Дисконтирование

В отдельных случаях  значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала, заемных средств и т.д. При этом норма дисконта должна учитывать инфляцию. Темп инфляции может характеризоваться индексом инфляции. Учет в норме дисконта темпа инфляции позволяет дефлировать денежные потоки, то есть убрать влияние инфляции на будущие проектные цены, величину оборотных средств и т.д. Темп инфляции рассчитывается, как темп роста цен, который может быть цепным или базисным. Базисный темп роста цен (базисный темп инфляции) рассчитывается как отношение среднего уровня цен в конце j-го шага к среднему уровню цен в начале первого шага. Цепной темп роста цен (цепной темп инфляции) рассчитывается как отношение среднего уровня цен в конце j-го шага к среднему уровню цен в конце предыдущего шага.

На величину нормы  дисконта влияет множество факторов:

 • банковский процент  или другая сложившаяся на  финансовом рынке альтернативная стоимость;

 • информация о  рынке заемных средств и всей  совокупности альтернативных и  доступных инвестиционных проектов;

 • размеры собственных  средств организации; 

 • различные аспекты  фактора времени: 

 • динамика технико-экономических показателей предприятия;

 • физический износ  основных средств, обусловливающий  общие тенденции к снижению  их производительности и росту  затрат на их содержание, эксплуатацию  и ремонт на протяжении расчетного  периода; 

 • изменение во  времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;

 • разновременность  затрат, результатов и эффектов, то есть осуществление их в  течение всего периода реализации  проекта, а не в какой-то  один фиксированный момент времени; 

 • изменение во  времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.);

 • разрывы во  времени (лаги) между производством  и реализацией продукции и  между оплатой и потреблением  ресурсов.

Наличие большого количества факторов не позволяет предложить универсального правила выбора нормы дисконта. Часто для выбора ставки приведения используют следующие ориентиры:

 • доходность ценных  бумаг; 

 • усредненная  стоимость капитала;

 • субъективные  оценки, основанные на опыте управляющих;

 • существующие  ставки по долгосрочному кредиту; 

 • риск и темп  инфляции.

В любом случае норма  дисконта должна отражать скорректированную  с учетом инфляции доходность вложенного капитала с учетом альтернативных и  доступных на рынке безрисковых направлений вложений.

Иногда расчет ставки дисконтирования можно упростить  и вычислять с помощью формулы

i = ik • dk

 где ik – норма  доходности k-го вида средств (капитала), %;

dk – доля k-го вида  средств (капитала) в общей рыночной  стоимости капитала.

Также для расчета  средней нормы доходности может  использоваться формула

i = nk • hk

 где nk – количество  инвесторов i-го вида;

hk – ставка дохода  от инвестиций для i-го инвестора, %.

Одним из наиболее распространенных на практике способов определения ставки дисконтирования является кумулятивный метод. Данный метод предполагает учет не только поправки на риск (премии за риск), но и инфляции. Расчет нормы дисконта осуществляется из выражения

i = d + h + r

 где d – норма  доходности, которая учитывает альтернативность дохода, %;

h – равномерный цепной  темп инфляции за один шаг, %;

r – рисковая премия, %.

 

7. Дисконтирование инвестиций

Для принятия решений  о необходимости инвестирования проекта предварительно проводится многофункциональный анализ предприятия, огромную роль в котором играет финансово-экономическая оценка. Для экономической оценки инвестиций используются статические или динамические методы, которые иногда называют дисконтированием инвестиций.

Очевидно, что точность оценки зависит от полноты данных, которые имеются у инвестора, поэтому сравнивать различные методики оценки эффективности будущих инвестиций довольно сложно.

При применении метода дисконтирования  инвестиций используют способы, которые  включают в себя расчет индекса прибыли, определение текущей стоимости, расчет внутренней нормы рентабельности или метод расчета дисконтированного срока окупаемости.

По мнению экспертов, методы дисконтирования более совершенны, так как позволяют оценить  экономическую стоимость ресурсов, но, к сожалению, многие оценочные критерии могут дать точные результаты только при рассмотрении «идеального» рынка, поэтому для более четкой оценки реально работающего бизнеса используются различные критерии или ставки дисконтирования. При проведении расчетов с помощью метода дисконтирования инвестиций используются ставки по безопасным вложениям, процент по заемному капиталу, а также средневзвешенная стоимость капитала.

Оценка эффективности  проекта оценивается по многим принципам, но большинство специалистов считают, что необходимо разделять эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Даже самый прибыльный проект может быть построен таким образом, что и крупные инвестиции с вашей стороны могут принести вам низкую прибыль. Для общей оценки эффективности проекта также рекомендуется производить исследование проекта в течение всего жизненного цикла, моделирования финансовых потоков и потоков продукции, а также сопоставление текущих результатов.

Как правило, перед инвестором стоит нелегкий выбор, в какой  из проектов вложить денежные средства? Для сравнения двух или нескольких проектов можно использовать несколько показателей, которые могут быть получены, в том числе, и с помощью метода дисконтирования инвестиций. К таким показателям относят чистый дисконтированный доход, индекс доходности инвестиций, индекс доходности дисконтированных инвестиций, чистый доход и срок окупаемости инвестиций.

Расчет эффективности  проекта рекомендуется производить  как в текущих, так и в прогнозных ценах, при разработке же схемы финансирования рекомендуется использовать только прогнозные цены.

 

 

 

 

 

Заключение

В инвестиционной практике денежные потоки могут быть либо в  виде чистых оттоков, либо в виде чистых притоков.

ЧИСТЫЙ ОТТОК - это  превышение различных видов расходов над различными видами доходов, имеют знак "-"

ЧИСТЫЙ ПРИТОК - это  превышение различных видов доходов  над различными видами расходов, имеют  знак "+"

Расчеты эффективности  обычно базируются на  нулевом или  первом году реализации инвестиционного  проекта. Величины инвестиций и денежных потоков рассматриваются как годовые величины.

Система оценок делится  на две группы:

Дисконтированные оценки или временные оценки. Они включают в себя:

ЧПС (NPV) - чистая приведенная  стоимость (чистый приведенный эффект, чистый приведенный доход, чистая приведенная прибыль);

ИРИ (PI) - индекс рентабельности инвестиций;

ВНП(IRR) - внутренняя норма  прибыли(внутренняя норма доходности. Норма окупаемости);

МВНП (MIRR) - модифицированная норма прибыли

ДСОИ(DPP) - дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

Простые оценки:

СОИ(PP) - срок окупаемости  инвестиций;

КЭИ(ARR) - коэффициент эффективности  инвестиций.

Необходимость использования  всех методов оценки вызвана тем, что оценки по различным методам  могут иметь противоречивый характер. Сравнивая оцени  инвестиций по различным методам аналитик делает выводы о приемлемости того или иного проекта.

 

 

 

Список используемой литературы

 

1. Анискин Ю.П. Управление инвестициями: учебное пособие / Ю.П. Анискин. – М.: ОМЕГА – Л, 2007. – 191 с.
2. Борисов Е.Ф. Экономическая теория: учебник / Е.Ф. Борисов. – М.: Проспект, 2008. – 535 с.
3. Брынцев, А.Н. Формирование инвестиционного климата в условиях особой экономической зоны / А.Н. Брынцев. – М.: Издательский дом «МЕЛАП», 2002. – 192 с.
4. Райзенберг Б.А. Словарь современных экономических терминов / Б.А. Райзенберг, Л.Ш. Лозовский. – 4-е изд. – М.: Айрис-пресс, 2008. – 480 с.
5. Чернов В.А. Инвестиционный анализ: учебное пособие для вузов / В.А. Чернов; под ред. М.И. Баканова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2008. – 159 с.
6. Глобальная сеть INTERNET