Российский финансовый рынок. Проблемы и пути развития

Президент Российской федерации  издает указы, особенно в тех случаях, когда принятие необходимых законов  по каким-либо причинам задерживается.

Правительство Российской Федерации  выпускает постановления, обычно в  развитие указов Президента и принятых законов.

Государственные органы регулирования  финансового рынка министерского  уровня:

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР);

Министерство финансов РФ;

Центральный Банк РФ;

Министерство РФ по антимонопольной  политике и поддержке предпринимательства;

Федеральная налоговая служба.

Другие государственные  органы выполняют свои функции в  соответствии с законодательно-правовыми  документами, обеспечивающими деятельность рынка ценных бумаг.[2;c.263].

Особую роль в регулировании  фондового рынка играет государственная  система налогообложения. Она обладает мощной возможностью стимулировать  инвестиции и во многом определяет эффективность функционирования рынка  ценных бумаг.

Система регулирования рынка  ценных бумаг должна обеспечить решение  следующих задач:

• защита общественных интересов;
• создание свободного и открытого рынка (свободный рынок предполагает свободное ценообразование на продукты, открытый рынок – каждый участник должен иметь равные возможности для реализации своих прав на совершение операций с ценными бумагами);
• справедливый и упорядоченный рынок (ни у одного из участников рынка не должно быть несправедливых преимуществ перед другими);
• глубина и ширина фондового рынка (глубина – число компаний, акции которых вращаются на фондовом рынке, ширина – число акций, которые находятся в обращении);
• доступность и открытость информации;
• эффективный рынок.

Для того чтобы реализовать  указанные цели, необходимо создание стройной системы регулирования  фондового рынка, которая должна включать в себя следующие основные элементы:

- создание нормативно  правовой базы;

- аттестация специалистов  фондового рынка;

- лицензирование деятельности  профессиональных участников фондового  рынка;

- контроль за деятельностью  на рынке ценных бумаг и  применение санкций за нарушение  порядка работы на фондовом  рынке [9;c.107].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ финансового  рынка России.

В  первом  полугодии  2011  г.  российский  финансовый  рынок  развивался  при  улучшении  условий внешней торговли, сохранении позитивных тенденций в реальном секторе российской экономики. В  то же время внутренний финансовый рынок испытывал воздействие  внешних шоков, обусловленных  обострением  долговых проблем правительств ряда стран, а также колебаниями конъюнктуры  зарубежных товарных и финансовых рынков. По  итогам  первого  полугодия  2011  г.  стоимостный  объем  финансового  рынка  (Приложение,  табл.1)  возрос  в меньшей  степени,  чем  валовой  внутренний продукт. Соотношение совокупного  объема финансового рынка и ВВП  России на конец июня 2011 г. уменьшилось  до 125% (уровень конца 2009 г.) со 131% на конец декабря 2010 г..

Основной  вклад  в  динамику  совокупного  объема финансового  рынка  в  анализируемый  период,  как и  ранее,  внес  рынок  акций.  За  первое  полугодие 2011  г.  по  отношению  к  ВВП  капитализация  рынка  акций  в  Российская торговая система  сократилась  на  6  процентных  пунктов и  составила 62%, в то время как задолженность  нефинансового  сектора  по  банковским  кредитам (40%) и объем находящихся  в обращении долговых ценных бумаг (23%) почти не изменились. В условиях сохранения значительных объемов ликвидных  средств  российских  банков  последние  не испытывали существенной потребности  в инструментах рефинансирования Банка  России. Ставки денежного  рынка  колебались  вблизи  нижней  границы  коридора процентных ставок Банка России, лишь в отдельные моменты отмечалось кратковременное повышение рыночных ставок в связи с осуществлением обязательных платежей кредитными организациями  и их клиентами в последние дни календарного месяца.

Поэтапное повышение Банком России процентных ставок по своим  операциям оказывало умеренное  повышательное воздействие на рыночные процентные  ставки.  Укрепление  рубля  поддерживало интерес  к  рублевым  финансовым  инструментам. В  результате  действия  внутренних  и  внешних факторов ценовые индикаторы на большинстве сегментов российского  финансового рынка в анализируемый  период колебались в горизонтальном коридоре. Доступность банковских  кредитов  для нефинансовых  заемщиков в первом  полугодии 2011  г. продолжала повышаться. При этом темпы снижения ставок  по  рублевым  кредитам  существенно замедлились, а к концу анализируемого периода понижательная тенденция кредитных ставок для этой категории заемщиков себя исчерпала. Ставки по кредитам нефинансовым  организациям  и населению варьировались по регионам Российской Федерации в широких пределах. В условиях дальнейшего усиления конкурентной борьбы  за  клиентов и ограниченных возможностей  улучшения ценовых условий предоставления кредитов банки продолжали смягчать неценовые условия кредитования,  увеличивая  максимальные  сроки и объемы  кредитов,  ослабляя требования к финансовому положению заемщиков и обеспечению по кредитам, расширяя спектр кредитных продуктов. По  темпам роста портфеля долгосрочные банковские  кредиты нефинансовым организациям  заметно уступали  кредитам  населению и краткосрочным корпоративным кредитам.  Доля банковских кредитов в инвестициях в основной капитал нефинансовых организаций в 2011 г. продолжала снижаться.

На  рынке  корпоративных  облигаций  сохранялась  высокая  эмиссионная  активность  компаний различных отраслей, которая находила адекватный отклик  со  стороны  инвесторов.  Стабильным  спросом  на первичном и вторичном рынке  продолжали пользоваться  ценные  бумаги  надежных  эмитентов, в  то же  время  постепенно  восстанавливался  спрос на облигации  эмитентов  «третьего  эшелона»,  которые  благодаря  более  высокому  уровню  доходности были интересны инвесторам с соответствующим «аппетитом  к  риску».  Продолжилось  уменьшение количества дефолтов по  корпоративным  облигациям небанковских эмитентов  и сужение спредов между доходностью  облигаций эмитентов, относящихся  к  различным  «эшелонам»  и  видам  экономической деятельности.

На рынке акций, традиционно  наиболее остро реагирующем на внешние  шоки, возросла неопределенность  ценовых  ожиданий  и  увеличилась  волатильность  котировок ценных бумаг. Интерес  консервативных инвесторов к российским акциям был умеренным,  усилился  вывод  средств  нерезидентов с  внутреннего  рынка  акций.  Динамика  котировок российских акций характеризовалась  чередованием периодов существенного  роста и значительного снижения, по итогам первого полугодия 2011 г. основные российские фондовые индексы продемонстрировали  разные  по  знаку  темпы  прироста:  индекс Московская Межбанковская валютная биржа (использует рублевые цены акций) незначительно снизился, а индекс Российская торговая система (использует котировки акций в долларах США) повысился. Государство,  предлагая  инвесторам  достаточно привлекательный  уровень доходности по  своим  облигациям,  продолжало  активно  наращивать  заимствования на внутреннем рынке, а также впервые разместило  рублевые  облигации  на  международном  рынке капитала. На вторичном рынке  обороты торгов Облигации Федерального Займа динамично возрастали благодаря  приемлемому для инвесторов уровню доходности и растущей ликвидности  государственных облигаций. В первом полугодии 2011  г. были предприняты  шаги в направлении консолидации биржевой инфраструктуры  российского  фондового  рынка. Продолжал расширяться  состав торгуемых финансовых инструментов,  совершенствовалась  правовая  база регулирования финансового рынка [15].

2.1. Анализ валютного  рынка.

В  первом  полугодии  2011  г.  ситуация  на  внутреннем  валютном  рынке  по-прежнему  определялась динамикой  трансграничных потоков капитала, внешнеэкономической  конъюнктурой  и  проводимой Банком России валютной политикой.

Банк  России,  как  и  ранее,  придерживался  режима  управляемого  плавающего  валютного  курса, используя в качестве операционного  ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины, при этом количественных ограничений  на  уровень курса рубля к  доллару США и евро не устанавливалось. В целях повышения гибкости курсообразования и сокращения  масштабов  собственного  присутствия  на  внутреннем  валютном  рынке  Банк  России  с  1.03.11 провел симметричное расширение с 4 до 5 руб. операционного  интервала  допустимых  значений  рублевой  стоимости  бивалютной  корзины,  а  также сократил с 650 до 600 млн. долл. США величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного  интервала на 5 копеек. В динамике курса рубля к основным иностранным  валютам  в первом полугодии 2011  г.  выделялись два этапа (рис. 1.1). В январе-феврале благоприятная  конъюнктура  мировых  товарных  рынков полностью нивелировала воздействие  чистого оттока  капитала  частного  сектора на  курсовую динамику –  высокие  цены  на  энергоносители,  сложившиеся  на мировом  рынке,  способствовали  заметному укреплению рубля. С середины марта рублевая стоимость бивалютной корзины колебалась в горизонтальном коридоре. В конце  мая несколько снизилсяее уровень  при сужении диапазона колебаний. В целом волатильность рублевой стоимости бивалютной корзины оставалась высокой.

В сложившихся условиях Банк России приобретал иностранную валюту в том числе и сверх установленных  целевых  объемов.  Объем  чистой  покупки иностранной валюты Банком России за январь-июнь составил  23,0  млрд.  долл.  США.  Прирост  золото-

валютных  резервов  по  итогам  первого  полугодия 2011  г.  составил  9,4%  (с  479,4  млрд.  долл.  США на 1.01.11 до 524,5 млрд. долл. США на 1.07.11).

Спреды  между  фьючерсными  /  форвардными1 и текущими котировками  иностранных валют к рублю  иллюстрировали  неопределенность  ожиданий экономических  агентов  относительно  дальнейшей курсовой динамики рубля к основным мировым  валютам. Как и в 2010  г.,  спреды  слабо реагировали (сужением или расширением) на динамику соответствующих спот-курсов (рис. 1.2).

В первом полугодии 2011  г. в динамике курса доллара США  к рублю можно выделить два  периода. В январе-апреле курс доллара  США к рублю имел выраженную отрицательную  динамику, в начале мая достигнув  полугодового  минимума  (27,2625  руб. за  доллар  США  на  6.05.11),  а  затем  колебался  в  узком  горизонтальном  коридоре.

По  итогам  первого  полугодия  2011  г.  официальный  курс доллара США к рублю снизился на 8,2%, до 27,8726 руб. за доллар США на 1.07.11. Курс евро к рублю на протяжении января-июня 2011 г. колебался в широком горизонтальном коридоре  (размах  колебаний составил  1,81  руб.)  в отсутствие выраженной  тенденции к укреплению или ослаблению. По итогам первого полугодия официальный курс евро к рублю снизился на 0,2%, до 40,4153 руб. за евро на 1.07.11.

Динамика  производных  показателей  рубля на протяжении января-июня 2011 г. характеризовала реальное укрепление российской национальной валюты – индексы реальных курсов рубля

к доллару США и евро находились в области положительных  значений. В отличие от 2010 г., когда  рубль существенно  укрепился  к  единой  европейской  валюте, в первом полугодии 2011 г. рубль демонстрировал более интенсивное укрепление по отношению к доллару США, что  отразило динамику соответствующих  номинальных  курсов.  В  целом  темпы  реального укрепления рубля к валютам стран – основных торговых партнеров России в 2011 г. были несколько ниже показателей 2010 года. В июне 2011 г. по отношению  к  декабрю  2010  г.  реальный  курс  рубля

к доллару США повысился на 12,4% (июнь 2010 г. к декабрю 2009 г. – снижение на 0,7%), реальный курс рубля к евро – на 4,6% (июнь 2010 г. к декабрю 2009 г. – рост на 18,6%). Реальный эффективный  курс  рубля  увеличился  на 8,4%  (за  аналогичный период 2010 г – на 9,7%). Активность  участников  межбанковского  внутреннего  валютного  рынка  в  первом  полугодии 2011 г. по сравнению с первым полугодием 2010 г.

заметно  увеличилась  при  некотором  сокращении доли биржевых операций. Общий средний дневной оборот межбанковских  биржевых  и  внебиржевых

кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в январе-июне 2011 г. возрос на 27,4%  по сравнению  с  аналогичным  периодом  2010  г.  за  счет увеличения оборотов по всем основным валютным парам.  Рост  объемов  операций  на межбанковском  внутреннем  валютном  рынке  отражал активизацию  внешнеторговых  операций  при  наличии интенсивных трансграничных потоков капитала.

Повышение  активности  участников  внутреннего  валютного  рынка  практически  не  отразилось на структуре оборота межбанковского кассового валютного  рынка  в  разрезе  валютных  пар.  По-прежнему  преобладали  сделки  рубль  /  доллар США  (62,5%)  при  значительном  удельном  весе сделок  доллар  США  /  евро  (25,6%).  Третью  позицию  сохранили  операции рубль  /  евро,  но их доля в структуре межбанковского кассового оборота оставалась невысокой (5,6% по итогам первого полугодия 2011 г.).Изменение  показателей  активности  операторов биржевого сегмента валютного рынка за анализируемый период по основным инструментам было разнонаправленным.  Продолжилось  уменьшение объемов  операций  рубль  /  доллар  США за  счет  сокращения объемов сделок «своп», потребность в которых  была меньше  в  условиях  значительной  ликвидности банковского  сектора. При этом несколько возросли  средние  дневные  биржевые  обороты рубль  /  евро  (табл. 1.1). Объемы  биржевых  операций  с  прочими  валютными  парами  (евро  /  доллар США, рубль  /  китайский юань) были    минимальными.

Анализ  динамики  биржевых  оборотов по  основным  валютным  парам  за  первое  полугодие 2011 г. показывает относительную стабильность

объемов  операций на  биржевом  сегменте,  который сохраняет свое значение как курсообразующий.

Активность  участников  межбанковского  срочного валютного рынка в январе-июне 2011 г. заметно возросла, что не отразилось на  ликвидности данного  сегмента  внутреннего  валютного рынка – доля срочного сегмента в совокупных оборотах внутреннего валютного рынка осталаськрайне низкой (3,8%). Подавляющее большинство сделок (более 80%) на срочном межбанковском валютном рынке, как и на кассовом сегменте, в первом полугодии 2011 г. совершалось с парами рубль  /  доллар США и доллар США  /  евро. Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке  в первом полугодии 2011  г.  характеризовалась относительной стабильностью на фоне неопределенности дальнейшей динамики курса рубля к  основным  мировым  валютам.  Наибольшее  воздействие  на  укрепление  /  ослабление  рубля  оказывали преимущественно фундаментальные экономические факторы. Банк России продолжал проводить курсовую  политику,  направленную  на  дальнейшее сокращение  масштабов  собственного  присутствия на внутреннем валютном рынке и создание условий для  постепенного  перехода  к  режиму плавающего валютного  курса.  Активность  операторов  межбанковского  внутреннего  валютного  рынка  продолжала расти, но объемы операций пока уступают докризисным показателям. Основной интерес участников внутреннего  валютного  рынка  по-прежнему  сосредоточен на его кассовом сегменте (Приложение 2) [13].