Организация финансового рынка

Получается, что регион может оказать инвестиционную поддержку предприятиям в лучшем случае в виде налоговых кредитов или взаимозачетов с местным бюджетом. Такая поддержка ослабляет налоговую нагрузку на предприятия, которые могут направить высвободившиеся средства на свое развитие.

Структура инвестиций в основной капитал предприятий в первом полугодии 2010 г. выглядела следующим образом: средства консолидированного бюджета - 17,1% (в том числе средства федерального бюджета - 5,1), собственные средства предприятий - 44,2, кредиты банков - 4,0, средства внебюджетных фондов - 6,9, иностранные инвестиции - 4,2, прочие - 23,5%.

3. Сокращение инвестирования  из собственных средств предприятий.

Предприятия могут вкладывать в развитие производства собственные  средства, формируемые из амортизации и прибыли. Суммарные поступления из этих источников оцениваются Минфином на 2010 г. в размере 421 млрд рублей. На практике, скорее всего, эта цифра будет значительно ниже. Нехватка оборотных средств в промышленности приняла такие размеры, что значительная часть амортизационных накоплений (до 40-50%) попросту «проедается» в процессе текущего воспроизводства. В итоге потенциально мощный финансовый эффект переоценки основного капитала и индексации амортизационных отчислений не используется по своему прямому назначению.

Не меньше проблем  и с инвестированием из прибыли, потому что более половины всех предприятий убыточны. Финансовый кризис сказался на падении объема инвестиций даже у естественных монополий. Так, из-за неплатежей потребителей инвестиционная программа РАО «ЕЭС» объемом 5,8 млрд рублей профинансирована лишь наполовину. Общий объем инвестиций по предприятиям связи в 2010 г. снизился почти на 16%, причем иностранные капиталовложения в отрасль составили около 400 млн долларов против 820 млн в 2010 г.

Инвестиционная активность сохраняется лишь в отраслях, имеющих устойчивый сбыт и относительно короткий срок окупаемости вложений, - производство продуктов питания, напитков, лекарств и некоторых других товаров, пользующихся повышенным спросом. Инвестиционные проекты ОАО «ГАЗ» или компании «Май» реализуются благодаря росту продаж и прибыли от производственной деятельности.

Возможно, положительно скажутся налоговые новшества. Одновременно с уменьшением ставки налога на прибыль увеличена льгота на реинвестируемую прибыль - в некоторых случаях компания сможет выводить из-под налогообложения всю прибыль (раньше - максимум половину). Прибыль от вновь введенных мощностей стоимостью свыше 7,5 млн рублей в первые три года полностью освобождена от налогов, т.е. у предприятий остается больше денег и выгодно тратить их на улучшение производства.

Масштабные промышленные инвестиции за счет средств, заимствованных у российских коммерческих банков, в ближайшее время невозможны не только из-за высокой инфляции и исчерпанности их капитала. Отечественные банки утратили доступ к дешевым иностранным кредитным линиям, чьи ресурсы они могли перепродавать промышленности. Заимствования же на свободном рынке капиталов должны ориентироваться на доходность в финансовом секторе, которая составляет 55% годовых по сделкам с облигациями Центробанка и абсолютно нереальна для промышленных предприятий как заемщиков.

4. Нестабильная ситуация  с паевыми инвестиционными фондами.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) появились в России в  конце 1996 г. и постепенно набирали силу, доказывая надежность и удобство новой для нашей страны инвестиционной схемы (максимум стоимости чистых активов всех фондов был достигнут 12 мая 2010 г. - 295 млн рублей). Они избежали скандалов и банкротств. Начало складываться доверие к ним инвесторов, судя по тому, что после событий 17 августа 1998 г. пайщики не поспешили изымать деньги из ПИФов, как это сделали вкладчики банков. Но кризис негативно отразился и на них.

Наиболее уязвимыми  оказались фонды, вложившие свои активы целиком в госбумаги.

ПИФам (а также негосударственным  пенсионным фондам и страховым компаниям) Минфин предложил 30% их вложений в ГКО  погасить «живыми» деньгами, 20 - инвестиционными бумагами, 50% - доходными бумагами с ежегодно понижающейся доходностью (от 30 до 15% годовых).

На время, пока было неизвестно, когда и как будут погашаться ГКО и ОФЗ, пока они не торговались  и не котировались, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) в интересах  инвесторов с 16 сентября 1998 г. приостановила работу с пайщиками тех фондов, у которых по состоянию на 1 сентября не менее 10% стоимости чистых активов составляли ГКО и ОФЗ. Причина в том, что в таких условиях управляющие компании не могли определять подлинную стоимость чистых активов фонда и на их основе - стоимость пая.

Процедура приостановки работы управляющей компании с пайщиками  прописана в законодательстве и  не означает закрытия фонда или банкротства  компании. Управляющие компании, приостановив куплю-продажу паев, продолжают работать с ликвидными активами и регулярно обнародуют стоимость чистых активов фонда. Для увеличения их возможностей ФКЦБ сделала более гибкими требования к структуре активов ПИФа, расширила перечень объектов инвестирования.

Для инвесторов приобретение паев новых ПИФов может оказаться  весьма перспективным: ведь они не отягощены неликвидными активами в виде ГКО/ОФЗ, не связаны обязательствами вкладывать средства пайщиков исключительно в государственные ценные бумаги, имеют возможность приобрести «голубые фишки» практически по бросовой цене. Правда, тех, кто уже оглядывается по сторонам и ищет, на чем бы «отыграть» свои потери в коммерческих банках, или кто руководствуется старинным правилом поведения на рынке - продавать на его взлете и покупать на спаде, не так много.

Но важно, что ПИФы живы и остаются удачной формой коллективного инвестирования, готовой к аккумулированию накоплений граждан, как только изменятся их инвестиционные настроения.

5. Недоверие иностранных  инвесторов.

После резкого падения  курсов акций наших предприятий, колебаний инвестиционного рынка, в результате чего иностранные инвесторы потеряли значительную часть своих денег, ожидать от них значительных портфельных инвестиций не стоит.

Перспектива привлечения  прямых иностранных инвестиций более  реальна, но только в случае, если российские власти прислушаются к предложениям потенциальных инвесторов:

• снизить им налоговое бремя, как и российским производителям (те же изменения по НДС и социальным выплатам, требования по переоценке ценных бумаг и имущества, реализуемых ниже себестоимости);
• продолжать работу по приведению российского бухгалтерского учета в соответствие с международными стандартами, что позволяет потенциальным инвесторам более достоверно оценивать деятельность и балансовые показатели российских предприятий при сотрудничестве с ними;
• принять законопроекты, регламентирующие работу иностранных инвесторов в России в сфере торговой политики, движения товаров и капиталов (соглашение с ВТО, меры по поддержанию российских экспортеров в условиях антидемпинговых ограничений и т.п.), а также концепцию страхования и гарантий иностранных инвестиций в России, что особенно актуальную после августовских событий;
• допустить иностранных инвесторов в стратегически важные отрасли российской экономики. При этом правительство, конечно, должно жестко контролировать соблюдение инвестиционных обязательств, взятых на себя зарубежными партнерами.

Важно также предлагать инвесторам те проекты, которые им интересны. Пока интересы зарубежной и российской сторон совпадают нечасто. Первая хотела бы вкладывать деньги в телекоммуникации, производство бытовой техники, парфюмерии, косметики. Иностранные инвесторы, которым предоставляют налоговые и таможенные льготы в обмен на гарантированно высокий объем капиталовложений, уже участвуют в совместных проектах - к примеру, на российских автозаводах.

Иностранные промышленные компании, работающие в России, инвестировали в рамках своих проектов свыше 10 млрд долларов. Причем более охотно они вкладывают средства в те предприятия, которые сами контролируют. Так, западные инвестиции в российские табачные предприятия, контрольные пакеты которых принадлежат крупным иностранным производителям, составляют 620 млн долларов. Американская фармацевтическая компания «Ай-Си-Эн», владеющая пятью крупнейшими российскими заводами по выпуску лекарств, намерена к 2009 г. завершить программу их развития стоимостью 300 млн. долларов.

Иностранные инвестиции в Россию составляли в 2010 г. 12,3 млрд долларов, в 2010 г. - 11,8 млрд. долларов.

Контроль над предприятиями, т.е. право назначать администрацию, позволяет западным инвесторам обойти «российскую специфику», прежде всего хищение директорами средств предприятий через расчеты «черным налом», бартер, товарный кредит подставным фирмам и т.д. Западных инвесторов, которые привыкли судить о работе предприятий на основе прибыли, сбивает с толку наша реальность, в которой предприниматели уходят в теневую экономику, прячут доходы, искусственно раздувая себестоимость, когда прибыль может быть крайне малой, но предприятия развиваются, проводят реконструкцию, строят цеха, открывают филиалы.

Подобная практика увеличивает  риски иностранных инвесторов, так  как чревата потерей репутации, а то и самого бизнеса. Ведь налоговая  полиция может арестовать представителей не только российской, но и западной стороны. Впрочем, эта «российская специфика» вызвана условиями бизнеса в России - пробелами в корпоративном и контрактном праве, запутанностью налоговой системы, слабой работой правоохранительных органов по защите собственности. И все же находятся зарубежные предприниматели, которые готовы вкладывать деньги не только в крупные промышленные проекты, строительство новых перерабатывающих мощностей или совместную эксплуатацию сырьевых ресурсов, но и в сферу малого и среднего бизнеса. С этой целью, например, глава американской компании «Проктер энд Гэмбл» предложил создать инвестиционный фонд в 5 млрд долларов, доходы которого пойдут на субсидии и займы западным предпринимателям, готовым инвестировать в производство товаров и услуг в России.

Иностранные инвестиции концентрируются преимущественно в Москве и в считанных регионах (Московская область, Великий Новгород, Нижний Новгород, Санкт-Петербург, Ленинградская область, Самара). Чтобы привлечь иностранных инвесторов, региональные власти на местном уровне освобождают их от налога на прибыль, снижают местные налоги, вводят другие льготы, ускоряют и облегчают процесс согласования проектов. К примеру, в Новгородской области проект может быть согласован (если не возникает серьезных рекламаций) в течение одного дня. В других регионах на это уходят месяцы, что, конечно, отпугивает потенциальных инвесторов. Кроме того, новгородские законодатели попытались гарантировать стабильность правил, действующих на момент заключения договоров, до вывода проекта на полную самоокупаемость. Если условия все же изменятся, администрация обязана из бюджета компенсировать потери инвестора. Известен прецедент, когда после изменения таможенных пошлин иностранному инвестору выплатили в качестве компенсации 1,5 млн долларов.

Аналитики считают, что, если в полной мере заработает законодательство об иностранных инвестициях, концессионной деятельности, соглашениях о разделе продукции, это позволит увеличить прямые зарубежные капиталовложения за год в 1,5 раза.

Вложения в сырьевые проекты, в отличие от спекулятивных инвестиций на финансовых рынках, инерционны. Вложив средства в землю, их невозможно немедленно изъять. Подобные проекты приносят деньги и рабочие места не только в энергетику, но также в тяжелую промышленность и обслуживающую проект сферу услуг. На российские предприятия будут приходиться 70% промышленных заказов и 80% работников, занятых в инвестиционных проектах по разработке сырьевых месторождений в России.

Из всего сказанного относительно источников инвестиций в  российскую экономику напрашивается вывод о том, что в обозримой перспективе наиболее реален стратегический зарубежный капитал при условии, что удастся обеспечить привлекательные, устойчивые и предсказуемые юридические и финансовые рамки для него.

3.2.Стимулирование финансового рынка РФ

Данные меры ориентированы  на создание общих условий, благоприятных для осуществления инвестиционного процесса на территории России, и способны привести к увеличению не только притока прямых инвестиций, но и российских капиталовложений. К числу ключевых мер относятся:

• обеспечение политической стабильности в целом и стабильности системы регулирования хозяйственной деятельности в частности, исключающие возможность резких изменений в условиях деятельности хозяйствующих субъектов;
• защита прав собственности, включая права акционеров на участие в управлении принадлежащими им компаниями, права кредиторов, права сторон в контрактах на поставку продукции и т.д.;
• меры по созданию эффективно функционирующей, транспарентной системы государственного регулирования, ориентированной на снижение издержек, связанных с бюрократическими процедурами, исключение коррупции, содержащей четкие и ясные правила регулирования конкретных сфер хозяйственной деятельности;
• важнейшие меры в области денежно-кредитной, валютной и налоговой политики, необходимые для создания стабильного инвестиционного климата (прежде всего подавление инфляции, обеспечение реалистичного уровня валютного курса и процентных ставок, реструктуризация и создание устойчивой банковской системы, снижение налогового бремени);
• меры по обеспечению четкого разделения полномочий субъектов федерации и федерального центра в отношении экономического регулирования.