Теоретические аспекты инвестиционной деятельности финансовых посредников

• связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

• рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

• анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

• включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

В зарубежной практике применительно к страховым организациям разделяют понятия «инвестиционная деятельность» и «размещение страховых резервов». Хотя принципы осуществления данных видов деятельности и схожи, их приоритетные цели различаются. Главной целью «инвестиционной деятельности» называют максимизацию прироста вложений (максимальное значение дисконтированного денежного потока). При «размещении страховых резервов» главным является надежность вкладов, даже если ради этого требуется снизить доходность. Однако российская практика предъявляет схожие требования к данным понятиям, поэтому их можно условно объединить в «инвестиционную деятельность страховых организаций».

В своей деятельности страховая организация может столкнуться с различными видами инвестиционных рисков, поэтому управление инвестиционными рисками на уровне страховой организации является обязательным условием обеспечения ее финансовой устойчивости.

Целевое назначение инвестиционной деятельности страховой организации обусловливает необходимость формирования сбалансированного инвестиционного портфеля.

Возможности страховой организации по участию в инвестиционном процессе определяются ее инвестиционным потенциалом, т.е. совокупностью денежных средств, временно или относительно свободных от страховых обязательств и используемых для инвестирования с целью получения дохода.

Структура инвестиционного потенциала страховой организации в агрегированном виде может быть представлена следующим образом:

- собственные средства;

- страховые резервы;

- внешние заимствования.

Вкладывая деньги в те или иные инвестиционные инструменты, страховые компании могут оказаться как в большом плюсе, так и в большом минусе. Страховщики должны проводить грамотную инвестиционную политику, соблюдая все принципы инвестиционной деятельности.

При формировании инвестиционной политики используются элементы системного подхода. На рисунке 1 представлена концептуальная модель формирования инвестиционной политики, состоящая из взаимосвязанных и взаимозависимых блоков - элементов.

Таблица 1. Концептуальная модель формирования инвестиционной политики страховой организации

Системный подход к формированию инвестиционной политики предполагает соблюдение принципов (условий) инвестирования, учтенных в нескольких элементах данной концептуальной модели. Принцип диверсификации (принцип рассеивания) служит основой распределения инвестиционных рисков по различным видам финансовых вложений и способствует большей устойчивости инвестиционного портфеля страховщика. Согласно этому принципу не должно допускаться превалирование какого-либо вида вложений над другими, структура активов не должна быть однобокой и ориентироваться на региональную концентрацию капитала. Различают отраслевую, региональную, портфельную и другие формы диверсификации инвестиций.

Принцип возвратности (или, по принятой за рубежом терминологии, принцип гарантированности) в полной мере распространяется как на активы, покрывающие страховые резервы, так и на собственные средства страховщика. Данный принцип предполагает максимально надежное размещение активов, обеспечивающее их возврат в полном объеме, ликвидность.

Принцип прибыльности финансовых вложений (принцип рентабельности) предполагает, что активы должны приносить постоянный инвестиционный доход. Управляя финансовыми ресурсами, страховщики должны обеспечить их рентабельность. Важно сохранить реальную стоимость вложенных средств в течение времени инвестирования, в случае необходимости иметь возможность легко и быстро реализовать размещенные активы.

Кроме основных принципов инвестирования важно соблюдать следующие моменты:

- подчиненность (вторичность). Соблюдение данного принципа обеспечивает получение инвестиционного дохода в месте, размере и моменте времени, которые согласованы со страховыми обязательствами;

- сбалансированный инвестиционный портфель должен отражать цели инвестиционной политики, ее вторичность по отношению к страховой (например, инвестиционный портфель для краткосрочных финансовых инструментов формируется за счет портфельных инвестиций, а инвестиционный портфель для долгосрочных финансовых инструментов - в основном за счет реальных инвестиций);

- локализация - это вложение активов в основном на территории РФ, стран ЕС (по зарубежному опыту);

- открытость информации, так как к числу причин, оказывающих негативное влияние на развитие инвестиционной деятельности, относится недостаток доступной информации о потенциальных объектах инвестирования, что приводит к неправильным прогнозам эффективности вложений.

Инвестиционная деятельность дает следующие преимущества страховым компаниям . Во-первых, инвестиционная деятельность определяет саму возможность предоставления страховых услуг за счет обеспечения формирования достаточного страхового фонда. Во-вторых, хорошо организованная инвестиционная деятельность обеспечивает качество предоставляемых услуг и определяет рыночное положение страховщика. Инвестиционная деятельность влияет на основные характеристики страхового продукта, прежде всего на его стоимость, и на фактическое исполнение обязательств страховщика, определяемое сроками страховых выплат. В-третьих, инвестирование дает возможность владельцам страховой компании развивать свой бизнес и самостоятельно управлять им.

Зарубежный опыт функционирования национальных страховых рынков свидетельствует о высокой значимости страховщиков как институциональных инвесторов, обеспечивающих приток инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. Совокупный объем инвестиционного потенциала страховых компаний отдельных стран (таких как, например, Великобритания, Германия, США) сопоставим с инвестиционным потенциалом банковского сектора.

Оценка и сравнительный анализ инвестиционного потенциала российского страхового рынка и национальных страховых рынков отдельных стран позволяют сделать вывод о наличии существенного разрыва в инвестиционных возможностях российских страховщиков в связи с низким уровнем капитализации и развитием самого страхового рынка.

Общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые организации Европы, США, Великобритании, составляет несколько триллионов долларов. В странах с рыночной экономикой установлены нормы размещения средств активов, минимально и максимально возможные квоты. Правила размещения средств активов подчинены требованиям инвестирования средств в национальную экономику, и эти средства должны размещаться в сроки, совпадающие со временем действия взятых обязательств. Нормы размещения средств активов страховщиком в различных странах установлены в зависимости от сложившихся в каждой стране традиций. Возможные направления инвестиций временно свободных средств страховщиков установлены либо раздельно по страхованию жизни и иным, чем страхование жизни, видам, либо отдельно по каждому виду страховой деятельности.

Ключевыми моментами, характеризующими процесс планирования инвестиций, выступают надежность и прибыльность. Надежность означает, что вложения осуществляются в надежно управляемые предприятия, в разработки с высокой долей вероятности успеха. Прибыльность нужна для обеспечения текущих денежных потоков.

Одно из главных мест в структуре инвестиций страховых организаций США занимают корпоративные облигации. Корпорации выпускают облигации для мобилизации долгосрочного капитала. В отличие от акций, они представляют заемный капитал, являясь долговыми обязательствами. Вложение средств в крупные корпорации для страховых организаций меньше сопряжено с риском потери инвестиций. По средствам облигационного финансирования страховые организации (особенно в сфере личного страхования) осуществляют долгосрочное кредитование промышленных и торговых корпораций. Показателем упрочения связей между страховыми и промышленными компаниями служит прямое размещение ценных бумаг, то есть продажи всего выпуска страховщиками без публичной подписки. Облигации акционерных компаний дают возможность по истечении некоторого времени после выпуска облигации получить взамен облигаций акции компании по заранее определенной цене или держать облигации до их окончательного погашения. В 2008 г. американские страховщики являлись держателями свыше 40% всех корпоративных облигаций.

Распространение в США получила практика предоставления страховыми организациями промышленным корпорациям инвестиционных кредитов сроком на 15 - 20 лет. Этим долгосрочное кредитование страховыми организациями отличается от банковского кредитования, которое чаще всего является кратко- или среднесрочным. Банки и страховые организации предоставляют займы совместно: банки - кредит для финансирования проекта на первые 5 лет, а страховые организации - на последующие 10 - 15 лет. Для размещения крупных займов страховщики создают консорциумы между собой или вместе с банками. Основные потоки капитала страховщиков направляются в приоритетные отрасли экономики: химическую, нефтяную, нефтеперерабатывающую, электронную, машиностроительную.

Особым направлением инвестиционной политики страховых организаций США являются инвестиции в ценные бумаги крупнейших транснациональных корпораций. Страховщики контролируют свыше 30% портфеля голосующих акций, что позволяет им осуществлять контроль над корпорациями. Прямое владение ценными бумагами дополняется участием страховых организаций в финансировании или управлении корпорациями. Страховщики используют лизинговые операции, приобретая за счет своих фондов различное оборудование, электронную технику, транспортные средства и т.п., в дальнейшем сдавая их в аренду.

В Великобритании на долю страховых организаций, занимающихся страхованием жизни, приходится около 80% совокупного объема инвестиций. Основными направлениями инвестиций страховых компаний Великобритании по страхованию жизни являются покупка ценных бумаг, таких как государственные облигации, облигации акционерных обществ, акции, депозитные сертификаты, казначейские и коммерческие векселя.

Сферой вложения капитала страховых организаций являются ценные бумаги с твердо фиксированным доходом, из которых большую часть составляют облигации. Облигационные займы осуществляются как государством в лице центрального правительства, так и частным сектором.

В Великобритании доля вложений в недвижимость составляет более 8% активов по страхованию жизни, до 3-4% - по рисковым видам страхования.

Европейский стиль управления инвестиционной деятельность, предполагающий проведение консервативной или умеренно консервативной политики против умеренно агрессивной, характерной для американского стиля, ярко проявляется в Германии.

Управление активами немецких страховщиков осуществляется как их дочерними, так и внешними управляющими компаниями. В Германии доля вложений в ценные бумаги составляет 70%, из них около 15-20% - надежные ликвидные акции на мировом рынке, оставшаяся доля приходится на вложения в паевые инвестиционные фонды.

Инвестиционный портфель крупнейших российских страховщиков кроме депозитов охватывает все финансовые инструменты фондового рынка, в том числе государственные ценные бумаги, муниципальные облигации, корпоративные акции, векселя банков и предприятий и т.д.

Российские страховщики имеют сравнительно невысокий уровень убыточности страховых операций, поэтому у них есть возможность получать прибыль именно от страховых операций, в то время как в развитых странах центром прибыли является инвестиционная деятельность. По этой причине размещение средств российских страховых компаний осуществляется либо в высоколиквидные, но низкодоходные инструменты (денежные эквиваленты), либо в финансовые инструменты клиентов или аффилированных организаций, которые являются низколиквидными и низкодоходными, что, безусловно, не ведет к повышению эффективности инвестиционной деятельности.