Стоимость собственного капитала: модель дисконтированного денежного потока

 

 

Задача 3. Требуется  построить дерево решений для оценки риска и определить привлекательность инвестиционного проекта, рассчитанного на два года. Проект требует первоначальных вложений 185 000 USD и финансируется за счет банковской ссуды. Ожидается, что процентная ставка будет меняться следующим образом; 14 %, 16 %.

Распределение вероятностей денежного потока проекта

CF1 = 90 300		CF1 = 122 800		CF1 = 141 500
Cf2i	P2i	Cf2i	P2i	Cf2i	P2i
93 600	0,33	121 400	0,31	130 700	0,19
114 900	0,49	128 500	0,37	137 200	0,46
138 100	0,18	133 900	0,32	139 400	0,35

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                 

 

 

                                      0,33

 

 

 

 

 

 

 

                                       0,34

 

 

 

 

 

 

                                      0,33

 

 

 

Расчет суммарного денежного потока для проекта

Путь	CF1	Cf2i	PVi	P12i	PVi * P12i
1	91 400	96400	(- 185 000) + 91 400 * 0,877 + 96 400 * 0,756  = - 31 964	0,33 * 0,32 = 0,1056	- 3375,4
2	91 400	113100	(- 185 000) + 91 400 * 0,877 + 113 100 * 0,756  = - 19 339	0,33  * 0,35 = 0,1155	- 2233,65
3	91 400	137200	(- 185 000) + 91 400 * 0,877 + 137200 * 0,756  = - 1119	0,33 * 0,33 = 0,1089	-121,8
4	123 500	127800	(- 185 000) + 123500 * 0,877 + 127800 * 0,756  = 19 926	0,34 * 0,37 = 0,1258	2506,7
5	123 500	131600	(- 185 000) + 123500 * 0,877 + 131600 * 0,756  = 22 799	0,34 * 0,41 = 0,1394	3178,2
6	123 500	135600	(- 185 000) + 123500 * 0,877 + 135600 * 0,756  =  25823	0,34 * 0,22 = 0,0748	1931,6
7	143 800	135900	(- 185 000) + 143800 * 0,877 + 135900 * 0,756  = 43853	0,33 * 0,32 = 0,1056	4842
8	143 800	137800	(- 185 000) + 143 800 * 0,877 + 137 800 * 0,756  = 45 289	0,33 * 0,39 = 0,1287	5828,7
9	143 800	141700	(- 185 000) + 143 800 * 0,877 + 141 700 * 0,756  = 48 238	0,33 * 0,29 = 0,0957	4616,4
Итого					17 172,75

 

PVi = - 185 000 + CF1i / ( 1 +0.14)¹ + Cf2i / (1 + 0.14)* (1+0,16)

 

P12i  =  Р1 * Р2

 

M (PV) = ∑ PV *  P12i

 

Вывод: поскольку суммарная ожидаемая PV положительна (17 172,75 USD), при отсутствии других альтернатив проект можно принять.

который обеспечивает более быстрое поступление доходов. Это связано с возможностью повторного инвестирования возмещаемых инвестору денежных средств (к примеру, размещение их на сберегательных счетах, приобретение ценных бумаг, выдача кредитов и пр.). Напротив, вынужденное ожидание возвращения денег приносит инвестору потенциальные потери в форме упущенной выгоды.

Дисконтирование осуществляется путем вычисления текущего денежно- го эквивалента совокупности реальных денежных средств, выплачиваемых или поступающих в различные сроки в будущем.

Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта, когда платежи за разные периоды относятся к одному периоду, обычно текущему.

Чистая текущая приведенная стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений (выгод), приведенных в эквивалентные условия, и определения положительного или отрицательного результата от реализации инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности вложения средств в рассматриваемый проект.

Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность приведенных к одному моменту времени потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционных проектов, за весь инвестиционный период.

 

Заключение

 

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) используется, когда ожидается, что будущие денежные потоки нестабильны и существенно отличаются от текущих и можно обоснованно спрогнозировать будущие доходы. Прогнозируемые будущие доходы можно определить как разность будущих потоков доходов и расходов. Эта разность является положительной величиной для большинства прогнозных лет, в том числе последнего года прогнозного периода.

Другими словами, метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов. В качестве дохода здесь лучше использовать денежный поток либо чистую прибыль (балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль и дивидендов по привилегированным акциям).

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционной привлекательности, поскольку инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящих из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих денежных доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Для расчета дисконтированных денежных потоков необходимы:

– длительность прогнозного периода;

– прогнозные величины денежных потоков, включая реверсию;

– ставка дисконтирования.

 

 

 

 

 

Список использованных источников

 

1. Братухина О. А. Финансовый менеджмент. – М.: КноРус, 2011. – 240с.

2. Брусов П. Н. Финансовый менеджмент: математические основы. Краткосрочная  финансовая политика. – М.: КноРус, 2012. – 304с.

3. Варламова Т.П.  Финансовый менеджмент: учебное пособие . –  2-е изд. – М.: Дашков и К°, 2012. - 304с. 

4. Кандрашина Е. А. Финансовый менеджмент. – М.: Дашков и К°, 2012. – 220с.

5. Кириченко Т. В. Финансовый менеджмент: учебник для вузов. – М.: Дашков  и К°, 2013. – 484с.

6. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев – М.: Проспект, 2012. – 389 с.

7. Кудина М. В. Финансовый менеджмент. – М.: ФОРУМ, 2012. – 256с.

8. Лисовская И.А. Основы финансового  менеджмента / И.А. Лисовская – М.: Теис, 2012. – 312 с.

9. Официальный сайт рейтингового  агентства AK&M // www.akm.ru

10. Панков Д.А., Пашовская Л.В. Финансовый  менеджмент. – М.: БГЭУ, 2012 .- 314 с. 

11. Пещанская И.В. Финансовый менеджмент. Краткосрочная финансовая политика – М.: Экзамен, 2012. – 201 с.

12.Ромашова И. Б. Финансовый менеджмент: основные темы, деловые игры. –  М.: КноРус, 2011. – 336с.

13. Рындин А.Г. и др. Организация  финансового менеджмента на предприятии. – М.: Русская деловая литература, 2008. – 417 с.

14. Тихомиров Е. Ф. Финансовый менеджмент. Управление финансами предприятия: учебник для вузов / Е. Ф. Тихомиров. — 3-е изд., испр. и доп. — М.: Академия, 2012. — 384 с.

15. Ткачук М.И., Киреева Е.Ф. Основы  финансового менеджмента. – М.: Книжный  дом, 2012. –  406 с. 

16. Финансовый менеджмент: учебник  для вузов / под ред. Н.И. Берзона. – М.: КноРус, 2013. – 656с. 

17. Финансовый менеджмент. Теория  и практика / Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2012. – 543 с.