Рыночная оценка эффективности нефтедобывающей компании на примере Роснефти

Рост  эффективности  деятельности  компании  часто  происходит  при снижении общего уровня ликвидности, и наоборот. При снижении коэффициента срочной ликвидности предприятие может столкнуться с временным дефицитом ликвидных средств, однако эта проблема может быть разрешена, в том случае если предприятие имеет кредитную линию в кредитном учреждении или высокий кредитный рейтинг, позволяющий выгодно продать собственные облигации на финансовом рынке.

Чистый оборотный капитал  необходим предприятию для поддержания  финансовой  устойчивости,  поскольку  превышение  оборотных  средств  над краткосрочными  обязательствами  означает,  что  предприятие  не  только  может погасить свои краткосрочные обязательства, но также имеет резервы для расширения деятельности.

Оптимальная сумма чистого  оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия  своевременно  погасить  краткосрочные  обязательства.  Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью  свидетельствует  о  нерациональном  использовании  ресурсов  предприятия.

2. Показатели финансовой  устойчивости показывают уровень привлечения заемного капитала и способность предприятия обслуживать этот долг. К ним относят коэффициент финансовой независимости, удельный вес заемных средств в стоимости имущества, коэффициент финансовой устойчивости и др.

Таблица 1.3 Показатели финансовой устойчивости

Считается, что в предприятие  с высокой долей собственного капитала инвесторы,  и  особенно  кредиторы,  вкладывают  средства  более  охотно,  поскольку  оно  с  большей  вероятностью  может  погасить  долги  за  счет  собственных  средств.  Кроме  того,  компании  с  высокой  долей  привлеченных средств,  как  правило,  должны  производить  значительные  выплаты  по  процентам, и соответственно средств, остающихся для обеспечения выплат дивидендов и создания резервов, будет меньше. ресурсы компании и тем меньше ресурсов требуется для ее работы.

Показатели деловой  активности говорят о том, насколько  эффективно используются средства предприятия. К ним относят коэффициенты оборачиваемости  рабочего капитала,  коэффициент  оборачиваемости  основных средств, общий коэффициент оборачиваемости и др.

Таблица 1.4 Показатели деловой активности

Коэффициенты деловой  активности позволяют сравнить объем реализации компании с различными группами активов для определения того, насколько полно компания использует свои активы.

Низкий уровень фондоотдачи  свидетельствует о недостаточном  объеме продаж или о слишком высоком  уровне капитальных вложений, или о неэффективной  технологии  производства.  Показатели  деловой  активности  особенно важно сравнивать со среднеотраслевыми, так как их величина может существенно колебаться в зависимости от отрасли.

4. Показатели рентабельности позволяют судить о прибыльности предприятия. Они комплексно отражают степень использования материальных, трудовых и денежных ресурсов, а также природных богатств. К ним относят коэффициент рентабельности продаж, коэффициент рентабельности собственных средств, коэффициент рентабельности имущества (экономическая рентабельность) и др.

Таблица 1.5 Коэффициенты рентабельности

Показатели  рентабельности  как  основная  характеристика  доходности деятельности предприятия  являются наиболее важными для инвесторов, так как характеризуют эффективность деятельности компании, а следовательно, косвенно и доходность осуществленных инвестиций. Главный показатель для стратегических инвесторов - коэффициент рентабельности собственного капитала. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в акции других предприятий. Под собственным капиталом  обычно  понимается  сумма  акционерного  капитала  и  резервов,  образованных из прибыли предприятия.

Анализ финансовой отчетности направлен на то, чтобы определить, насколько  данные  бухгалтерских  балансов  соответствуют  реальному  положению вещей на предприятии, не завышена или не занижена его прибыль, какова вероятность погашения кратко- и долгосрочной задолженности.

Отчетные финансовые и производственные показатели анализируются за ряд лет, чтобы получить динамику развития ситуации на предприятии.

Предметом изучения аналитика  является дивидендная политика предприятия, которая позволяет сделать выводы относительно его инвестиционных планов. Кадровая политика на предприятии также может послужить источником информации для оценки перспектив его развития. Например, если руководство  уделяет  внимание  повышению  квалификации  работников,  то этот факт можно рассматривать как позитивный фактор.

Помимо анализа положения  дел на самом предприятии, аналитик в ходе  проведения  фундаментального  анализа  исследует  макроэкономические факторы, а также рынок, на котором действует предприятие. Это открывает инвестору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры рынка.

Для анализа экономической  ситуации в той или иной стране и ее перспектив исследуются следующие  макроэкономические показатели: объем  валового внутреннего или валового национального продукта; уровень инфляции,  уровень  безработицы,  уровень  процентной  ставки,  объемы  экспорта  и импорта; валютный курс; величина государственных расходов и заимствований на финансовом рынке и т. п. Все эти данные определяют общий экономический и инвестиционный климат в стране.

Макроэкономические факторы, большей частью, в тенденции одинаково влияют на курсовую стоимость бумаг. Например, мероприятия Центрального банка по изменению процентной ставки изменят как общий уровень инвестиционной активности в стране, так и ставку дисконтирования при определении стоимости бумаг. Основные макроэкономические факторы для нефтедобывающих компаний: цена на нефть, курс доллара к рублю, темп роста мировой экономики, темп роста национальной экономики, ставка рефинансирования ЦБ.  

Анализ рынка, на котором  действует целевое для инвестора предприятие, требует изучения отраслевых особенностей. Доходы предприятия зависят  от  объема  реализации  его  продукции.  Объем  реализации  определяется динамикой спроса и предложения соответствующей продукции на рынке, в том  числе наличием  товарных  запасов,  а также импорта аналогичной продукции. На результаты деятельности предприятий нефтегазового сектора существенное влияние оказывают мировые (геополитические) факторы, объемы добычи, потребления и переработки нефти в России, запасы нефти, транспортная инфраструктура, налоговое бремя.

Поскольку многие товарные рынки взаимосвязаны, анализ рынка  промежуточной  продукции  должен  сопровождаться  изучением  ситуации  на рынках товаров, для которых она служит исходным материалом. Например, положение на рынке нефти в существенной степени зависит от перспектив развития автомобильной и химической промышленностей.

Инвесторов в процессе проведения фундаментального анализа  интересуют в первую очередь ситуации, когда «внутренняя стоимость» акций компании превышает рыночную цену акций на бирже. Такие акции считаются недооцененными и являются потенциальными объектами инвестиций. Покупая недооцененные акции, инвесторы рассчитывают, что в условиях эффективности рынка цена акций на фондовом рынке будет стремиться к «внутренней стоимости», т.е. в случае недооцененных акций будет расти.¹⁵

Проведенный  фундаментальный  анализ  в  совокупности  с  изучением положения в отрасли и экономике в целом может дать инвестору основания для вывода о целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.

Некоторые биржевые аналитики  полагают, что знание фундаментального  анализа  требуется  только  для  долгосрочных  инвесторов,  поскольку  в краткосрочном периоде цена акции зависит только от соотношения количества  бумаг,  выставленных  на  покупку  и  на  продажу.  Фундаментальные  же характеристики  компании-эмитента  оказывают  влияние  на  цены  акций  в сравнительно длительном временном интервале (месяцы, годы).

Против  такого  утверждения  можно  возражать.  Разумеется,  в  краткосрочном периоде цена акции находится под сильным  влиянием технических факторов, и  именно они являются определяющими для проведения краткосрочных сделок. Вместе с тем, на фондовых рынках часто происходит стремительный рост или падение котировок, вызванный появлением информации о каком-либо политическом или экономическом событии (прямо или косвенно влияющим на текущие котировки ценных бумаг).

Появление таких новостей имеет важную закономерность: о компаниях, имеющих сильные фундаментальные показатели, обычно сообщают хорошие с экономической точки зрения новости. Такие компании подписывают важные контракты, начинают новые проекты, учреждают дочерние общества, создают совместные предприятия, получают крупные кредиты на развитие производственной деятельности.

В новостях про фундаментально слабые компании, напротив, чаще всего  сообщается о негативном развитии событий, отмечаются неблагоприятные факты: об ожиданиях снижения прибыли, ухудшения финансового положения и т.п. Руководство слабых компаний нередко ссылается на возросшую конкуренцию, на недостаточную поддержку со стороны правительства и на другие проблемы. Учитывая эти закономерности, биржевые торговцы могут избегать покупки акций со слабыми показателями и не открывать коротких позиций против акций фундаментально сильных компаний.¹⁶

Таким образом, фундаментальный  анализ используется для определения  реальной стоимости акций на основе прогнозирования будущей доходности, дивидендов и прибыли. Основной недостаток фундаментального анализа заключается в том, что он не учитывает реальных изменений, колебаний цен и предполагает, что стоимость акций стабильная или равномерно изменяется во времени.¹⁷