Вексельная форма расчетов

• Возможность использования векселей в качестве расчётного средства.

Кроме того, можно выделить ряд преимуществ относительно кредитов:

^ беззалоговый характер заимствования;

• вторичное обращение, ликвидность.

Что касается недостатков  векселей, то они в большей степени  касаются участников и инвесторов на данном рынке, хотя, естественно, это  отражается на возможности заимствования посредством данного инструмента для банков и компаний. Более подробно о недостатках векселя мы поговорим в соответствующей главе работы.

Успех вексельного займа  зависит, в первую очередь, от финансового  состояния векселедателя, уровня его кредитоспособности, информационной прозрачности и уровня корпоративного управления. Кроме того, большое значение для успеха вексельной программы имеет выбор организатора займа.

 

 

Основными задачами последнего являются правильная оценка текущего состояния и перспектив развития бизнеса компании, разработка стратегии и тактики работы компании на публичном долговом рынке, правильное позиционирование и представление компании и ее вексельной программы инвестиционному сообществу и размещение векселей и поддержание их вторичного рынка.

В настоящее время  для промышленных, торговых и других компаний существует, как минимум, три  основных направления успешного  использования векселей в качестве инструмента краткосрочного финансирования.

Во-первых, вексель может использоваться с большим успехом как инструмент бридж-финансирования (взамен бридж-кредита) перед размещением облигаций, при прохождении оферты по долгосрочному выкупу облигаций. Интерес к такой форме предоставления бридж- финансирования со стороны организаторов выпуска очевиден, так как вексель является потенциально более ликвидным инструментом, чем кредит, хотя говорить о высокой ликвидности данных векселей не приходится. Для предприятий выгоды таковы: выпуск векселей может быть организован в короткое время; не требуется предоставление залога и дополнительных затрат, сопутствующих оформлению сделки; возможен досрочный учет векселей в любое удобное время и в необходимом объеме.

Во-вторых, достаточно широкую  практику поучил выпуск векселей компаниями, ранее разместившими и имеющими в обращении собственные облигации. Более широкая известность на долговом рынке, обязательность раскрытия информации в соответствии с законодательством, возможность более справедливого ценообразования векселей, возможность удовлетворить дополнительный спрос со стороны инвесторов, имеющих лимиты на эмитента, при ограниченном объеме облигационного займа, - все это позволяет компаниям успешно привлекать краткосрочное финансирование в виде векселей. А инвесторы получают достаточно информационно прозрачный, более безопасный и ликвидный инструмент для краткосрочных вложений.

В-третьих, существует достаточно много предприятий с небольшими масштабами бизнеса, не позволяющими сразу  выйти на облигационный рынок, но с хорошими кредитным качеством, реальным потенциалом роста в течение ближайших 1 -2 лет и потребностью во внешнем финансировании для поддержания высоких темпов развития бизнеса. Именно для таких предприятий организация вексельных программ может стать целесообразным шагом по пути на публичный рынок заимствований.

Стандартизацию вексельных заимствований на основе организации  вексельных программ можно назвать  более цивилизованным способом, в  первую очередь, при дебютном выходе векселедателя на публичный долговой рынок. Это обусловлено наличием целого ряда преимуществ для спешного заимствования:

^ прозрачность и прогнозируемость для инвесторов; ^ финансовый характер выпускаемых векселей; ^ стандартизация периодичности выпуска и погашения векселей;

^ ограниченный объем векселей в обращении; > повышение безопасности работы с векселями для инвесторов.

 

Организация вексельной программы предполагает целый ряд  мероприятий у векселедателя, связанных  с разработкой положения о  порядке выдачи, обращения и погашения  векселей, определение процедуры проверки подлинности векселей и т.д. Большое внимание должно быть уделено вопросам раскрытия информации и доведения ее до потенциальных инвесторов.

При проведении вексельной программы необходимо учитывать  следующие нюансы:

>   векселя можно использовать для отсрочки платежей. Но выпуск чисто финансовых векселей в объеме, превосходящем текущий объем платежей, сопряжен с заметными трудностями, поскольку продажа этих ценных бумаг на открытом рынке должна осуществляться под рыночную доходность;

>   вексель как инструмент привлечения ресурсов на открытом рынке (вне круга поставщиков предприятия) может быть достаточно дорогим. Средняя доходность годовых векселей — около 13-17%, векселей сроком один месяц — около 13-16%.

 

Компании, не имеющей  опыта проведения вексельных программ, необходима помощь консультанта. Банк, выступающий в качестве финансового советника, поможет провести подготовительную аналитическую работу, т.к. он обладает гораздо большими возможностями при просчете ситуации на денежном рынке. Банк окажет содействие и в разработке стратегии вексельной программы (сроки, объемы), реально оценит ее эффективность.

В ходе подготовки к реализации вексельной программы необходимо провести трехстороннюю встречу представителей векселедателя, первых векселедержателей и банка. В ее ходе определяются сроки выпуска векселей, их номинал, порядок расчета, выстраивается схема проведения вексельной программы. Векселедатель часто оговаривает, что векселя должны быть приняты по номиналу первым векселедержателем в погашение задолженности. В процессе переговоров стороны могут договориться и о том, что часть ценных бумаг может быть продана напрямую за денежные средства.

Компании необходимо будет определить, за счет каких  источников пройдет погашение векселей. Ведь привлеченные таким способом денежные средства могут в результате оказаться для нее слишком дорогими. Банк, со своей стороны, в состоянии предложить более дешевые альтернативные варианты (краткосрочный кредит либо вексельный кредит).

Если компания стремится  к финансовой устойчивости, формированию положительного имиджа на рынке, то ей необходимо следить за тем, чтобы объем выпущенных векселей не превышал величины собственного капитала. Что касается сроков погашения векселей, то здесь можно ориентироваться на ожидаемое время между поставкой товара покупателю и получением от него реальных денег.

Если компания только выходит на рынок заимствований  и ее имя неизвестно инвесторам, то выпущенные векселя не будут пользоваться большой популярностью. Вряд ли кто-то захочет покупать незнакомые бумаги. В этом случае хорошо известный банк может помочь компании, проавалировав ее векселя. Это означает, что банк проставляет свою дополнительную гарантию на векселях предприятия и тем самым «поручается» за них. Таким образом, банк гарантирует векселедержателю погашение суммы, если компания по каким-то причинам не сможет погасить вексель. Надежность проавалированного банком векселя повышается. В российской практике авалирование векселей очень часто применяется предприятиями в рамках больших финансовых схем как дополнительная гарантия выполнения сторонами своих обязательств.

Поскольку авалирование векселей — активная банковская операция, банку необходимо иметь на данного  клиента так называемый лимит  риска. То есть должна быть открыта  обычная кредитная линия на клиента и оформлен залог. Ведь по вексельному законодательству векселедержатель может обратиться за получением платежа по векселю как к векселедателю, так и к авалисту.

Для облегчения и ускорения  расчетов в рамках вексельной программы  компании банк может оказать услугу по домициляции векселей. При домициляции предприятие поручает банку оплачивать его векселя. Векселедатель указывает банк в качестве места платежа. И векселедержатель может предъявить вексель к оплате не в компанию, а в банк.

При проведении операции домициляции банк не отвечает своими средствами по вексельному обязательству клиента. Связь между банком и клиентом «менее жесткая», чем при авалировании: например, банк может отказать векселедержателю в погашении по векселю, если у клиента-векселедателя нет денег на расчетном счете. К сроку наступления платежа по векселям компания должна аккумулировать денежные средства в объеме выпущенных векселей. Практика показывает, что обычно от компании требуется перевести на счет в банке необходимую для погашения векселей сумму за 2-5 дней до наступления срока их погашения.

Домициляция векселей выгодна:

^ предъявителю векселя, т.к. оптимизирует налогообложение и создает благоприятные условия при совершении учетной операции;

^ плательщику по переводному векселю, который не желает изымать средства для осуществления платежа;

^ банкиру, предпочитающему упростить процедуру платежа.

 

Чаще всего домициляция  применяется при расчетах контрагентов внутри одного большого банковского  холдинга, функционирующего на значительной территории. Например, если корпорация действует в странах ближнего зарубежья, то векселя, которые выпускаются в Казахстане, оплачиваются в России и наоборот. Другой вариант применения домициляции векселей — крупная торговая компания, осуществляющая свою деятельность на всей территории России. При проведении расчетов она сотрудничает с банком, у которого также развита филиальная сеть. Отметим, что практика домициляции в этом случае требует проведения обширной подготовительной работы как со стороны компании, так и банка (банк должен обучить сотрудников, снабдить документами, подписать протокол взаимодействия, компания должна обеспечить банк образцами векселей и т.п.).

Пошаговый механизм реализации вексельной программы включает:

^ выработку концепции займа — определение круга поставщиков компании, с которыми можно расплачиваться векселями; определение потенциального объема кредиторской задолженности, которая может быть оформлена в виде векселей; определение оптимального срока погашения векселей в зависимости от позиции поставщиков компании и взаимоотношений с ними; выбор финансового консультанта, который окажет помощь в проведении вексельной программы;

• выписку первых векселей. Срок обращения векселей и их номинал зависят от договора с поставщиком. На этом этапе предпочитают, как правило, ограничивать срок 1-2 месяцами;

^ организацию вторичного рынка — вывод котировок в вексельные «торговые системы» (РВС и др.); расширение круга операторов вторичного рынка;

• повышение объемов выпуска;
• увеличение сроков заимствований.

 

Обычно участники вексельной программы ведут единый реестр выпуска  и погашения векселей компании, что  позволяет иметь оперативную  и достоверную информацию о векселях. Банк - участник Российской вексельной системы по согласованию с векселедателем выставляет котировки покупки-продажи векселей, после чего ведет ежедневный мониторинг спроса и предложения векселей компании и по результатам корректирует цены. Затем банк предоставляет компании- векселедателю отчеты о проведении операций с векселями компании.

 

Кроме того, банк может  предложить компании услуги по хранению бланков векселей в хранилище  или в депозитарии (если возникнет  движение векселей по счетам банка  при переуступке прав). Расценки здесь стандартные для услуг  хранилища или депозитария. Вексельная программа может рассматриваться в качестве инструмента привлечения финансирования.

Обычно неизвестная  фондовому рынку компания начинает привлечение финансирования с того, что берет вексельный кредит в  банке (банк предоставляет кредит не деньгами, а собственными векселями, которые компания затем использует в расчетах с контрагентами). Если предприятие исправно погашает свои обязательства перед банком, объемы кредитования растут. При этом банк, как правило, стремится увеличить срок векселей, не продлевая срока кредита. Следовательно, у него появляется возможность в образовавшийся временной промежуток «прокрутить» деньги, полученные от компании — получается в некотором смысле «бесплатный кредит».

На следующем этапе  компания решает выпустить собственные векселя. Для придания бумагам большей надежности и привлекательности в глазах покупателей она авалирует векселя в банке. Таким образом, векселедержатель получает возможность самостоятельно выбирать, у кого получать деньги по векселю: у компании- векселедержателя или банка-авалиста. Практика показывает, что чаще всего векселедержатель обращается все же в компанию. Для облегчения механизма расчета векселями предприятие иногда проводит домициляцию векселей. По мере того как рынок «узнает» компанию, она приобретает авторитет в глазах инвесторов и уже может позволить себе начать выпуск собственных облигаций.

 

2.2 Проблемы вексельного обращения в России и пути их решения

Основная проблема вексельного  рынка и связанные с ней  трудности работы заключаются, в первую очередь, в документарной форме самого векселя, которая предопределяет специфические риски (дефект формы, возможность утраты, кражи и подделки), в то время как другие ценные бумаги могут существовать в качестве строчки по счету (акции, облигации). Бумажная форма определяет необходимость дополнительных расходов и издержек, связанных с транспортировкой, проверкой подлинности, хранения векселей.

Точку зрения о недопустимости обращения векселей в электронном  виде подкрепляет ст. 4 Закона «О переводном и простом векселе». Опираясь на соответствующие нормы закона, можно сказать, что выпуск электронного векселя невозможен, так как реализация всех прав и обязанностей по векселю осуществляется путем совершения записей на самом векселе или прикрепленном к нему листе (аллонже).