Управление собственным капиталом предприятия

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Для оптимизации структуры капитала ГУ «Институт повышения квалификации сотрудников органов юстиции, государственных и иных организаций Республики Казахстан» рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле (6):

ЭФЛ = (1-0,24)*(18,98-22)*16648/77082=-0,51

Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно. Таким образом, структура капитала ГУ «Институт повышения квалификации сотрудников органов юстиции, государственных и иных организаций Республики Казахстан» неоптимальная, воспользуемся пакетом Ithink для определения рационального соотношения собственных и заемных средств.

На основе математического представления модели, можно определить показатели, величины которых прямо или косвенно влияют на результат. Такие показатели представлены в таблице 13.

Таблица 13

Элементы модели финансового левериджа

          Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный результат, поэтому нашему предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств.

Рассмотрим один из возможных вариантов оптимизации структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность активов предприятия (PA) c шагом 2% и соответственно уменьшая величину заемных средств (SC) на 40 тыс. тг. Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта финансового левериджа за двенадцать периодов. Сопоставляя величину рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить период, в котором заёмные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален (таблица 14.).

Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической модели видно, что такое значение достигнуто в седьмом периоде:

PA=31%, FL=3.46%, SC=16 362.

Таблица 14

Значения показателей, рассчитанных на основе модели

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике (рисунок 5).

Рисунок 5- График формирования оптимальной структуры капитала

Анализируя полученный график, можно сделать следующие выводы:

-предприятию необходимо снизить долю собственных средств, акцентировав внимание на наращивании заемного капитала;

-в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов.

Для выявления факторов, глобально влияющих на величину рентабельности капитала, проведем его факторный анализ (таблица 15).

Таблица 15

Факторный анализ рентабельности совокупного капитала ГУ «Институт повышения квалификации сотрудников органов юстиции, государственных и иных организаций Республики Казахстан»

Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за 2011 год снизилась в целом на 0,42% (0,73 – 1,15), в том числе из-за снижения рентабельности продаж на 0,2 %, и из-за снижения оборачиваемости капитала на 0,15%. Очевидно, что предприятие не скоро может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

3.2 Обоснование оптимальной величины собственного капитала

В результате проведенного анализа финансового состояния ГУ «Институт повышения квалификации сотрудников органов юстиции, государственных и иных организаций Республики Казахстан» у предприятия выявлен избыток общей величины основных источников формирования запасов и собственных оборотных средств.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является наличие источников формирования запасов, а отрицательным фактором – величина запасов сверх установленных нормативов, то основными способами выхода из подобного финансового состояния будут:

–  оптимизация источников формирования запасов;

–  обоснованное снижение уровня.

Снижение уровня запасов происходит в результате планирования остатков запасов, а также реализации неиспользованных товарно-материальных ценностей. Как известно, наиболее безрисковым способом пополнения источников формирования запасов, а также наиболее существенным фактором повышения финансовой устойчивости предприятия является собственный капитал. Важной проблемой, находящейся на стыке финансового анализа и финансового планирования, является определение необходимых темпов накопления собственного капитала, чтобы его уровень не был избыточным. Таким образом, уровень собственного капитала должен быть с одной стороны не излишним, с другой стороны, в достаточной мере пополнять запасы предприятия.

Данные показатели можно определить, исходя из целей обеспечения нормальных минимальных значений финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.

Если в качестве критерия для определения величины прироста собственного капитала выбрать достижение минимального нормального уровня коэффициента обеспеченности запасов собственными источниками формирования Коб = 0,6, то необходимый прирост собственного капитала будет определяться по формуле: