Организация, оформление и учет брокерских операций

Лимитный приказ (limit order) означает, что клиент в заявке оговорил предельное значение цены, по которой он согласен приобрести (продать) ценные бумаги. В данном типе заказа на покупку брокеру поручается приобрести ценные бумаги по конкретной цене или ниже уровня этой цены, а в заказе на продажу — реализовать ценные бумаги по указанной цене или, по возможности, дороже. В любом случае брокер будет стремиться провести операцию по наилучшей для клиента цене. К выдаче лимитных приказов прибегают инвесторы, ориентированные на краткосрочные вложения. Они приобретают ценные бумаги на определенный период времени, с тем чтобы в дальнейшем их перепродать по более высокой цене. Поэтому уровень цены покупки для них имеет важное значение. Исполнение лимитного поручения может занять достаточно длительный период времени, особенно если лимитная цена существенно отклоняется от рыночной. В этом случае заявка с лимитной ценой заносится в книгу (компьютерную базу сведений) работающего на бирже специалиста и будет исполнена по мере появления рыночных условий, соответствующих требованиям заявки.

Одной из разновидностей лимитных приказов является установление предельной цены при исполнении рыночных заказов, чтобы застраховать себя от чрезмерного снижения цен при продаже или от роста цен при покупке ценных бумаг. Например, инвестор намерен купить большое число акций конкретного эмитента. Он выдает брокеру поручение на их приобретение по рыночной цене, но не выше порогового значения. При этом пороговое значение в данный момент будет выше рыночных цен. Брокер немедленно приступит к исполнению заявки клиента и будет скупать для него акции до того момента, пока цена не повысится до порогового значения. При достижении заданного уровня цены приобретение акций прекращается. Таким образом, инвестор застрахован от покупки акций по слишком дорогой цене. Аналогичным образом устанавливаются пороговые значения при продаже акций.

Стоп-заказ (stop order) предусматривает установление клиентом предельных (пороговых) значений цен, при достижении которых брокер обязан продать (купить) ценные бумаги. Стоп-заказы применяются для защиты клиента от возможных потерь в связи с изменением рыночной конъюнктуры. Например, инвестор приобрел акции по цене 40 дол. за штуку и рассчитывает на рост их курсовой стоимости. Однако ситуация на рынке не всегда совпадает с прогнозируемыми оценками. Клиент, учитывающий это обстоятельство, страхует себя от возможных потерь и устанавливает брокеру стоп-заказ: продать акции, если их рыночная цена снизится до 39 дол. При ошибочном прогнозе, когда вместо роста курсовой стоимости происходит ее снижение, брокер начнет продавать акции, как только цена упадет до 39 дол. За счет этого инвестор застраховал себя от более крупных * потерь при дальнейшем снижении котировок. Его убыток составит примерно 1 дол. на акцию, так как при достижении уровня цены 39 дол. Брокер будет исполнять поручение клиента как рыночный заказ по наилучшей цене, и, может быть, ему удастся продать акции по цене выше 39 дол.

Обратная ситуация возникает, когда у клиента есть контракт на поставку акций другому лицу в определенный срок по фиксированной цене, например 50 дол. за штуку. При заключении этого контракта инвестор рассчитывал на то, что к моменту поставки цена акций снизится и будет составлять менее 50 дол. В этом случае он купит акции по реальным ценам (ниже 50 дол.), а поставит их заказчику по контрактной цене, извлекая выгода на марже в ценах. Однако любая спекулятивная операция, к которым относятся срочные сделки, имеет определенный риск. Чтобы застраховаться от возможного роста курса акций, который может к сроку поставки возрасти до 55 дол., инвестор отдает брокеру поручение типа стоп-заказа на покупку определенного числа акций, если их курсовая стоимость возрастет до 51 дол. В случае неблагоприятной ситуации брокер исполнит приказ, и потери клиента не превысят 1 дол. на акцию.

Другая причина, которая побуждает инвесторов выдавать стоп-заказы брокерам, заключается в их стремлении сохранить заработанную выгода. Например, инвестор приобрел акции по цене 40 дол. за штуку в расчете на рост их курсовой стоимости. Его прогнозы оправдались, и в настоящее время акции котируются по цене 50 дол. Доход инвестора от прироста курсовой стоимости (capital gain) составил 10 дол. на каждой акции. Котировки акций могут продолжать расти, что еще больше будет увеличивать доход инвестора. В этом случае есть смысл держать акции и далее. Однако цены могут и упасть. Чтобы застраховать себя от потери заработанной прибыли, клиент может дать брокеру стоп-приказ на продажу акций, если их цена снизится до 48 дол. В этом случае реальный доход инвестора составит 8 дол. на акцию.

Одним из важнейших параметров заявки является срок исполнения. В зависимости от указанных в заказах условий исполнения приказов по срокам различают следующие виды заявок:

Дневной заказ действует в течение одного биржевого дня. Он подлежит исполнению в тот день, в который поступила заявка. В мировой практике заявка, в которой, не указан срок исполнения, считается однодневной и подлежит исполнению в день ее поступления. Если в течение дня эту заявку исполнить не удалось, то она автоматически аннулируется.

Открытый заказ сохраняется в силе до момента его исполнения. Он может быть исполнен в день поступления, если рыночные условия позволяют удовлетворить требования клиента по объему и по ценам, или исполняться в течение длительного периода времени. Некоторые брокерские компании не оговаривают предельные сроки исполнения таких заказов, другие ограничивают их 30—90 днями. Заявка закрывается по распоряжению клиента.

Заказ по открытию (opening order) предусматривает, что заявка будет удовлетворена в момент начала работы биржи или в максимально короткое время от момента открытия. На Нью-Йоркской фондовой бирже примерно 15—20% всех заявок удовлетворяются при начале ее работы. Специалисты биржи приступают к работе раньше официального времени открытия биржи. Они сортируют поступившие заявки и определяют цену открытия, по которой удовлетворяются «заказы по открытию».

Заказ по закрытию (close order) удовлетворяется в период, близкий к моменту окончания сессии торгов. Все «заявки по закрытию», поступающие в течение рабочего дня, накапливаются и будут реализованы при завершении биржевого дня.

В зависимости от того, какой вид ценных бумаг и в каком количестве следует купить или продать, а также от того, какой стратегии должен придерживаться брокер при исполнении приказа, различают следующие виды заявок:

Заказ «все или ничего» означает, что брокер должен купить или продать то количество ценных бумаг, которое указано в заявке. Заявка считается исполненной только в случае приобретения (продажи) требуемого числа ценных бумаг. Если инвестор поручил брокеру приобрести 10 полных лотов акций какой-либо организации на условиях «все или ничего», то брокер обязан поставить клиенту требуемое число акций. В противном случае концессия вообще не состоится.

Заказ «приму в любом виде» является противоположностью предыдущего вида заказов и означает, что клиент согласен принять любое количество ценных бумаг, не превышающее указанного в заявке числа.

Заказ «исполнить немедленно или отменить» предусматривает, что брокер должен выполнить данное ему поручение немедленно. Если он не может реализовать в кратчайший срок этот приказ, то заявка автоматически отменяется.

Заказ «выполнить по возможности, остальное отменить» обязывает брокера немедленно приступить к исполнению заказа по покупке (продаже) ценных бумаг в пределах указанного в заявке числа. Он может заказ исполнить полностью или частично в зависимости от складывающейся на рынке ситуации. В последнем случае невыполненная часть заказа отменяется.

Заказ «или—или» означает, что брокеру уже выданы поручения на покупку (продажу) ценных бумаг. Как только он выполнит одно из них, остальные отменяются.

Заказ «сначала..., а затем...» (заказ «с переключением») устанавливает для брокера очередность выполнения операций. Например, приказом может быть предусмотрено сначала продать такие-то ценные бумаги, а на полученную сумму денежных средств приобрести другие виды финансовых активов или же осуществить все в обратной последовательности — сначала купить, а затем продать. Это может касаться одного и того же вида ценных бумаг, если инвестор планирует выиграть на росте курсовой стоимости. Заказ с переключением тесно связан с предыдущим заказом, но предусматривает перевод финансовых активов с одного вида ценных бумаг на другой.

Заказ «на собственный выбор» применяется клиентами, полностью доверяющими своим брокерам. Прибегая к данному заказу, клиент фактически передает брокеру свои финансовые средства в управление и полностью доверяет ему совершение любых операций по купле-продаже ценных бумаг в пределах заданного лимита денежных средств. Использование сведений заказов, как правило, возможно после достаточно длительного времени плодотворной работы брокера по другим видам заказов. Когда клиент видит, что, какие бы виды поручений он ни давал, они всегда реализуются по лучшим для него условиям, а советы и рекомендации брокера носят позитивный характер, он может доверить брокеру проведение операций по его собственному выбору. В этом случае брокер получает полную свободу действий в выборе видов ценных бумаг, времени проведения операций, форм и методов осуществления сделок, что позволяет ему выработать и реализовать оптимальную стратегию поведения на биржевом рынке. Периодически он отчитывается перед клиентом по совершенным операциям с указанием направлений вложений средств и полученного инвестиционного дохода.

К аналогичной форме работы начали прибегать российские фирмы, которые открывают инвестиционные брокерские счета клиентов, где аккумулируются финансовые активы инвесторов, а организация управляет этими средствами, проводя разнообразные операции на биржевом рынке.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Состояние рынка брокерских услуг в России

3.1 Современное состояние рынка брокерских услуг

 

Российский фондовый рынок после кризиса 2008 г. характеризуется вялой динамикой. Если в 2005-2007 гг. объемы торгов рынка акций, на который традиционно приходится львиная доля всех оборотов ценными бумагами в России, интенсивно росли, то после кризиса темпы их роста заметно снизились - до уровней инфляции. Как результат - рынок брокерских услуг уже несколько лет находится в фазе консолидации.

Обороты по акциям в режиме основных торгов на ММВБ большинства крупнейших профучастников по итогам сентября 2010 г. снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, следует из данных биржи. Так, обороты «Финама» упали почти вдвое до 249 млрд руб. в месяц, у «Брокеркредитсервиса» (БКС) и «Тройки диалог» — более чем в полтора раза до 237 млрд руб. и 100 млрд руб. соответственно, у «ВТБ 24» — в 2,5 раза до 100 млрд руб., «Алора» — на треть до 154 млрд руб.

Высокая конкуренция на рынке брокерских услуг приводит к тому, что обороты брокеров, входящих в топ-10, на рынке акций растут в среднем на 6—9% в год, в то время как обороты профессиональных участников, занимающих 11—20-е места, на протяжении последних лет падают в среднем на 2-3% в год.

В наиболее плачевном положении находятся некрупные брокеры: падение оборотов участников, замыкающих топ-50, за последние годы в среднем составляет 10 – 15% в годовом выражении. Развитие инфраструктуры рынка предоставление клиентам прямого выхода на биржу уже не позволяют некрупным участникам рынка получать  высокую выгоду на спрэдах, а снижение уровней комиссии крупными брокерами вызывает сомнение в целесообразности продолжения деятельности остальных участников. Как следствие - рынок брокерских услуг в России продолжает укрупняться. Сейчас через топ-10 российских брокеров проходит около 75-80% оборотов рынка акций, а на срочном рынке их доля оценивается еще выше.

Ситуация на российском фондовом рынке до и после кризиса 2008 г. отличается не только количественно, но и качественно. Если раньше существенную долю ликвидности на рынке обеспечивали крупные зарубежные институциональные инвесторы, а также российские паевые инвестиционные фонды, то в последние годы вследствие проблем в развитых странах приток капитала зарубежных инвесторов сократился, а вкладчики ПИФов до сих пор не отошли от кризисного шока. В результате основными донорами ликвидности на российском рынке сейчас являются российские институциональные инвесторы, в том числе банки, пенсионные фонды и страховые компании, а также физические лица, располагающие доходами выше среднего уровня. При этом с ростом финансовой грамотности инвесторы из числа российского среднего класса менее терпимо относятся к высокому риску и более требовательны к рациональности инвестиций, предпочитают меньше спекулировать, а больше инвестировать и сберегать. Такие тенденции вполне естественны и, безусловно, радуют.

 

 

2.  Перспективы развития брокерских операций

 

На сегодняшний день аналитики считают, что современный рынок брокерских услуг в России может вырасти в 100 раз. Быстрые темпы развития брокерского бизнеса объясняются тем, что он высокотехнологичен, имеет огромный потенциал роста и не требует крупных средств для вложения. Желающим купить паи и совершать операции на бирже самостоятельно можно предлагать одну общую услугу — брокерское обслуживание. Для этого не нужны лицензии, дорогое и сложное программное обеспечение, система ведения учета брокерских счетов. Все предоставляют брокеры, включая рекламные материалы и помощь в проведении образовательных семинаров. Клиентская база большинства брокерских компаний за последние годы удвоилась. На этот рынок стали более активно выходить банки и филиалы московских компаний.

В соответствии с ростом доли внутренних инвесторов меняется линейка продуктов брокерского бизнеса, клиентов уже не интригует покупка акций, они в ожидании обоснованных и прозрачных инвестиционных идей, а также новых продуктов. Почти все крупные профессиональные участники сейчас предоставляют линейку продуктов, обеспечивающих запрашиваемые уровни риска. Клиентам с низкой терпимостью к рискам могут быть предложены варианты облигационных стратегий, в том числе на рынке евро облигаций, структурные продукты с полной или частичной защитой капитала, инвестиционные идеи, связанные с выкупом акций мажоритарными акционерами или самим эмитентом. Клиентам с более высокой терпимостью к рискам будут интересны активные стратегии доверительного управления, включающие в себя, в частности» торговлю по алгоритмам.

В случае если у клиента есть интерес к управлению собственными средствами, консультанты брокера познакомят его с идеями как долгосрочного инвестиционного, так и краткосрочного спекулятивного характера или помогут выработать видение максимально подходящих опционных стратегий. При этом все большее число клиентов проникаются пониманием фундаментальных предпосылок инвестирования в ту или иную ценную бумагу, отдавая предпочтение компаниям с активно растущим бизнесом. Консультанты брокера окажут клиенту помощь при формировании портфеля таких вложений для диверсификации рисков и снижения итоговой волатильности счета. В конечном счете именно такие инвестиции могут изменить «ландшафт» российского фондового рынка, сокращая долю сырьевых компаний в биржевых оборотах.

В институциональном брокерском бизнесе главная роль отводится государственным банкам. Скорее всего, в этом сегменте начнется процесс специализации компаний, а приобретения возможны только глобальными банками, которые пожелают быстро выйти на российский рынок, не опасаясь при этом конкуренции со стороны государственных банков. К сожалению, объектов для покупки в России немного. Сделки возможны только разовые, и их число не будет большим.