Пенсионный фонд РФ и его роль

 

Окончание таблицы 1.1

	Средний размер пенсии		Увеличение среднего размера пенсии с 01.02.2011
	до 01.02.2011	после перерасчета с 01.02.2011
по случаю потери кормильца	4813	5236	423
Получатели двух пенсий:
Инвалиды вследствие военной травмы	19075	20016	941
Инвалиды - участники  Великой Отечественной войны	19278	20295	1017
Вдовы погибших военнослужащих	14169	14882	713
Инвалиды, награжденные знаком «Жителю блокадного Ленинграда»	14478	15348	870

 

В 2010 году пенсии повышались четыре раза: 

1 января произведено  увеличение размеров трудовых  пенсий путем проведения валоризации, в результате чего увеличение среднего размера трудовой пенсии по старости составило около 1100 рублей.

1 апреля проведена  индексация трудовых пенсий на 6,3%. Средний размер трудовой пенсии  по старости увеличился на 477 рублей  и составил 8169 рублей. С начала  года увеличение среднего размера трудовой пенсии по старости составило 1539 рублей, или 23,2%.

С 1 апреля на 8,8% увеличены  размеры социальных пенсий, а также  пенсии по государственному пенсионному  обеспечению, социальные выплаты, размеры  которых повышаются при увеличении соответствующих размеров социальных пенсий. Средний размер социальной пенсии в результате перерасчета повысился до 4600 рублей.

1 июля 2010 года состоялась  дополнительная индексация социальных  пенсий на 3,41%. Средний размер социальной пенсии с 1 июля 2010 года повысился на 157 рублей и составил 4757 рублей, средний размер пении по инвалидности военнослужащих, проходивших службу по призыву, увеличился на 235 рублей и составил 7128 рублей, средний размер пенсии по случаю потери кормильца семьям военнослужащих, проходивших службу по призыву, возрос с 5777 рублей до 5974 рублей.

Общее увеличение социальных пенсий за 2010 год составило 12,51% (с  учетом проведенной с 1 апреля 2010 года индексации)

С учетом проведенных  и запланированных мероприятий  по повышению уровня пенсионного обеспечения, в конце 2010 года средний размер трудовой пенсии составил свыше 7,8 тыс. рублей, при этом среднегодовой размер трудовой пенсии по отношению к прогнозной величине прожиточного минимума пенсионера составил 172 %. Это означает, что в 2010 году, как и в  2009 году, был обеспечен как номинальный, так и реальный рост пенсий.

Таким образом, результатом развития Пенсионного фонда является создание достаточно прочной системы пенсионного обеспечения населения, при которой такой важной задачей занимается не аппарат управления государством из средств государственного бюджета, а отдельно специально созданный для этого государственный институт, занимающийся только непосредственно данной задачей, и использующий только собственные средства не входящие в какой-либо бюджет. Также при этой системе собираются необходимые статистические данные необходимые для дальнейшего развития пенсионного дела, и обязательные при прогнозировании  необходимых  средств,  для  обеспечения  людей нуждающихся в социальной защите.

1.2. Мировой опыт реформирования пенсионных систем: уроки для России

Проблема пенсионного  обеспечения в мире с каждым годом  обостряется. Основная причина этого - старение населения, связанное с некоторым сокращением рождаемости и заметным увеличением средней продолжительности жизни. Так, по данным ОЭСР, в ближайшие годы следует ожидать драматического увеличения отношения количества пенсионеров к численности населения в трудоспособном возрасте (коэффициент зависимости - dependency ratio). Если в 1990 г. для стран - членов ОЭСР оно было равно 21,4%, то к 2040 г. под влиянием названных факторов этот показатель, согласно прогнозу, удвоится. Старение населения наблюдается и в США, и особенно в Японии.

Вопрос о направлении  вложений средств и структуре активов пенсионного фонда обычно ставится в рамках накопительной системы пенсионного обеспечения.

В рамках распределительной  пенсионной системы излишек средств Пенсионного фонда должен быть потрачен либо за счет увеличения размеров пенсий, либо за счет снижения социального налога. Вместе с тем в средне- и долгосрочной перспективе прогнозируется устойчивая недостаточность средств Фонда даже при условии сохранения текущего уровня пенсионных выплат в реальном выражении. Поэтому инвестирование образовавшихся остатков средств Фонда в доходные активы, чтобы создать финансовый резерв на будущее, представляется оправданным.

Во всем мире пенсионные фонды инвестируют часть активов в государственные облигации своих стран. Вложение остатков Фонда в облигации РФ не станет нарушением принципов рыночного ценообразования, если он приобретет облигации на вторичном рынке. То, что в этом случае одна государственная структура будет кредитовать другую и получать за это проценты, имеет аналогию: операции Центрального банка на рынке государственных бумаг.

Свободные резервы Фонда  могут быть инвестированы за рубежом  и в России:

• на депозиты в банках;
• в государственные ценные бумаги;
• в корпоративные ценные бумаги.

Вопрос о возможности инвестирования средств Фонда в иностранные активы пока остается недостаточно проработанным, хотя необходимость диверсификации странового риска требует инвестирования части средств за рубеж.

При рассмотрении различных  вариантов инвестирования свободных средств Фонда в российские активы следует учитывать уровень процентных ставок, уровень ликвидности и возможные риски, а также срок вложений.

Можно рассмотреть сравнительную  привлекательность вложений в краткосрочные инструменты (на один год) и в среднесрочные инструменты (на четыре года).

Доходность рублевых финансовых инструментов со сроком один год для разных эмитентов ценных бумаг и банков составляет в основном от 14 до 20% годовых, что, с учетом риска, соответствует ожидаемому темпу инфляции на ближайшие 12 месяцев. Такая процентная ставка лишь компенсирует инвестору потери от инфляции. Еврооблигаций РФ со сроком до погашения 1 год на рынке нет, но есть выпуск еврооблигаций со сроком до 2 лет, валютную доходность которого можно сравнить с доходностью близкого по срокам выпуска ОФЗ. Паритет процентных ставок по ОФЗ и среднесрочным еврооблигациям выполняется при темпе роста курса доллара 6,4% в годовом выражении. Если номинальный курс доллара будет расти более быстрыми темпами, рублевая доходность среднесрочных еврооблигаций де-факто окажется выше доходности ОФЗ.

В секторе ликвидных  корпоративных облигаций среднесрочные бумаги представлены облигациями ТНК, по которым каждые 6 месяцев выставляется оферта на покупку, так что их следует скорее отнести к краткосрочным инструментам. Паритет процентных ставок по четырехлетним ОФЗ и еврооблигациям выполняется при темпе роста курса доллара 9,4% в годовом выражении. Валютная доходность среднесрочных ОВВЗ превышает доходность еврооблигаций, однако более высокая доходность в данном случае отражает больший риск, связанный с этими бумагами.

По критерию ликвидности  следует отдать предпочтение еврооблигациям, облигациям федерального займа, муниципальным облигациям Санкт-Петербурга и Москвы и облигациям Внешторгбанка -наиболее ликвидным из корпоративных облигаций.

Наличие развитого вторичного рынка этих облигаций делает такие вложения практически эквивалентными. Недостаток банковского депозита заключается в том, что вложения заморожены на весь срок действия депозита, тогда как облигации могут быть проданы на вторичном рынке ранее срока погашения.

Оценка риска вложений в различные финансовые инструменты  представляет собой весьма трудоемкую задачу. В качестве меры риска можно использовать рейтинги финансовых инструментов. Так, агентства Moody's, Standard&Poors и Fitch-IBCA присвоили наиболее высокие рейтинги еврооблигациям РФ. Еврооблигации РФ регулируются международным законодательством, по ним существует требование кросс-акселерации требований в случае дефолта по одному из выпусков.

Для еврооблигаций РФ существуют риск укрепления рубля и, как и для других облигаций, риск процентной ставки. Однако, как было показано выше, рублевая доходность еврооблигаций оказывается не ниже доходности рублевых инструментов при достаточно консервативных предположениях о темпах девальвации рубля. Начиная с 1999 г. цены на российские еврооблигации растут. Аналитики многих западных инвестиционных банков прогнозируют дальнейший рост их цен на рынке. Кроме того, процентный риск сводится к нулю в том случае, если инвестор намерен держать облигацию до погашения и не реинвестировать прибыль.

Цель управления активами пенсионного фонда в рамках накопительной  системы - создание портфеля, обеспечивающего максимальный доход при заданном уровне риска. При прочих равных наилучшие соотношения доходности и риска достигаются пенсионными фондами со значительным объемом активов за счет диверсификации вложений. В основном в рамках накопительной системы работают частные пенсионные фонды, но существуют и аналогичные государственные, например, крупнейший пенсионный фонд в Аргентине «Republica» - государственный.

Многие страны позволяют  своим пенсионным фондам вкладывать средства в различные финансовые активы. Кроме стабильного, долгосрочного потока портфельных и прямых инвестиций в экономику такие вложения дают возможность увеличить отдачу от работы солидного капитала, сосредоточенного в пенсионных фондах. А для стран с накопительной системой пенсионного обеспечения это вообще единственный способ работы фондов. Пенсионные фонды с возможностью существенно диверсифицировать свои инвестиции имеют реальный ежегодный доход выше, чем усредненный страновой портфель активов (см. табл. 1.2).

 

Таблица 1.2 - Доходность пенсионных фондов за период 1994-2010 гг. (реальная ставка в годовом выражении)

Страна	Полученная	Сравнительная внутренняя
Ирландия	11,0	3,8
Нидерланды	8,0	4,5
Великобритания	10,0	3,8
США	9,0	2,1
Бельгия	9,0	4,2
Дания	6,0	5,3
Германия	7,0	6,1
Швейцария	4,0	2,0

Примечание: сравнительный внутренний доход считался для портфеля: 50% - акции и 50% - облигации.

 

Наиболее предпочтительным для пенсионных фондов вложением считаются инвестиции в облигации с фиксированным доходом, особенно в государственные ценные бумаги, позволяющие минимизировать риск. Однако вложения в акции крупных компаний с высоким рейтингом, паевые фонды, недвижимость и другие высокодоходные активы пользуются повышенным спросом в странах с надежной и развитой финансовой системой и пруденциальным надзором. Пример распределения активов по видам в различных странах приведен в табл. 1.3.

 

Таблица 1.3 - Распределение активов пенсионных фондов (% от активов)

Страна	Реальные активы	Долговые инструменты
Сингапур	2	98
Малайзия	2	98
Чили	20	80
Канада	23	77
Германия	24	76
Япония	29	71
Нидерланды	31	69
Швейцария	33	67
США	46	54
ЮАР	60	40
Великобритания	72	28

Примечание: реальные активы включают акции и недвижимость, долговые инструменты - корпоративные, государственные облигации, облигации под залог недвижимости и кредиты.

 

В настоящее время  портфели пенсионных фондов США состоят  преимущественно из ценных бумаг - облигаций (государственных, корпоративных и обеспеченных закладными по ипотечным кредитам) и акций. Доходность корпоративных пенсионных планов в США, несколько выше, чем доходность пенсионных планов штатов и муниципальных образований. Это обусловлено большим уровнем риска по корпоративным пенсионным планам, связанным с более высокой долей акций в портфелях корпоративных пенсионных фондов (табл. 1.4).

 

Таблица 1.4 - Доходность инвестиций пенсионных фондов США