Форвардные валютные операции

идентичен описанному ранее. Например, немецкое отделение американской компании владеет ценными бумагами, доход по которым выплачивается в долларах США по плавающей ставке, и ожидает в ближайшее время ее понижения и усиления Евро по отношению к доллару США.

В данной ситуации можно продать  указанные ценные бумаги и приобрести другие, доход по которым выплачивается по фиксированной ставке в Евро. Однако возможен и другой вариант - заключение сделки своп, которая искусственно создает идентичный актив и часто сопряжена с меньшими затратами, чем продажа и покупка новых ценных бумаг. Иногда стороны заключают сделки своп в целях оптимизации финансовых обязательств и перечисления платежей организации, обладающей льготным налоговым статусом.

Хеджирование процентных рисков свопом

К числу преимуществ сделок своп можно отнести и то, что они позволяют сократить расходы, связанные с привлечением кредита. Например, заемщик, имеющий преимущества в получении кредита с уплатой процентов по фиксированной ставке, желает получить кредит, по которому проценты выплачиваются по плавающей ставке, но не имеет возможности получить такой кредит на выгодных для него условиях.

А второй заемщик имеет  значительные преимущества в привлечении  денежных средств по договору, проценты по которому выплачиваются по плавающей  ставке, но желает получить кредит с  уплатой процентов по фиксированной ставке. В таком случае стороны могут заключить между собой сделку своп, предусматривающую обмен платежами, исчисленными на основании фиксированной и плавающей ставок в отношении суммы кредита. Как правило, стороны не обмениваются основными суммами договора, а перечисляют лишь платежи, рассчитанные на основании контрактных ставок.

Пример процентного свопа.

1. Первый контрагент по  свопу - компания - может взять  кредит в размере 10 млн дол. со сроком погашения 3 года с фиксированной ставкой 12% или с переменной ставкой равной ЛИБОР +1%

2. Банк может получить  на межбанковском рынке кредитные  ресурсы в том же размере  и на тот же срок с переменной  ставкой процента равной ЛИБОР или с фиксированной ставкой 10%.

В этом случае разница между  фиксированными ставками процента больше разницы между переменными ставками на 1%.

Для заключения свопа компания берет кредит с процентной ставкой  равной ЛИБОР+1%, а банк - с процентной ставкой 10%.

После заключения свопа банк периодически платит компании переменный процент - ЛИБОР, а компания периодически выплачивает банку фиксированный процент - 10,5% (0,5% - премия банку, 10% - фиксированный процент банка за взятые для компании кредиты). Благодаря свопу компания сокращает издержки финансирования по кредиту с фиксированной ставкой процента на 0,5%, а банк также получает экономию на издержках финансирования долга с переменной ставкой процента равной 0,5%.

Таким образом, сделки своп обычно заключаются в целях хеджирования интересов, создания искусственных активов или обязательств и позволяют уменьшить расходы, связанные с получением кредита (две последние функции можно рассматривать как разновидности первой).

Исполнение сторонами  обязательств ведет к прекращению  контракта. Существуют и другие возможности, позволяющие стороне прекратить обязательства. На вторичном рынке свопов (secondary swap market) действуют три способа, позволяющие освободиться от ранее взятых обязательств:

а) прекращение контракта  по взаимному соглашению сторон (closeout),

б) продажа свопа (swap sale),

в) заключение обратной сделки своп (reversal, mirror swap transaction).

Сделки своп можно классифицировать по различным основаниям. В зависимости 

от того, в отношении  какого имущества заключается контракт, можно выделить:

• процентный своп (interest rate swap) в отношении условной денежной

суммы, на которую начисляются  платежи, предусмотренные договором;

• валютный своп (currency swap) в отношении валюты;
• товарный своп (commodity swap) в отношении какого-либо товара;
• своп на ценные бумаги (equity swap) .

Когда своп  организуется впервые, то он ничего не стоит контрагентам, однако когда передаются обязательства  в рамках уже действующего соглашения, то передаваемый своп  получает уже новую стоимость, которую необходимо  определить. Кроме того, может возникнуть необходимость в определении стоимости свопа  в каждый конкретный момент времени. Своп  можно представить  как портфель облигаций с короткой и длинной позициями, поэтому стоимость   свопа  в каждый момент представляет собой разность между ценами данных  облигаций.

Чтобы оценить своп, его  можно представить как сочетание  двух облигаций, в отношении одной из которых инвестор занимает длинную, а другой - короткую позицию. Стоимость свопа будет равна разности цен данных облигаций. Допустим, в свопе компания получает твердую и платит плавающую ставку. Тогда для нее цена свопа равна:

Pswap= P1-P2

где Pswap – цена свопа ,

Р1 – цена облигации с твердым купоном, которая известна и равна твердой

процентной ставке по условиям свопа ,

Р2 – цена облигации с плавающим купоном, плавающую процентную ставку берут

также из условий свопа.

Приложение 2.

Хеджирование валютных рисков с помощью свопов

А.В. Тупицына. «Международные банковские операции» №1/2009.

03.03.2009 07:35

В условиях мирового кризиса риски, которые берет на себя компания, ведущая бизнес в какой-либо отрасли  экономики, увеличиваются в разы. В свете экономической нестабильности вероятность недополучения прибыли или получения убытков для финансового сектора особенно велика.// А.В. Тупицына. «Международные банковские операции» №1/2009.

Само понятие «риск» выражает вероятность наступления какого-либо неблагоприятного события или его  последствий, приводящих к прямым потерям или косвенному ущербу. При этом наиболее значимые виды риска, такие как кредитный, инвестиционный и валютный, могут привести не только к серьезному ухудшению финансового состояния организации, но и в конечном счете стать причинами потери капитала или банкротства.

Давление в сторону  повышения в кризисные периоды  оказывается в первую очередь  на валютный риск, представляющий собой  вероятность появления негативных последствий от изменения курсовой стоимости иностранных валют к национальной либо от изменения объема доходов, полученных за рубежом, при их конвертации в основную валюту. Данный вид риска связан прежде всего с интернационализацией банковских операций, а также диверсификацией их деятельности.

Следует отметить, что изменение  курсов валют относительно друг друга происходит под влиянием многочисленных факторов. К их числу относятся, например, постоянный перелив денежных потоков из страны в страну, психологический фактор, характеризующийся степенью доверия к валюте резидентов и нерезидентов, а также спекуляция. Значительное воздействие на динамику национальный валюты оказывают действия центральных банков стран, валютами которых оперирует инвестор. Данный фактор является одним из важнейших по значению для валютных курсов.

Усиление подобной опасности  приводит финансовые учреждения, прежде всего банки, к анализу необходимости  свести к минимуму негативный эффект путем страхования или хеджирования рисков.

Хеджирование - это совокупность операций с инструментами срочного рынка, а именно: форвардами, фьючерсами, опционами и т.д., которые имеют  целью снижение влияния конечных рисков на результат деятельности компании. В случае страхования валютных рисков банками хеджируемым активом является имеющаяся в наличии или планируемая к приобретению валюта. Важно отметить, что хедж, защищая банк от потерь, зачастую не позволяет ему воспользоваться благоприятным развитием событий. Тем не менее в случае грамотного построения схемы хеджирования компании получают дополнительные преимущества, способные на длительном промежутке времени обратиться в прибыль.

В качестве инструмента страхования  долгосрочного валютного риска  могут быть использованы свопы. Так, валютный своп представляет собой комбинацию наличной сделки спот и срочной форвард. По сути, это сочетание двух противоположных конверсионных сделок с валютой на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Данный вид хеджирования особенно удобен для банков ввиду того, что он не создает непокрытой валютной позиции, так как объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Таким образом, свопы позволяют участникам финансового рынка обмениваться рисками, погашая наиболее неблагоприятные для себя эффекты.

Использование подобного  вида сделок целесообразно прежде всего в случае, когда заключение долгосрочного форвардного контракта вызывает затруднения по причине опасений банка на предмет невыполнения второй стороной условий контракта по истечении срока его действия.

На практике валютные свопы  имеют две разновидности.

Первая напоминает оформление встречных кредитов, когда два  банка предоставляют равновеликие кредиты с одинаковыми или  приближенными сроками погашения, но выраженные в различных валютах.

Второй вариант представляет собой обыкновенное соглашение между  двумя банками о покупке или  продаже валюты по ставке спот и  осуществлении сделки в заранее оговоренный момент в будущем.

По срокам свопы на валюту можно классифицировать на три вида:

 

 

Пример стандартного свопа «спот  уик» (spot-week swap)

1. Стандартные свопы «спот  уик» (spot-week swap) имеют место тогда, когда банк осуществляет первую сделку на споте, а вторую, обратную ей, - на условиях недельного форварда.

Необходимо отметить, что, поскольку стандартная сделка своп содержит в себе две «подсделки» (первая из которых имеет место на споте, а вторая - аутрайт), заключаемые одновременно с одним банком-контрагентом, в своих курсах они имеют общий курс спот. Разница же в курсах двух данных сделок заключается лишь в форвардных пунктах на определенный период, которые будут являться котировкой своп.

 

2. Форвардные свопы «после  спота» являют собой комбинацию  двух сделок аутрайт при заключении  более близкой по сроку на  условиях форвард (дата валютирования позже спота) и обратной на условиях более позднего форварда.

Пример 1

Предположим, 10 января, намереваясь  застраховаться от неблагоприятного колебания валютного курса, Банк 1 просит Банк 2 дать котировку 5-месячного свопа с обменом суммы в 10 млн долларов США на швейцарские франки.

Таблица 1

 

Дата сделки	Тип сделки	Сумма (USD)	Курс	Сумма (CHF)	Дата поставки валюты
10 января	Покупка	10 000 000	1,1160	11 160 000	20 января (спот)
	Продажа	10 000 000	1,1239	11 239 000	20 июня (форвард)
ВСЕГО				79 000
10 января	Продажа	10 000 000	1,1160	11 160 000	20 января (спот)
	Покупка	10 000 000	1,1237	11 237 000	20 июня (форвард)
ВСЕГО				-77 000
ИТОГО (на 20 июня)				+2 000

 
Банк 2 дает котировку 75-79.

Чтобы продать и купить американскую валюту, Банк 1 принимает  курс продавца 79.

Таким образом, банки покупают и продают 10 млн долларов США против швейцарских франков при курсе 1,1160 против 1,1239 (1,1160 + 0,0079) с поставкой 20 января против 20 июня, предполагая, что обе даты являются рабочими днями.

Теперь Банк 2 должен продать  и купить 10 млн долларов США против швейцарских франков со спредом менее 79.

Таким образом, Банк 2 обращается в Банк 3 с просьбой дать котировку  для 5-месячного свопа с обменом 10 млн долларов США на швейцарские франки.

Банк 3 дает котировку 72-77, а  Банк 2 принимает курс 77. В случае использования одного спотового курса курсы в данном случае окажутся равными 1,1160 и 1,1237.

В результате данных сделок Банк 2 покупает форвардный спред по 77 и продает по 79, имея прибыль  в 2 базисных пункта (табл. 1).

Таким образом, Банк 2 не только застраховал риск возможного негативного колебания валютного курса на 20 июня, но и получит на эту дату прибыль в размере 2000 швейцарских франков. 3. Короткие однодневные свопы «том-некст» (tomorrow-next swap) происходят при осуществлении первой сделки с датой валютирования «завтра», а обратной - на споте. Данный вид свопов служит одним из наиболее важных инструментов на наличном рынке, порождая обычно самую незначительную прибыль или убыток. При этом его главное предназначение состоит в замене старой спотовой даты на текущую. Этот своп котируется аналогично стандартным в виде форвардных пунктов для определенных периодов, расчет же курсов сделки строится по принципу расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота.

Пример 2

Допустим, 1 февраля банк покупает 10 млн USD/CHF по курсу 1,1200 с поставкой 3 февраля (в стандартную дату - через два рабочих дня).

2 февраля банк осуществляет  продажу 

10 млн USD/CHF по 1,1300 с поставкой 4 февраля (табл. 2).

В данных условиях необходимо применение свопа «том-некст» в швейцарских франках.

Предположим, форвардный спред  равен -0,0001. Тогда получаем картину сделок, представленную в таблице 3.

Таким образом, на 2 февраля  банк имеет исходную позицию по 11 200 000 швейцарских франков с текущей  спотовой датой в качестве даты валютирования 4 февраля.

 

Таблица 2

Дата сделки	Купленное количество	Обменный курс	Проданное количество	Дата поставки
1 февраля	10 000 000 USD	1,1200	11 200 000 CHF	3 февраля
2 февраля	11 300 000 CHF	1,1300	10 000 000 USD	4 февраля