Российский финансовый рынок. Проблемы и пути развития

2.2. Анализ денежного рынка России.

В  первом  полугодии  2011  г.  динамика  ценовых и объемных показателей российского денежного рынка, как и в 2010 г., определялась прежде всего объемами ликвидных средств участников рынка,  операциями Банка России на денежном рынке и состоянием смежных сегментов российского финансового   рынка. Объемы ликвидных средств российских банков в  2011  г.  оставались  значительными,  но  постепенно уменьшались. Остатки средств банков на корреспондентских счетах в Банке России в целом находились на уровне второй половины 2010 г., а объемы средств, размещаемых банками на депозитных счетах в Банке России и в ОБР, сокращались.

В декабре 2010 г. из обращения были выведены ОБР на общую сумму свыше 280 млрд. рублей. Часть  высвобожденных  средств  кредитные  организации  разместили  на  депозитных  счетах  в Банке России. В  сочетании  с иммобилизацией  части ликвидных средств кредитных организаций в преддверии новогодних праздников это обусловило резкий

рост остатков средств кредитных организаций на депозитных  счетах  в  Банке  России  (средний  дневной остаток средств в январе 2011 г. составил 886 млрд. руб.). В течение первого полугодия 2011 г. этот показатель постепенно снижался и в июне 2011 г. составил  416  млрд.  рублей.  Тем  не  менее,  средний уровень  остатков  средств  кредитных  организаций на депозитных счетах в Банке России в январе-июне 2011 г. был выше аналогичных показателей первой и второй половины 2010 г. (660 млрд. руб. в январе-июне 2011 г. против 640 млрд. руб. в январе-июне 2010  г. и 498млрд. руб. в июле-декабре 2010  г.). В этих условиях спрос кредитных организаций на рефинансирование, предоставляемое Банком России,

оставался низким. В  структуре  банковских  портфелей ОБР,  выводимые  из  обращения,  замещались  на  корпоративные  и  государственные  облигации  (прежде  всего последние).  При  этом  тенденция  к  росту  объемов

вложений участников российского денежного рынка в облигации, наблюдавшаяся в 2009  –  2010 гг., в целом сохранялась и в 2011 г..

 На 1.07.11 суммарная доля  государственных и  корпоративных  облигаций  в  банковских  активах  составила  8,4%  (на начало 2011 г. – 7,2%), при этом доля ОБР составила 0,1% (на начало 2011 г. – 1,7%). Растущие объемы вложений в облигации расширяли возможности  участников денежного рынка  по  управлению своей  ликвидностью  посредством  операций  РЕПО и продажи облигаций в периоды нехватки ликвидных средств. Благодаря этому в такие периоды рост спроса на рынке МБК и, соответственно, повышение межбанковских кредитных ставок были ограниченными. В  сложившихся  условиях  на  протяжении большей  части  первого  полугодия  2011  г.  ставка MIACR  по  однодневным  рублевым  МБК  отклонялась от ставки по депозитам «том-некст» Банка России не более чем на 1 процентный пункт. По мере поэтапного повышения ставки по депозитам «том-некст» Банка России с 2,75% годовых на начало января до 3,5%  годовых на конец июня наблюдался рост ставок денежного рынка.

К концу II квартала 2011 г. ставка по депозитам «том-некст» Банка 

России вернулась к уровню начала 2010 года. Схожую динамику демонстрировали и ставки денежного рынка. Ставка MIACR по однодневным рублевым МБК в первом полугодии 2011 г. составила 3,3% годовых  против  2,8%  годовых  во  втором  полугодии 2010 г. и 3,3% в первом полугодии 2010 года. Ставка по однодневным РЕПО с облигациями на ММВБ

(индекс  MICEX  BORR)  возросла  с 3,4%  годовыхв июле-декабре 2010 г. до 3,6% годовых в январеиюне 2011 г. (в первом полугодии 2010 г. этот показатель составлял 4,2% годовых). В  первом  полугодии  2011  г.  внутримесячнаяцикличность ставок была выражена слабо. Хотя в отдельные месяцы отмечались локальные пики ставок, связанные с осуществлением банками и их клиентами  обязательных  платежей,  пиковые  значения  ста-

вок отклонялись от среднемесячного уровня ставок, как  правило,  не  более  чем на 1  процентный  пункт.

Волатильность  ставок  денежного  рынка,  снизившаяся  в 2010  г., продолжила  снижение  в 2011 году.  В  первом  полугодии  2011  г.  среднее  абсолютное  изменение ставки MIACR  по  однодневнымрублевым  МБК  составило  11  б.п.  против  16  б.п. в  июле-декабре  2010  г.  и  24  б.п.  в  январе-июне 2010  года.  Аналогичный показатель  для ставок

по  однодневному  междилерскому  РЕПО  с  облигациями в первом полугодии 2011  г.  составил 9 б.п. (во  втором  полугодии 2010  г. – 10  б.п.,  в первом полугодии 2010  г. – 18б.п.). Наиболее  значительные колебания ставок наблюдались в апреле и мае (в преддверии  повышения  Банком  России  отдельных процентных ставок по своим операциям на де-

нежном рынке) и имели  краткосрочный характер.Снижение  волатильности  ставок  денежного  рынка  способствовало  дальнейшему  уменьшению «bid-ask» спредов на денежном рынке. Так, в первом полугодии  2011  г.  максимальный  дневной спред между  ставками  размещения  и  привлечения  межбанковских  кредитов (MIBOR  и MIBID)  в сегменте рублевых МБК на 1 день составил 0,8 процентного пункта, а по кредитам на срок от 181 дня до 1 года – 1,5 пункта. Во втором полугодии 2010 г. аналогичные  показатели  составляли  0,9  и  1,6  процентного пункта соответственно.

В  течение  большей  части  первого  полугодия 2011  г.  российские  банки  проводили  относительно сбалансированную политику привлечения и размещения денежных  средств в иностранных банках. Средний  показатель чистого привлечения средств российскими банками на мировом денежном рынке (превышение  объема МБК,  привлеченных  от  иностранных  банков,  над объемом МБК,  размещенных  в иностранных  банках)  в  январе-июне 2011  г. составил  60  млрд.  руб.  (июль-декабрь  2010  г.  –

140 млрд. руб.).В  сегменте  межбанковских  кредитов  в  иностранной валюте контрагентами российских банков по-прежнему  являлись  преимущественно  банкинерезиденты. По состоянию на начало июля 2011 г. на  сделки  с  нерезидентами  приходилось  свыше  84%  размещенных  и  82%  привлеченных  российскими  банками валютных  МБК.  Поэтому ставки по  валютным МБК, размещаемым российскими

банками, были близки  к  ставкам мирового денежного рынка. В январе-июне 2011 г. средняя  ставка  размещения  российскими  банками  однодневных МБК в долларах США составила 0,19% годовых, в евро – 0,75% годовых (за тот же период ставка  LIBOR  по  однодневным  долларовым  операциям составила 0,18%, по однодневным операциям в евро – 0,84%). На протяжении большей части анализируемого  периода волатильность ставок  по  валютным МБК, размещенным российскими банками, оставалась низкой.

Тенденция  к  росту  объемов  операций  на  денежном рынке,  сложившаяся в 2009  –  2010  гг.,  сохранилась и в 2011 г., причем этот рост достигался исключительно  за  счет  увеличения  объемов  в  сег-

менте операций РЕПО. Средний месячный оборот  операций междилерского  РЕПО  на  ММВБ и ФБ ММВБ в январе-июне 2011  г. составил около 7,2 трлн. руб., что почти на 36% превышает аналогичный показатель за январь-декабрь 2010 года. Существенный рост оборотов на рынке РЕПО был вызван прежде всего увеличением объемов операций

РЕПО  с  акциями и  государственными облигациями (рис. 2.6). В январе-июне 2011 г. средний месячный оборот  операций  междилерского  РЕПО  с  акциями на ФБ ММВБ достиг 2,0 трлн. руб. против 1,4 трлн. руб.  в  январе-декабре  2010  года.  Средний месячный оборот операций междилерского РЕПО с  государственными облигациями в анализируемый период составил 2,5 трлн. руб., что в 1,5 раза превысило аналогичный показатель 2010 года. Средний  месячный  оборот  операций  российских банков по размещению рублевых МБК (включая  размещение  средств  в  банках-нерезидентах) в  январе-июне  2011  г.  составил  4,1  трлн.  руб., что  на  21,8%  ниже  аналогичного  показателя за январь-декабрь 2010 года.

На конец июня 2011 г. общий  объем  межбанковских  кредитов  в  рублях и  иностранной  валюте,  размещенных  российскими банками, составил 3,2 трлн. руб., что составляет 9,1% от суммарных активов российской банковской системы (против 9,9% на начало 2011 г.). Увеличение  доли  операций  РЕПО  в  оборотах денежного рынка отражает дальнейший рост рыночного портфеля долговых ценных бумаг,  а также сохранение  осторожной политики  участников  рынка,  предпочитающих  заключать  кредитные  сделки  с  использованием  обеспечения. Уровень рисков на рынке МБК в 2011  г. оставался  умеренным.  Просроченная  задолженность по  рублевым  МБК,  предоставленным российским банкам,  в  первом  полугодии  2011  г.  составила 0,4%. В этих условиях спред между среднемесячными ставками MIACR-B (фактическая ставка по кредитам,  предоставленным  российским  банкам,  имеющим спекулятивный кредитный рейтинг) и MIACR-IG (фактическая ставка  по  кредитам,  предоставленным  российским банкам,  имеющим инвестиционный кредитный рейтинг) по однодневным рублевым кредитам не превышал 25 б. п. (в 2010 г. – 45б. п.).

Сохранение относительно низкого уровня кредитного  риска  по  операциям на  рынке межбанковских  кредитов  в  2011  г.  находило  выражение в структуре денежного рынка по участникам. В первом полугодии 2011 г., как и в 2010 г., российские банки активно предоставляли МБК заемщикам «второго» и «третьего эшелонов». В январе-июне 2011 г. средняя доля банков с инвестиционным кредитным рейтингом в общем объеме межбанковских кредитов на  срок до 1  года, привлеченных российскими банками на внутреннем рынке (у резидентов), составила 34,3% против 35,3% в июле-декабре 2010 г.. Концентрация  рынка по  крупнейшим  участникам  и  регионам  в  первом  полугодии  2011  г. по-прежнему была значительной. По состоянию на конец июня доля 30 крупнейших банков в общем объеме МБК, размещенных российскими банками на внутреннем рынке, составила 66% (против 67% на начало 2011 г.), в привлеченных МБК – 69%  (против  69%).  Как  и  ранее,  на  рынке  МБК доминировали банки  г. Москвы, на которые по состоянию  на  1.07.11  приходилось  88%  привлеченных и 87% размещенных на внутреннем рынке МБК (на начало 2011 г. – 88 и 86% соответственно).

Структура  операций  на  внутреннем  денежном рынке  по  валютам  и  срокам  также  не  претерпела существенных  изменений.  На  рынке  по-прежнему преобладали краткосрочные  рублевые  операции.  В июне 2011г. доля однодневных сделок в оборотах операций  российских  банков  по  размещению  рублевых МБК составила 75% (почти не изменившись по  сравнению  с  аналогичным показателем, наблюдавшимся в отдельные месяцы 2010 г.), в оборотах операций междилерского  РЕПО  в  секции  госбумаг на ММВБ – около 75%. На внутреннем рынке МБК, как и ранее, совершались преимущественно рублевые  операции,  сделки  РЕПО  на  российском  рынке в валютной форме не осуществлялись. Таким образом, в первом полугодии 2011 г. сохранялась  структура  российского  денежного  рынка  по  срокам,  валютам  и  регионам,  сложившаяся в 2010 году. Продолжалось постепенное вытеснение необеспеченных межбанковских кредитов операциями РЕПО. Основные факторы, определявшие развитие рынка в первом полугодии 2011 г. (сохранение осторожной  политики  участников  рынка,  стремящихся минимизировать риск ликвидности и кредитный риск, параметры реализации процентной политики Банка  России на денежном рынке), вероятно, сохранятся и во второй половине 2011 года [16].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3.  Российский финансовый рынок. Проблемы и пути развития.

3.1. Стратегия развития  финансового рынка России.

В Собрании законодательства Российской Федерации № 3 от 19 января 2009 г. опубликована Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации  на период до 2020 года, утвержденная распоряжением  Правительства Российской Федерации  от29 декабря 2008 г. № 2043-р. Работа над  этой Стратегией проходила в течение  всего 2008 года, а активное участие  в ее подготовке приняли государственные  органы и профессиональное сообщество участников финансового рынка. Направления  государственной политики в области  финансового рынка определены на ближайшее десятилетие, при этом непосредственная реализация мер, предусмотренных  в Стратегии, должна обеспечиваться в течение 2009-2011 годов.

Целью настоящей Стратегии  является обеспечение ускоренного  экономического развития страны, посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации.

Задача создания самостоятельного финансового центра в России предполагает совершенствование налогообложения  на финансовом рынке. Без формирования благоприятного налогового климата  невозможно качественно повысить ликвидность  рынка финансовых инструментов и  привлекательность долгосрочных инвестиций, расширить спектр инструментов, обращающихся на финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг, а также  создать условия для преимущественного  развития организованного рынка финансовых инструментов.

В настоящее время необходимо принятие мер, направленных на создание более привлекательного режима налогообложения  на российском финансовом рынке, чем  налоговые режимы, существующие в  странах, в которых действуют  конкурирующие финансовые центры. Такие  меры найдут отражение в основных направлениях налоговой политики Российской Федерации на долгосрочный период.

В целях реализации указанных  федеральных законов разработаны  нормативные правовые акты, регулирующие процедуры эмиссии и обращения  облигаций с ипотечным покрытием  и биржевых облигаций, процессы поглощений и вытеснений в акционерных обществах, обеспечившие расширение возможностей акционерных обществ по привлечению  инвестиционных средств на рынке  акций путем первичного размещения новых выпусков.

В 2009 – 2011 годах в соответствии со Стратегией развития финансового рынка Российской Федерации на 2009 - 2011годы разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие широкий перечень проблем развития финансовых институтов и инструментов.

Для обеспечения доступности  информации о ценных бумагах и  прозрачности сделок с ними подготовлены изменения в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", направленные на уточнение перечня существенных фактов деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию.

В целях создания условий  для дальнейшего развития рынка  производных финансовых инструментов был разработан в 2008 году проект федерального закона "О внесении изменений  в часть вторую Налогового кодекса  Российской Федерации", который предполагает совершенствование режима налогообложения  операций с производными финансовыми  инструментами налогом на добавленную  стоимость, налогом на доходы физических лиц и налогом на прибыль организаций.