Российский финансовый рынок. Проблемы и пути развития

Также подготовлен проект федерального закона, направленный на введение механизма ликвидационного  неттинга. Отсутствие правовой определенности в отношении порядка исполнения обязательств по срочным сделкам  в случае введения процедур банкротства  в отношении одного из ее участников в настоящее время является одним  из факторов, сдерживающих развитие рынка  производных финансовых инструментов [15].

3.2.  Цели, задачи и результаты развития финансового рынка на период до 2020 года.

Целью настоящей Стратегии  является формирование конкурентоспособного самостоятельного финансового центра.

До 2020 года необходимо решить следующие задачи развития финансового рынка:

• повышение емкости и прозрачности финансового рынка;
• обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;   
• формирование благоприятного налогового климата для его участников;
• совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуется:

- внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

- расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка;

- создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;

- повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается:

- унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка;

- создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры;

-создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций  
финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;

- повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты.

Задача по формированию благоприятного налогового климата для участников финансового рынка должна найти  отражение в основных направлениях налоговой политики на 2010 год и  на плановый период 2011 и 2012 годов. В  этой связи следует предусмотреть  изменение налогового законодательства Российской Федерации по следующим направлениям:

- совершенствование режима налогообложения услуг, предоставляемых участниками финансового рынка;

- совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка;

- совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.

В целях реализации задачи по совершенствованию правового  регулирования на финансовом рынке необходимо:

• повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями;
• снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;  
• обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке;
• развитие и совершенствование корпоративного управления;
• принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Помимо решения указанных  задач необходимо повысить эффективность  контрольно-надзорной деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации  и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.

Решение задач настоящей  Стратегии позволит создать надежную базу долгосрочного роста российского  финансового рынка и сформировать на его основе конкурентоспособный  самостоятельный финансовый центр [12].

3.3.  Развитие и повышение эффективности инфраструктуры финансового рынка

Современные финансовые рынки  характеризуются, во-первых, расширением  зоны организованного рынка за счет возникновения внебиржевых организаторов  торговли и, во-вторых, усилением международной  конкуренции бирж, в ответ на которое  происходит концентрация ликвидности  на крупнейших биржах, трансграничная консолидация бирж и консолидация национальных бирж внутри отдельно взятой страны.

Для того чтобы соответствовать  общемировым тенденциям в развитии биржевой торговли в среднесрочной  перспективе необходимо обеспечить:

- условия для возможности консолидации биржевого рынка и концентрации на нем ликвидности, а также качественное повышение стандартов биржевой торговли, включая раскрытие информации и противодействие нерыночным практикам;

- высокий уровень защиты интересов инвесторов на внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения его в зону эффективного регулирования.

Характерной чертой российского  финансового рынка является наличие  существенных объемов внебиржевых  сделок, в том числе за счет роста  объема сделок, заключаемых между  клиентами одного брокера. В связи  с этим актуальной задачей является регулирование не только биржевых институтов, но и организованного рынка в  целом независимо от того, в какой  форме он существует. При этом под  организованным рынком следует понимать общую торговую среду, в которой  существуют различные по своей форме  и степени институционализации  системы заключения сделок с финансовыми  инструментами в соответствии с  выработанными участниками таких  систем или установленными государством правилами. Регулирование такой  среды в части раскрытия информации о заключаемых сделках, обеспечения  защиты интересов участников, прозрачности осуществляемых операций и предотвращения недобросовестных сделок с финансовыми  инструментами должно быть унифицировано. Кроме того, потребуется установить единые базовые требования к техническому обеспечению как бирж, так и  иных внебиржевых торговых систем. При этом федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков должен обладать правом определять основные требования к электронным форматам деятельности и стандартам электронного документооборота на организованном рынке.

Это позволит повысить уровень  защиты прав и законных интересов  инвесторов, будет способствовать расширению круга финансовых инструментов, обращающихся на организованном рынке, а также  признанию рыночными цен на большое  количество финансовых инструментов.

В то же время представляется необходимым сохранить значение бирж как основного центра сосредоточения ликвидности, способного конкурировать  в мировом масштабе не только с  иностранными биржами, но и служить  фундаментом конкурентоспособности  всего российского организованного  рынка. Для этого предлагается, с  одной стороны, предъявлять к  деятельности бирж более высокие  требования по сравнению с иными  торговыми системами, а с другой стороны, закрепить за биржами ряд преференций.

Так, в отношении бирж следует установить более высокие  требования по допуску финансовых инструментов к торгам и обеспечению исполнения сделок, совершенных на биржевых торгах, а также требования пруденциального  надзора. При этом необходимо закрепить  исключительно за биржами осуществление  листинга финансовых инструментов и  допуск ценных бумаг к торгам без  осуществления государственной  регистрации выпуска (дополнительного  выпуска) ценных бумаг и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в предусмотренных  законами случаях. Надлежит расширить  полномочия бирж по раскрытию информации о ценных бумагах и об их эмитентах, контролю за уровнем и качеством  корпоративного управления в акционерных  обществах, ценные бумаги которых допущены на биржу, и допуску ценных бумаг к обращению.

Расширению подлежат также  полномочия бирж по контролю за манипулированием ценами и сделками на основе инсайдерской информации. Одновременно предполагается усилить административную и уголовную  ответственность лиц, входящих в  состав исполнительных органов бирж, за нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а  также за ненадлежащее исполнение биржами  соответствующих полномочий. На законодательном  уровне на федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков следует возложить полномочия, связанные  с согласованием назначения на должность, а также отстранения от должности  лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж, в случае нарушения  биржей требований законодательства Российской Федерации.

Клиринг, расчеты и учетная  система могут быть объединены вокруг биржи, являющейся ядром организованного  рынка. Одной из приемлемых моделей  консолидации биржевой инфраструктуры может стать вертикально-интегрированная  модель холдинга с широким представительством в его капитале банков, небанковских институтов и, возможно, государства  и иностранных институтов. В рамках такого холдинга возможны объединение  локальных торговых площадок, в том  числе специализирующихся по видам  торгуемых инструментов и активов, расчетных депозитариев, клиринговых  организаций, а также унификация с учетом установленных государством единых требований электронных стандартов обмена данными, заключения сделок и  расчетов. Предложенная модель способна сконцентрировать и направить на дальнейшее повышение конкурентоспособности  российского финансового рынка  необходимые управленческие, технологические и финансовые ресурсы.

Основной задачей развития учетных институтов является снижение рисков, связанных с осуществлением учета прав на ценные бумаги, и сокращение сроков проведения операций по счетам депо (лицевым счетам).

Необходимо принять меры, направленные на увеличение устойчивости и надежности учетных институтов. В частности, наряду с увеличением  требований к их собственным средствам  следует расширить практику страхования  рисков профессиональной ответственности, ввести дополнительные качественные требования к регистраторской деятельности, включая применение электронного документооборота для взаимодействия с владельцами  и номинальными держателями ценных бумаг, при сокращении до необходимого минимума количественных требований.

Требуется предпринять шаги, связанные с повышением прозрачности деятельности регистраторов и депозитариев, исключением их участия в корпоративных  конфликтах, особенно в пользу своих  акционеров, а также обеспечением стимулирования их перехода на электронный  документооборот между собой, с  клиентами и федеральным органом  исполнительной власти в сфере финансовых рынков путем корректировки лицензионных требований и условий.

Дальнейшее развитие финансового  рынка невозможно без завершения создания на организованном финансовом рынке централизованной системы  хранения и (или) учета прав на ценные бумаги, центром которой являются расчетные депозитарии, выполняющие  функции, аналогичные функциям центральных депозитариев.

Прежде всего необходимо усовершенствовать взаимодействие между расчетными депозитариями. Указанные  депозитарии обязаны иметь корреспондентские  отношения друг с другом. Это даст возможность инвесторам, осуществляющим торговлю на различных торговых площадках, оперативно переводить ценные бумаги из одного депозитария в другой, не прибегая к услугам регистраторов, что позволит сконцентрировать расчеты  по торговым операциям в рамках расчетных  депозитариев и снизить издержки инвесторов. Расчетные депозитарии  должны стать надежными проводниками информации о корпоративных действиях, а также обеспечивать реализацию инвесторами их прав.

Надлежит урегулировать  вопросы ответственности регистраторов  и депозитариев при несанкционированном  списании ценных бумаг со счета владельца, ответственности за нарушение прав лиц, зарегистрированных в системе  ведения реестра владельцев ценных бумаг, а также порядок взаимодействия регистратора с номинальными держателями  и номинальных держателей между собой.

Необходимо создать правовые условия, касающиеся предоставления депозитариям права распоряжаться ценными  бумагами, учет прав на которые они  осуществляют, в порядке и в  случаях, установленных законом  и депозитарным договором, при условии согласия депонентов.

Кроме того, следует предусмотреть  ежедневную сверку ценных бумаг, права  на которые учитываются депозитарием на счетах депо, с ценными бумагами, учтенными на счетах номинального держателя, открытых депозитарию в реестрах владельцев ценных бумаг (в других депозитариях). При этом стоит определить пути разрешения ситуаций, при которых возникает  несоответствие между количеством  ценных бумаг, права на которые учитывает  депозитарий, и количеством ценных бумаг, находящихся на счетах номинального держателя, открытых этому депозитарию, исходя из того, что риск недостаточности  ценных бумаг распределяется между всеми депонентами.

В целях сокращения издержек, связанных с доступом иностранных  инвесторов на российский организованный финансовый рынок, необходимо установить случаи и условия открытия иностранным  лицам счетов, на которых могут  учитываться ценные бумаги в интересах  других лиц, а также установить специальный  режим таких счетов. При этом надлежит создать механизмы, обеспечивающие соблюдение лицами, которым открыты  такие счета, требований законодательства Российской Федерации и ликвидацию последствий нарушения таких требований [14].