Оцінювання валютних ризиків за допомогою методології ValueatRisk

2 . Непараметричні методи ( метод історичного моделювання  і так звані гібридні методи) .

Основна ідея методу історичної симуляції полягає в тому , що історичне розподіл дохідності , темпів зростання залишиться незмінним протягом наступного періоду.

Тому при оцінці VaR використовується емпіричне розподіл даних показників . Метод історичної симуляції не вимагає предполо -ження про нормальний розподіл і серійної незалежності спостережень . Відповідно до цього підходу , форма використовуваного розподілу визначається емпіричними даними , а процентилюобчислюються безпосередньо як емпіричні процентилю історичного розподілу дохідності або темпів приросту . Отримані значення ранжуються у вигляді варіаційного ряду , і потім будується емпіричне розподіл частот , безпосередньо за яким і визначається шукана квантиль .

В якості наближеної оцінки квантилі порядку 0,05 ( при рівні довіри 95 %) за вибіркою історичних темпів приросту курсу валют приймається середнє  арифметичне значення певних членів варіаційного ряду.

3. Напівпараметричний методи ( ExtremeValueTheory - теорія екстремальних значень і методи максимальної правдоподібності ) .

Згідно з методом максимальної правдоподібності в якості оцінок вибираються  ті значення параметрів , при яких дані результати на - спостережень « найбільш вірогідні ». Передбачається , що результати спостережень є взаємнонезалежними , випадковими величинами з одним  і тим же розподілом ймовірностей , залежними від одного невідомого параметра. Ця теорія використовується для оцінки ризиків виникнення дуже рідкісних подій. У даній роботі оцінка ризику настання рідкісних подій проводитися не буде .

4 . Методи комп'ютерної  симуляції Монте -Карло.

Це загальна назва групи  чисельних методів , заснованих на отриманні  великого числа реалізацій стохастичного ( випадкового ) процесу , який формується таким чином , щоб його імовірнісні  характеристики співпадали з аналогічними величинами розв'язуваної задачі .

Імітаційне моделювання  за методом Монте -Карло досить мало формалізовано і не має жорстких обмежень. При проведенні аналізу  за методом Монте -Карло комп'ютер використовує процедуру генерації  псевдовипадкових чисел для імітації даних з досліджуваної генеральної  сукупності . Після великого числа  повторень збережені результати добре імітують реальний розподіл вибіркової статистики .

Метод Монте -Карло дозволяє отримати інформацію про вибіркове  розподіл у випадках , коли звичайна теорія вибіркових розподілів виявляється  безсилою .

У даній роботі за допомогою  параметричної методики VaR будемо оцінювати  валютний ризик , який грає важливу  роль у складі фінансових ризиків . Опис методу буде грунтуватися на мінливості курсів валют і величини валютної позиції підприємства. Можна виділити наступні етапи оцінки валютного  ризику .

На першому етапі необхідно  провести збір і первинну обробку  вихідних даних. На другому етапі  провести аналіз опрацьованих даних , здійснити оцінку волатильності . І  на останньому етапі безпосередньо  розрахувати показник оцінки величини допустимого ризику . Для цього  на основі даних про курси валют  будується додатковий ряд логарифмів щоденних темпів зростання. Логарифм темпу  зростання курсу i -й валюти в момент t розраховується за формулою:

 

 

 

 

 

де rt-курс валюти в момент t; 

rt - 1 - курс валюти в  попередній момент часу; 

i-індекс, що позначає  валюту.

Логарифм темпу зростання  курсу валюти характеризує інтенсивність  зміни валютного курсу і є  випадковою величиною, розподіл якої в  даній методиці передбачається близьким до нормального.

Згідно класичної статистичної теорії фінансів, x є випадковою змінною, що має нормальний (гауссовское) розподіл з параметрами μ і σ. У цьому  випадку дотримується таке умова:

 

 

 

 

Так як 1,65 є 95%-й Квантиль стандартного нормального розподілу. Величина 1,65 σ - це максимальна зміна темпу зростання валют (прибутковості фінансового інструменту), очікуване з 90%-й вірогідністю.

Величина економічної  вартості відкритої валютної позиції  визначається з вихідних даних по певній валюті як сума залишку валюти на початок періоду I та зарахування валютних надходжень за мінусом списання з рахунку:

 

 

Параметричний дельта - нормальний метод базується на припущенні про  нормальний розподіл темпів зростання  курсів валют , що визначаються за формулою.

Необхідним елементом  розрахунку VaR є оцінка ковариаций , коефіцієнтів кореляції , якщо аналізуються декілька взаємопов'язаних валют і розрахунок Волатильності цікавлятьвипадкових величин ( логарифмів темпів зростання курсів валют).

Волатильність ( мінливість ) часто приймається в якості одного з вимірників ризику , даний показник ще називають середньоквадратичним відхиленням , який вимірюється в  одиницях виміру оцінюваного показника :

 

 

де ri - курс валюти, де i∈ 1,n; r-середній курс валюти за n періодів.

Розрахунок показника  VaR здійснюється одним із двох способів з нульовим і ненульовим математичним очікуванням.

1. Параметричний дельта-нормальний метод з ненульовим математичним очікуванням.

 Відповідно даному  методу, VaR на один робочий день визначається наступним чином:

 

 

де μt-математичне сподівання темпів зростання курсів валют;

σt-стандартне відхилення денного темпу зростання курсів валют;

kα-квантиль нормального розподілу, відповідний ймовірності α.

Приймемо за α = 5%; kα = 1,65.

Очікуваний темп зростання  курсіввалют в момент часу t оцінюється як середнє значення по вибірці N останніх значень і розраховується за формулою:

 

 

Стандартне відхилення темпів зростання курсіввалют для наступного періоду оцінюється через вибіркову  дисперсію:

 

 

 

Для Т> 1 день оцінку VaR для валютних позицій, економічна вартість яких лінійно залежить від фактора ризику (зниження або підвищення курсів валют), можна отримати за допомогою наступної формули [8]:

 

 

 

2 . Параметричний дельта - нормальний метод з нульовим  математичним очікуванням .

Формула ( 9 ) буде справедлива за умови незалежності і стаціонарності розподілу темпів зростання логарифмів курсів валют , а це означає , що μт і σт не залежать від часу . Але ці припущення , як правило , не виконуються , а особливо в періоди криз .

Розрахунок VaR може бути спрощений , якщо очікуваний темп зростання валют прийняти рівним нулю ( μt = 0) , що дозволить знизити похибку при оцінюванні даного параметра. Як правило , похибка обчислення VaR при допущенні рівності очікуваного темпу зростання валют виявляється меншою , ніж похибка оцінки очікуваного темпу зростання (тренду ) за історичними даними .

У цьому випадку VaR зводиться до наступного виразу :

 

 

 

причому стандартне відхилення оцінюється за формулою:

 

 

 

 

 

VaR на заданий період визначається наступним чином :

 

 

Проведемо розрахунок оцінки величини можливих втрат (VaR) на другу половину 2011 р. для промислового підприємства, що займається виробництвом кольорових металів. На аналізованому підприємстві експортні та імпортні поставки в основному проводяться в доларах США, тому розрахунок VaR доцільно проводити тільки для даної валюти.

В якості вихідних даних  була взята інформація зі списання та зарахування доларів США з  валютного розрахунковому рахунку  в 2010 р., курс долара США до російського  рубля за офіційними даними ЦБ РФ. ДляпрогнозуVaR на 2011 р. проаналізуємо отримані результати за цим же показником попереднього року.

Валютні позиції на друге  півріччя 2011 р. залишимо на рівні попереднього періоду, виходячи з припущення збереження діючих

(ув'язнених) договорів  за експортно-імпортними операціями. При прогнозі курсу долара  використовуємо оцінку стабільності, а також оцінку зміни курсу  долара і валютної політики  Центрального банку Росії на 2011 р.

На підставі вищевикладених формул розрахуємо розмір ліміту втрат  по відкритій валютній позиції на 2-е півріччя 2011 р. (результати розрахунків  у таблиці 1).

Таблиця 1

Розрахунок показників VaR на 2-е півріччя 2011 р.

Показник	Математичне сподівання
	ненульове		нульове
Середнє значення валютної позиції, дол	2 281 299
Число робочих днів	130
Очікуваний темп зростання курсу  долара (логарифма)	–0,000189	_
Стандартне відхилення темпів зростання  курсів валют	0,002522	0,002524
VaR на 6 місяців 2011	–261 304	–251 722
VaR на день	–9 924	–9 501

 

Втрати від зміни курсу  долара за один день з імовірністю 99% Не перевершать 9924 і 9501 долар, а за 6 місяців 2011 р. втрати не перевищать 261 304 і 251 722 доларів відповідно. Денні  втрати складуть не більше 1% від середньої  суми на рахунку. У свою чергу ймовірні втрати від переоцінок в 95% випадків не перевищать 1,5%.

Проведене дослідження дозволило  оцінити найбільш ймовірну величину максимальних втрат підприємства від  утримання відкритої валютної позиції  на рівні попереднього року , що дозволить  приймати рішення з управління валютними  ризиками з урахуванням отриманих  оцінок.

Методологія VaR дозволяє лімітувати більшість фінансових ризиків промислового підприємства і може бути інтегрована в функціонуючу модель управління ризиками .

 

 

 

ВИСНОВОК

Управління валютним ризиком завжди полягає у виборі одної з декількох  альтернативних стратегій.

Більшість корпорацій і банків віддають перевагу проведенню селективного управління валютним ризиком, тобто страхувати тільки «неприйнятний» ризик (ризик, вірогідність якого досить велика). Частина валютного  ризику може бути  прийнята корпорацією в сподіванні на благополучний розвиток кон’юнктури – питання полягає лише в визначенні його рівня і оцінці вартості страхування. Якщо є реальна можливість отримати прибуток від зміни валютних курсів, то банк або корпорація від цього, як правило, не відказуються.

Після того як прийнято рішення про  необхідність захисту, корпорація обирає відповідний метод управління валютним ризиком. Ці методи в практиці ТНК  прийнято підрозділяти в першу чергу  на «внутрішні» і «зовнішні». Перші  являють собою, міри по запобіганню  виникненню валютного ризику, тобто  засоби превентивного характеру. Другі  впливають головним чином не на процес виникнення ризику, а на його наслідки шляхом їх усунення. І «внутрішні»  і «зовнішні» методи можуть бути короткострокового (тобто тактичного) або довгострокового (стратегічного) характеру.

Серед найбільш часто використовуваних «внутрішніх» методів управління валютним ризиком слід перш за все відмітити  прискорення і уповільнення платежів в іноземній валюті як в по відношенню зовнішніх партнерів ТНК, так  і в середині монополістичної  групи (так названі операції «лідз  енд легз»). Змінюючи режим платежів між материнською і дочірними  компаніями, можна добитись суттєвого  зниження ризику.

Ще більш важливим і відносно довгостроковим «внутрішнім» методом  управління валютним ризиком є правильний вибір валюти відфактурування товарної операції. Оптимальний варіант –  використання національної валюти, так  як ризик в цьому випадку повністю зникає. Продовжують використовуватись  різні види застережень в якості засобу захисту від коливань курсів.

Велике значення має вдосконалення  системи управління ліквідністю  корпорацій. Чіткий облік, планування і прогнозування грошових потоків, послідовне скорочення ризикових періодів і сум під ризиком, підвищення ефективності і відповідальності управлінського апарату, оптимізація процесу прийняття  рішень дозволяють суттєво знизити  ризик валютних втрат.

«Зовнішні» методи управління валютним ризиком в своїй масі є банківськими, так як основані на різноманітних  інструментах банківської діяльності. Вони покликані перед усім перенести  валютний ризик на інші установи, які  виступають учасниками відповідних  фінансових операцій.