Теория финансов

Следует отметить, что термин «проектное финансирование» в последнее время стал весьма популярным и часто используется банкирами, инвесторами, промышленниками, госслужащими в нашей стране, а также в СНГ. Однако понимают его по-разному, причем зачастую отождествляют с финансированием инвестиционных проектов.

Проектное финансирование основано на том. что гарантией возврата заемных средств, полученных инвестором на осуществление проекта, являются будущие (расчетные) финансовые потоки, генерируемые самим проектом. В связи с этим система данного вида инвестирования тесно связана с качественной работой, бизнес-идеями и основана на качественно осуществленных прогнозах, а также на тщательно разработанных бизнес-планах. Зависимость от текущего состояния заемщика незначительна, главное - изучение проекта и его влияния на будущие показатели хозяйствующего субъект;

В отличие от обычного кредита, при котором заемщик или организатор проекта берет на себя полностью все риски, при проектном финансировании они распределяются между заемщиком, кредитором и, как правило, третьей стороной. Гарантией кредита является только экономический эффект от реализации проекта (в дополнение к этому в качестве залога могут выступать активы заемщика - специально созданной проектной компании, но их размер не сопоставим со стоимостью проекта). Таким образом, даже вмененная долгами компания, начавшая реализацию перспективного проекта. может рассчитывать на проектное финансирование.

Таким образом, проектное финансирование представляет собой финансирование самостоятельной хозяйственной единицы из различных источников: национальных и зарубежных, частных и государственных, из кредитных организаций, компаний нефинансового сектора экономики и т.д. , при котором основным обеспечением предоставляемых кредитов является не кредитоспособность кредитополучателя, а сам проект, т.е. доходы, которые будут получены в перспективе созданным или реконструируемым предприятием. При этом подразумевается одновременное использование как долгового, так и долевого финансирования, а сам проект реализуется в рамках частной инициативы либо частно-государственного партнерства.

Применение данной формы финансирования позволяет:

1) сохранить целевой его принцип, что особенно важно при реализации различных государственных программ;

2) существенно повысить качество подготовки и реализации проектов (обязательным условием применения проектного финансирования является наличие качественно подготовленного бизнес-плана инвестиционного проекта, а риски распределяются между его участниками);

3) вывести на принципиально новый уровень отношения государства и частного инвестора (создать так называемое частно-государственное партнерство), поскольку многообразие схем проектного финансирования позволяет всем сторонам получать значительные выгоды;

4) привлекать значительные финансовые ресурсы иностранных инвесторов и кредиторов без гарантий Правительства.

В международной практике в зависимости от того, какую долю риска принимает на себя кредитор, выделяют различные типы проектного финансирования (табл.1).

Под термином регресс - понимается обратное требование о возмещении предоставленной суммы, предъявляемое одним юридическим (или физическим) лицом другому обязанному лицу.

 

Таблица 1 - Типы проектного финансирования и их характеристика

 

Степень ограничения регресса	Характеристика
Без регресса на заемщика	Кредитор принимает на себя большую часть рисков, связанных с реализацией проекта, оценивая лишь потоки наличности, им порождаемые и направляемые на погашение кредитов
С ограниченным регрессом на заемщика	Риски проектного финансирования распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик берет на себя те, которые связаны с эксплуатацией объекта, подрядчик – с завершением строительства, соблюдением сметной стоимости, поставщик оборудования – со своевременной поставкой оборудования, его комплектностью, качеством и т.д.
С полным регрессом на заемщика	Кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом, ограничивая свое участие представлением средств, гарантия возвратности которых обеспечена спонсорами или третьей стороной; не анализирует либо анализирует создаваемые проектом денежные потоки

 

Рост заинтересованности в применении данной формы инвестиционной деятельности обусловлен ее явными преимуществами. При необходимости модернизации и создания новых мощностей капиталоемких отраслей белорусской экономики проектное финансирование, основанное на качественной подготовке проектов, представляется весьма эффективным инструментом привлечения и использования инвестиций.

Еще в 2002 г. в одобренной Правительством Национальной программе привлечения инвестиций в экономику Республики Беларусь на период до 2010г. был предусмотрен переход от схемы гарантирования возврата иностранных займов к подписанию инвестиционных или концессионных договоров с частным инвестором с определением взаимных обязательств и элементами публичного международного права для защиты прав этого частного иностранного лица по принципу проектного финансирования. Некоторые основы применения проектного финансирования в Республике Беларусь заложены в Инвестиционном кодексе, предусматривающем осуществление инвестиционной деятельности на основе концессий. Однако. как показывает практика, законодательная база для его развития в республике является недостач очной. Кроме того, несмотря на очевидную привлекательность для Беларуси данной формы инвестирования, в стране, в силу специфики белорусской экономики и сложившейся институциональной среды, практически отсутствуют тщательно проработанные долгосрочные крупномасштабные проекты, реализация которых может быть осуществлена на принципах проектного финансирования, а также мало инвесторов, готовых рисковать своими средствами особо крупных масштабах.

В связи с этим большинство негосударственных банков вынуждено заниматься финансированием небольших по масштабам, но исключительно высокодоходных проектов либо проектов с «сильным» залогом. Это делает нецелесообразным создание проектной компании с «чистым балансом», что является общим правилом для проектного финансирования, а также создает серьезные трудности при кредитовании предприятия со «слабым» балансом или только начинающего свою деятельность.

Самый распространенный вариант проектного финансирования в Беларуси - выдача кредита на строительство объекта недвижимости (офисные здания, гостиницы, супермаркеты, АЗС и т.д.). Так с использованием некоторых механизмов проектного финансирования начали функционировать гипермаркеты «Гиппо» и «Простор» в Минске, торговый комплекс «Корона» в Гродно, горнолыжный курорт «Логойск».

Несмотря на то, что проектное финансирование в классическом варианте пока не имеет условий для развития в Беларуси, обращает на себя внимание опыт реализации некоторыми предприятиями республики проектов с использованием схемы оплаты готовой продукцией (наиболее популярная схема реализации проектного финансирования в странах СНГ). Именно на таких условиях Белорусский металлургический завод получил кредит под закупку оборудования у австрийской компании «Фест Адьпине».

К сожалению, в Беларуси не практикуется оформление предконтрактных намерений на поставку сырья и реализацию готовой продукции, которые в значительной мере облегчают работу по организации проектного финансирования за рубежом.

Серьезной проблемой для инвесторов остается необходимость закладывать в смету проекта непредвиденные расходы и искать источники их финансирования. Зачастую эти расходы вызваны желанием инвестора использовать передовые материалы, технологии и нормы, принятые на Западе. Но в Беларуси изменение стандартов в строительстве происходит очень медленно, поэтому прогрессивный во всех отношениях проект потребует существенных доработок и новых согласований, что и обусловит незапланированные затраты.

В связи с этим в ближайшей перспективе существенного изменения ситуации можно ожидать лишь с приходом крупных западных игроков рынка проектного финансирования привыкших брать на себя более высокий по сравнению с обычным кредитом риск финансирования проекта и получать от него большую отдачу.

Активное же вовлечение отечественного бизнеса в механизмы проектного финансирования потребует разработки, пересмотра и дополнения значительного числа законодательных актов: дополнений к уже имеющимся в Инвестиционном кодексе Республики Беларусь положениям об инвестиционных и концессионных договорах, положений Гражданского кодекса о введении субсидиарной ответственности акционеров и участников иных хозяйственных обществ по обязательствам данных обществ, поскольку одним из важнейших принципов проектного финансирования является отсутствие права регресса по обязательствам управляющей компании и др. Кроме того, целесообразно внедрять практику оформления предконтрактных намерений на реализацию и поставку сырья, энергоносителей, готовой продукции и т.д., а также развивать собственный страховой рынок и рынок ценных бумаг, без которых проектное финансирование невозможно.

В перспективе отраслями применения проектного финансирования в Беларуси могут стать: деревообработка (например, строительство завода по производству беленой целлюлозы, стоимость которого оценивается в 400 млн. долл. США), энергетика (создание мощностей по использованию возобновляемых источников энергии), строительство автодорог и развитие инфраструктуры, ЖКХ и др.

Изучение и осмысление выработанных развитыми странами подходов к организации проектного финансирования в сочетании с обобщением и анализом накопленного отечественного опыта в области инвестирования могут стать основой формирования отечественной концепции проектного финансирования. Именно комплексное решение теоретических и практических вопросов формирования отечественной концепции проектного финансирования, отвечающей потребностям развития экономики, способно значительно улучшить инвестиционный климат в стране, привлечь в Беларусь стратегических иностранных инвесторов, а также повысить эффективность трансформации сбережений в реальные инвестиции.

 

3 Основные направления  развития межгосударственных финансовых

  связей

 

3.1 Финансовый аспект интеграции  России и Беларуси

 

Становление Союза Республики Беларусь и Российской Федерации предполагает создание его валютно-финансового механизма. Составляющими такого механизма должны быть унификация налогового законодательства, формирование единого бюджета, проведение единой денежно-кредитной политики и, наконец – введение единой валюты Союза и формирование единой банковской системы.

Налоговые системы двух стран значительно разнятся. Их единообразию призван служить разрабатываемый обеими странами Налоговый кодекс. Кроме того, ведется работа по унификации таможенного законодательства Республики Беларусь и Российской Федерации. Ее важнейший аспект – приведение в соответствие таможенно-тарифной политики двух стран. Прежде всего это касается импортных таможенных пошлин на транспортные средства, сахар и некоторые другие группы товаров по ТН внешнеэкономической деятельности. Труднее дело обстоит с экспортными пошлинами, поскольку они обеспечивают национальные интересы интегрируемых стран.

Одним из условий становления единого Союза Республики Беларусь и Российской Федерации является формирование единого бюджета. Его цели таковы:

1) централизация в едином бюджете части финансов в рамках бюджетов отдельных стран – участниц Союза;

2) выбор приоритетных направлений и задач социально-экономического развития государств – участников Союза;

3) разработка совместных научно-технических, производственных, социально-культурных и иных программ и проектов и т. д.

Рост концентрации денежных потоков в едином бюджете свидетельствует интеграции двух стран.

Единый бюджет, как и бюджеты национальных государств, состоит из доходной и расходных статей.

Размер доходов единого бюджета определяется размером необходимого финансирования совместных программ и проектов.

Главными источниками формирования доходных статей бюджета является отчисления из национальных бюджетов стран – участниц Союза. Вместе с тем принцип определения долей отдельных государств не отработан.

Финансирование программ из единого бюджета носит исключительно затратный характер. Расчет бюджета ведется в российских рублях; вместе с тем, Беларусь платит свою долю в белорусских рублях по курсу своего Национального банка, перечисляя эти средства на специальный банковский счет для Исполкома Союза в Нацбанке Республики Беларусь.

Что касается расходов бюджета Союза, то концентрацией бюджета предусматривалось распределение их между странами поровну – 50% на территории Беларуси и России. Следует признать, что такой ситуации достичь не удалось.

Из союзного бюджета финансируются такие программы в областях промышленности, энергетики, строительства и сельского хозяйства, как:

1. “Стабилизация и развитие дизельного машиностроения”;

2. “Разработка и создание оптико-механического и контрольного оборудования для производства сверхбольших и сверхприбыльных интегральных схем”;

3. “Организация серийного производства оборудования для выпуска химических волокон”;

4. “Развитие телеаппаратуры на предприятиях РБ и РФ”;

5 “Создание и развитие системы оптовых продовольственных рынков Союза РБ и РФ”;

6. “Разработка технологий двойного применения и гаммы совместного оптического оборудования”;

7. “Повышение рентабельности производства и переработки льна (а также картофеля и картофелепродуктов) на основе прогрессивной техники и технологий” и др.

При введении единой валюты и создании единого банка Союза Республики Беларусь и России должен использоваться опыт Европейского экономического и валютного союза.

Опыт показывает, что в процессе введения единой валюты требуют решения следующие вопросы:

1) какой должна быть валюта интегрируемых стран – единой или общей;

2) срок введения единой валюты;

3) механизм введения;