Особенности возникновения и функционирования фондовых бирж в России

Оглавление.

Введение…………………………………………………………………………………………2

1. . Фондовые рынки…....................................................................................................4

1. Понятие фондового рынка в отечественной и зарубежной литературе....................4
2. Место и роль фондового рынка в экономических отношениях......................................8
3. Органы управления.............................................................................................................10
4. Из истории развития фондовых рынков и фондовых бирж.........................................10
5. Инвестиционные инструменты......................................................................................12
6. Инфраструктура фондовых рынка................................................................................17
7. Участники биржевых сделок и виды операций на фондовом рынке:.........................18

• Эмитенты............................................................................................................20
• Инвесторы ...........................................................................................................22

8. Профессиональная деятельность участников фондового рынка..............................24

9. Как вступить на фондовый рынок................................................................................25

2. . Объёмы динамика и структура мировых рынков ценных бумаг……….…27

1. Рынок акций/Фондовые биржи.......................................................................................27
2. Место рынка  ценных бумаг в системе финансовых рынков......................................28
3. Валютные рынки..............................................................................................................29
4. Кредитные рынки............................................................................................................31
5. Глобализация фондовых рынков.....................................................................................31
6. Секьюритизация и институциональные изменения на фондовом рынке..................35
7. Система регулирования фондовых рынков

3. . Биржевые сделки…………………………………………………………………40

1. Организация торговли рынка ценных бумаг, его методы и механизм.......................40
2. Общая характеристика биржевых сделок. Виды биржевых сделок.........................42
3. Индексы фондового рынка. Общее понятие об индексах на рынке ценных бумаг и Расчет индекса рынка.....................................................................................................46
4. Как работает фондовая биржа.....................................................................................51
5. Принципы биржевой торговли.......................................................................................53
6. Как торговать на бирже/принятие решений – фундаментальный и технический анализ................................................................................................................................54
7. Управление рисками........................................................................................................59

4. . Особенности возникновения и функционирования фондовых бирж в России…………………………………………………………………………………………..62

1. Россия: чему учит исторический опыт.........................................................................62
2. Современный фондовый рынок.......................................................................................64
3. Причины, мешающие развитию российского фондового рынка.................................66

Заключение………………………………………………………………................................68

Список использованных источников……………………………………………………...70

      Российские финансы давно интегрированы в мировые финансы, а наш фондовый рынок уже много лет является неразрывной частью  мировой финансовой системы.

    Усиление этого процесса произошло, когда ряд крупнейших мировых инвестиционных банков стали рассматривать инвестиционную корзину BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай) как некую альтернативу фондовым рынкам постиндустриально развитых экономик (США, Японии и стран западной Европы). В 2007 году этот факт уже затронул динамику фондового рынка РФ, когда на прогнозе снижения цен на нефть многие участники рынка увеличили компоненты BRICa против России. В 2008 году у нас гипотетически есть возможность наблюдать обратный процесс: на апгрейде среднемировых цен на нефть повышаются целевые уровни цен по многим российским «голубым фишкам» против множества акций корпораций развивающихся рынков.

      В последние месяцы в условиях разразившегося так называемого ипотечного кризиса в США российский фондовый рынок очень болезненно реагирует на внешние факторы. Среди них надо отметить денежную политику ФРС США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Китая и Банка Японии, влияющие на курсовые валютные пары евро/доллар и йена/доллар  и на динамику мировых фондовых индексов, в первую очередь таких стран, как США, Германии, Великобритании, Франции, Японии, Индии и Китая. Так, в течение последних месяцев были моменты, когда российский рынок акций в меньшей степени реагировал на корпоративные и макроэкономические внутренние новости и в большей степени реагировал на краткосрочную динамику фьючерсов на американские фондовые индексы, фондовые индексы Германии и  Великобритании, а также на рост японской Йены к доллару США.

        Иногда влияние внешних факторов на российский фондовых рынок выглядело избыточно  гипертрофированным. Так, например, 22 января и 8 февраля 2008 года, глядя на краткосрочную конъюнктуру российского рынка акций, можно было подумать, что существуют опасения рецессии не в США, а в России.  События января текущего года показали, что Россия настолько интегрирована в мировую финансовую систему, что разговоры о «тихой гавани» оказались ошибочны. Так, например, в январе падение индекса РТС было максимальным из всех страновых фондовых индексов стран Америки, Европы и Азии. Таким образом, в январе 2008 года наш рынок полностью проигнорировал хорошие фундаменталии (высокие цены на нефть, рекордно высокие ЗФР Банка России, положительное сальдо торгового баланса РФ и др.), а реагировал исключительно на внешний негатив. Есть все основания полагать, что в 2008 году консервативные западные инвесторы покажут российским паникерам, что последние несколько переусердствовали в оценке внешнего негатива для российского фондового рынка.

       Выше я отметила влияние конъюнктуры мировых рынков на российский фондовый рынок. Но, если говорить не о рыночной конъюнктуре, а об инфраструктуре российского фондового рынка, то можно отметить его недоразвитость в сравнении с другими фондовыми рынками мира.

       Предлагаю более подробно рассмотреть отечественный рынок коллективных инвестиций, которому совсем недавно исполнилось 10 лет и который развивался в России очень бурными темпами. Для понимания влияния этого вида инвесторов на конъюнктуру российского фондового рынка надо рассмотреть ряд данных. Так, при рыночной капитализации российского рынка акций около $1,2 трлн. совокупные активы всех коллективных инвесторов в России составляет около 5% от этой величины.  Из этих 5% лишь 1/10 часть приходится на все российские ПИФы акций, включая закрытые. А доля иностранных паевых фондов на российском рынке акций в 3 раза выше.  В России все ПИФы (включая закрытые) управляют менее $30 млрд.,  это около 2% от ВВП. При этом, все российские ПИФы акций - индексные, смешанные и облигаций (включая закрытые) -  управляют менее $12 млрд. или около  1% от рыночной капитализации.

       Для примера, в США все ПИФы управляют $10,4 трлн., это около 100% от ВВП, при этом в США фонды акций управляют более $5 трлн. и около 50% от рыночной капитализации рынка акций США. Конечно, можно сказать, что фондовый рынок США - самый развитый в мире и он существует уже более 100 лет. Однако другие развитые рынки (Японии и Европы) тоже существенно отличаются от российского по весу индустрии коллективных инвестиций. Так, в Японии и в странах западной Европы активы инвестиционных фондов, аналогов российских ПИФов акций, сопоставимы с величиной 60-100% от ВВП. Так что по сравнению с развитыми рынками российскому рынку коллективных инвестиций еще расти и расти.

      Сравним также близкие к России рынки Бразилии и Индии, которые по своим параметрам  очень близки к российскому фондовому рынку (капитализация всех трех рынков около $1,2 трлн., все три рынка входят в индекс BRIC). Увы, это сравнение не красит отечественную индустрию коллективных инвестиций: по сравнению со своими собратьями из Бразилии и Индии наш рынок этих финансовых услуг выглядит недоразвитым ребенком, которому еще расти и расти. В России пайщиков менее 0,4 млн. человек, в Индии 32 млн. (активы ПИФов составляют 12% капитализации рынка Индии), в Бразилии 11 млн. человек (активы ПИФов составляют 35% от капитализации рынка Бразилии). Данная статистика свидетельствует, что коллективные инвестиции в России в ближайшие годы могут вырасти в 10 раз. Это обстоятельство дает отличные стартовые возможности для дальнейшего развития рынка коллективных инвестиций.  Данный сектор финансовых услуг будет расти и по своей доле внутри отечественного фондового рынка и за счет составляющих активов в портфелях ПИФов. На мой взгляд, на данном секторе услуг будет наблюдаться рост по активам (увеличение числа ликвидных бумаг в портфелях ПИФов) и вширь (увеличение различных стратегий ПИФов: индексные и квазииндексные, динамическое хеджирование и т.д.).

В современной отечественной экономической литературе существуют две трактовки термина «фондовый рынок». Некоторые авторы рассматривают его как синоним понятия «рынок ценных бумаг», другие — как рынок классических долгосрочных биржевых ценных бумаг: акций и облигаций. В последней трактовке «рынок ценных бумаг» — более широкое понятие, чем «фондовый рынок». В данной работе я исходила из расширительного толкования термина «фондовый рынок», используя его как синоним понятия «рынок ценных бумаг»1.

По всей видимости, термин «фондовый рынок» происходит от французского fonds или английского funds, одно из значений которого — «денежный капитал». В XVIII в. в английском языке слово stocks использовалось именно в этом значении. Отсюда, очевидно, и понятие stock exchange (т.е. биржа денежного капитала), впервые появившееся в Англии в 1773 г. (London Stock Exchange), которое привычно переводится как «фондовая биржа». На первых фондовых биржах торговали главным образом облигациями, т. е. денежный капитал был выражен преимущественно в долговых инструментах, акций до середины XIX в. и в Англии, и в США, не говоря о других странах, выпускалось немного.

В настоящее время в Англии под термином stocks подразумеваются долговые ценные бумаги, в США — акции. Соответственно термин stock market в США обычно употребляется в значении «рынок акций». Учитывая, что на долю США приходится примерно половина мирового финансового рынка и в этой стране издается большинство престижных экономических журналов, использование и неамериканскими авторами (в том числе британскими специалистами) данного термина в значении «рынок акций» вполне объяснимо. Однако при его употреблении нужно все же применять исторический подход и исходить из семантики слова, а не из современного американского словоупотребления. Тем более что нет основания считать, что, когда в XIX в. появилось понятие «Нью-Йоркская фондовая биржа» (New York Stock Exchange — NYSE), американцы имели в виду только рынок акций: речь шла о бирже денежного капитала. К тому же, как уже отмечалось, в основном здесь поначалу торговали облигациями. На современной Нью-Йоркской фондовой бирже торгуют в основном акциями, рынок облигаций в США внебиржевой, тем не менее, многие эмитенты

облигаций имеют листинг на бирже и, пусть относительно небольшое, но какое-то количество сделок с ними все же совершается.

А на Лондонской фондовой бирже торговали и продолжают торговать и акциями, и облигациями.

Таким образом, под фондовым рынком следует понимать как минимум рынок акций и облигаций.

Итак, под денежным капиталом (fonds, funds, stocks) в XVIII-XIX вв. понимался долгосрочный капитал, воплощенный в облигациях и акциях. Кроме этих ценных бумаг широкое распространение имели, как их определял К. Маркс, «торговые бумаги» — векселя, которыми, однако, на бирже не торговали (векселями торговали на биржах на самых ранних этапах развития биржевого дела, к XIX в. подобной практики уже не существовало). Таким образом, не все ценные бумаги рассматривались как фондовые ценности. Возможно, не случайно, в английском переводе названий некоторых бирж встречается не Stock Exchange, a Securities Exchange, т.е. биржа ценных бумаг (например, JSE Securities Exchange, Osaka Securities Exchange). Иными словами, вполне обоснован подход к фондовому рынку как к части рынка ценных бумаг, на котором обращаются долгосрочные ценные бумаги, прежде всего акции и облигации.

А теперь следует привести аргументы в пользу расширительного толкования понятия «фондовый рынок», рассматривая его как синоним рынка ценных бумаг.

В XIX в. облигации и акции обеспечивали накопление капитала, векселя обслуживали торговый оборот или, если использовать схемы воспроизводства К. Маркса, первые обслуживали оборот основного капитала, вторые — оборотного. В современных условиях границы между долгосрочными и краткосрочными инструментами стираются. Так, облигации со встроенным опционом на продажу (право инвестора продать облигацию эмитенту в определенные моменты времени до истечения срока ее обращения) приближают этот инструмент к краткосрочному. Вместе с тем такие краткосрочные инструменты, как коммерческие бумаги, выпускаемые на постоянной основе в рамках программы, фактически могут рассматриваться как долгосрочные и обслуживать оборот основного капитала.