Проблемы управления государственным внешним долгом

Необходимо  также учитывать и федерально-региональную структуру государственного долга. На практике различают государственный долг, образовавшийся в результате бюджетной задолженности федерального правительства. Собственно этот долг и фигурирует во всех оценках ситуации с госзаимствованиями. Но более правильно было бы говорить о консолидированном, государственном долге, включающем задолженность региональных и муниципальных органов власти.

Наибольшие  проблемы связаны со структурой государственного внутреннего долга. Так, укрупненная разбивка внутреннего долга имеет следующий вид:

а) рыночные долговые обязательства в виде эмиссионных  ценных бумаг;

б) нерыночные обязательства, связанные с исполнением  федерального бюджета и выпущенные для финансирования образовавшихся задолженностей.

К основным различиям  этих двух групп обязательств относится, во-первых, то, что первые из них имеют определенную программную форму, закладываются в бюджетные проектировки на ряд лет, а, во-вторых, связаны с необходимостью решения текущих оперативных бюджетных проблем.

Число видов (форм, статей) государственного долга не является стабильным и имеет тенденцию к увеличению (прежде всего за счет нерыночных инструментов). Обострение ситуации с бюджетом обусловливает и сдвиги в структурном построении внутреннего долга. К критическому сдвигу относятся, в частности, крупные пирамиды ГКО. Расходы бюджета по обслуживанию долга по ГКО фактически не учитывались в составе расходов федерального бюджета. Минфин сальдировал все обороты рынка

 

ГКО, включая  поступления от новых выпусков и  сумм, направляемых на погашение старых выпусков.

Закон Российской Федерации "О государственном  внутреннем долге РФ" (1993 г.) определил разделение госдолга на две основные части (в основном по валютному кредитованию) - на внешний и внутренний долг, в связи с чем валютные заимствования и возникающие в связи с этим обязательства относятся к внешнему долгу, а рублевые заимствования - к внутреннему долгу.

Примитивизм данного подхода соответствовал (в ограниченной мере) условиям первых лет реформирования. Процесс реформирования и развитие финансовых рынков с расширением проведения валютных операций потребовали поиска новых решений (как в аналитических, так и в практических целях для решения проблем классификации государственного долга). Проблема особенно осложняется тем, что в настоящих условиях по ряду позиций внешний и внутренний долги представляют довольно гармоничный симбиоз, в частности, связанный даже с техническими проблемами, когда мы имеем практику сальдирования отдельных показателей (особенно по обслуживанию государственного долга).

1.3. Анализ параметров внешнего  долга России и других стран

Чтобы определить возможности России по обслуживанию внешней задолженности, необходимо сравнить ее параметры с соответствующими показателями других стран и понять, каково в этом аспекте положение нашей страны в мире. Отметим, что по 50 странам официальная информация о параметрах внешнего долга в статистике Всемирного банка и МВФ отсутствует.

Общая сумма  внешнего долга. Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятилетий остаются США - почти 0,7 трлн. долл. В страну-должника США превратились в 1985 г., когда иностранные активы в этой стране превысили ее активы за рубежом и нетто-дебиторская позиция составила более 200 млрд. долл. На 1 января 1995 г. Россия занимала пятое место в мире по величине внешней задолженности¹(см. табл.). Всего в орбиту мирового долга вовлечено более 200 стран, которые в общей сложности были должны в начале 1995 г. свыше 3 трлн. долл. Конечно, при соответствующих взаимозачетах эта цифра может оказаться значительно меньше.

Страны с  переходной экономикой были должны 356,3 млрд. долл., в том числе страны бывшего СССР (всего 15 стран, включая  Россию) -109,3 млрд. долл., страны Центральной  и Восточной Европы (всего 12 стран) - 120,9 млрд. долл. и страны Азии (к этой группе относятся

 

 

1 Вопросы экономики  – 1999 - №5 – стр. 100 
Таблица    

Внешний долг самых крупных стран-должников

(млрд. долл. США,  на начало года)

	1985 г.	1990 г.	1995 г.	2000 г.
США	224,8	429,6	688,6	700,0
Германия	36,6	96,5	301,0	350,0
Бразилия	105,2	115,9	151,1	180,0
Мексика	96,9	93,8	128,3	150,0
Россия	28,3	53,9	101,6	150, 0
Китай	16,7	44,9	100,5	130,0
Индия	40,9	73,4	99,5	110,0
Индонезия	36,7	59,4	96,5	150,0
Аргентина	50,9	65,3	77,4	85,0
Швеция	16,2	16,1	66,5	70,0
Мир в целом	1343,4	2318,8	3192,3	3800,0

всего три  страны: Китай, Вьетнам и Монголия) - 126,1 млрд. долл. Как видно, из новых  рынков больше других привлекали кредиторов азиатские страны. Общая же задолженность азиатского региона составляла 503,4 млрд. долл. Для сравнения: на Южную Америку приходилось 359,1 млрд. долл., а на африканский континент - 288,3 млрд. долл.

В отличие  от стран Латинской Америки и  Африки для экономик многих восточноазиатских стран характерна высокая норма накопления. Самые крупные должники в этом регионе - Китай, Индия и Индонезия. Причем последняя всегда была любимицей МВФ, поскольку она проводила консервативную монетарную политику. Это ее в определенной степени и сгубило. Большой ошибкой было требование МВФ закрыть 16 крупных банков (похожий подход применялся и в отношении Таиланда и Республики Корея), что вкупе со стандартной программой фонда (отказ от регулирования валютного курса, снижение таможенных тарифов, уменьшение ограничений на деятельность нерезидентов на фондовом рынке) не смогло побороть недоверия инвесторов. На конец 1998 г. государственный внешний долг Индонезии оценивался в 135 млрд. долл., а долг частного сектора - в 60 млрд. долл., причем погашение основной части всего долга приходилось на 1998-1999 гг., поэтому перенос сроков платежей был неизбежен.

Высокая задолженность  Германии обусловлена перестройкой экономики после воссоединения страны, а Швеции - постоянным покрытием дефицита платежного баланса в последние годы, возникающего, в частности, вследствие больших расходов на туризм и иностранную помощь.

Удельный  вес отдельных стран в объеме мирового долга. Этот показатель позволяет наглядно увидеть место каждой страны в структуре общемировой задолженности (см. табл.).

Почти '/4 всех внешних заемных средств в  мире приходится на США. Удельный вес  России во внешней задолженности  всех стран мира составлял в начале 1995 г. 3,4%, что в семь раз меньше показателя США, в три раза - показателя Германии и примерно в 1,5 раза - показателей Бразилии и Мексики. Удельный вес бывших советских республик в общемировой внешней задолженности не велик: Украины - 0,2%, Казахстана -0,1, остальных - от 0,04 до 0,01%. Невысоки соответствующие параметры у стран Восточной Европы: они колеблются от 1,5% (Польша) до 0,03% (Албания и Македония)¹.

Таблица   

Удельный  вес отдельных стран во внешней  задолженности всех стран мира (в %)

	1985 г.	1990г.	1995 г.	2000 г
США	16,7	21,3	24,6	25,0
Германия	2,7	5,6	10,5	10,0
Бразилия	7,8	5,6	5,2	6,0
Мексика	7,2	4,9	4,4	4,0
Россия	2,1	2,8	3,4	3,9
Китай	1,2	2,5	3,4	3,5
Индия	3,1	3,8	3,4	3,0
Индонезия	2,7	3,3	3,3	3,5
Аргентина	3,8	2,8	2,7	2,5
Швеция	1,2	0,8	2,3	2,0

 

 

1 Вопросы экономики  – 1999 - №5 – стр. 102

Отношение внешнего долга к ВВП. Наиболее всеобъемлющим  является показатель отношения внешнего долга к ВВП. Он определяет возможность  обслуживания внешнего долга. На Европу, Северную Америку и Азию приходится соответственно 35%, 25 и 25% мирового ВВП. Доля нашей страны в мировом производстве пока невелика, и ее ВВП не превышает 500 млрд. долл., что меньше, например, чем у Нидерландов. Отношение величины внешней задолженности России к ВВП в последние годы составляло несколько менее 40% (см. приложение).

В 1998 год российская экономика вступила с положительными темпами роста ВВП и относительно низкой инфляцией. В предшествуя  долл. на душу населения. В пересчете по паритету покупательной способности валют (ППС)3 общий объем российского ВВП в 1996-1997 гг. находился на уровне 1000 млрд. долл. Однако в результате девальвации рубля летом-осенью 1998 г. долларовый объем российского ВВП по итогам 1998 г. снизился до 285 млрд. долл., или до 1937 долл. на душу населения. Ожидаемое снижение среднегодового курса национальной валюты и сокращение производства ВВП в 1999 г. могут привести к еще большему уменьшению долларового объема российского ВВП (до 155-160 млрд. долл., а в среднедушевом исчислении - до примерно 1000 долл., что почти втрое меньше, чем в 1997 г.).

Показателен пример Китая, где высокие темпы  экономического роста (7-12% в 1986-1997 гг.) сопровождались опережающим увеличением внутренней (массированная кредитная эмиссия по кейнсианским рецептам) и внешней задолженности, которая возросла в 1980 — 1997 гг. с 4,5 млрд. до 121 млрд. долл. (ныне этот показатель составляет почти 20% ВВП страны). Примерно '/з этого долга должна погашаться в 1999 — 2000 гг., и китайское руководство будет вынуждено вести переговоры с МВФ и другими кредиторами о продлении сроков погашения задолженности. При этом около 20% ВВП Китая постоянно тратится на производство и модернизацию вооружений, в том числе на наращивание стратегического ядерного потенциала.

Отношение внешнего долга к экспорту. По этому показателю Россия находится практически на уровне США и немного отстает от Швеции (см. приложение). Наиболее неблагоприятная ситуация складывается у Вьетнама, Албании, Венгрии, Турции, Аргентины, Бразилии и еще целого ряда южноамериканских, африканских и южноазиатских стран.

Расходы по обслуживанию внешнего долга. Под расходами по обслуживанию внешнего долга подразумеваются все платежи, осуществляемые заемщиком: основной долг, проценты и комиссии.

1. Общие расходы  по обслуживанию внешнего долга. Самый высокий показатель - у Мексики. На страны с переходной экономикой приходится 30,7 млрд. долл., из них почти '/з ~ на Китай и 1/5 - на Венгрию. Россия должна была выплатить на начало 1995 г. чуть 6оле< 12% этой суммы (см. таблицу ).

Таблица

Расходы по обслуживанию внешнего долга

(в млрд. долл., на начало года)

	1985 г.	1990 г.	1995 г.	2000 г.
Мексика	15,3	11,3	19,5	21,0
Бразилия	11,5	8,1	17,2	20,0
Индонезия	5,8	9,9	15,1	17,0
Китай	2,5	7,0	11,5	15,0
Индия	3,5	7,9	10,6	11,5
Аргентина	6,2	6,2	6,7	7,0
Венгрия	3,7	4,2	5,8	7,0
Россия I".     Россия	5,5	11,8	3,8	7,0
Польша	2,0	1,0	3,1	3,5
Украина	п/ д	и/ д	0,3	0,5

 

В 1999-2000 гг. для  многих стран Юго-Восточной Азии (и прея де всего для Китая) произойдет удорожание внешнего долга вследствие девальвации их национальных валют. Сказанное относите также и к  странам Центральной и Южной  Америки. Под влияние событий  в России спрэды по облигациям типа "Брэди" ряда латиноамериканских стран значительно увеличились, и для рефинансирования этого дополнительного внешнего долга ежегодно по нескольку миллиардов долларов.

2. Отношение  расходов по обслуживанию внешнего  долга к экспорту. Средний процент по странам с переходной экономикой - 8,2%. Наивысшие показатели в этой группе отмечаются у Венгрии. Россия до недавнего времени имела относительно небольшой показатель, близкий к среднему, однако наметившаяся в настоящее время тенденция может вывести ее в лидеры в данной группе стран (см. приложение). Самые низкие параметры - у Армении и Казахстана (по 1,5%). Выплаты процентов практически по всем странам составляют почти половину всех расходов по обслуживанию внешнего долга.

3. Процентные платежи к ВВП. Средний показатель по странам с переходной экономикой - 1,0%. В этом отношении положение России пока приемлемое (см. прил.). Самый высокий показатель в этой группе - у Венгрии, самые низкие - у Албании и Таджикистана.

Отношение официальных международных резервов к внешнему долгу показывает, может ли страна использовать свои резервы (и какую их часть) для погашения внешнего долга (см. прил.).