компании «ЗАКАЗЧИК-ХХХ»

Сценарий развития	Прогнозные показатели выручки  от услуг компании «ЗАКАЗЧИК-ХХХ» с использованием товарного знака
	2010	2011	2012	2013	2014
ПЕССИМИСТИЧЕСКИЙ (с 2011 увеличение на 5%)	1.722.000	1.808.100	1.898.505	1.993.430	2.093.102
НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ (с 2010 увеличение на 10%)	1.870.000	2.057.000	2.262.700	2.488.970	2.737.867
ОПТИМИСТИЧЕСКИЙ (математическая экстраполяция финансовых результатов за предшествующие периоды)	2.136.241	2.550.140	2.964.037	3.377.936	3.791.834

 

Таблица 10

Расчет стоимости товарного  знака «ПЕССИМИСТИЧЕСКИЙ ВАРИАНТ»

ПЕССИМИСТИЧЕСКИЙ ВАРИАНТ (ставка дисконтирования- 35%)
Показатели	Прогнозные показатели
	2010	2011	2012	2013	2014
Выручка от услуг, оказанных с использованием товарного знака, $USD	1.722.000	1.808.100	1.898.505	1.993.430	2.093.102
Роялти	3%	3%	3%	3%	3%
Доход от использования товарного знака, $USD	51 660	54 243	56 955	59 803	62 793
Прогноз расходов на поддержание в силе ТЗ, $	1000	1000	1000	1000	1000
Реверсия по ставке 35% к доходу от 2014 года, $USD	176 552
Денежный поток, $USD	50 660	53 243	55 955	58 803	238 345
Коэфф. текущей стоимости	0,740741	0,548697	0,406442	0,301068	0,223014
Тек.ст-ть денеж. потока, $	37 526	29 214	22 743	17 704	53 154
Стоимость денежного потока (итого), $USD	160 340

 

Таблица 11

Расчет стоимости товарного  знака «НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ВАРИАНТ»

НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ВАРИАНТ (ставка дисконтирования - 30%)
Показатели	Прогнозные показатели
	2010	2011	2012	2013	2014
Выручка от услуг, оказанных с использованием товарного знака, $USD	1.722.000	1.808.100	1.898.505	1.993.430	2.093.102
Роялти	4%	4%	4%	4%	4%
Доход от использования товарного знака, $USD	74 800	82 280	90 508	99 559	109 515
Прогноз расходов, связанных с поддержанием в силе товарного знака, $USD	1000	1000	1000	1000	1000
Реверсия по ставке 30% к доходу от 2014 года, $USD	361 716
Денежный поток, $USD	73 800	81 280	89 508	98 559	470 230
Коэфф. текущей стоимости	0,769231	0,591716	0,455166	0,350128	0,269329
Тек.ст-ть денеж. потока, $	56 769	48 095	40 741	34 508	126 647
Стоимость денежного потока (итого), $USD	306 760

 

Таблица 12

Расчет стоимости товарного знака «ОПТИМИСТИЧЕСКИЙ ВАРИАНТ»

ОПТИМИСТИЧЕСКИЙ ВАРИАНТ (ставка дисконтирования - 25%)
Показатели	Прогнозные показатели
	2010	2011	2012	2013	2014
Выручка от услуг, оказанных с использованием товарного знака, $USD	1.722.000	1.808.100	1.898.505	1.993.430	2.093.102
Роялти	5%	5%	5%	5%	5%
Доход от использования товарного знака, $USD	106 812	127 507	148 202	168 897	189 592
Прогноз расходов, связанных с поддержанием в силе товарного знака, $USD	2000	2000	2000	2000	2000
Реверсия по ставке 25% к доходу от 2014 года, $USD	750 367
Денежный поток, $USD	104 812	125 507	146 202	166 897	937 959
Коэфф. текущей стоимости	0,800000	0,640000	0,512000	0,409600	0,156013
Тек.ст-ть денеж. потока, $	83 850	80 324	74 855	68 361	146 333
Стоимость денежного потока (итого), $USD	453 724