ПИФы в экономике РФ

В целях реализации задачи по совершенствованию правового регулирования на финансовом рынке необходимо:

      повышение эффективности регулирования финансового рынка путем развития системы пруденциального надзора в отношении участников финансового рынка, унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, а также взаимодействия государственных органов с саморегулируемыми организациями;

      снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

      обеспечение эффективной системы раскрытия информации на финансовом рынке;

      развитие и совершенствование корпоративного управления;

      принятие действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Помимо решения указанных задач необходимо повысить эффективность контрольно-надзорной деятельности Федеральной службы по финансовым рынкам, проводить постоянный анализ применения норм законодательства Российской Федерации и на этой основе совершенствовать нормативную правовую базу.

Решение задач настоящей Стратегии позволит создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и сформировать на его основе конкурентоспособный самостоятельный финансовый центр.

Повышение емкости и прозрачности финансового рынка связано с внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций. Участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости финансового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Государственное регулирование в этой области должно быть направлено на усиление защиты прав и законных интересов розничных инвесторов и создание условий для снижения рисков индивидуальных инвестиций.

Важным средством стимулирования участия населения на финансовом рынке является определение четких правовых рамок для создания компенсационных механизмов для граждан, инвестирующих свои средства на финансовом рынке. Одним из источников выплат гражданам предусматривается компенсационный фонд, который будет формироваться за счет взносов профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывающих услуги гражданам, и в случае недостаточности средств такого фонда необходимо рассмотреть возможность использования государственных средств на соответствующие цели. Предполагается на законодательном уровне определить круг лиц, которые будут вправе получать выплаты из компенсационного фонда, основания таких выплат и контроль за инвестированием средств этого фонда. Выплата компенсаций будет осуществляться в ограниченных случаях, связанных главным образом с потерей финансовой компанией способности выполнять свои обязательства перед третьими лицами, а также в случае совершения уголовных правонарушений сотрудниками финансовой компании. В случае выплаты компенсации права требований, удовлетворение по которым получил гражданин, будут переходить к лицу, который осуществляет управление фондом. Полномочия такой организации при процедуре банкротства должны также предусматриваться законом.

В дополнение к обязательной компенсационной системе необходимо создать условия для развития добровольных компенсационных систем, в том числе путем создания страховых фондов саморегулируемых организаций участников финансового рынка.

Требует пересмотра существующая система регулирования рекламы на финансовом рынке. Необходимо установить более жесткие требования к распространению рекламы розничных финансовых услуг.

В связи с участившимися в последнее время случаями создания финансовых пирамид и иных форм злоупотреблений на финансовом рынке предусматривается рассмотрение вопроса о наделении федерального органа исполнительной власти в сфере финансовых рынков дополнительными полномочиями по контролю и надзору за рекламой на финансовом рынке. Целесообразно в  средствах массовой информации публиковать сведения о  недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Необходимо разработать эффективное нормативное регулирование порядка предложения финансовых услуг розничным клиентам, в частности определить рамки предоставления розничным инвесторам услуг с повышенным риском, в том числе при заключении сделок без их покрытия активами клиента (маржинальных и срочных сделок), а также детально регламентировать правила обработки и исполнения клиентских поручений и отчетности.

Кроме этого, с целью защиты прав и законных интересов розничных инвесторов требуют урегулирования вопросы, связанные с установлением гражданско-правовой и административной ответственности лиц, оказывающих розничные услуги на финансовых рынках.

С учетом накопленной правоохранительными органами правоприменительной практики необходимо создать совместно с саморегулируемыми организациями эффективные правовые и организационные барьеры, препятствующие безлицензионной деятельности по привлечению денежных средств населения.

Предстоит определить условия и правовые рамки для формирования института инвестиционных консультантов (инвестиционных советников), которые помогут инвесторам выбрать наиболее подходящую для них инвестиционную стратегию. Создание института инвестиционного консультанта является одним из лучших способов продвижения финансовых услуг населению, поскольку повышает качество инвестиционных услуг и дает реальную возможность для осуществления такой деятельности небольшими региональными компаниями, которые в большинстве случаев пользуются доверием населения, проживающего в этом регионе. Наличие широкой сети независимых инвестиционных консультантов может существенно снизить издержки на поддержание сети филиалов или сети агентов финансовых институтов и, как следствие, издержки конечных инвесторов - граждан, связанных с операциями на фондовом рынке.

Следует на нормативно-правовом уровне решить вопрос об обязательном участии в саморегулируемых организациях участников финансового рынка, оказывающих услуги розничным инвесторам.

Для перехода ПИФов на новый этап развития и привлечения большего количества пайщиков необходимо реализовать общенациональную просветительную программу в области сбережений и инвестиций, крупномасштабную рекламную акцию ПИФов и способствовать созданию филиальной сети ПИФов в стране. Необходимыми факторами роста сбережений населения в ПИФы должно стать дальнейшее снижение ставки рефинансирования и ставок банковских процентов, а также рост доходов населения. В настоящее время ПИФы уже делают первые шаги к массовому распространению своих услуг.

Согласно утверждениям представителя одного из крупнейших интернет-провайдеров Тимура Янбухта, сегодняшняя российская аудитория интернета составляет около пяти миллионов пользователей. Данная категория пользователей наиболее склонна к инвестициям в ПИФы, так как это наиболее просвещенная и осведомленная об инвестициях часть общества, а с помощью интернет-брокеров они легко могут приобрести паи ПИФов. Из этого следует, что обращение паев на биржах открывает большие возможности для создания новых притоков сбережений в ПИФы.

Признавая существенный вклад в развитие инвестиций ПИФов путем обращения их паев на электронных биржах, нельзя забывать, что пользователи интернета представляют только часть потенциальных инвесторов ПИФов. Сделать паи ПИФов доступными для широкого круга населения должно развитие филиальных сетей агентских пунктов ПИФов по приему заявок на продажу и выкуп паев. Развитие филиальной сети позволит сделать паи более доступным инструментом инвестиций не только в столице, но и в регионах. Это позволит быстро мобилизовать сбережения населения в инвестиционном механизме.

Необходимость создания агентских пунктов ПИФов подтверждают многие специалисты, указывая на ряд проблем препятствующих данному процессу. Развитию филиальной сети препятствует конкуренция со стороны банковского сектора, отсутствие правового рычага, регулирующего эффективность работы агентских пунктов.

Согласно мнению управляющего компании «Альфа Инвест менеджмент» Владимира Алексеева «идеальным решением общения с уже существующими пайщиками и привлечения новых является филиальная сеть банков, ничего другого, приспособленного для выполнения этих функций в России не существует». Очевидно, что для организации агентского пункта по приему заявок на продажу-выкуп паев необходимо наличие квалифицированного персонала, современных средств связи, технического обеспечения. В полной мере этим требованиям соответствует банковская сфера. Однако банки могут быть не заинтересованы размещать у себя агентские пункты ПИФов из соображений сохранения клиентской базы.

По утверждениям управляющего акционерным инвестиционным фондом «Ямал» Евгения Склярова «на периферии нет филиальной сети и не будет очень долго, хотя бы потому, что нет ни одного сильного банка на нашей территории, кроме Сбербанка. А любой банк - это наш конкурент, который не хочет отдавать ПИфам деньги, которые люди сегодня несут ему и кладут на депозит под смешной процент. Поэтому банк будет делать все, чтобы не принимать деньги у пайщика, если даже будет агентом пайщика». В то же время, согласно схеме инвестиционного механизма пайщики ПИФов соответствуют отличной от банков целевой группе инвестиций. Наличие пунктов обмена валюты в банках имеет больше шансов отобрать у депозитных отделов клиентскую базу, так как тезаврация в России имеет больший уровень надежности и даже доходности, чем вклады на депозиты.

Создание агентских пунктов в банках должно быть основано на принципе диверсификации деятельности банков, а не противоречить основной деятельности. Комиссионное вознаграждение должно стать фактором мотивации банков в увеличении роста заявок на продажу-выкуп паев. Это значит, что потенциальный пайщик получит квалифицированную помощь в агентском пункте. Причем необходимо использовать банк как агентский пункт для любого ПИФа. В этом случае агентский пункт предоставит паи, удовлетворяющие различные интересы инвесторов, что создаст конкурентную среду внутри ПИФов. Банк же заинтересован в создании агентских пунктов ПИФов из-за увеличения оборота операций и диверсификации деятельности.

Эффективно выполнять свои функции агентские пункты будут при условии их ответственности за свою деятельность. В этом заключается другая проблема развития филиальной сети ПИФов, так как в настоящее время всю ответственность несут управляющие компании. Только устранив этот нормативный недостаток, ПИФы безбоязненно для своей репутации будут открывать агентские пункты.

Таким образом, образование агентских пунктов ПИФов в банках отвечает интересам самих банков, ПИФов, инвесторов и развитию инвестиционного процесса.

Наряду с созданием филиальных сетей агентских пунктов ПИФов повышение их роли в инвестиционном процессе должно быть подкреплено широкомасштабной рекламной кампанией и общенациональной образовательной программой в области инвестиций. По мнению управляющего ПИФом «Дворцовая площадь» Андрея Рыбкина «необходимо направить совместные усилия ПИФов на просветительские проекты. Ведь по большому счету никто не знает, что такое паевые фонды». Реализации этого проекта препятствует ряд проблем. Как полагает представитель компании «РТС-Интерфакс» Алексей Саватюгин «есть проблема, которая обязательно встанет при совместном продвижении продукта, заключающееся в получении выгоды теми, кто не вкладывал деньги в рекламу. И дело, наверное, не только в деньгах. Много средств, в т.ч. государственных было потрачено на пропаганду среди населения ПИФов. Но кризис разрушил все итоги этой деятельности».

Бывший председатель Федеральной комиссии по ценным бумагам Дмитрий Васильев, который активно участвовал в продвижении ПИФов на рынок в начале их существования, говорит, что «главное - добиться доверия к рынку». По нашему мнению, ПИФам необходима поддержка государства. Эта поддержка должна выражаться в рекламе не сколько самих ПИФов, сколько системы сбережений в целом. Это необходимо подкрепить общенациональной образовательной программой, реализуя ее на уровне среднего, среднего профессионального и высшего образования.

При условии реализации всех предложенных до этого мер ПИФ сможет стать эффективным финансовым посредником на рынке сбережений и предложить инструмент с любыми показателями риска, дохода, надежности, срочности. Реклама и образовательные программы, в свою очередь, должны указать потенциальному пайщику на эти преимущества. Заняв новое, более весомое место и роль в инвестиционном механизме они смогут более эффективно воздействовать на инвестиционный процесс и экономику в целом.

Повысить эффективность организации бизнеса ПИФов можно также за счет более обширной диверсификации рисков. В настоящее время диверсификация достигается за счет распределения инвестиций между значительным количеством активов фондового рынка. Для инвесторов здесь кроется опасность, так как в условиях падения фондового рынка все акции подвержены нисходящей тенденции, и лишь отличаются темпами падения. На российском фондовом рынке практически не существует ценной бумаги с отрицательным коэффициентом «бета» (такой бумагой можно условно считать акции ОАО «Сбербанк»), которая защитила бы активы ПИФов от падения. Если говорить о диверсификации рисков за счет государственных ценных бумаг, то исходя из опыта 1998 года нельзя утверждать о их абсолютной надежности. Включение иностранной валюты в состав активов ПИФов могло бы стать эффективным средством защиты от странового риска. Однако данный инструмент не соответствует функциям ПИФов в экономике, как средства трансформации сбережений в реальную экономику. Таким образом, в условиях кризиса экономики страны страновой риск должны снизить иностранные ценные бумаги. Однако их соотношение в портфеле вряд ли окажет серьезную поддержку ПИФам.

По мнению автора, необходимо увеличить до пятнадцати процентов долю иностранных ценных бумаг в портфелях ПИФов. Это вполне соответствует теории Марковитца 1962 года, где минимально необходимое количество активов для достижения целей диверсификации должно быть не менее семи. Причем, каждый из них должен иметь менее чем позитивную корреляцию друг с другом, т.е. корреляция должна быть отрицательной. Во-первых, размер предлагаемого мною процента соответствует примерно одной седьмой части портфеля. Во-вторых, инструменты отечественных и иностранных финансовых рынков обладают менее чем позитивной корреляцией, так как фазы развития финансовых рынков не одинаковы в разных странах. Такое различие объясняется относительной самостоятельностью финансовых рынков разных стран, а также не одинаковым уровнем развития экономики этих стран.