Инвестиционная деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Основная формула  для определения ССК выглядит следующим образом:

где

Rd – стоимость  долгового обязательства до уплаты  налогов;

Tc – маргинальные  налоговые ставки для компании;

D – рыночная  стоимость долгового обязательства;

E – рыночная  стоимость акций;

Re – стоимость акций до налогов.

Стоимость акций  может определяться при помощи Модели Оценки Капитальных Активов ("МОКА"). Данная модель строится на том основании, что разница в прибыли представляет собой необходимую степень риска, однако вознаграждению подлежит лишь та часть этой разницы, которая не подвержена диверсификации. Модель определяет разницу, не подверженную диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной степенью риска. Основную формулу модели МОКА можно представить так:

В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это государственные  облигации или другие виды правительственных долговых инструментов на развивающихся рынках); β – степень риска, не подверженного диверсификации; а Rm – рыночный риск. Премия по рыночному риску представлена разницей между значениями Rf и Rm. Риск, не подверженный диверсификации, то есть β, может быть определен путем деления коварианта компании с рынком на общую вариацию самого рынка.

где

Cov_im – ковариация приобретаемой компании с рынком;

σ²_m– общая вариация рынка.

Конечная стоимость (КС) обычно определяется с использованием формулы роста до бесконечности  или терминальной кратности.

Формула роста  до бесконечности является следующей:

FcFn представляет  потоки средств по окончании  прогнозируемого периода, а g –  ожидаемую степень роста этих потоков. Данная формула должна быть нормализована для использования в полных циклах деятельности в тех отраслях промышленности, которые имеют цикличную структуру. Основной недостаток оценки конечной стоимости заключается в предположении того, что компания достигла стадии устойчивого функционирования.

Оценку компании также необходимо проводить путем  анализа некоторых показателей  компаний, которые могут сравниться с анализируемой. Например, при анализе  пакета нефтяной компании можно воспользоваться  данными по нескольким гипотетическим компаниям: Компания 1, Компания 2, Компания 3, Компания 4, Компания 5.

Показатели, которые  будут рассматриваться:

1. Стоимость  компании к запасам.

2. Рыночная капитализация  к запасам.

3. Цена к потоку  средств.

Опять-таки, анализ показателя цены к потоку средств будет зависеть в основном от качества полученной информации.

Соотношения стоимости  к запасам и рыночной капитализации  к запасам компании будут рассчитываться в отношении общих запасов  и тех, на которые у нее имеются права (то есть, после поправки на мелкие пакеты акций в производственных объединениях). Запасы, на которые у компании имеются права, рассчитываются на основании коммерческого (без права голоса) пакета акций.

В ходе дальнейших исследований также является целесообразным анализ схожих случаев приобретения акций на российском рынке. Основанием к использованию данного метода является то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев приобретения акций российских компаний российскими банками. Другие методики оценки могут привести к получению определенных показателей стоимости акций. Однако, эти показатели могут оказаться нереальными в контексте:

а) текущей ситуации на российском рынке;

б) цен, которые  потенциальные покупатели (среди  которых, наверняка, окажется много российских) могут или хотят предложить в обычных условиях.

Если акции  поглощаемой компании не котируются на фондовом рынке, то определение рыночной стоимости можно проводить с  использованием следующих исходных данных:

- бухгалтерская отчетность анализируемой компании;

- бухгалтерская  отчетность компаний отрасли,  акции которых имеют рыночную  стоимость (котируются на рынке);

- значения рыночных  котировок по акциям этих компаний.

Тогда прогнозируемая стоимость акций анализируемой  компании может быть рассчитана по следующему алгоритму:

1. Рассчитывается  совокупная балансовая стоимость  (S) компаний, акции которых котируются:

где

n – общее  количество компаний, акции которых  котируются.

2. Для каждой  компании рассчитывается удельный  вес (q) ее валюты баланса в  общей корзине:

3. Для каждой  компании рассчитывается коэффициент  превышения (k) расчетной капитализации  над рыночной:

где

Кап_РЫН – рыночная капитализация компании;

Кап_РАС – расчетная капитализация компании, равная стоимости ее собственных средств.

4. Рассчитывается генеральный коэффициент превышения (К):

5. Рассчитывается  прогнозная рыночная капитализация (s) анализируемой компании:

С помощью этих методов появляется возможность  приобретения пакета акций компании, в которой заинтересована корпорация по цене, максимально близкой к рыночной и с наименьшими затратами, то есть с максимальной эффективностью.

3.3 Вексельный кредит инвесторам

Сбербанк России выпускает простые процентные и  дисконтные векселя, номинированные в рублях и иностранной валюте.

Простой вексель  Сбербанка России может служить  его владельцу для:

– получения  дохода, выплачиваемого банком при  наступлении срока платежа по векселю;

– быстрого и  удобного расчета со своими контрагентами  и партнерами за товары работы и услуги;

– передачи Банку  и его филиалам, а также другим коммерческим банкам в качестве высоколиквидного средства обеспечения получаемого  кредита.

Векселя Сбербанка  России выдаются и принимаются к  оплате в любом регионе Российской Федерации – всеми филиалами банка (территориальными банками и отделениями Банка), а также уполномоченными дополнительными офисами.

Векселя Сбербанка  России выписываются на бланках, имеющих  высокую степень защиты от подделки и отпечатанных на МПФ ГОЗЗНАКА.

Банк выдает следующие виды простых векселей:

– процентный вексель  с номиналом в рублях и иностранной  валюте;

– дисконтный вексель  с номиналом в рублях и иностранной  валюте;

Банк выдает процентные векселя со следующими сроками  платежа:

– "по предъявлении, но не ранее определенной даты и не позднее определенной даты";

– "по предъявлении, но не ранее определенной даты".

Банк выдает также простые конвертируемые векселя (процентные и дисконтный) – это  векселя номинированные в долларах США и евро, содержащие оговорку об оплате платежа в валюте РФ.

В зависимости  от вида срока платежа, установленного по векселю, происходит исчисление начальной  даты наступления срока платежа  по векселю. Начало отсчета срока  платежа, оговоренного в векселе, начинается со дня, следующего за днем составления векселя. Срок отсчитывается в календарных днях. Срок платежа важен, прежде всего, при определении дохода, получаемого по векселю.

Доходы векселедержателя по процентному векселю формируются  за счет процентов, начисляемых на вексельную сумму (номинал).

При расчете  суммы процентов используется следующая  формула:

где

S – сумма  процентов;

N – вексельная  сумма (номинал векселя);

T– срок с  даты, следующей за датой составления  векселя, по дату погашения  векселя включительно (точное число  календарных дней). Т не может  превышать срок, допустимый для  предъявления векселя к оплате (банки выдают процентные векселя со сроками платежа "по предъявлении, но не ранее определенной даты и не позднее определенной даты" и "по предъявлении, но не ранее определенной даты");

Р – процентная ставка для начисления процентов  на вексельную сумму, указанная в векселе.

В случае если дата составления векселя приходится на календарный год с количеством  дней 365, расчет производится по первому  варианту, в других случаях –  по второму.

В связи с  тем, что при оформлении процентного  векселя не может быть заранее  определен точный срок его предъявления к платежу, расчет дохода производится на момент погашения векселя, включая дату погашения (день перечисления средств на счет векселедержателя), с учетом указанной в векселе процентной ставки и в пределах срока платежа.

Доходы векселедержателя по дисконтному векселю формируются за счет дисконта – разницы между вексельной суммой (номиналом) и ценой реализации векселя.

При расчете  номинала дисконтного векселя используется следующая формула:

где

N – вексельная  сумма (номинал векселя);

С – цена реализации векселя (сумма, которую векселеприобретатель перечислил в Банк на покупку векселя);

Т – срок с  даты, следующей за датой составления  векселя, по дату начала наступления  срока платежа (банки выдают простые  дисконтные векселя со следующими сроками  платежа: "на определенный день", "по предъявлении, но не ранее определенной даты", "по предъявлении", "через столько-то дней от предъявления");

Р – процентная ставка привлечения ресурсов под  векселя на сумму С и срок Т (в процентах годовых).

Основанием  для выдачи (реализации) векселя  является Договор выдачи векселя  СБ РФ, в том числе вместе с приложениями и Дополнениями (далее – договор). Вексель составляется на основании договора, подготовленного в соответствии с типовой формой, заключенного между банком и первым владельцем векселя. Договор подготавливается уполномоченными работниками и визируется юридической службой Банка.

Приобретателями векселей Банка могут быть – как  юридические, так и физические лица, в том числе предприниматели  без образования юридического лица.

Предприятие-инвестор для расчетов с поставщиками может  прибегнуть к вексельному кредиту. Вексельный кредит может быть предъявительским и векселедательским. Первая форма присуща предприятиям, широко предоставляющим коммерческий кредит своим покупателям и заказчикам, и, следовательно, имеющим солидный вексельный портфель, часть которого и предъявляется банку для учета (продажи). Предприятия же, не обладающие сколько-нибудь значимым вексельным портфелем могут пользоваться вексельным кредитом в форме векселедательского.

Предоставление  кредитов с использованием векселей производится в соответствии с "Регламентом предоставления кредитов юридическим лицам с применением векселей Сбербанка России", "Регламентом предоставления кредитов юридическим лицам Сбербанком России и его филиалами", "Положением о простых векселях Сбербанка России", а также с другими действующими нормативными актами Сбербанка России.

Предприятие может  учесть вексель в банке до наступления  срока платежа по нему, то есть передать банку все права на вексель(продать) по индоссаменту, получив вместо него вексельную сумму, уменьшенную на учетный процент (дисконт) за досрочное получение денег (так называемый учетный или предъявительский кредит). В этом случае к банку переходит и возможный риск неполучения платежа, но следует помнить, что предприятие в этом случае вместе с другими ответственными по векселю лицами несет перед банком солидарную ответственность. Однако банки, как правило, принимают к учету только надежные векселя. Это означает, что ответственными по векселю лицами должны быть лица с надежной с точки зрения банка платежеспособностью, с которых может быть взыскан долг в случае неплатежа.

Банки предъявляют  особые требования к векселям для  учета. Эти требования призваны препятствовать экономически необоснованному расширению кредита. Основными требованиями являются:

1. Вексель должен  быть юридически надежен (правильно  оформлен, подписи подлинны, полномочия  подписавших достаточны).

2. Учитывающий  банк должен проверить кредитоспособность  клиента, а также проанализировать  экономическое положение индоссантов.

3. Вексель должен иметь товарное происхождение, которое может быть подтверждено договором поставки продукции, выполнения работ, оказания услуг, отгрузочными документами.

4. Векселедатель  не допускал ранее свои векселя  до протеста.

Для проверки кредитоспособности банк требует от предприятия анкету о хозяйственном положении, последний баланс и годовой отчет, производственно-хозяйственный план, устав и некоторые другие документы, а также может провести рейтинговую систему оценки клиента.

Векселя Сбербанка  России могут быть предъявлены к эквивалентному обмену на несколько векселей меньшего номинала (либо несколько векселей можно обменять на вексель большего номинала). При этом:

- рублевые векселя  могут быть разменяны только  на рублевые векселя;

- валютные векселя  могут быть разменяны только на валютные векселя;

- операции размена  производятся при наступлении  срока платежа по векселю. До  наступления срока платежа по  векселю подлежат обмену только  векселя с нулевым дисконтом.

Банк принимает  к досрочной оплате (размену) только те векселя, последний индоссамент на которых бланковый, на предъявителя или оформлен на Банк.

Банк предоставляет  клиентам платные услуги, связанные  с подтверждением факта выдачи векселя  и его оплаты. Указанные справки  могут быть выданы векселедержателю любым филиалом Банка, совершающим операции с векселями, независимо от места выдачи векселя.

Справка о факте  выдачи удостоверяет только сам факт выдачи Банком векселя с определенными  реквизитами и не является заключением  о подлинности векселя.

Векселя Банка активно используются в кредитных операциях Банка:

- Банк принимает  от юридических и физических  лиц как рублевые, так и валютные  векселя в качестве обеспечения  по выдаваемым кредитам;

- юридическое  лицо может получить кредит  для приобретения векселей Сбербанка России, номинальная стоимость которых равна общей сумме кредита. Кредит предоставляется под более низкую ставку процента, по сравнению с обычным кредитованием.

Выданный вексель  может быть передан другому лицу, посредством передаточной надписи (индоссамента). Индоссамент проставляется за подписью векселедержателя или поверенного по доверенности на обороте векселя или на присоединенном к оборотной стороне векселя (по нижнему краю) добавочном листе (аллонже). Каждый индоссамент должен иметь порядковый номер.