Венчурный (рисковый) капитал и венчурное (рисковое) финансирование на растущих рынках капитала в России

Министерство образования и науки 

Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Владимирский государственный университет 

имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых»

(ВлГУ)

Институт экономики и менеджмента

Курсовая работа

по дисциплине

«Корпоративные финансы»

На тему:

Венчурный (рисковый) капитал  и венчурное (рисковое) финансирование на растущих рынках капитала в России

 

 

 

Выполнил:

Игнатьева М.О.

Гр. МБМ-211

 

Принял:

Робертс М.В.

 

 

Владимир 2012

Содержание

Введение.................................................................................................................... 3

1. ВЕНЧУРНЫЙ  БИЗНЕС КАК ИННОВАЦИОННЫЙ СЕКТОР

МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.................................................................5

1. Понятие и сущность венчурного бизнеса и капитала............................5
2. Значение венчурного бизнеса  и капитала в рыночной экономике.....11
3. История венчурного капитала................................................................14

2 ОСОБЕННОСТИ  СТАНОВЛЕНИЯ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

 В РОССИИ…..........................................................................................................21

1. Характеристика основных этапов становления венчурного

капитала в  России....................................................................................................21

2. Современное состояние венчерного капитала в России.....................32
3. Истории успеха некоторых компаний …..............................................37
4. Проблемы и перспективы развития венчурного капитала

в России…...............................................................................................................40

5. Предложения по развитию российского венчурного рынка России...47

Заключение …..........................................................................................................56

Список использованных источников …................................................................58

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

В странах с  технологически ориентированной экономикой рост производства и индустриальное развитие главным образом зависят от успешных инноваций, означающих, что результаты исследований и разработок эффективно коммерциализуются (переходят в стадию коммерческого выпуска продукции). При этом доступ технологических компаний к финансовым ресурсам становится ключевым фактором в инновационном процессе.

Венчурный капитал, как специфический тип финансирования, который развивался для поддержки  высоко рисковых проектов, играет важную роль в этой связи.

Участие венчурного капитала является принципиальным фактором в инновационном процессе. По различным  причинам для крупных компаний реализация рискового проекта бывает затруднительной. Такие проекты имеют больший  шанс на успех, если они предприняты малыми технологическими фирмами. Венчурный капиталист способен с помощью соответствующих финансовых инструментов участвовать в поддержке таких высоко рисковых инновационных проектов. Это подтверждается тем, что технологические революции, приведшие к трансформации индустриального производства, были ведомы компаниями, поддерживаемыми венчурным капиталом. Например, фирмы, которые лидировали в каждом новом поколении компьютерных технологий (ПК, программное обеспечение), финансировались за счет венчурного капитала.

Объект исследования - венчурный капитал. Предмет исследования - процесс становления венчурного капитала в России.

Целью данной работы является изучение процесса становления венчурного капитала в России.

В соответствии с поставленной целью можно выделить следующие задачи:

1. Рассмотреть  понятие, сущность и значимость  венчурного капитала.

2. Исследовать  историю венчурного бизнеса.

3. Дать характеристику  основным этапам становления  венчурного капитала в России.

4. Изучить проблемы  и перспективы развития венчурного капитала в России.

При написании  данной работы были использованы следующие  методы: сбор информации, метод анализа, синтеза, описательный метод.

Работа состоит  из двух глав. Первая глава включает исследование понятия венчурное  капитала, его сущность, значимость и историю. Во второй главе проводится анализ процесса становления венчурного капитала в России. При этом дается характеристика основных этапов развития венчурного капитала в России, а также рассматриваются проблемы и перспективы развития венчурного капитала в нашей стране.

В работе были использованы следующие информационные источники: учебная литература, статьи периодических  изданий и ресурсы удаленного доступа. Среди учебной литературы можно выделить учебник «Инновационный менеджмент» под ред. С.Д. Ильенковой, в котором автор подробно раскрывает сущность венчурного бизнеса. Особое место среди использованной литературы занимают ресурсы удаленного доступа, так как среди доступной печатной литературы недостаточно материала, касающегося современного состояния венчурного капитала в России, его проблемах и перспективах развития. В этой связи особый интерес представляют публикации А. Никоннен и И. Гладких, в которых авторы разбирают указанные вопросы и предлагают конкретные меры для решения существующих проблем в венчурном предпринимательстве России.

Вышеперечисленные авторы составили информационную основу данной работы.

 

 

 

I. ВЕНЧУРНЫЙ БИЗНЕС КАК ИННОВАЦИОННЫЙ СЕКТОР МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА

1.1 Понятие  и сущность венчурного бизнеса и капитала

Венчурный бизнес – это сфера предпринимательской  деятельности, связанная с реализацией  рисковых проектов, рисковых инвестиций, главным образом, в области научно-технических  новинок. Отраслевая принадлежность предлагаемых авторами проектов технических новинок роли не играет. Этот вид бизнеса связан с большим риском, поэтому его часто называют рисковым.

Венчурный капитал, по определению Европейской Ассоциации Венчурного Капитала (EVCA -European Venture Capital Association), является долевым капиталом, предоставляемым профессиональными фирмами, инвестирующими и совместно управляющими стартовыми, развивающимися или трансформирующимися частными компаниями, демонстрирующими потенциал для существенного роста. Сферой венчурного бизнеса являются два основных вида хозяйствующих субъектов: малые наукоемкие фирмы и представляющие им капитал венчурные компании, а также венчурные центры крупных корпораций, различные промежуточные и новые формы. [8]

Результатом инновационной  деятельности предприятий является создание новых продуктов, новых технологий, освоение новых рыночных ниш, конкурентоспособность компаний, которая является основным источником устойчивого экономического роста. Сущность венчурного бизнеса как высокорискованной и потенциально высокоприбыльной деятельности определяет следующие особенности его функционирования:

- объектом капиталовложений  являются рискованные проекты;

- осуществляется  портфельное управление капиталом;

- значительная  часть вложений вкладывается  в уставный капитал инновационных  фирм;

- венчурный  капиталист принимает активное  участие в управлении проектом  или, по крайней мере, обеспечивает  себе надежный контроль;

- реализуется  гибкий механизм согласования  интересов инвесторов и менеджеров  в зависимости от этапа развития  проекта;

- изначально определяется способ выхода из бизнеса венчурного капиталиста в фазе зрелости проекта.

Создание нового инновационного продукта включает несколько  этапов и необходимый для каждого  этапа объем финансирования. С  учетом стоимости работ на каждой стадии и соответствующих рисков частный инвестор или государство могут принимать участие в их финансировании. Каждый этап имеет свою специфику по характеру работ и по необходимым объемам денежных средств.

Стартовый («посевной») этап – формирование команды под конкретную идею.

Первый этап – развитие предприятия в течение 2–3 лет до создания тестового образца  продукта.

Второй этап – маркетинг нового вида продукции, организация команды «сбыта»  и создание производственных мощностей  – в среднем длится около полутора лет.

Третий, или  «мезонинный», – это основной этап по созданию нового продукта, требующий  больших финансовых вложений. На этой стадии в финансировании могут принимать  участие уже и инвесторы, которые  стараются избегать рисков: пенсионные фонды, страховые компании и др. Инвестиции в этот период могут в три раза превышать инвестиции второго этапа и поддерживают дальнейший рост молодого предприятия до выхода на рынок IPO (первоначальное публичное размещение акций). Наибольшее количество денежных средств требуется для продвижения уже готового продукта.  
Завершаются работы над проектом после оформления процедуры формы собственности: выкупа, приватизации, санирования, консолидации, – что происходит всегда и объясняется самой природой рискового капитала, т.е. кратковременным характером его действия.

 

рис. 1 Этапы венчурного инвестирования

 

Существует  несколько способов завершить участие  венчурного капитала в проекте:  
- Продажа доли венчурного инвестора существующим акционерам или менеджменту компании – ее еще называют «управленческим выкупом».  
- Продажа акций компании стратегическому партнеру – компании, близкой по профилю, или просто заинтересованной структуре («внешний выкуп»).  
- Продажа акций компании путем публичного размещения (IPO).  
В первом случае могут возникнуть разногласия между венчурным инвестором и другими акционерами по цене продаваемого пакета акций. Венчурному инвестору хотелось бы продать пакет акций за большую цену, а для акционеров и менеджмента желательна как можно более низкая цена.  
Второй вариант – когда осуществляется продажа акций стратегическому партнеру, которым могут быть поставщики или потребители продукции компании, – является наиболее распространенной формой выхода. Такая форма позволяет привлечь новых акционеров, их финансовый капитал, однако не обеспечивает возможности капитализации компании. Кроме того, эта процедура требует значительного времени на подготовку и проведение сделки, и всегда существует вероятность, что покупатель откажется в последний момент от сделки или изменится конъюнктура рынка в целом.  
Наиболее удобной формой выхода венчурного капитала является третий вариант, отвечающий интересам всех сторон. Венчурный инвестор получает возможность вывести свой капитал из проекта, а компания – привлечь дополнительные денежные средства для дальнейшего развития бизнеса. IPO часто приносит доход, превышающий в 2–5 раз затраты третьего этапа.

Существует  некое правило: Соотношение «3-3-3-1»  на ранней стадии венчурного инвестирования

Из 10 проинвестированных компаний:

• 3 неудачны

• 3 обеспечивают возврат вложенных средств

• 3 обеспечивают средний доход, сравнимый с малорисковыми  вложениями

• 1- сверхдоходна и приносит сотни процентов прибыли., что покрывает издержки, связанные  с неудачным инвестированием

Более поздние  стадии развития компании – «расширение» и «стабильность» – предполагают существенно меньшие риски при значительно более крупных объемах инвестирования. Это позволяет привлекать в подобные проекты существенно большее число инвесторов (в т. ч. консервативных и институциональных – пенсионные фонды, страховые компании, банки), чем в сектор ранних стадий

Результатом этого  стало развитие отдельного сегмента прямых частных инвестиций, ориентированного на вложение в проекты стадий «расширение» и «стабильность», уже вышедших на прибыльность, но нуждающихся в дополнительных ресурсах

Неотъемлемой  составляющей венчурного предпринимательства  является финансирование. Венчурное  финансирование – это разновидность  прямого инвестирования в акционерный  капитал быстрорастущих предприятий. Чаще всего такое финансирование осуществляется через венчурные фонды. Решение о финансировании того или иного научно-технического проекта, реализуемого, как правило, в рамках малой наукоемкой фирмы, принимается венчурной компанией на основе экспертизы, учитывающей три группы факторов:

1) техническая  осуществимость нововведения;

2) экономические  характеристики проекта;

3) деловые качества  предпринимателя-новатора.

Причем последний  фактор является определяющим при решении  вопроса об открытии финансирования проекта. [8]

Существует  формальный и неформальный сектор венчурного капитала. В формальном секторе преобладают  фонды (фирмы) венчурного капитала, объединяющие ресурсы ряда инвесторов. Это частные  и государственные пенсионные фонды (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительные, инвестиционные фонды, корпорации, частные лица и сами венчурные капиталисты. Кроме того, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций, а также государственные инвестиционные программы.

Неформальный  сектор венчурного капитала - это так  называемые "бизнес-ангелы", а  также члены семей вновь создаваемых  малых фирм. "Бизнес-ангелы" - это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: предприниматели, топ-менеджеры и высокооплачиваемые специалисты (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.). У них могут быть значительные финансовые накопления, полученные благодаря их собственному труду. "Бизнес-ангелы" активно действуют в США и многих европейских странах, там объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала превышает объем инвестиций формального сектора. В Великобритании в 1997 году единичная инвестиция "бизнес-ангела" составляла в среднем от 16 до 80 тысяч долларов.