Теоретические аспекты инвестиционной деятельности финансовых посредников

- Надежность: 2/3 инвестиций приходится на вложения с рейтингом не ниже уровня «А+» «Эксперт РА» либо рейтингами агентств Fitch, Moody’s и S&P аналогичного уровня, недвижимость и денежные средства в кассе.

- Диверсификация: доля крупнейшего объекта вложений в среднем составляет 33% от размера инвестиций.

- Ликвидность: 3/4 инвестиций приходится на высоколиквидные активы.

-  Вложения в связные  стороны: доля инвестиций в связанные стороны колеблется от 20 до 23% (в зависимости от того является ли дата отчетной или неотчетной).

По оценкам «Эксперт РА», порядка 20% инвестиций страховых компаний можно назвать фиктивными. Еще 5 лет назад доля фиктивных инвестиций была близка к 50%. За это время изменились сами способы оптимизации отчетности. Если ранее активы «рисовались» только на отчетную дату, то сейчас – на все даты (средние колебания качественных показателей инвестиций на разные даты не превышают 5 п.п.). Недавно еще популярные операции РЕПО практически не используются (по данным новой отчетности, их доля не превышает 1% от активов). Все чаще применяются более сложные механизмы, например «лизинг» финансовых инструментов (акций, облигаций, государственных и муниципальных ценных бумаг).  Поэтому доля фиктивных активов рассчитывалась исходя из доли фондовых бумаг с коэффициентом 0,5. Кроме того учитывались векселя иных организаций и разница между размером денежных средств на отчетную и неотчетную даты.

Наиболее высокие кредитные риски имеют компании, входящие в финансовые группы, а также средние и небольшие московские страховщики. У региональных компаний могут возникнуть проблемы с ликвидностью, а у крупных федеральных компаний и иностранных дочек – потери от реализации рыночного риска.

1. Для компаний, входящих  в финансовые группы, характерна высокая концентрация рисков (доля вложений в связанные стороны достигает 50%, а средняя доля крупнейшего объекта инвестиций – 43%). При этом зачастую финансовый потенциал группы может быть невысок. Отсюда самый низкий показатель доли высоконадежных активов (58%).

2. Средние и небольшие  московские компании имеют наиболее высокий показатель фиктивных инвестиций - порядка 25%. Помимо регулятивного риска эта группа компаний имеет достаточно высокие показатели концентрации кредитных рисков (средняя доля крупнейшего объекта вложений – 37%).

3. Региональные компании потенциально сильнее всех подвержены риску ликвидности. Региональные страховщики имеют наиболее высокую долю вложений в материальные ценности и предоставленные займы, отсюда самая небольшая среди всех типов компаний доля высоколиквидных активов (67% на неотчетную дату).

Исследование основывается на данных 100 страховых компаний, суммарная рыночная доля которых по итогам 2012 года составила порядка 80% (с учетом входящего перестрахования, но без учета ОМС). Сделанные оценки и рассчитанные усредненные значения распространяются на компании из топ-150 российского страхового рынка. Структура инвестиций прочих компаний может существенно отличаться от полученных результатов в основном в худшую сторону.

Структура инвестиций российских страховых компаний была рассчитана на основе финансовой отчетности за 2012 год и 1-ый квартал 2013 года.  

 Анализ качественных  характеристик инвестиций российских страховых компаний проводился на основе данных анкет, содержащих детальную информацию по структуре инвестиций, в том числе по объектам вложений (на отчетную дату 2012 года и 1-го квартала 2013 года, а также на неотчетную дату второй половины 2012 года и первой половины 2013 года).

Для целей максимально объективного анализа совокупность страховщиков была разбита на 4 однородные группы: крупные страховщики федерального уровня, средние и небольшие московские компании, кэптивные и региональные страховые компании.

Отдельно, также среди всех компаний, были выделены еще 2 категории: компании, являющиеся частью финансовой группы, и компании – дочки иностранных страховщиков.

Рисунок 2 – Структура инвестиций страховых компаний на 31.12. 2012 г.

Активы страховых организаций в первом полугодии 2012 г. увеличились на 4,3% (в аналогичный период 2011 г. – на 5,0%), в основном за счет прироста – на 10,1% объема страховых резервов. В наибольшей степени (на 11,3%) возрос объем резервов по страхованию иному, чем страхование жизни.

В первом полугодии 2012 г. вложения страховщиков в нефинансовый сектор уменьшились на 7,0%, в иностранные активы и сектор органов государственного управления – возросли соответственно на 10,7 и 12,7%. В анализируемый период по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. векторы основных изменений вложений страховых организаций совпали.

В структуре инвестиционного портфеля страховщиков доля иностранных активов увеличилась на 0,6 процентного пункта, до 9,9% на 1.07.12. Удельный вес вложений в государственный сектор повысился на 0,4 процентного пункта, до 5,7%. Наибольший удельный вес (37,1% на 1.07.12) по-прежнему приходился на вложения в банковский сектор.

Вложения страховых организаций в долговые ценные бумаги в первом полугодии 2012 г. увеличились на 2,6%, в акции – сократились на 1,2%. Одним из основных направлений вложений по-прежнему являлись денежные средства и депозиты – 29,9% совокупных активов на 1.07.12.

В структуре портфеля долговых ценных бумаг в первом полугодии 2012 г. увеличились вложения в облигации кредитных организаций и государственные ценные бумаги – соответственно на 6,8 и 12,7%. Темп прироста вложений страховщиков в долговые ценные бумаги других финансовых организаций составил 5,6%, в долговые ценные бумаги нерезидентов – 19,6%. Вложения в долговые ценные бумаги нефинансовых организаций уменьшились на 14,9%.

В структуре портфеля долевых ценных бумаг приоритетным направлением вложений оставался сектор нефинансовых организаций – 40,4% на 1.07.12. Объем таких вложений в анализируемый период возрос на 4,8%. Вложения в ценные бумаги кредитных и других финансовых организаций сократились на 10,2 и 4,0% соответственно.

На 31.12.2012 наблюдалась ситуация в структуре инвестиций: банковский вклады – 30,3%, денежные средства и эквиваленты – 28%, наименьший удельный вес также составляли вклады в уставный капиталы (1,1%), а также предоставленные займы и инвестиционные паи ПИФов (менее 1%).

Рисунок 3 – Структура инвестиций страховых компаний на 31.03. 2013 г.

Наибольший удельный вес в структуре инвестиций на начало 2013 года занимают банковские вклады (31,7%) и денежные средства и эквиваленты (24,1%), менее всего производятся вклады в уставные капиталы (1,1%), а также предоставленные займы и инвестиционные паи ПИФов (менее 1%).

Активы страховщиков за первое полугодие 2013 г. увеличились на 41,7 млрд. руб., или на 3,6% (за аналогичный период 2012 г. – на 43,6 млрд. руб., или на 4,3%).

В первом полугодии 2013 г. страховые организации увеличили вложения в долевые ценные бумаги (на 9,0 млрд. руб., или на 7,8%), а также денежные средства на банковских счетах и депозитах (на 5,8 млрд. руб., или на 1,7%). Их вложения в долговые ценные бумаги сократились (на 21,8 млрд. руб., или на 8,2%).

Удельный вес вложений страховщиков в ценные бумаги в первом полугодии 2013 г. снизился на 2,2 процентного пункта, до 31,0% на 1.07.2013. Доля денежных средств на банковских счетах и депозитах на 1.07.2013 составила 30,1%.

В структуре вложений страховщиков доля сектора органов государственного управления на 1.07.2013 равнялась 5,9%, других финансовых организаций – 7,9%, нефинансовых организаций – 10,0%, нерезидентов – 9,3%. Наибольший удельный вес по-прежнему приходился на вложения в банковскую систему – 37,2%.

В структуре вложений страховщиков в банковскую систему в первом полугодии 2013 г. удельный вес депозитов увеличился на 1,0 процентного пункта, до 77,3% на 1.07.2013, доли долговых и долевых ценных бумаг снизились соответственно на 0,7 и 0,5 процентного пункта, до 15,2 и 4,3%.

Страховые резервы страховщиков в первом полугодии 2013 г. возросли на 44,3 млрд. руб., или на 7,6% (за аналогичный период 2012 г. – на 50,7 млрд. руб., или на 10,1%). В структуре резервов наиболее быстрыми темпами росли резервы по страхованию иному, чем страхование жизни.

Рассматривая структуру инвестиций в зависимости от типа компаний, наблюдается такая же тенденция: практически во всех типах лидирующее место занимают банковские вклады и денежные средства, на последнем месте вклады в уставные капиталы, а также предоставленные займы, инвестиционные паи ПИФов имеют незначительный удельный вес или отсутствуют.

Рисунок 4 – Структура инвестиций в зависимости от типа компаний на 31.03. 2013 г.

Подводя итог можно отметить следующее: решение отдельных вопросов по оптимизации инвестиционной деятельности российских страховых компаний обусловлено необходимостью качественного изменения подхода к управлению инвестиционной деятельностью посредством формирования определенной системы управления, учитывающей особенности национального законодательства, специфику функционирования страхового рынка, а также характер ведения страхового бизнеса.

 

2.2 Оценка инвестиционной  деятельности страховых компаний, специализирующихся на страховании  жизни в России

В 2000 г. по инициативе MIGA, Правительства РФ и Канадского агентства международного развития была создана информационная система, предназначенная для обеспечения транспарентности и доступа к информации о приватизации в России. Иностранные инвесторы получили беспрепятственный доступ к информации о правилах деятельности государственных предприятий и их активах, предназначенных для продажи, о законах и подзаконных актах, регламентирующих соответствующие операции. В таблице 2 на основании данных ФСФР приведена динамика доли иностранных инвестиций в уставном капитале российских страховых организаций.

 

Таблица 3 - Динамика доли иностранных инвестиций в уставном капитале

страховых организаций (в %)

 

Вид  участия иностранных инвесторов	2005 г.	2009 г.	2010 г.
Косвенное участие  иностранных инвесторов	2,60	7,10	10,30
Прямое участие иностранных  инвесторов	1,50	9,00	11,90
Итого	4,10	16,10	22,20

 

В 2009 г. произошло увеличение доли прямых инвестиций иностранных организаций на 2,5 млрд руб. путем инвестирования ими средств в уставные капиталы 13 российских страховщиков. Например, увеличение на 0,8 млрд руб. доли кипрских инвесторов в уставном капитале ОСАО "Россия", продажа ООО "Первая страховая компания" кипрскому юридическому лицу доли в уставном капитале на 0,7 млрд руб.

В 2010 - 2011 гг. наполнение квоты иностранными страховыми организациями происходило в большей степени в направлении увеличения уставного капитала функционирующих страховщиков. Интерес новых организаций сократился, сказался эффект замедления развития страхового рынка РФ.

Иностранные страховые организации проявляют долгосрочный интерес к рынку страхования жизни, занимая около 63% данного сегмента и вкладывая в него финансовые ресурсы через увеличение уставного капитала. Объясняется это тем, что рынок страхования жизни обладает большим потенциалом: в РФ доля страхования жизни в ВВП составляет 0,05%, в других развивающихся странах - 2 - 3%, а в развитых - 5 - 8%. В настоящее время иностранные страховщики направляют в страховой сегмент значительные финансовые ресурсы.

На начало 2011 года инвестиции страховщиков жизни в Российской Федерации оцениваются в 43-45 млрд. рублей. По сравнению с предыдущим периодом инвестиции страховых компаний, специализирующихся на страховании жизни, выросли на 30%. Инвестиции страховщиков жизни по итогам 2010 года составляют 1,1% всех финансовых инвестиций юридических лиц в Российской Федерации.

Наибольшие инвестиции российских страховщиков жизни приходятся в государственные и муниципальные ценные бумаги, на долю которых приходится 40% всех инвестиций. Корпоративные облигации ( и другие долговые ценные бумаги и займы) занимают 26,9% всех инвестиций, банковские депозиты – 24,2%. Акции занимают всего 2,6% инвестиционных портфелей страховщиков.

Рисунок 5 – Структура инвестиций страховщиков жизни на начало 2011 года

Анализ динамики структуры инвестиций страховщиков жизни в 2010-2011 гг  позволяет выявить следующие тенденции:

- Доля инвестиций в  государственные и муниципальные  ценные бумаги сохраняется на  стабильном уровне в 40%;

- Увеличились инвестиции  в корпоративные долговые ценные  бумаги и займы (рост доли с 19,7 до 26,9%);

- Снизился интерес страховщиков  к банковским депозитам (снижение доли с 27,4% до 24,2%) и акциям (снижение доли с 3,1% до 2,6%).

Рисунок 6 – Динамика структуры инвестиций страховщиков жизни на начало 2010-2011 гг.