Форвардные валютные операции

Риск для импортера  — это повышение курса иностранной  валюты в период между датой подтверждения  заказа и днем платежа. Непредсказуемость изменения валютных курсов (т.е. риски) в действительности почти не влияют на объемы двусторонней торговли между странами благодаря многочисленным финансовым инструментам и возможностям для хеджирования (страхования) валютного риска.

Комплексный риск.

Управление валютными  позициями, как и другие аспекты  управления активами и пассивами, имеет как краткосрочные, так и долгосрочные соображения.

В краткосрочном плане  банки могут оперировать на определенном круге рынков с целью изменения позиции активы/обязательства в какой-то данной валюте.

В долгосрочном плане банки  могут конкурировать более или  менее агрессивно за бизнес в какой-то валюте, а также изменять свои долгосрочные заимствования в определенной валюте. Если это соотносится с другими  долгосрочными планами, банк может стремиться расширить розничные банковские операции в других валютах с тем, чтобы увеличить свои ресурсы в данных валютах. Причиной для беспокойства по поводу несбалансированных валютных позиций является то, что вовлеченные риски часто не ограничиваются убытками от неожиданных изменений валютных курсов.

Существуют связанный  кредитный риск и риск страны, а также риск «другой стороны», идущий от отсрочки выполнения сделок. Поскольку каждый банк должен быть в состоянии своевременно выполнять свои собственные обязательства в валюте, также существует риск ликвидности. Как уже упоминалось, участие в валютных форвардных сделках может также нести процентный риск. Следует помнить, что движение обменных курсов часто связано с движением относительных процентных ставок, поэтому несбалансированная валютная позиция и несбалансированная процентная позиция не будут зачастую независимыми рисками.

Классификация валютных рисков.

Валютные риски делятся  на:

• Операционный. В основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.
• Трансляционный. Связан с инвестициями за рубеж и иностранными займами. Он влияет на величину показателей статей баланса и отчета о прибыли и убытках при их пересчете в национальную валюту, а также изменяет показатели консолидированного баланса группы компаний.
• Экономический. Относится к будущим контрактным сделкам. Он имеет долгосрочный характер, связан с перспективным развитием компании и более легко прогнозируемый.

Операционный риск.

Операционный риск возникает  при заключении соглашений на осуществление платежей или получение средств в иностранной валюте, которые будут иметь место в какой-то момент времени в будущем.

Если изменения курса  произошли до выплаты или получения  средств, то компания может:

• затратить для осуществления платежа больше своей национальной валюты, чем предполагалось;
• получить меньше своей национальной валюты от поступлений иностранной валюты.

В любом случае, приток валюты будет меньше, а отток больше, чем ожидалось.

Трансляционный риск.

Трансляционный риск сказывается  на бухгалтерской и финансовой отчетности. Его отличие от операционного риска заключается в том, что он не связан с потоками денежных средств или величиной выплат. Риск убытка или уменьшения прибыли возникает при составлении консолидированных отчетов многонациональной корпорации и ее иностранных дочерних компаний.

Когда в такой корпорации составляются консолидированные отчеты об активах, пассивах и о величине прибыли, то соответствующие показатели иностранных дочерних компаний переводятся  с их национальной валюты в отчетную валюту всей группы. Например, расположенные  в Великобритании многонациональные  корпорации ICI или BP должны для составления  отчетов все свои показатели оценивать  в фунтах стерлингов. Риск для подобных компаний заключается в изменениях курсов валют на протяжении финансового года.

Материнская компания подвергается трансляционному риску, если у нее  есть дочерняя компания за рубежом. В результате балансовая стоимость группы может быть уменьшена при неблагоприятном движении курса или увеличена - при благоприятном.

Такой убыток (или прибыль) в иностранной валюте не влияет на поток денежных средств в группе. Однако крупным многонациональным корпорациям порой сложно заинтересовать акционеров в инвестировании их предприятий, расположенных за рубежом, следовательно, трансляционный риск - это не только «бумажный» убыток или прибыль.

Вероятность убытка от трансляционного  риска гораздо меньше, чем от операционного, если только общая прибыль не зависит  в значительной степени от прибыли иностранной дочерней компании.

Экономический риск.

Если компания регулярно  покупает или продает товары за рубеж, она постоянно сталкивается с  риском сокращения выручки или роста  расходов, связанных с неблагоприятными изменениями курсов валют. Такой  долгосрочный риск и называется экономическим.

В международной торговле возникает угроза убытков для  любой компании, которая несет расходы в одной валюте, а доходы получает в другой. Любые изменения курсов валют могут повлечь ухудшение или улучшение финансового и рыночного положения компании.

Экономический риск возникает, если компания планирует в перспективе заключить отдельные контракты или проводить операции. Экономический риск является долглсрочным и потенциально наиболее опасным проявлением риска, связанного с иностранными валютами. Он может иметь самые пагубные последствия для стратегии развития крупных компаний.

Существует два главных  последствия экономического иска для  компании в случае неблагоприятного изменения обменного курса:

• уменьшение прибыли по будущим операциям. Такой экономический риск называется прямым;
• потеря определенной части ценовой конкурентоспособности в сравнении с иностранными производителями. Такой экономический риск называется косвенными.

Источником прямого экономического риска являются операции, которые будут проведены в будущем. После заключения сделки прямой экономический риск трансформируется в операционный. Примером возникновения угрозы убытков может служить предложение контракта, оцененного в иностранной валюте, или представление прайс-листа в иностранной валюте. Любая компания, покупающая или продающая товар за границей, подвергается прямому экономическому риску.

К косвенному экономическому риску относится изменение затратной  и ценовой конкурентоспособности, вызванное движением курсов валют.

Косвенным экономическим  риском называется риск убытков, связанных с ухудшением конкурентоспособности данной компании в сравнении с иностранными (а может даже и внутренними) конкурентами, вызванном, вследствие движения курсов валют, относительно высокими затратами или относительно низкими ценами.

 

 

Глава 2. Форвардные операции как метод хеджирования валютных рисков.

2.1. Понятие и  виды срочных валютных сделок.

Срочные валютные сделки - это сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. По срочной сделке одна сторона обязуется поставить в будущем ценные бумаги (валюту), а другая – заплатить установленную в соглашении цену, то есть, в момент заключения сделки фиксируется сумма, дата и курс.

Главной особенностью срочных  сделок является существование определенного интервала времени между моментом заключения контракта и исполнения сделки, при этом курс – фиксированный в момент заключения сделки. До наступления срока (от 1 до 6 месяцев) не проводятся никакие операции по счетам.

На мировом валютном рынке  сегмент срочных сделок сформировался  в начале 80-х годов XX века. Его  появление было связано с отменой  фиксированных валютных курсов и переходом к системе плавающих валютных курсов в рамках Ямайской мировой валютной системы (1976). В России впервые торговля фьючерсными контрактами на доллар США началась в октябре 1992 года на Московской товарной бирже (МТБ), что положило начало становлению срочного рынка в нашей стране.

Основными видами срочных  валютных сделок являются:

• форвард
• фьючерс
• опцион.

Форвард. Это твердая (т.е. обязательная к исполнению) внебиржевая сделка, которая заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующей валюты с поставкой в согласованный срок в будущем, а также в целях страхования (хеджирования) валютного риска. В практике российских банков распространены также расчетные фьючерсы, которые не предусматривают реальную поставку валютных активов, а служат для спекуляции на курсовых разницах. Форварды бывают как единичные, тогда их принято называть аутрайт, так и входящие в различные комбинации, например СВОП. По форвардным контрактам устанавливают курсы покупки и курсы продажи, то есть это двусторонний рынок, отличающийся относительно низкой ликвидностью и закрытыми ценами.

Фьючерс. Представляет собой  биржевой контракт со стандартными характеристиками (сумма контракта, срок и условия расчетов), торгуемый только на бирже с соблюдением определенных, одинаковых для всех участников торгов, правил. И продавец, и покупатель фьючерсов заключает сделки с биржей, расчеты по контрактам осуществляются через расчетную палату биржи, что гарантирует участникам торгов выполнение обязательств по контракту. Продавец фьючерса берет на себя обязательство поставить стандартную сумму валюты, а покупатель фьючерса - оплатить поставку валюты по курсу, зафиксированному в момент покупки данного фьючерса. Однако характерной особенностью рынка фьючерсов является то, что реальная поставка валютного актива, как правило, не предусматривается, ею заканчивается не более 1-2% от суммы всех заключенных на бирже контрактов.

 Большинство открытых  позиций закрывается путем осуществления  равных по сумме оффсетных сделок (контрсделок). Например, купив два майских фьючерса на евро, то есть открыв длинную позицию, участник торгов может закрыть ее через некоторое время, заключив сделку на продажу двух майских фьючерсов на евро.

Еще одной особенностью данного  рынка является то, что он односторонний, и по конкретному фьючерсу существует единая котировка как для продавца, так и для покупателя. Цены фьючерсов устанавливаются путем открытого предложения и равно доступны всем участникам торгов.

Опцион. В отличие от форвардов  и фьючерсов, опцион не является твердой, обязательной к исполнению срочной сделкой. Для покупателя опциона существует возможность выбора: воспользоваться ли своим правом по опциону и исполнить сделку на условиях опционного контракта или оставить его без исполнения. Но если покупатель опциона решит его исполнить, продавец опциона обязан будет выполнить свои обязательства. За это последний получает вознаграждение в форме премии, которое остается у продавца опциона, независимо от того, исполнен опцион или нет.

 Опцион на покупку  валюты (опцион колл) дает право покупателю данного опциона купить (или не покупать) определенную сумму какой-либо валюты по согласованному в рамках опциона курсу (курс страйк) в течении срока действия опциона.

Опцион на продажу валюты (опцион пут) дает право покупателю опциона продать (или не продавать) продавцу опциона определенную сумму валюты по согласованному в рамках опциона курсу в течение срока действия опциона.

Покупатель опциона имеет  возможность соотнести курс страйк (с учетом уплаченной продавцу опциона премии) с курсом спот и выбрать наиболее оптимальный вариант: осуществить необходимую операцию в рамках опционного контракта, либо, если это выгоднее, отказаться от исполнения опциона и купить (продать) валюту на рынке спот. Таким образом, опцион, в отличие от форварда и фьючерса, не только дает возможность застраховаться от неблагоприятных изменений валютного курса на рынке, но и воспользоваться благоприятными изменениями. [5]

 

 

 

 

 

2.2. Субъекты  форвардного рынка.

Форвардный рынок - внебиржевой рынок, на котором заключаются контракты на продажу (покупку) определенных количеств ценных бумаг, валюты и им подобных товаров по заранее оговоренной цене с поставкой в будущем, в заданный срок. Применяются для устранения (хеджирования) риска потерь, связанных с изменением цен или процентных ставок. Форвардный контракт - один из производных финансовых инструментов.

Форвардный контракт - это  заключаемое между двумя сторонами  соглашение о поставке на определенную дату в будущем актива, лежащего в основе контракта. Форвардные контракты заключают вне биржи. Указанные контракты, как правило, преследуют цель реальной поставки соответствующего актива. При заключении контракта договаривающиеся стороны согласовывают между собой как объём контракта, так и условия поставки базового актива. Форвардные контракты по своему содержанию являются нестандартными. С учётом того, что форвардный рынок является внебиржевым рынком с одной стороны, а с другой стороны - обращающиеся на нём контракты являются нестандартными, трудно найти третье лицо, которого бы в точности устраивали условия конкретного форвардного контракта. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов практически отсутствует, что определяет низкую ликвидность форвардного рынка.

Сделки на форвардном рынке  практикуются банками и промышленно-торговыми  корпорациями с целью снижения валютных рисков, путем фиксирования курсов обмена валют в форвардных контрактах. Форвардные контракты представляют собой сделки на реальный товар с поставкой в будущем (в данном случае речь идет о поставке валюты). Предусматривают поставку продавцом реального товара по цене, зафиксированной в контракте в момент его заключения, в срок, обусловленный в контракте.