Проблемы цикличности развития экономики

Одним из первых законов, принятых новым  конгрессом 12 мая 1933 года, был федеральный  чрезвычайный закон по борьбе с безработицей. Основные расходы в отличие от первых лет депрессии теперь несло  государственное казначейство. Причем средства, выделяемые казначейством, не ссужались, как при Гувере, а выдавались в виде грантов. С мая по декабрь распределением средств (денежных пособий безработным и социальных выплат) занималась специально созданная федеральная администрация по борьбе с безработицей. Такие же администрации были созданы и в каждом штате. В мае 1933 года безработным было выдано по $15,15 на семью. К январю размеры этих выплат составили уже $30,45. Федеральная администрация по борьбе с безработицей функционировала до декабря 1935 года, когда ее сменила Works Progress Administration. На цену прямым выплатам пришла новая схема помощи безработным. Отныне каждый человек обеспечивался работой со стандартной заработной платой — от $19 для неквалифицированных рабочих в сельскохозяйственных районах юго-востока до $94 для профессиональных рабочих на северо-востоке и на западе. Количество безработных в результате принятых мер сократилось до 10 млн. человек.

Жесткие меры, предложенные администрацией Рузвельта, назвать сугубо рыночными было никак нельзя. И хотя они позволили смягчить бремя депрессии, верховный суд счел в 1935 году, что они ограничивают свободу конкуренции, и признал антиконституционными закон о восстановлении промышленности и закон о регулировании сельского хозяйства. Экономика страны вновь стала в полном смысле рыночной. И на нее обрушилось новое испытание — «депрессия внутри депрессии», длившаяся до 1938 года. Лишь к 1940 году США вышли по основным экономическим показателям на уровень 1929 года, но даже в это время уровень безработицы составлял 14% (7,5 млн. человек).

Социальные раны заживали дольше. Средний класс Америки практически  исчез, и для его возрождения  понадобилось практически 20 лет. В 1940 году каждый одиннадцатый американец был  уверен, что на Нью-йоркской бирже торгуют мясом. Лишь после окончательного возрождения среднего класса рыночные институты были восстановлены в полном объеме.

Во второй половине XX в. обнаруживается тенденция к относительному ослаблению циклических колебаний. Наряду с  этим наблюдается их учащение (например, в США падение производства имело место в 1973—1975 гг., в 1981—1982 гг., в 1990— 1991 гг.), явное нарушение классического цикла, выпадение некоторых фаз. Современные кризисы происходят на фоне инфляции в результате падения цен.

 

Глава 2. Антикризисная политика современных государств

2.1. Экономические кризисы и особенности современного экономического цикла

 

С развитием мирового финансового  рынка у инвесторов возрос системный риск, который проявляется в изменениях на финансовых рынках, влекущих за собой непредсказуемые изменения в ценах и объемах кредитных ресурсов или активов, номинированных в национальной и иностранной валютах. Это может спровоцировать расстройство системы платежей и способности финансовой системы распределять капитал. Системный риск отражает возможность банкротства нескольких банков и последующего банкротства всей банковской системы, т.е. возможность банковского кризиса. В этой ситуации возникновение валютного кризиса в стране напрямую связано со стабильностью ее банковского сектора²⁰.

Снижение устойчивости финансовых посредников и ухудшение их балансовых отчетов в результате девальвации  валюты ведет к ухудшению условий кредитования на финансовом рынке, к росту безнадежных кредитов и к снижению деловой активности промышленных предприятий. Учитывая это, американский исследователь Х.Мински ввел понятие финансовой неустойчивости. Основываясь на теории И.Фишера, который объяснял спад деловой активности избытком долгов и дефляцией, Мински предложил учитывать влияние спекулятивного и так называемого критического Понци-финансирования, совокупность которых создает финансовую неустойчивость.

Важную роль в возникновении  финансового кризиса играет иррациональное поведение инвесторов и кредиторов, которые во время экономического подъема вкладывают деньги в переоцененные активы, надеясь на дальнейший спекулятивный рост цен. В результате растет финансовый пузырь, который готов лопнуть при появлении негативных ожиданий. Поэтому оптимистичное поведение может резко смениться паникой, когда все инвесторы также быстро как раньше покупали активы, попытаются очень быстро их продать, что в результате ведет к финансовому кризису (рис.5).

Рис.5. Финансовый кризис с позиций теории финансовой неустойчивости

 

Важной характеристикой теории финансовой неустойчивости является наличие взаимозависимости финансовых кризисов с циклом деловой активности. Сторонники монетаристского подхода в качестве ключевой характеристики возникновения финансового кризиса считают нехватку денежных ресурсов, которая может быть компенсирована центральным банком, являющимся кредитором последней инстанции.

Согласно теории финансовой неустойчивости мировые финансовые кризисы являются отражением делового цикла всей мировой  экономики. Получается, чем больше синхронизированы деловые циклы отдельных стран, тем сильнее выражен общий экономический цикл и больше вероятность мирового финансового кризиса.

В условиях глобализации экономики, на наш взгляд для правильной оценки природы финансовых кризисов следует особое внимание обратить на асимметричность информации, привносящей элемент неопределенности в экономическую среду. В этом случае в некоторой степени факт неопределенности учитывается через установление дополнительной премии за риск при продаже финансового актива. В то же время непредвиденное событие (военные действия, социальные взрывы, смена политического режима, внедрение новейших изобретений и т.п.) не всегда возможно учитывать в премии за риск, размер которой ограничивается высоким уровнем конкуренции на финансовом рынке. Ярким примером является рост курса акций энергетических компаний после начала военных действий США в Ираке, результатом которых стал резкий рост цен на нефть и нефтепродукты²¹.

После либерализации финансовых рынков в 80-90-е годы XX в. во многих развитых странах возросла взаимосвязь между валютным и банковским кризисами, а проблемы со свободной денежной ликвидностью приводили к финансовому кризису. Все чаще стало использоваться понятие двойного кризиса (Twin crises) , при выявлении причин которого авторы исходили из финансовой либерализации рынков не только стран с развитыми, но и развивающимися рынками. Наиболее полный анализ двойных кризисов, по мнению автора, был сделан американскими аналитиками Г. Каминским и С. Рейнхардом, которые проанализировали все валютные и банковские кризисы за 1970-1999 гг.. В их работах убедительно доказывается, что, как правило, банковский кризис предшествуют валютному кризису, который, в свою очередь, усугубляет банковский кризис. Кроме того, оба кризиса зачастую связаны с экономической рецессией или с ухудшением основных фундаментальных показателей, причем если валютный кризис происходит в течение 48 месяцев после банковского кризиса, то есть основание считать кризис двойным.

Рис.6. Феномен двойного кризиса

 

В то же время, при двойном кризисе фундаментальные показатели, характеризующие экономику существенно хуже, по сравнению с экономической ситуацией в условиях только валютного или только банковского кризиса. В первую очередь сокращается приток иностранного капитала. Этому способствует политика «дешевых денег», высокая доходность государственных ценных бумаг, формирование финансового «пузыря», высокая активность банковской системы, которая зачастую предшествует наступлению коллапса банковской системы. Если принять во внимания изменения на мировом валютном и финансовом рынках, как предпосылки нарушения стабильного развития мировой экономики, то двойной кризис можно отразить следующим образом.

Из характеристик двойных кризисов следует, что с целью их предотвращения необходимо особое внимание уделять эффективному регулированию и контролю деятельности финансовых посредников в процессе либерализации финансового рынка.

Либерализация, проводимая при недостаточном  контроле со стороны государства, может  увеличить уязвимость страны по отношению к внешним кризисам. Не в полной мере способствуют стабилизации финансового рынка прямые и косвенные гарантии государства частному сектору, поскольку не решает проблему недобросовестности финансовых посредников. При уверенности в том, что правительство окажет поддержку в случае сильных финансовых потрясений, банки не будут ограничивать рискованные инвестиции и кредитование, что только провоцирует проблему с ликвидностью и финансовый кризис²².

Из характеристик двойных кризисов следует, что с целью их предотвращения необходимо особое внимание уделять эффективному регулированию и контролю деятельности финансовых посредников в процессе либерализации финансового рынка²³.

Либерализация, проводимая при недостаточном  контроле со стороны государства, может увеличить уязвимость страны по отношению к внешним кризисам. Не в полной мере способствуют стабилизации финансового рынка прямые и косвенные гарантии государства частному сектору, поскольку не решает проблему недобросовестности финансовых посредников. При уверенности в том, что правительство окажет поддержку в случае сильных финансовых потрясений, банки не будут ограничивать рискованные инвестиции и кредитование, что только провоцирует проблему с ликвидностью и финансовый кризис.

Финансовый кризис 2008 года в России как часть мирового финансового кризиса стал возможным, по мнению помощника Президента России А. Дворковича, из-за произошедшей интеграции российской экономики в мировую экономику, когда «любое событие за рубежом оказывает влияние на стоимость российских облигаций и акций, на ликвидность, доходы граждан и рост экономики»²⁴.

Возникновение экономического кризиса, помимо общей цикличности  экономического развития, было обусловлено  следующими факторами:

• перегрев сырьевых рынков (в том числе, рынка нефти);
• перегрев фондового рынка
• перегрев кредитного рынка и явившийся их следствием ипотечный кризис
• использование новых непроверенных финансовых методик и инструментов — кредитных дефолтных свопов (credit default swap) и иных деривативов.

Tекущая ситуация характеризуется разрывом цепочек, переходом на предоплату, уменьшение ликвидности и панической реакцией большинства игроков. В базовой для экономики отрасли строительство нарастает кризис неплатежей: одними из первых его уже почувствовали производители строительных материалов и подрядчики.

Текущий мировой финансовый кризис лучше сравнивать с кризисами 1907 и 1929 года, и следует планировать значительное временное падение значительной части активов, кроме кэш, золота. По ссылке преведены возможные направления для инвестиций в это кризисное время. При принятии решения необходимо обязательно провести экспресс-исследование или оценку.

Нефтяные и газовые  компании, а также рейтингуемые телекоммуникационные компании, скорее всего, сумеют рефинансировать краткосрочные долги.

Сейчас возникает ситуация, когда выигрывают, становятся привлекательными компании не с хорошим балансом, а с хорошим денежным потоком. Большинство новых кредитов от западных банков ( которые очень чётко следуют рекомендациям ведущих агентств ) компании не получат, также не будет рефинансирования старых долгов и кредиторы будут банкротить, чтобы получить что-нибудь.

Cырьевая специализация  российского экспорта, а также  высокая степень наполнения внутреннего  рынка импортными товарами ставят российскую экономику в зависимость от мировой конъюнктуры. Кризисные явления в мировой экономике обусловили снижение объемов торговли России с зарубежными странами.

В 2000-х годах наблюдался бум потребления, сопровождавшийся неуклонным ростом цен на сырьё — после Большой депрессии товаров потребления в 1980—2000 годах. Но в 2008 году цены многих товаров, особенно нефти и продуктов питания, достигли такого уровня, что стали наносить ощутимый экономический ущерб, угрожающий стагфляцией и аннулированием глобализации. В январе 2008 года цены на нефть превысили $100 за баррель. 11 июля 2008 года цена нефти марки WTI достигла рекордных за всю историю $147,27 за баррель; после чего началось снижение — до $61 24 октября того же года²⁵ и до $51 в ноябре. Пищевые и топливные кризисы обсуждались в июле на 34-м саммите Большой восьмёрки²⁶.

Высокие цены на нефть  и бензин привели к сокращению спроса на автомобили: в августе 2008 года продажи автомобилей в Европе сократились на 16 %, в США в сентябре продажи автомобилей снизились на 26 %, в Японии — на 5,3 %. Это привело к сокращению производства металла и сокращению рабочих мест в автопроме и смежных отраслях²⁷.

Непосредственным предтечей  общего финансового и банковского  кризиса в США был кризис субстандартного ипотечного кредитования в 2007 году, то есть ипотечного кредитования лиц с низкими доходами и плохой кредитной историей. Вследствие 20 %-го падения цен на недвижимость американские владельцы жилья обеднели почти на $5 триллионов²⁸.

Американский финансист  Джордж Сорос в Die Welt от 14 октября 2008 года определил роль «ипотечного мыльного пузыря» как «лишь спускового механизма, который привёл к тому, что лопнул более крупный пузырь».

Существенным фактором возникновения кредитного кризиса  в США, по мнению ряда экспертов²⁹, стало широкое использование с начала 1990-х годов высокорискованных производных финансовых инструментов (derivatives)

Согласно мнению, высказанному экономистом  Гавриилом Поповым в конце  октября 2008 года, современной экономической  жизнью руководит не рынок и не Госплан, а корпорации спекулянтов, которые и создали мир фиктивного капитала.

Экономист Алексей Байер  в середине ноября 2008 года высказал мнение, что после сдувания ипотечного, кредитного и сырьевого пузырей  может произойти крах рынка суверенных долговых обязательств США, следствием чего будет бесконтрольная эмиссия денежной массы в США, что в свою очередь вызовет глобальную инфляцию.