Что касается задач, которые
должны быть решены в ходе анализа эффективности
проекта, то их можно классифицировать
в зависимости от субъекта анализа. Субъектами
анализа эффективности проекта могут
быть кредитные организации и другие инвесторы,
финансовые службы предприятия, реализующего
проект, а также другие субъекты, которые
могут быть вовлечены в процесс реализации
проекта.
В качестве основных
показателей при экономической оценки
эффективности проекта следует выделить:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный
доход;
- внутренняя
норма доходности;
- потребность
в дополнительном финансировании
(другие названия - ПФ, стоимость
проекта, капитал риска);
- индексы доходности
затрат и инвестиций;
- срок окупаемости.
Различают простые (статические)
и усложненные методы оценки, основанные
на теории изменения стоимости денег во
времени.
Простые методы традиционно использовались
в отечественной практике. Методические
рекомендации по расчету экономической
эффективности капитальных вложений предусматривали
систему показателей, отвечающую действующим
условиям хозяйствования.
К важнейшим показателям относятся:
1) коэффициент
общей экономической эффективности
капитальных вложений или его
ещё называют простой нормой
прибыли, или рентабельность –
это коэффициент годовой чистой
прибыли на капитал. Она отражает,
какова отдача вложенного капитала,
а, следовательно, и то, насколько
эффективно он используется. Этот
показатель рассчитывают только
для одного года обычно –
года производства на полную
мощность.
Э = П/К
(3.1)
где П — годовая прибыль;
К — капитальные вложения;
2) срок окупаемости
Ток = К/П
(3.2)
В результате получим число
лет, необходимое для возврата вложений.
Это будет определенной проверкой того,
окупится ли инвестиционный проект в течение
срока его реализации.
Отличительной чертой инвестиционного
процесса является разрыв во времени,
как правило, более одного года, между
вложением денег, имущества или имущественных
прав и получением дохода. Основным недостатком
ранее действовавших отечественных методик
было игнорирование временной оценки
затрат и доходов.
К плюсам
простого метода расчета нормы прибыли
можно отнести следующие моменты: во-первых,
он довольно прост в расчетах и не требуют
анализа большего объема информации, во-вторых,
его применение удобно при первичном анализе
ИП, поскольку он позволяют сразу отвергнуть
неэффективные ИП без проведения более
глубокого исследования
Оценка проектов усложненными методами базируется
на том, что потоки доходов и расходов
по проекту, отраженные в бизнес-плане,
несопоставимы. Для объективной оценки
надо сравнивать затраты по проекту с
доходами, приведенными к их текущей стоимости
на момент осуществления затрат, исходя
из уровня риска по оцениваемому проекту,
т.е. доходы должны быть про дисконтированы.
Экономическая оценка проекта
характеризует его привлекательность
по сравнению с другими вариантами инвестиций.
При оценке инвестиционных проектов с
учетом временного фактора используются
следующие показатели:
Чистый дисконтированный
доход (NPV): показывает чистые доходы или
чистые убытки инвестора от помещения
денег в проект, по сравнению с хранением
денег в банке. Если NPV положительный, то
инвестиции приумножит прибыль предприятия
и инвестицию следует осуществлять. Если
NPV отрицательный, то доходы от предложенной
инвестиции недостаточно высоки, чтобы
компенсировать риск, присущий данному
проекту и инвестиционное предложение
должно быть отклонено.
,
(3.3)
где
— платёж через
лет (
) и начальной инвестиции IC в размере
чистый дисконтированный
доход
, i – ставка дисконтирования
Внутренняя норма
доходности (IRR) показывает ожидаемую норму
доходности (рентабельность инвестиций)
или максимально допустимый уровень инвестиционных
затрат в оцениваемый проект. IRR – это норма прибыли, при которой NPV равна нулю, или это та ставка дисконтирования, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма должна быть выше цены инвестиционных ресурсов. Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.
IRR =
= 0,
(3.4)
Где CFt -
приток денежных средств в период t;
t - суммарное
число периодов (интервалов, шагов) t = 0,
1, 2, ...,
i –
ставка дисконтирования
Период окупаемости
инвестиций (PPS) - это продолжительность времени от начала операционной деятельности проекта до наиболее раннего момента времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные (накопленные) чистые денежные поступления становятся неотрицательными и в дальнейшем остаются таковыми. Срок окупаемости является широко используемым показателем того, возместятся или нет первоначальные инвестиции в течение жизненного цикла проекта.
PPS =
Дисконтированным
сроком окупаемости инвестиций (PPD) - продолжительность периода от начала операционной деятельности проекта до момента времени в расчетном периоде, после которого чистая текущая стоимость (NPV) становится и в дальнейшем остается неотрицательной. Именно дисконтированный период окупаемости позволяет инвестору сравнить различные варианты развития бизнеса и выбрать тот проект, который
в наибольшей степени соответствует его
стратегии и финансовым возможностям.
(PPD > PPS)
PPD =
Индекс доходности(PI)– индекс, характеризующий
уровень дохода на 1 рубль затрат. Чем больше
значение этого показателя, тем больше
отдача каждого рубля инвестирования. Индекс доходности PI рассчитывается
как соотношение общей величины дисконтированных
доходов по проекту к величине первоначальной
инвестиции. Для признания проекта эффективным
по критерию PI его значение должно быть
выше 1.NPV> 0
PI> 1 – проект принимается, в противном случае от проекта стоит отказаться, но если NPV = 0
PI =1 – это свидетельствует о том, что у нас проект не принесет прибыли, но и убытков мы тоже не получим.
PI =
- Модифицированная
внутренняя норма доходности (MIRR)- представляет собой
процентную ставку, при наращении по которой
в течение срока реализации проекта n общей
суммы всех дисконтированных на начальный
момент вложений получается величина,
равная сумме всех притоков денежных средств,
наращенных по той же ставке d на момент
окончания реализации проекта. Всегда
предлагается рассматривать MIRR не как
отдельный показатель, а как метод проверки
корректности IRR для данного проекта. Если NPV> 0
IRR>MIRR и наоборот, также неотъемлемым условием является ещё одно неравенство MIRR>iдисконтирования и в этом случае проект также
принимается.
MIRR =
,
где, PV – сумма дисконтированных
расходов,
TV – терминальная стоимость (сумма наращенных
к сроку окончания проекта доходов
- Чистая конечная
стоимость (NTV) - Данный показатель не является часто используемым в процессе
экономической оценки проектов. Но его
рассмотрение позволяет лучше понять
другие показатели. При расчете данного
показателя производится сопоставление
суммарных вложений в проект с учетом
альтернативных издержек, приведенных
к последнему году проекта, и суммарных
доходов от проекта с учетом реинвестирования
этих доходов, также приведенных к последнему году т.е.
это эффект от реализации, приведенный
по фактору времени к моменту его завершения.
Для того, чтобы проект был принят, значение
этого показателя должно быть больше 0.
NTV =
Анализ инвестиционной привлекательности
должен убедить инвесторов, принимающих
решения, в том, что:
- выбран лучший из альтернативных
вариантов;
- проект направлен на максимальное
увеличение рыночной стоимости предприятия;
- определены основные риски
при его реализации;
- проведена оценка влияния таких
рисков на ход выполнения проекта и разработана
стратегия управления такими рисками;
- определены объемы необходимых
ресурсов и способ их привлечения на наиболее
выгодных условиях
Перед тем как начать исследование
инвестиционной привлекательности данного
проекта, были рассчитаны финансов – экономические
показатели необходимые для реализации
проекта, а также выявлен финансовый результат.
Рассмотрим более подробно
необходимые вложения в данный проект.
Распределение объема капитальных вложений
по проекту представлен в таблице 25.
Таблица 25
Источники финансирования |
Объем капитальных вложений
(тыс.руб.) |
ВСЕГО |
Инвестиции от всех источников: |
54 014, 93 |
Бюджетные средства |
44 014, 93 |
Внебюджетные средства |
10 000,00 |
Теперь рассмотрим планируемую
годовую программу выпуска изделий
Расчетная программа
годового выпуска изделий для
определения проектной мощности
ОАО ГЦСО ПВО «Алмаз - Антей»
Гранит»
Таблица 26
№ п/п |
Наименование изделий (работ,
услуг) |
Количество на годовую программу
(комплектов, штук и т.п.) |
Стоимость (тыс. руб.) без НДС |
Единицы изделия |
Годовой программы |
1 |
Утилизация ломов электронного
оборудования от вооружения и военной
техники (ВВТ) ПВО и продукции гражданского
назначения с последующим обогащением
и отправкой на аффинажные предприятия |
1 000 тонн |
80 (за 1 т.) |
80 000 |
2 |
Освидетельствование и восстановление
для повторного использования блоков,
узлов, ячеек радиоэлектронных составляющих
ВВТ ПВО |
1 000 шт. |
4 (за 1 шт.) |
4 000 |
Данные по полной себестоимости
приведены в таблице 28.
Таблица 27
№ п/п |
Статься затрат |
Сумма, тыс.руб. |
1 |
Основные и вспомогательные
материалы, покупные изделия и полуфабрикаты |
16 000, 00 |
2 |
Топливо и энергия на технологические
нужды |
8 854,00 |
3 |
Фонд оплаты труда (годовой) |
7 510,00 |
3.1. |
Основные рабочие (40 человек) |
6 336,00 |
3.2. |
Вспомогательные рабочие (4
человека) |
475,00 |
3.3. |
ИТР (3 человека) |
442,00 |
3.4. |
Служащие (1 человек) |
113,00 |
3.5. |
МОП (2 человека) |
144,00 |
4. |
Отчисления от ФОТ |
2 103,00 |
5. |
Накладные расходы |
13 588,00 |
6. |
Амортизационные отчисления |
2 556,00 |
7. |
Прочие расходы |
759,00 |
8. |
Итого себестоимость |
51 361,00 |
9. |
Внепроизводственные расходы |
1 841,00 |
10. |
Полная себестоимость |
53 202,00 |
11. |
Объем работ без НДС |
84 000,00 |
12. |
Прибыль |
30 798,00 |
В результате внедрения проекта
будут достигнуты следующие финансово
– экономические показатели, в их числе
и финансовый результат:
Таблица 28
№ п/п |
Показатель |
Сумма, тыс.руб. |
1 |
Выручка от реализации продукции
без НДС
(годовой объем работ) |
84 000,00 |
2 |
Полная себестоимость |
53 202,00 |
3 |
Прибыль от реализации работ |
30 798,00 |
| |
Налоги уплачиваемые от прибыли |
|
4 |
Налог на прибыль |
6 159,60 |
5 |
Налог на имущество |
677,56 |
6 |
Чистая прибыль |
23 970, 84 |
После определения финансово
– экономических показателей проекта,
можно определить инвестиционную привлекательность
проекта. Первоначально необходимо выбрать
ставку дисконтирования данного проекта.
Ставка дисконтирования
- это процентная ставка, используемая
для перерасчёта будущих потоков доходов
в единую величину текущей стоимости.
Ставка дисконтирования применяется при
расчёте дисконтированной
стоимости будущих денежных потоков NPV. При помощи ставки
дисконтирования можно определить сумму,
которую инвестору придется заплатить
сегодня за право получить предполагаемый
доход в будущем.
Так как ставка дисконтирования
переменная величина и зависит от многих
факторов, в нашем проекте, ставка дисконтирования
рассчитывалась суммированием следующих
составляющих:
Ставка дисконтирования – 19,75
%:
- Ставка рефинансирования –
8, 25%
- Уровень инфляции за 2012 год
– 7%
- Поправка на риск –риск ненадежности
участников проекта – 1,5%; риск неполучения
предполагаемого дохода от проекта –
3%.
Построим денежный поток платежей:
Таблица 30
| |
CF |
(1+i)-N |
CF cum |
0,20 |
DCF cum |
0,00 |
-54 014,93 |
1,00 |
-54 014,93 |
-54 014,93 |
-54 014,93 |
1,00 |
23 970,84 |
0,84 |
-30 044,09 |
20 017,40 |
-33 997,53 |
2,00 |
23 970,84 |
0,70 |
-6 073,25 |
16 715,99 |
-17 281,53 |
3,00 |
23 970,84 |
0,58 |
17 897,59 |
13 959,08 |
-3 322,46 |
4,00 |
23 970,84 |
0,49 |
41 868,43 |
11 656,85 |
8 334,39 |
5,00 |
23 970,84 |
0,41 |
65 839,27 |
9 734,32 |
18 068,71 |
6,00 |
23 970,84 |
0,34 |
89 810,11 |
8 128,87 |
26 197,58 |