Макроэкономическое прогнозирование открытой экономики

В соответствии с тождеством платежного баланса сумма баланса  текущих операций (CAB) и изменений в балансе движения капитала, которую, также называют чистой иностранной задолженностью небанковских резидентов (AF 1), должна быть равна изменению чистых резервов денежной (называемой также банковской или финансовой) системы (AR). По определению платежного баланса, отрицательное сальдо торговли товарами и услугами за год (текущий баланс) финансируется за счет изменения за тот же год превышения притока капитала над его оттоком (баланс движения капитала). Если же отрицательное сальдо текущего баланса не покрывается положительным сальдо движения капитала, то отрицательное сальдо платежного баланса в целом финансируется за счет изменения чистых иностранных резервов банковской системы:

AR = CAB + AFI

Чистый приток капитала распадается  на приток капитала по правительственным каналам (AFI), преимущественно в виде межгосударственных займов, и частным каналам (AFI), в виде коммерческих займов:

Услуги. Текущий платежный баланс считается равным разности внутреннего дохода и потребления (абсорбции):

                                             CAB = Y – А                                                 (2.7)

Поэтому, объединив формулы 2.9 и 2.10, получаем:

                                                     AFI = AFI + AFI                                             (2.8)

Изменение чистых международных  резервов страны может быть вычислено  двумя путями. С одной стороны, на основе определения платежного баланса как сумма текущего платежного баланса и изменения притока капитала (формула 2.7), а с другой — на основе "чикагской версии" как разность изменений денежной массы и внутреннего кредита (формула 2.4). Объединив обе формулы, получаем:

                                     CAB + AFI = AM — AD                                     (2.9)

В соответствии с абсорбционным  подходом к анализу экономики, известным с начала 1950-х гг. и целенаправленно упрощающим состав макроэкономических переменных 1, текущий платежный баланс (CAB) определяется как разность экспорта и импорта резидентами товаров и услуг, производство (У) определяется как ВВП и полагается равным доходам, абсорбция (А) – как сумма расходов резидентов (потребления частных лиц, С, внутренних инвестиций, I, и правительственных расходов, G) на национальные и иностранные товары.

А + AFI = AM – AD

Формула 2.11 содержит три аналитически важных компонента: компонент предложения – валовые доходы от внутреннего производства и чистого притока капитала из-за рубежа (У+AFT), компонент спроса – абсорбция (А), являющаяся, напомним, суммой расходов резидентов на потребление, инвестиции и правительственных расходов, и компонент, сравнивающий рост широких денег и внутреннего кредита (AM – AD). Следовательно, спрос в экономике превышает предложение настолько, насколько изменение внутреннего кредита превышается изменением широких денег. Уравнение 2.11 показывает, что при постоянном спросе на деньги, когда изменение широких денег AM четко предсказуемо, размер изменения международных резервов ЛЛ, т.е. способность финансировать платежный баланс, непосредственно зависит от изменения внутреннего кредита AD.

Тем самым проблема макроэкономического программирования базового баланса сводится к четырем стадиям:

          ♦ задать желаемое изменение международных резервов страны в будущем году, равное прогнозируемому отрицательному сальдо платежного баланса;

          ♦ спрогнозировать уровень реального ВВП, задать желаемый уровень инфляции и рассчитать скорость обращения денег по доходу;

          ♦ на основе роста уровней реального ВВП, инфляции и скорости обращения денег спрогнозировать размер объема широких денег;

          ♦ определить потолочный уровень чистого внутреннего кредита путем вычитания из объема широких денег объема международных резервов.

Таким образом, из рассмотренного выше следует, что внутренний кредит оказывает критически важное воздействие на платежный баланс: если чистый внутренний кредит растет быстрее, чем денежная масса в целом, то чистые международные резервы, финансирующие платежный баланс, уменьшаются. Или проще: чрезмерное расширение кредита приводит к дефициту платежного баланса, сокращение кредита обеспечивает улучшение платежного баланса.

Рассмотренная выше базовая  модель макроэкономической корректировки  может быть расширена в целях более точного определения влияния сокращения внутреннего кредита, во-первых, на композицию платежного баланса, во-вторых, на бюджет и, в-третьих, на баланс центрального банка. Для этого необходимо расчленить на компоненты все три главные переменные базового уравнения 2.4) – изменение чистых резервов, равное по определению сальдо платежного баланса в целом (AR), изменение спроса на деньги (АМ) > равное изменению денежной массы или широких денег, и изменение чистых внутренних активов (AD), равное изменению чистого внутреннего кредита.

2.2 Модель платежного баланса

Если считать доказанным, что сокращение внутреннего кредита ведет к улучшению платежного баланса, тогда возникает вопрос: как это влияет на отдельные компоненты платежного баланса – текущий баланс (экспорт и импорт) и чистое движение капитала? Текущий баланс, по определению, равен разности экспорта и импорта товаров и не факторных услуг:

                                        CAB = X – IM                                            (2.12)

Если развернуть уравнение  2.7, то необходимо оценить переменные в правой части следующего уравнения:

                                 AR = X – IM + AFL                                         (2.13)

Для этого в модель наряду со спросом на деньги необходимо ввести еще одну бихевиористскую переменную, зависящую от ряда других переменных, а именно спрос на импорт. Спрос на импорт можно оценить с учетом изменений в относительных ценах, валютном курсе и других переменных, от которых зависят объемы импорта. В простейшем случае спрос на импорт (IM) определяется как постоянная функция (f) от уровня реальных доходов: чем больше реальные доходы, тем пропорционально больше спрос на импорт и наоборот:

                                              IM = f (Y)                                                (2.14)

Рост экспорта и, следовательно, поступлений платежей за экспорт (X) оценивается на основе данных о росте реального дохода в странах, являющихся основными покупателями товаров данной страны, и экспортных цен конкурентов. Чистый приток капитала (AFI) вычисляется исходя из оценки уровня внешней задолженности страны, которая считается приемлемой, путем суммирования чистых прямых инвестиций, займов небанковских предприятий и финансовой помощи. Когда определен желаемый уровень изменения чистых резервов (AR) и спрогнозированы экспорт (X) и изменение чистого притока капитала, то желаемый уровень импорта (IM) вычисляется по формуле 2.13 как остаточная величина. Программирование компонентов платежного баланса основано на следующем расширении базовой модели (см. табл. 2.3).

Таким образом, если наряду с оценкой макроэкономического баланса в целом стоит задача оценить изменение компонентов платежного баланса, а не только его сальдо, то к процессу макроэкономического программирования добавляются еще две стадии:

          ♦ рассчитать желаемые объемы платежей за импорт как: (а) разность, с одной стороны, суммы чистого притока капитала и чистых поступлений от экспорта, а с другой – чистого изменения резервов; (б) показатель, пропорциональный росту уровней реального ВВП и инфляции;

          ♦ сравнить спрогнозированные методом а и б размеры импортных платежей и в случае расхождений сделать соответствующую корректировку за счет изменений международных резервов, потоков капитала, уровня реального дохода или экспортных поступлений.

2.3 Модель бюджетного баланса

Среди многих экономических  рычагов, которыми правительство может пользоваться наиболее эффективно для осуществления программ макроэкономической стабилизации, находится бюджетная политика. С помощью небольшого расширения базовой модели бюджет можно вписать в рамки макроэкономического программирования. Для этого необходимо вспомнить, что чистый приток капитала (AFT) распадается на приток капитала по правительственным каналам (AFI), преимущественно в виде межгосударственных займов, и частным каналам (AFI), в виде коммерческих займов (2.8). Аналогичным образом, из 2.2 следует, что изменение чистого внутреннего кредита состоит из изменения кредита частному сектору AD и чистого кредита правительству AD:

                                               AD = AD + AD                                         (2.15)

По определению, дефицит  бюджета равен разности его доходов  (Rev) и расходов (Ехр). Источников его финансирования только два – либо внутренние займы правительства у финансовой системы (AD), либо международные правительственные займы (AFI), т.е.:

                                     Rev – Exp = AD g + AFI g                                 (2.16)

Из этого уравнения, очевидно, что размеры бюджетного дефицита, которые может себе позволить правительство, напрямую, зависят от объемов внутреннего и внешнего финансирования, находящихся в его распоряжении. В большинстве случаев макроэкономические программы должны составляться с учетом того, что частному сектору необходимо получать достаточный объем кредитования для расширения активности. В самом простом случае считается, что объем кредита частному сектору должен расти примерно таким же темпом, как и рост широких денег в целом или уровень номинального дохода. Отсюда очевидно, что в условиях, когда общий объем внутреннего изменения внутреннего кредитования (AD) определяется как остаточная величина из базового уравнения 2.4, а изменение кредита частному сектору (AD) примерно задается ростом широких денег, то изменение кредита правительству (AD) само неизбежно оказывается остаточной величиной. В обратном случае, когда кредит частному сектору считается достаточным, можно поставить задачу достижения определенного уровня кредита правительству, а частному сектору отдать то, что останется.

Изменение уровня иностранного кредитования правительства (AFI) зависит от состояния внешней задолженности страны и перспектив движения долгосрочного и среднесрочного капитала. Эти данные отражаются в долларах в балансе по капитальным операциям платежного баланса. Конвертировав их в национальную валюту, чистый приток иностранного капитала может быть использован для финансирования дефицита бюджета. Если сумма прогнозируемых чистого притока иностранного капитала и чистого внутреннего кредита не совпадает с прогнозируемым дефицитом бюджета, то это свидетельствует о том, что надо либо сократить дефицит (увеличить налоги и снизить расходы), либо увеличить кредит бюджетному сектору со стороны денежного, что, правда, может оставить без кредита частный сектор. На этом этапе бывает полезно оценить вытекающие из изменения объемов кредитования частного сектора объемы потребления, сбережений и инвестиций в частном секторе и понять, насколько они реалистичны. Программирование бюджетного баланса исходит из следующих теоретических основ.

Таким образом, если наряду с оценкой макроэкономического баланса в целом стоит задача оценить изменение компонентов платежного баланса и желаемый уровень дефицита бюджета, к процессу макроэкономического прогнозирования добавляются еще три стадии:

          ♦ рассчитать желаемые объемы изменения кредитования частного сектора, которые должны быть пропорциональны росту ВВП или широких денег, и определить возможное изменение кредита правительству как разность изменения внутреннего кредита в целом и кредита частному сектору;

          ♦ оценить возможный чистый приток иностранного кредитования и определить, остается ли внешняя задолженность на управляемом уровне;

          ♦ согласовать величину бюджетного дефицита с прогнозируемым объемом внутреннего и внешнего финансирования правительства и сделать соответствующие коррективы в доходной и расходной статьях бюджета.

 

3. Регулирование спроса и предложения в открытой экономике

3.1 Регулирование спроса в открытой экономике. Инструменты денежной политики, бюджетной политики, внешнеэкономической политики.

Денежная политика обычно контролируется либо независимым от правительства центральным банком, либо совместно денежными властями в лице центрального банка и правительством, которое в соответствии с национальным законодательством наделено таким правом. Для регулирования спроса правительство и ЦБ используют прямые и косвенные инструменты денежной политики. Причем наиболее развитые страны используют преимущественно косвенные методы регулирования, которые считаются более рыночными.

Косвенные инструменты – механизмы денежной политики, воздействующие на факторы, определяющие спрос и предложение денег и регулирующие преимущественно предложение денег центральным банком.

В их числе следующие:

♦ Операции на открытом рынке – купля или продажа ценных бумаг или других финансовых инструментов центральным банком в целях регулирования общего уровня ликвидности. В числе используемых финансовых инструментов – государственные долговые обязательства, долговые обязательства ЦБ и, в некоторых развитых странах, ценные бумаги частного сектора высокой степени надежности. Операции на открытом рынке предпринимаются обычно в целях стерилизации излишней ликвидности в национальной валюте, возникшей, например, в результате покупки иностранной валюты в государственные резервы, либо, напротив, в целях впрыскивания дополнительной денежной массы в обращение. Они также используются в чисто фискальных целях для заимствования на рынке средств для финансирования дефицита государственного бюджета. В этом случае ЦБ обычно выступает агентом по продаже государственных долговых обязательств и выплате процента по ним, который относится в расходную часть бюджета. Поскольку, чтобы заставить коммерческие банки покупать государственные ценные бумаги, процент по ним должен быть весьма привлекательным, стоимость этого типа операций для бюджета или ЦБ может оказаться очень высокой.

ЦБ может осуществлять эти операции на первичном и вторичном  рынке. Операциями на открытом рынке в чистом виде считаются только операции на вторичном рынке. Они включают непосредственную куплю-продажу же выпущенных ценных бумаг, операции продажи с обратным выкупом типа REPO), предусматривающие покупку ЦБ ценных бумаг на рынке с обязательством продавца выкупить их назад через определенный, и весьма короткий, промежуток времени. Операции на первичном рынке по непосредственной торговле центральным банком вновь выпускаемыми государственными ценными бумагами или бумагами ЦБ считаются операциями «типа операций на открытом рынке». Это связано с тем, что государство в этом случае может контролировать напрямую условия выпуска ценных бумаг, что лишает этот тип операций чисто рыночного характера. Торговля на первичном рынке включает продажу ценных бумаг и их погашение, т. е. выплату владельцу ее изначальной стоимости, в момент истечения срока их жизни. Обычно предыдущие выпуски ценных бумаг погашаются за счет последующих. Такие операции используются странами, в которых вторичный рынок развит недостаточно. Продажа ЦБ ценных бумаг на открытом рынке сокращает предложение денег, а их покупка или погашение - увеличивают.